Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов

2023-05-02 12:05:45 ​​ Буквально в четверг мы с вами обсуждали возможный дивидендный сценарий ГМК Норильский Никель (#GMKN) за 2022 год, и тогда пришли к выводу, что совокупный объём выплат в размере $1.5 млрд (530 руб. на акцию) выглядел бы вполне адекватно текущей ситуации, когда на одной чаше весов стоит рухнувший в прошлом году FCF, геополитические риски и завершение акционерного соглашения с РУСАЛом, а на другой - репутация стабильного дивидендного эмитента, социальная нагрузка и уверенное финансовое положение ГМК.

К сожалению для акционеров ГМК (и особенно РУСАЛа) Совет директоров Норникеля в пятницу вечером официально объявил о своей рекомендации не выплачивать дивиденды за 2022 год, что стало неприятным сюрпризом для участников рынка: котировки акций ГМК по итогам вечерней сессии пятницы рухнули на -3%, а вот котировки акций РУСАЛа (#RUAL) снизились всего на -0,5%, по всей видимости не до конца осознав ещё все риски, которые автоматически нависли над компанией после этого решения. И очень напрасно! Без дивидендного потока от ГМК Норникеля рисков тут теперь просматривается на порядок больше, чем раньше! Кстати, проблем косвенно неминуемо прибавится и у En+ Group (#ENPG), которой принадлежит 56,88% акций РУСАЛа.

Давайте прикинем: по итогам 2022 года РУСАЛ заработал $2.0 млрд скорректированной EBITDA, и примерно 3/4 от этой суммы составили дивиденды ГМК! А теперь попытайтесь спроецировать ситуацию, когда этих дивидендов не будет: что будет с показателем EBITDA, сможет ли компания оставаться прибыльной и куда уйдёт показатель FCF? Я уже молчу об уровне долга, снижать который РУСАЛу теперь будет гораздо более проблематично, а перспектива дальнейшей девальвации рубля становится той самой спасительной соломинкой, на которой теперь всё будет держаться.

На этой неделе в нашем премиуме мы обязательно подробно разберём всю эту историю, сопроводив её соответствующими расчётами, выкладками и графиками, но уже сейчас я безумно рад, что не являюсь акционером РУСАЛа, и даже на всякий случай уберу его из вочлиста, от греха подальше. Кстати, представители РУСАЛа уже официально прокомментировали дивидендный нуль от ГМК:

"Мы не видим экономических причин для такого решения. На операционной деятельности РУСАЛа оно не скажется, однако его влияние на условия реализации будущих инвестпроектов потребует дополнительного анализа и осмысления".

Что касается самого ГМК, то в целом складывается впечатление, что компания не испытывает особых проблем с платежеспособностью и ликвидностью и по-прежнему имеет все предпосылки вернуться к выплате дивидендов, по мере улучшения положения дел на мировом рынке цветных и драгоценных металлов, завершения периодов высоких капексов и других сопутствующих факторов.

Не случайно мы получили именно такой намёк от финансового директора компании Сергея Малышева:

"Менеджмент не исключает возможности выплаты промежуточных дивидендов в 2023 году, при условии того, что будет заработан денежный поток, и компания сохранит комфортный уровень долговой нагрузки".

Менеджмент с осторожностью смотрит на перспективы 2023 года. В случае, если денежный поток компании будет положительный, а уровень долговой нагрузки, измеряемый как соотношение чистого долга к EBITDA, - комфортный, у совета директоров будет возможность рекомендовать собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды", - говорится в сообщении ГМК.

Уровень 12 000 руб., который является мощной поддержкой для котировок акций ГМК, в свете последних событий станет целью №1 для любителей тех.анализа, и я продолжаю ориентироваться на него, в плане наращивания своей долгосрочной позиции в этих бумагах, доля которых в моём инвестиционном портфеле оценивается сейчас на скромном уровне порядка 1,0%. Открыть/Комментировать

2023-05-02 07:15:00 В пятницу Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%, а чуть позже состоялась традиционная пресс-конференция по итогам заседания, основные тезисы которой я предлагаю вашему вниманию:

Проинфляционные риски по-прежнему выражены сильне, чем дефляционные. В их числе - возможное ужесточение санкционного режима, усиление дефицита на рынке труда. На следующих заседаниях регулятор будет рассматривать целесообразность повышения ключевой ставки, чтобы вернуть инфляцию к 4% в следующем году.

ЦБ поддерживает введение лимита на валютные операции в рамках сделок “на выход” нерезидентов - это поможет снизить волатильность на валютном рынке.

Счет текущих операций по итогам 2023 года может сократится до $47 млрд, против первоначального прогноза $66 млрд. Снижение показателя приведет к новому витку девальвации рубля во второй половине года.

