Задвигая ИнвесТелегу

2022-05-31 16:09:53 О Газпроме, дивидендах и новой ликвидности

Проснувшись от алкогольной комы после объявления дивидендов Газпрома хочу накинуть интересную мысль:

Газпром выплатит 52,53 рубля на акцию или 1243,6 млрд рублей. Из них 49,7% или 618,9 млрд руб. получат инвесторы, если верить распределению акционерного капитала на 31.12.2021. Данных о доле "недружественных" акционеров я не имею, но с запасом предположу, что она составляет 10% от всего акционерного капитала. Таким образом инвесторы получат 494,5 млрд рублей. Если верить опросам БКС, то ~60% этих денег будет реинвестировано в рынок, т.е. ~296,7 млрд руб.

В период отсутствия торгов в марте эксперты давали оценки free-float всего нашего рынка в 4 до 7 трлн рублей. Эта оценка складывалась как вычитание из общей капитализации рынка долей государства, нерезидентов, стратегических инвесторов, а также "извлечённой" ликвидности пассивными инвесторами и фондами. Именно из-за излишней примерности таких расчётов и столь значимый разбег в цифрах ликвидности рынка.

Таким образом в рынок будет добавлено новой ликвидности на 4,3 -7,5%. К этому добавляем разрешение шортов, конвертацию депозитарных расписок и явно мы получим значительный приход новой ликвидности. Когда? Закрытие реестра будет в конце июля, тогда же подоспеют и расписки, но начисление дивидендов не стоит ждать раньше середины августа. И это я молчу про завершение депозитов под 20% на 3 месяца, которые истекают как раз +- в июне-июле.

Начиная с 24.02 наш рынок перешёл в состояние, когда ликвидность на нём будет прибавляться преимущественно от дивидендов и частных инвесторов, которые заносят деньги на рынок фурами. Именно частник держит 73% от всех оборотов акциями на Мосбирже сейчас. Этот приход новой ликвидности скорее всего двинет рынок вверх, но будьте осторожны, не хмелейте от этих новых денег.

P.S.: Теперь акции Газпрома - это клуб пиранья. Держатели его акций будут играть в музыкальный стул и гадать когда музыка закончится: в июле или декабре этого года или в марте или мае следующего. Будьте осторожны и осматривайте стул перед посадкой Открыть/Комментировать

2022-05-10 11:00:00 Общность и различия ФА/ТА/ПА

Перед прочтением рекомендуется ознакомиться с текстом про заработок на курсовой разнице, т.к. он намеренно был заранее написан для полного раскрытия темы текущего поста.
При инвестициях и спекуляциях ты покупаешь актив в расчёте на реализацию выгодных тебе событий. Поиск этих событий - это и задача ФА/ТА/ПА. В их основе лежат два типа данных или их комбинация - исчислимых и неисчислимых.
Фундаментальный анализ преимущественно исходит из исчислимых данных - финансов компании. На них умные и не очень инвесторы надевают формулы, строят свои модели, оценки. Путём умных и не очень исчислений делают умные и не очень выводы. Путём этих сложных упражнений они сформировали идею. Держа её в уме, инвестор покупает актив и ехидно потирая ручки ждёт реализацию идеи. Однако ждать может недели, месяцы, годы. Раскрытие недооценки компании, например, не происходит само собой никогда. Это следствие факторов, которые имеют внутреннюю или внешнюю по отношению к активу природу: выплата больших дивидендов, Buyback, памп, аналитическое покрытие и прочее. Также в ФА присутствует и другой тип исчислимых данных - цена. В рамках ФА его используют для мультипликаторов, позволяющие сравнивать активы. Кстати, ФА-идея может быть основана и на неисчислимых данных, например "Теслой управляет гений-Маск" или "ща как раскроют кубышку в Сургуте".

Технический анализ строится на изучении только исчислимого типа данных - цены и объёма, представленных в виде таблицы или графика. На эти данные умные и не очень инвесторы надевают формулы и делают умные и не очень выводы. На основе этих выводов спекулянт формирует идею и встаёт в позицию. Однако, если используемые им инструменты и выводы верны, то реализация его идеи также зависит от фактора, первичного по отношению к цене - мнение об активе. Первый постулат ТА говорит, что цена включает в себя всю информацию об активе, поэтому им и не нужны иные данные, чем цена и объём, но в таком случае ТА становится в прямую зависимость от мнения рынка и пытается его предугадать, т.к. в третьем постулате ТА указано, что история повторяется.

