Инвестэкономика

2022-08-16 09:02:46 Отчет Positive Technologies

Лидер рынка кибербезопасности в РФ Positive Technologies отчитался за 1 полугодие 2022 года.

Выручка за 6 месяцев увеличилась на 78% год к году и составила 3,5 млрд рублей.
Показатель EBITDA вырос до 685 млн рублей, увеличившись в 4,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Чистая прибыль Positive Technologies в 1 полугодии составила 381 млн рублей по сравнению с убытком в 180 млн год назад.

Основным драйвером роста выручки остаются продажи лицензий на разрабатываемое компанией ПО. Рост выручки от реализации лицензий составил +91%. Количество крупных корпоративных клиентов, которым осуществлялись продажи в первом полугодии, выросло на 43%. При этом операционные расходы компании растут медленнее, чем выручка: на 44% за полугодие.

По итогам второго квартала коэффициент отношения чистого долга к EBITDA LTM составил 0,52 (0,80 в прошлом году). Чистый долг составил 1,7 млрд рублей, увеличившись год к году на 2%.

Вывод

Компания показала очень хорошие результаты по итогам первого полугодия. Это стало возможно благодаря трансформации отрасли кибербезопасности в России, сопровождающейся замещением покинувших российский рынок иностранных игроков. При этом данный период традиционно считается “слабым” для Positive Technologies, поскольку основные объемы продаж и продлений лицензий приходятся на конец календарного года. Таким образом, к концу года можно ожидать еще более сильные результаты. Открыть/Комментировать

2022-08-15 12:30:54 Дефицит чипов сокращается. Кто на этом заработает?

Отрасль полупроводников продолжает расширяться. Несмотря на негативное обновление прогнозов по росту отрасли, компании закладывают все большие суммы на развитие дополнительных производственных мощностей. Давайте разбираться, что произойдёт с дефицитом мощностей и кто на этом заработает.

Почему полупроводники так важны?

Горький опыт COVID-19 пандемии и торговой блокады России показал, что нехватка даже одного критически важного элемента, может сделать невозможным сбыт товаров. Согласно исследованию Deloitte, проблемы с логистикой и дефицит чипов за последние два года привели к недополучение доходов на сумму свыше $500 млрд.

Сильнее всего пострадала промышленность — только в 2021-м потери составили $210 млрд. Ключевая причина состоит в том, что за последние несколько лет, количество чипов в современном транспорте выросло в 5 раз. Повышает спрос на чипы и переход на более технологичный электрический транспорт.

Инвестиции в производство

Чтобы избавиться от дефицита полупроводников и не допустить его в будущем крупные компании уже в 2021-м запустили проекты по расширению производственных мощностей. Первые заводы будут введены в эксплуатацию уже в 2024, с дальнейшим ростом их числа до 2026-2027 годов. Что касается объём инвестиций, только TSMC, Intel и Samsung проинвестируют около $200 млрд в 2021-2023 и ещё $500 млрд до 2027.

Кто заработает?

Аналитики оценивают, что отрасль полупроводников к концу года вырастет на 10% до $600 млрд. До 2028 выручка отрасли может достичь $1 трлн, тогда среднегодовой прирост составит 9.2%.

Драйвером отрасли станет разработка чипов в области искусственного интеллекта. Объём мирового рынка ИИ может достичь $195 млрд к 2030, при текущих $11.1 млрд. Ключевыми компаниями бенефициарами станут: Nvidia, Google, Apple, AMD и другие.

Инвесторов также порадует сфера разработки оборудования для производства процессоров. В отличит от рынка полупроводников, этот сектор отличается сниженной волатильностью. Мировой рынок полупроводников может достичь $175 млрд к 2027, при текущих $95.3 млрд. Потенциальная доходность в этом секторе будет ниже, однако взамен инвесторы смогут получить более безопасные и прогнозируемые доходы. Открыть/Комментировать

2022-08-12 09:30:23 Стоимость бизнеса
• P/E – 4
• EV/EBITDA – 4.4

По текущим мультипликаторам, с учетом снижения дивидендов, «Норникель» оценивается вполне справедливо. Если курс доллара во втором полугодии будет ближе к 70, а цены на металлы останутся вблизи текущих уровней, то 15000–18000 руб. будет справедливым диапазоном для компании.