ЦБ поддерживает адресную программу льготной ипотеки для вторичного рынка, что является умеренно позитивным сигналом для рынка недвижимости. Регулятор не видит новых ипотечных схем между застройщиками и банками, но держит руку на пульсе и постоянно мониторит рынок.

Объем льготной ипотеки от застройщиков составляет около 5% от совокупного ипотечного кредитования. Пока это не создает проблем для банковской системы.

Цифровой рубль подходит только для расчетов, а не для сбережений, поскольку на него не будут начисляться проценты.

Российский ЦБ также повысил прогноз по росту ВВП РФ до 0,5-2,0%. Для нас это не стало большим сюрпризом, поскольку ещё в начале марта мы с вами обсуждали позитивную динамику по индексам PMI и реальной денежной массе, что уже тогда сигнализировало об ускорении экономического роста, и является благоприятным фактором для продолжения восходящего тренда на фондовом рынке.

Не забывайте ставить лайки под этим постом, всегда верьте в лучшее и не верьте правилу "Sell in May and go away"! Это правило когда-то придумали за океаном, вот там пусть его и применяют на практике!

Инвестируй или проиграешь! Открыть/Комментировать

2023-04-30 17:34:13 Сегодня на правах выходного дня я попытаюсь максимально понятно и доступно рассказать вам, как с помощью банковского депозита заработать свыше 12% годовых, выгодно открыв вклад в одном из банков из списка АСВ (Агентство по страхованию вкладов):

https://teletype.in/@invest_or_lost/lMMkOhvGm3G

Традиционно сопровождаю этот пост хэштегом #лайфхак, а специально для тех, кто забыл, спешу напомнить, что ключевая ставка ЦБ сейчас на сегодняшний день составляет 7,5%, поэтому предложение уж точно выгодное, и я категорически рекомендую им воспользоваться (действует до конца мая 2023 года точно)!

Ну и конечно же не ленитесь оставлять лайки под этим постом, если такие материалы для вас являются действительно полезными. Это будет мотивировать меня на написание новых лайфхаков для семейного бюджета.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-04-29 07:50:00 ​​ На первый взгляд может показаться, что котировки акций Русгидро чувствуют себя сейчас более ли менее неплохо, торгуясь в нескольких шагах от своих 6-летних максимумов. Однако с инвестиционной точки зрения этот кейс вряд ли можно назвать привлекательным для долгосрочных вложений, и сейчас попробую объяснить почему.

В 2022 году Русгидро пострадала от выросших цен на топливо. Как известно, компания вынуждена покупать уголь для своих электростанций на Дальнем Востоке по рыночным ценам, и это серьёзный балласт для бизнеса, избавившись от которого Русгидро могла бы серьезно прибавить в рентабельности.

Ну а пока имеем то, что имеем (да-да, компания публикует финансовую отчётность): на фоне крошечного роста выручки в 2022 году (+1,8%), показатель EBITDA снизился на -25%, а чистая прибыль сократилась в 2,2 раза. Если компания выплатит дивиденд согласно своей див.политике, то его размер составит примерно 0,047 руб. на акцию. По текущим котировкам это соответствует ДД=5,7%.

Такая доходность совершенно не впечатляет, и в отличие от того же Интер РАО (#IRAO) чётких драйверов для роста дивидендных выплат особенно не просматривается.

Акции Русгидро (#HYDR) могут быть интересны исключительно консервативно настроенным инвесторам, причём на очень длительный срок - с расчётом на то, что компании удастся-таки скинуть с себя бремя дальневосточных активов. Во что лично я пока что не верю и продолжаю верить, что удастся избавиться от этих бумаг где-нибудь чуть выше 1 рубля. И навсегда перевернуть для себя эту страницу, если конечно к тому моменту мы не увидим кардинальных изменений в бизнесе компании и корпоративном управлении.

Подписчикам нашего премиума рекомендую не полениться и перечитать на праздниках наш большой апрельский пост по сектору российской электрогенерации, где мы подробно разобрали всех публичных представителей этого сектора, поразмышляли о инвестиционных перспективах каждой из представленных компаний и прикинули возможный уровень дивидендов за 2022 год: https://t.me/c/1515418228/1267

С наступающим вас Первомаем, друзья! Хорошего настроения, замечательной погоды и незабываемых эмоций! Проведите время с семьёй и отдохните как следует за эти три дня! Открыть/Комментировать

2023-04-28 13:30:30 Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%.

