Задвигая ИнвесТелегу

2022-08-07 11:01:38 Образование в инвестициях: Часть №3. Война клонов.

Моя туша одолела злостную хворь и принесла покушать, дорогой друг. Заканчиваем наш цикл про образование в инвестициях на обсуждении основных способов обучения.

Приятного прочтения
. Открыть/Комментировать

2022-07-29 08:30:19 Образование в инвестициях: Часть №2. Пробуждение силы

Продолжаем серию постов про образование в инвестициях. Разобравшись со внутренними предпосылками к инвестиционной деятельности перейдем к определению необходимой теоретической базы инвестиций.


Приятного прочтения
. Открыть/Комментировать

2022-07-26 08:30:51 Образование в инвестициях: Часть №1. Скрытая угроза

Решил переложить недавний разгон со Вредными про образование в инвестициях на бумагу, дополнив и расширив материал. Вышло очень философски, рекомендую пристегнуться.

Приятного прочтения
. Открыть/Комментировать

2022-07-08 08:30:25 О слиянии ГМК и Русала

Добивая тему Русала нужно бы обсудить новости о слиянии. В тексте расшифровка ситуации, идеи коллективного разума и моего вью.

Приятного прочтения!

https://telegra.ph/App-07-07-4 Открыть/Комментировать

2022-07-06 14:35:04 А это немного для наглядности заоблачности Русала по 89 Открыть/Комментировать

2022-07-06 14:35:04 О Русале (маленькой ложечкой)

Я думаю о продаже Русала.
На прошлой неделе было обстоятельное обсуждение Русала и я собрал мой спич одним постом. Однако пока я его писал произошло 30.06 и интервью Потанина, что внесло некоторые коррективы. Русал у меня находится в портфеле с 2018 года и вот моё вью:
1. Сейчас папира стоит 57 рубля. Наибольшая цена за 52 недели в 89 рублей (+56% от текущих) - неплохой апсайд, но совпал с пиком цен на алюминий, повторение которого маловероятно в ближайшее время.
2. Цены на алюминий были на пределе из-за множества обстоятельств: опасение выпадение нашего алюминия с рынка, тенденции на закрытие алюминиевых заводов на западе из-за высокой стоимости э/э и ещё не столь значительных криков о рецессии. С тех пор ясно, что наш алюминий не денется с рынка, все пищат о рецессии, а закрытые заводы никого уже не пугают. Профильные издания ожидают сохранения дефицита алюминия в Китае, но не думаю, что это вернёт цены на запредельные 3000. Цены на алюминий могут сходить и на 1800-2000, где Русал выживет, но не ради этого же его покупать.
3. Текущих цен достаточно для комфортной жизни Русала, если только несколько "но":
- Выпадение украинского глинозёмного завода, который давал 6,4% выручки и 10% прибыли
- Проблемы с Австралийским активом, который теперь не поставляет необходимое сырьё из-за запрета на экспорт к нам.
- Замещение австралийского сырья китайским по неизвестным ценам
- Рост транспортных издержек на доставку сырья из Китая и из африканских предприятий.
- ГМК срезает дивиденды, которые шли на обслуживание долга и есть риск не увидеть их ещё пяток лет
- Сильный рубль также съедает конкурентные преимущества Русала и повышает валютную с/с, снижая маржинальность
- И сильная самортизированность ОС = 70%
4. Да, остаётся делеверидж, который сам по себе ничего не даёт акционеру, кроме снимания некоторых рисков. Но от него особо теплее в штанах не становится.

У этой компании накопилось много вызовов, которые могут значительно ухудшить её состояние. Однако и пострадала она меньше многих металлургов. Компания на пороге внутреннего кризиса, который может развернуться при снижении цен на алюминий в следствии рецессии, а пока она стоит на краю ямы. И стоит ли её держать в таком расчете? В текущей ситуации она не вызывает у меня интереса как бизнес. Возможно по 50 рублей за акцию и алюминии по 1800, когда она будет в крови я и задумаюсь о покупке, но пока она находится одновременно и в очереди на продажу, и в шортлисте на покупку.