Вывод
Отчет «Норникеля», конечно, негативный по сравнению с предыдущими годами, но в целом все равно неплохой. Все-таки ключевое для этой компании – это цены на металлы и курс рубля. Если смотреть долгосрочно, то адекватная цена акций компании находится гораздо выше.

Повышение операционных расходов пока не сильно заметно на фоне общей прибыли. Санкции в отношении Потанина не влияют на компанию, а другие санкции вынуждают ГМК искать новых поставщиков оборудования и перенаправлять маршруты, но в целом все решаемо. Не закрыт еще вопрос новой дивидендной политики, однако не стоит рассчитывать на большие дивиденды за этот год.

Предполагаю, что дисконт будет еще больше ввиду множества рисков и того, что цены на металлы компании только начали корректироваться. Открыть/Комментировать

2022-08-12 09:30:23 Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2022

«Норникель» – единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов.

2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся, что происходит с бизнесом.

Основные моменты из отчета

Консолидированная выручка составила $9 млрд, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванный устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и уменьшением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году.

Показатель EBITDA снизился на 16% – до $4,8 млрд – вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, увеличением расходов на персонал и повышением НДПИ. Рентабельность EBITDA составила 53%.

Учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартала 2022, можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться.

Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила $5,1 млрд, в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте.

Объем капитальных вложений увеличился на 83% – до $1,8 млрд, благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков.

Чистый оборотный капитал вырос до $3,8 млрд, в основном за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга.

Свободный денежный поток сократился на 25% год к году – до $1,1 млрд, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году.

Основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стала направлять все больше металла в Азию, где покупают с удовольствием. Так что, оборотный капитал нормализуется.

Чистый долг вырос в 2 раза – до $10,2 млрд – вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около $6,2 млрд.

При этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1.1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить, рост долга не критичен для данной компании.

Дивиденды
В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. «Интеррос» предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то «Норникель» может заплатить за первое полугодие всего 391 руб. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене.

Если корректировки все-таки будут, то сумма выйдет около 1100 руб. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 руб. В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 руб. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, «Русал» сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF. Открыть/Комментировать

2022-08-10 12:02:08 Норникель выпускает токены на свой долг

Крупнейший в России производитель палладия и никеля «Норникель» начал выпускать токены, обеспеченные собственным долгом. Речь идет о цифровых финансовых активах (ЦФА) на кредиторскую задолженность на блокчейн-платформе «Атомайз». Пока что эмиссия проводится в тестовом режиме и недоступна широкому кругу инвесторов.

Сумма одного токена (и всего тестового выпуска) составляет 9,2 млн руб., срок погашения — 45 дней. Новому токену дали имя New Money Market (NMM). В дальнейшем Норникель планирует расширять выпуск.

Зачем Норникелю токены на долг?

Если говорить простым языком, для поставщика это быстрый способ привлечь капитал для финансирования текущих операций, а для заказчика — заработать больше, чем на депозите в банке. Работает это так: поставщик приобретает ЦФА на кредиторскую задолженность у заказчика с дисконтом, который будет ниже его банковской ставки по кредиту в банке. Для заказчика же ставка дисконта дает ему дополнительную прибыль над депозитной, так как он сохраняет ликвидность вплоть до погашения и может параллельно держать ее на депозите.

Будут ли доступны токены частным инвесторам?

На данный момент речи о популяризации данного инструмента среди частных инвесторов не идет. Однако он предусматривает возможность дробления в дальнейшем, передавать права на токен можно будет при вторичном обращении актива. Открыть/Комментировать

2022-06-22 17:00:48 Tesla планирует сплит акций

Любимая всеми компания Tesla планирует в ближайшее время провести сплит своих акций в соотношении 3 к 1. Окончательное решение будет принято на общем собрании акционеров 4 августа.