Прогноз по инфляции на 2023 год понижен до 4,5%-6,5%
Прогноз средней ключевой ставки на 2023 год: 7,1%-8,6%
Прогноз средней ключевой ставки на 2024 год: 6,5%-7,5%, 2025 год: 5-6%
Прогноз по динамике ВВП РФ в 2023 году улучшен до роста от 0,5% до 2,0%, в 2024 году ожидается рост 0,5%-2,5%, в 2025 году ожидается рост 1,5%-2,5%.
ЦБ РФ сохранил прогноз по цене на нефть марки Urals на 2023 год на уровне $55 за баррель, ожидания на 2024-2025 гг. на уровне $55. Открыть/Комментировать

2023-04-28 07:01:49 Вчерашний рост котировок акций Газпрома почти на 3%, при полном отсутствии каких-то громких новостей, неминуемо привлекает к себе повышенное внимание и сразу включает фантазию в отношении дивидендных перспектив.

Возможно, этот интерес связан с ожиданием годового отчёта компании за 2022 год. Правда, сложно сказать, когда он будет опубликован, т.к. раздел Финансовый календарь на сайте Газпрома продолжает пребывать в состоянии анабиоза, однако прошлогодний ориентир (28 апреля) на что-то намекает. Учитывая, что ГОСА в этом году запланировано ровно на тот же день, что и в прошлом (30 июня), было бы символично, если бы и годовой отчёт был представлен в тот же день, т.е. сегодня.

Ещё в начале февраля в нашем премиуме мы поднимали вопрос, может ли Газпром вернуть "должок" рынку (имеются ввиду налоговые игры с повышением НДПИ) и заплатить дивиденды из прибыли 2021 года? На наш взгляд, такая вероятность существует , и сейчас попытаемся объяснить почему.

В прошлом году Газпром (#GAZP) отменил дивиденды 30 июня, а когда 2 августа 2022 года благополучно расконвертировали депозитарные расписки с иностранных бирж, компания со спокойной совестью триумфально анонсировала те самые дивиденды за 6m2022. Ну а дивиденды нерезидентов зачислялись на спец.счета в НРД, которая является дочкой Мосбиржи (#MOEX), что позволяло бирже получать мощный рост процентных доходов, поскольку средства размещались на денежном рынке под ключевую ставку ЦБ.

С этого года средства нерезидентов уже размещаются в АСВ (Агентство страхования вкладов), и весь процентный доход теперь будет получать не Мосбиржа, а гос.компания. В связи с этим, Газпром вполне может заплатить дивиденды из прибыли прошлых лет, поскольку эти средства теперь не выйдут за периметр госкомпаний, а федеральный бюджет дефицитный и требует подпитки. Как думаете, такие рассуждения имеют право на жизнь? Мне кажется - вполне!

Ставьте лайк, если тоже допускаете дивидендное чудо от Газпрома! Мне сказали, что в этом случае оно скорее всего сбудется!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-04-27 09:56:01 ГМК Норильский Никель - главная дивидендная интрига весны 2023 года.

Уже завтра, 28 апреля, Совет директоров ГМК Норильский Никель (#GMKN) рассмотрит вопрос о дивидендах за 2022 год. И в преддверии этого события предлагаем вашему вниманию большой пост на эту тему, с авторскими размышлениями относительно того, на какой размер дивидендов рассчитывать акционерам по итогам предстоящего Совета директоров и рассчитывать ли?

https://teletype.in/@invest_or_lost/bclr_ksfiJX

Пост получился большим, объёмным и очень интересным. Поэтому не ленитесь ставить лайки - это является для меня лучшей мотивацией и признанием качества нашей аналитической работы.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-04-27 07:18:12 ​​ Группа Русагро представила на этой неделе свои операционные результаты за 1 кв. 2023 года.

Выручка компании в денежном выражении с января по март сократилась на -23% (г/г) до 49,4 млрд руб.

Слабые результаты во многом вызваны снижением продаж в масложировом сегменте. В то время, как по данным Центробанка России многие с/х компании в стране демонстрируют двузначный темп роста, у Русагро выручка сокращается второй квартал подряд : по итогам отчётного периода объём реализации масложировой продукции в натуральном выражении сократился на -18% (г/г) до 266 тыс. тонн. Дополнительное давление на бизнес оказало также снижение цен реализации.

В мясном сегменте продажи выросли на +19% (г/г) до 72 тыс. тонн. Комплексы в Приморье постепенно выходят на проектную мощность, а на Дальнем Востоке компания реализует свиноводческий кластер полного цикла, который в будущем может стать мировым центром производства охлажденной свинины, учитывая близость крупных рынков сбыта в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Продажи сахара в натуральном выражении сократились на -17% (г/г) до 148 тыс. т., на фоне высокой базы прошлого года. Минсельхоз РФ вводит новые правила работы, явно ущемляющие интересы продавцов семян иностранной селекции. В частности, новые правила предполагают установление квот на ввозимые семена, что приведет к их удорожанию для фермеров. Самая большая проблема как раз с сахарной свеклой, где на долю иностранных семян приходится 95% селекции. Таким образом, Русагро ждет удорожание себестоимости производства и снижение маржинальности бизнеса в сахарном сегменте.