А в следующем посте я расскажу о сделке с ГМК и почему я думаю докупить РУСАЛ. Открыть/Комментировать

2022-06-29 14:43:10 Вчера написал про спред между обычкой и префами Сбера и решил подкинуть картиночек для наглядности.
1.На первой картиночке как раз демонстрация снижения спреда начиная с 2017 года. Обосновать эту устойчивую динамику можно снижением доли проф.участников на рынке в сравнении с физиками. Проф.участникам нужна ликвидность, которой значительно больше в обычках, а физикам важнее дисконт префов и их повышенная ДД. Что выглядит логичным, т.к. примерно в 2017 году и начался прилив физиков на рынок.
2. При том с 2009 по 2017 год коридор спреда был 30% и отыгрыш его был интересной историей
3. Но с 2017 спред двигаетеся в пределах 11,5% и уже не представляет особого интереса. В теории от текущего уровня в 1.05 можно урвать ещё 8% до верха коридора, но я бы на это не рассчитывал как на самостоятельную идею. Проще отдать предпочтению обычке Сбера и не париться рыночно-нейтральными позициями. А там вдруг из консолидации выйдем и шоу какое-нибудь будет. Открыть/Комментировать

2022-06-28 10:56:14 #Поточное

1. Продолжаю ленивые размышления о Сбере: С подачи канала Семейные Инвестиции встретил новость про международные операции Сбера, а точнее работу с Индией. Многие ожидали, что наши компании, ориентированные на импорт/экспорт изойдут из Сбера, но эту сторону его бизнеса пока рано хоронить. В теории это будут небольшие доходы для Сбера, но это важный сигнал и можно ожидать дополнительного позитива в ближайшее время. Тем более политики стимулируют работу с Индусами.
2. Заметил, что в Сбере на длительном промежутке времени спред между обычкой и префом снижается и тенденция имеет достаточно устойчивый характер с 2017 года. С одной стороны это даёт некоторую опцию при покупке обычки на расширение спреда до предыдущих исторических значений, но я бы не стал на это жуть как рассчитывать. Так с 2009 по 2017 год спред находился в пределах от 1.2 до 1.5, а с 2019 от 1.02 до 1.14. В данный момент значение спреда составляет ~1.05.
3. Продал ПИК. Продал забавным образом буквально за день до начала ралли в нём и докупил СМЗ. Моя идея в ПИКе не сработала, а отыгрывать ипотеку со ставкой я не хочу в этой бумаге. СМЗ хоть и несёт больше рисков, но мне лично интереснее. Однако осколок FOMO во мне играет) Открыть/Комментировать

2022-06-15 10:25:44 О Сбербанке (маленькой ложечкой)

Есть у меня ощущение, что покупка Сбербанка сейчас - это не самая худшая затея. Давайте немного поразмышляем об одной из причин почему. Об этом подробнее в тексте :

https://telegra.ph/O-Sberbanke-malenkoj-lozhechkoj-06-14 Открыть/Комментировать

2022-06-03 15:06:12 Фискальный мультипликатор и Госдолг США

США очень тяжело слезть с иглы госдолга, сегодня затронем один аспект этой темы - фискальный мультипликатор. Фискальный мультипликатор - это соотношение изменения ВВП страны от изменения расходов расширенного бюджета или увеличения налогов. Смысл этого показателя в анализе влияния эффекта от роста/снижения расходов бюджета или расширения его налогов для всей экономики. Также его используют в макроэкономическом прогнозировании. Для России этот показатель равен по расходам +0,28%, а по доходам -0.75%. Из этого следует, что одновременное повышение доходов и расходов бюджета на 1% вызовет снижение ВВП в периоде от 1 до 8 кварталов на -0.47%, обратное также справедливо. Факторами повышающими фискальный мультипликатор являются:
развитость рынка труда и профсоюзов
закрытость экономики
эффективность бюджетных расходов и налогового администрирования
Доверие к государственным институтам и низкий госдолг
плавающий валютный курс
состояние бизнес-цикла [в период рецессии повышается мультипликатор]
При этом расходы и доходы бюджета - это вотчина Минфина, поэтому немаловажна согласованность действий с ЦБ, т.к. он своей реакцией и изменением ДКП может снизить эффект от принятых Минфином решений.

При чём тут США? Я встречал оценки, что их мультипликатор по расходам составляет 1.1%. Получить такой буст, который сравним с половиной годового прироста нашего ВВП - очень приятно. Этот инструмент ускорения роста и применялся в США многие годы: это и затраты на оборонку, и на инфраструктурные проекты и даже стены с Мексикой. Однако снижать такой буст за счёт повышения налогов не прикольно, т.к. это снизит выхлоп, так что для осуществления этой политики и использовался долг. Собственно для удержания статуса лидера и гегемона эта политика была необходима, туда же и страны Европы и ко. Это не единственная причина наращивания долга США и вообще говорить об этом моветон, но полезно для осознания того где мы оказались. Частично мы должны быть рады, что наше отечество не использовало такой подход, т.к. даже если не учитывать множество рисков, то эффективность этой политики была бы сомнительна.

Таков мой лёгкий заход на обещанную тему рецессии. Настоятельно рекомендуется к ознакомлению доклад ЦБ РФ о фискальных мультипликаторах. Первое прочтение этого документа много лет назад убедило меня в наличии качественных специалистов в их аппарате.

На этом всё. Всех с концом рабочей недели и началом лета Открыть/Комментировать