Зачем это нужно?

Сплит делает бумаги компании более доступными для массового инвестора. Сейчас акции Tesla стоят $722 за штуку. Таким образом, после сплита их цена будет составлять около $250. Спекулянты ожидают, что наплыв нового капитала увеличит стоимость бумаг, поэтому заблаговременно их закупают с целью продать после сплита, тем самым также толкая их цену наверх. В прошлый раз компания делала сплит в 2020 году, тогда её акции с момента объявления новости до самого события выросли на 60%. Такого же результата руководство Tesla ожидает и сейчас. Однако сработает ли это сегодня — большой вопрос, так как рыночные условия изменились и электрокары уже никого не привлекают. С начала года акции Tesla упали уже на 39%, в то время как широкий индекс S&P500 снизился только на 21%.

Коснется ли сплит российских инвесторов?

Это пока неизвестно. Часть бумаг заблокировано в НРД, но какая именно — неизвестно. В депозитарии СПБ Биржи акции пока не заморожены, но нельзя исключать, что в будущем этого не случится. Таким образом, к моменту сплита еще многое может измениться, но пока точных данных либо официальных заявлений по этому поводу нет. Открыть/Комментировать

2022-06-22 09:01:47 Дефицит неона угрожает производителям полупроводников

Пандемия оказала сильное воздействие на отрасль полупроводников. Сейчас, когда цепочки поставок начали восстанавливаться, появилась новая проблема – нехватка неона, применяемого в полупроводниковой промышленности для работы лазеров, которые используются в процессе создания чипов.

Причина дефицита
Причиной стала ситуация на Украине. Дело в том, что Украина поставляет около 70% объема мирового неона, а США получали до 90% поставок газа именно из этой страны. Неон – побочный продукт производства стали, а сталелитейных заводов очень много на востоке Украины. В то время как после развала СССР почти все заводы были модернизированы, Украина продолжила использовать заводы старого образца, что позволило ей стать ключевым игроком на рынке неона.

Помимо этого, до начала конфликта Россия поставляла 40% палладия, 15% титана, 12% платины и 10% меди, а это важнейшие ресурсы для высокотехнологичной продукции. Санкции Запада ставят под вопрос возобновление поставок из России и Украины в будущем.

Насколько все серьезно?
Ожидается, что в ближайшие 3–6 месяцев удастся сгладить надвигающийся дефицит, так как за время пандемии крупные производители полупроводников накопили свой запас, которого должно хватить на некоторое время. Однако отраслевые эксперты не уверены в том, что более мелкие игроки на рынке полупроводников смогли собрать подобную кубышку.

На данный момент увеличить объемы поставок газа тяжело, но реально. После присоединения Крыма в 2014 году американские сталелитейщики адаптировали системы для улавливания неона, Китай и Южная Корея также работают в этом направлении.

Крупнейшие компании, критически зависящие от полупроводников, сейчас активно занимаются поиском поставщиков и оценивают собственные риски, пытаются увеличить запасы. Пандемийные годы показали, что логистические проблемы могут оказаться достаточно серьезными, поэтому такие компании, как Tesla или General Motors, смотрят на шаг вперед и пытаются обеспечить себе стабильные поставки сырья. Несмотря на все риски, именно такие компании смогут выйти сухими из воды и продолжить свою деятельность. Открыть/Комментировать

2022-06-21 09:31:02 О чем говорит «индекс страха»?

Страх и жадность правят рынком. Давайте разберемся, как определить настроения инвесторов и что такое индекс VIX.

VIX – это индекс волатильности от Чикагской опционной биржи CBOE. Индекс отслеживает уровень подразумеваемой волатильности и основывается на данных S&P 500.

Подразумеваемая волатильность – это ожидаемая волатильность базового актива, в данном случае широкого спектра опционов по индексу S&P 500.

VIX отражает уровень колебаний цен, подразумеваемый рынками опционов, а не фактическую или историческую волатильность самого индекса. Считается, что растущие премии за опционы при прочих равных означают растущее ожидание будущих колебаний. VIX часто называют «индикатором страха»: он начинает расти во времена роста стресса на рынках и снижается по мере того, как инвесторы успокаиваются.