Объем реализации зерновых культур сократился на -51% (г/г) до 88 тыс. тонн, на фоне снижения спроса на внутреннем рынке, при этом компания планирует увеличить экспорт в последующих кварталах.

Результаты Русагро откровенно разочаровали. Теперь в этой истории надеяться осталось разве что на редомициляцию, и возможно какие-то новости на эту тему появятся уже 10 мая, когда компания проведет конференц-звонок по итогам 1 кв. 2023 года, где возможно прозвучит какая-то конкретика и хоть какие-то планы. Хотя я пока в столь благоприятный сценарий верить не спешу, давайте признаем - шансов маловато на скорейшее разрешение этого вопроса.

А потому с текущим положением дел не планирую покупать бумаги в свой портфель, да и котировки акций Русагро (#AGRO) вовсе не случайно ведут себя неубедительно, находясь ещё очень далеко от прошлогодних локальных максимумов.

Я понимаю, что после прочтения этого поста у вас на душе грусть, однако поставив лайк под этим постом вы точно сделаете этот мир хоть чуть-чуть повеселее.

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-04-26 13:30:00 ​​ Абрау-Дюрсо представила финансовые результаты за 2022 год.

Выручка компании выросла по итогам прошлого года на +19% до 13,8 млрд руб., благодаря росту реализации игристых вин. При этом компания сохранила лидерские позиции на отечественном рынке, реализовав в общей сложности 54,2 млн бутылок. Драйвером роста бизнеса стал сегмент HoReCa (ориентирован на оказание услуг в сфере гостеприимства), где наблюдается повышенный спрос на российские вина.

Безалкогольные напитки также демонстрируют значительный рост, благодаря активному развитию онлайн-торговли. Так, дистрибуция артезианской воды выросла в два раза.

Благодаря убедительной динамике производственных результатов показатель EBITDA по итогам отчётного периода уверенно прибавил на +23,5% до 3,6 млрд руб. Даже в новой реальности компании прекрасно удаётся контролировать свои издержки, что оказывает благоприятное влияние на маржинальность бизнеса.

Чистая прибыль Абрау-Дюрсо также уверенно выросла по итогам 2022 года на +31,1% до 1,8 млрд руб.

“Достижение таких впечатляющих результатов, на фоне общерыночной турбулентности, стало возможным благодаря верно выбранной стратегии, базирующейся на развитии собственной ресурсной базы”, - поведал президент компании Павел Титов.

Что важно, долговая нагрузка у Абрау-Дюрсо находится на комфортном уровне: показатель Net Debt/EBITDA незначительно сократился и составил 2х.

Компания намерена придерживаться своей дивидендной политики и направлять на выплаты 25% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, по итогам прошлого года инвесторы вправе рассчитывать на выплаты в размере 4,5 руб., что сулит ДД=1,7%. Дивидендная доходность конечно достаточно скромная (я бы даже сказал мизерная), и на высокие дивиденды в ближайшее время инвесторам рассчитывать не следует, поскольку у менеджмента амбициозные планы, предполагающие масштабную инвестиционную программу.

Уверен, подписчики нашего премиума прекрасно помнят наш большой февральский пост на эту тему, где мы очень подробно раскрыли долгосрочные перспективы компании и точки роста бизнеса. Поэтому не буду повторяться, тут и в несколько абзацев тяжело изложить всю суть.

В общем и целом смело можно считать, что бизнес Абрау-Дюрсо (#ABRD) динамично развивается, и коррекцию в котировках акций в район 200+ руб. можно использовать для формирования долгосрочных позиций в этих бумагах. Дивидендной эта история никогда не была и вряд ли будет, но как история роста - очень даже неплохой и перспективный вариант! Относительно стабильный, безопасный и с гос.поддержкой!

Не стесняйтесь ставить лайки под этим постом, но если всё равно стесняетесь - выпейте для смелости бокал хорошего полусухого вина производства Абрау-Дюрсо. Акционеры компании вам скажут за это большое спасибо!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать

2023-04-26 09:41:31 После вчерашнего Указа российского Президента доли Uniper и Fortum в «Юнипро» и «Фортуме» переданы под внешнее управление Росимущества.

Ещё вчера на вечерней торговой сессии акции Юнипро (#UPRO) взлетели почти на 10%, и сегодня будет очень любопытно посмотреть на дальнейшее развитие ситуации.

Также хорошую поддержку могут получить и бумаги ТГК-1 (#TGKA), в капитале которой доля Fortum составляет 29,4%. Тоже будем пристально наблюдать!

Акционеры ТГК-1 и Юнипро точно обязаны поставить лайк под этим постом и приготовиться к очень насыщенному сегодняшнему торговому дню!

Инвестируй или проиграешь Открыть/Комментировать