Как интерпретировать индекс VIX

• VIX от 0 до 12 – ожидается, что волатильность будет низкой.

• VIX с 13 по 19 – считается нормальным уровнем волатильности.

• VIX более 20 – высокая ожидаемая волатильность на рынке.

• VIX более 50 – катастрофические, неожиданные события, вызывающие огромную неопределенность.

Связь VIX и S&P 500
Как правило, индекс VIX имеет обратную зависимость от индекса S&P 500. Отрицательная корреляция принесла индексу VIX прозвище «индикатор страха»: VIX быстро растет, когда широкий рынок падает. При этом обратная корреляция становится сильнее в периоды значительного макроэкономического давления. По некоторым расчетам, коэффициент корреляции между ними за последние 20 лет составляет около 0,8. Причем значение остается относительно стабильным при различных рыночных условиях. С точки зрения сезонности, связь сильнее в осенние месяцы, а слабее – летом.

Какой был VIX в истории
В марте 2020 года, во время распродажи на фоне распространения коронавируса, VIX достиг рекордно высокого уровня для закрытия торгов – 82,69. Впоследствии индекс S&P 500 вырос более чем вдвое, поскольку процентные ставки были снижены, а другие меры Центральных банков помогли поддержать экономику. Индекс VIX достигал 80,86 во время Великой рецессии и вырос до 36,07 в 2018 году, когда акции едва не вошли в зону медвежьего рынка из-за опасений по поводу ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Что с VIX сейчас
VIX торговался в конце мая на уровне 28, а это довольно высокое значение по сравнению со средним показателем за пять лет – около 20. Очевидно, что мы далеки от невероятного всплеска, происходящего в марте 2020 года, но там было единичное событие, которое привело к массовому и быстрому оттоку ликвидности из финансовой системы. Однако в контексте растущих процентных ставок, экономических (высокая инфляция) и геополитических (конфликт на Украине) угроз VIX может продолжать торговаться выше своего пятилетнего среднего значения в течение некоторого времени. Открыть/Комментировать

2022-06-20 09:00:20 Школа инвестанализа: статус квалифицированного инвестора

Квалифицированным инвесторам доступно большое число инструментов, в том числе те, которые не торгуются в России. Рассказываем, кто такой «квал» и в чем преимущества этого статуса.

Кто такой квалифицированный инвестор
Квалифицированный инвестор – особый статус участника рынка ценных бумаг, который могут присвоить как частным лицам, так и организациям. Это отдельная категория инвесторов, у которой есть знания и опыт работы на рынке, а также финансовые возможности, позволяющие осознанно инвестировать в более рисковые активы.

В 2020 году вступил в силу закон, который закрепил разделение инвесторов на две категории и ограничил доступ «неквалов» к ряду инструментов: чтобы совершать некоторые сделки, им нужно пройти тестирование у брокера. У квалифицированных инвесторов такого ограничения нет.

Преимущества статуса квалифицированного инвестора
Квалифицированный инвестор получает доступ к большому числу финансовых инструментов, которые недоступны для «неквалов». Перечень доступных инструментов может включать: любые иностранные акции, в том числе те, которые не торгуются в России на Мосбирже и СПБ Бирже, иностранные биржевые фонды (ETF), депозитарные расписки, зарубежные производные финансовые инструменты, то есть деривативы.

Кроме того, «квалы» могут инвестировать в ЗПИФ, которые вкладываются в недвижимость и компании на этапе первичного публичного размещения на бирже (IPO), а также хедж-фонды, еврооблигации от иностранной компании или страны, структурные ноты, иностранные государственные облигации, например, казначейские облигации США.

Что необходимо для получения статуса квалифицированного инвестора

Чтобы стать квалифицированным инвестором, физлицу нужно соответствовать одному из условий:

Общая стоимость активов, то есть ценных бумаг и производных финансовых инструментов, должна быть не менее 6 млн руб.

Оборот по сделкам за последний год (то есть общая цена сделок) должен составлять не менее 6 млн руб.

Высшее экономическое образование с аттестатом государственного образца в вузе, который имеет аккредитацию для профдеятельности на рынке ценных бумаг.

Аттестат специалиста финансовых рынков от ЦБ.

Не менее одного из международных финансовых сертификатов: Chartered Financial Analyst (CFA), Certified International Investment Analyst (CIIA), Financial Risk Manager (FRM).

Опыт работы с ценными бумагами, в сфере подготовки индивидуальных инвестиционных рекомендаций, управления рисками по таким сделкам в российской или иностранной организации.

Что делать для получения статуса квалифицированного инвестора
Некоторые брокеры предлагают оформить статус квалифицированного инвестора дистанционно. Если у вас есть опыт работы в компании, являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг, финансовое образование, активы и оборот по сделкам у другого брокера или средства в другом банке, то в личном кабинете можно приложить подтверждающие документы:

• копию трудовой книжки, заверенную последним работодателем или нотариусом, если вы уже не работаете;

• нотариально заверенную копию диплома о высшем образовании;

• нотариально удостоверенную копию любого из аттестатов: свидетельство о квалификации, сертификаты CFA, CIIA, FRM;

• документ, подтверждающий требования к кредитной организации выплатить денежный эквивалент драгоценного металла по учетной цене соответствующего драгметалла;

• выписки с банковских счетов, в частности, с вкладов, накопительных или расчетных счетов и т. д.;

• выписку со счета ДЕПО, в которой указано, что вам принадлежат ценные бумаги, деньги и другие финансовые инструменты;

• отчет доверительного управляющего, который подтверждает, что у вас есть ценные бумаги, деньги или другие финансовые инструменты;

• брокерский отчет со сделками за последние четыре квартала.

В целом брокеры требуют схожие документы, однако их список может немного отличаться, как и условия подачи. Поэтому точный список подтверждающих документов, которые вам понадобятся, лучше выяснять у брокера. Открыть/Комментировать

2022-06-18 09:01:17 Ударит ли по экономике энергетический кризис в Европе?

Темпы роста потребительских цен в Европе поставили ЕЦБ в незавидное положение. С одной стороны, рост на 8% по сравнению с целевыми 2% диктует необходимость ужесточения монетарной политики, а с другой стороны, возможное замедление экономического роста заставляет переосмыслить слишком жесткое повышение ключевой ставки.

Основная причина – сильнейший рост цен на энергоносители. До конфликта на Украине цены на них уже росли заметными темпами, а в последнее время рост ускорился еще сильнее. По данным Goldman Sachs, темпы роста цен на энергоносители на 39% в мае обеспечили прирост инфляции в Еврозоне на 4%, в то время как в США показатель вырос на 2%. Во многом это обусловлено тем, что на рост инфляции в Штатах повлияла раздача выплат населению.

Рост отпускных цен немецких производителей в апреле составил 33,5% год к году. Это привело к значительному росту издержек со стороны продавцов и падению спроса со стороны покупателей. Зарплаты не растут такими темпами, как инфляция. Многие работодатели стараются компенсировать рост цен единоразовыми выплатами, но не торопятся поднимать зарплаты на постоянной основе.

Однако аналитики не ждут полноценной рецессии экономики Еврозоны. Ожидается замедление темпов роста, но также отмечается, что многие компании столкнулись с кризисом в тот момент, когда ослабление ковидных ограничений положительно влияло на восстановление бизнеса. Помимо этого, рабочих мест остается достаточно много. На каждые 100 рабочих мест приходится 3 вакансии, что является достаточно высоким показателем.

Частично защититься от энергетического шока помогают накопленные за время пандемии денежные средства у населения. Более того, правительства многих стран тратят от 1 до 2% ВВП на защиту граждан от высоких цен. Таким образом, в экономике Европы не ожидается сильного спада, а только замедление темпов роста. Перед ЕЦБ стоит серьезная задача – справиться с растущей инфляцией, но не допустить серьезного спада экономики. Открыть/Комментировать