Поведенческий анализ в моей трактовке - это целиком работа с мнением. ПА имеет много общего с ТА и ФА: от ТА он берёт изучение мнения об активе, но не ограничивается ценой, а из ФА берутся триггеры и реперные точки для заякоривания внимания толпы. Кроме идеи с ПИК, озвученной выше, актуальной иллюстрацией этого подхода является текущая ситуация с дивидендами Газпрома. В данный момент это не только фундаментальная история для акционеров Газпрома, но и поведенческая для всего рынка. Решение Газпрома по выплате дивов будет являться для инвест.комъюнити барометром состояния отечественной экономики и фонды. Выплата повысит в глазах рынка шансы на дивиденды других компаний, которые ещё не вынесли решение, а также будет сигналом здоровья станового хребта нашей экономики. И это не считая ещё большую зависимость рынка от дивидендов. Обратное также справедливо: невыплата газиком дивов может отправить весь индекс в нокдаун. Однако главный недостаток ПА - крайняя сложность формализации. Существуют научные труды и курсы по этому подходу, но я вижу высокую его зависимость от опыта и насмотренности рынком индивида. Некоторые называют это "чуйкоинвестированием".

Все три подхода базируются на исчислимых и неисчислимых данных и их комбинаций. Однако они в большей степени затрагивают мнение толпы, без изменения которого не будет заработка. Только ФА имеет опцию обойтись без мнения за счёт байбеков и дивидендов, но эти события также не подконтрольны инвестору. Как итог мы получаем три подхода с разной философией, но с практически единым базисом. В этой ситуации остаётся найти тот, который позволит Вам сформулировать идею, удобную для торговли и удовлетворяющую Вашим предпосылкам и мировоззрению. Поэтому не стоит с шашкой наголо утверждать, что Ваш метод лучше метода соседа. В конце концов на рынке прав тот, кто зарабатывает.

Думаю со временем сделать развёрнутое исследование по ПА. Было бы интересно такое почитать? Открыть/Комментировать

2022-05-06 10:23:39 Открыть/Комментировать

2022-05-06 10:22:27 Телега о налогах

Тезис: Налоги - это подписка на страну.

Налог - это обязательный, безвозмездный платеж для финансирования деятельности государства. На уровне права это верное и однозначное определение, но в действительности в нём ошибка - безвозмездность. Прежде уточню, что далее я буду говорить не только о налогах, но о всей совокупности обязательных односторонних платежей в сторону государства, т.е. в том числе и про сборы, пошлины, взносы и прочее.
По факту налоги не являются безвозмездными платежами. Если исключить экономико-регулятивную функцию налогов, то налоги создаются для обеспечивания государством и муниципалитетами на определённой территории целевых условий жизнедеятельности субъекта (организаций и физических лиц). При этом тут выстраивается понятная логика: государство создаёт условия для субъекта => субъект получает уровень жизнедеятельности и пользуется этим в своих целях => государству требуются ресурсы для поддержания или улучшения этих условий.
Под условиями я подразумеваю совокупность социальных, экономических, политических, правовых и прочих благ, которыми субъект может воспользоваться. Таким образом государство создаёт определённый набор услуг, которые он считает важными для качественной жизнедеятельности субъекта - судебная система, школы, университеты, безопасность и прочее. При этом важно чтобы эти блага получали все в равной степени.
Человеку, который привык получать эти блага услуги бесплатно сложно объяснить, что содержать 10 новых школ без дополнительных налогов (в абсолютном или относительном значении) практически невозможно, так как в восприятии субъекта налог - это побор, а блага - это обязанность государства. Некоторые видные деятели, например Билл Гейтс, сами предлагают повышать налоги на богатых для большей эффективности выравнивающей функции налогов. Таким образом большее количество людей сможет получить целевой для государства набор услуг.
Естественно налоги - это не единственное, что влияет на качество предоставленных государством услуг, но они являются ресурсом. Эффективность же реализации этих ресурсов - вот что важно. Наличие связи между налоговым бременем налогоплательщиков и совокупности получаемым им услуг можно свести к относительному показателю - Услуги/Налоги или удельной стоимости государственных услуг. Используя этот условный показатель можно проанализировать и проранжировать все страны мира.
Теперь, отбрасывая в сторону все патриотические и прочие сентиментальные сентенции, можно просто выбрать государство с наилучшим показателем удельной стоимости гос.услуг. В таком случае, если Вы являетесь приверженцем космополитизма, то у Вас упростится поиск точки иммиграции. Необходимо будет лишь выбрать наилучший продукт за наименьшую цену. Чем это является теперь, если не выбором товара на рынке? Такое отношение к налогам сразу упрощает препирания по "в стране Z такая жизнь клёвая" и "а ты налоги там видел?!?!?!". Особенно расцветает эта концепция при правильном манипулировании гражданством и налоговым резиденством субъекта.
Мой опыт работы с налогами в РФ, а также осведомлённость об особенностях налоговых систем многих крупных стран подводит к выводу, что если бы действительно существовал такой рейтинг, то Россия была бы достаточно на высокой позиции в нем. В части услуг мы можем не дотягивать до некоторых развитых государств, но это компенсируется и достаточно низкой налоговой нагрузкой как физических, так и юридических лиц.

А что Вы думаете о такой концепции? Имеет ли она место быть или слишком оторвана от объективной реальности? Пишите Ваше мнение в комментариях, обязательно обсудим. Открыть/Комментировать

2022-05-03 13:01:45 Как и обещал - текущее по публичным идеям.

Публично я озвучивал шесть идей, пройдёмся поверхностно по каждой из них в порядке убывания долгосрочности:
1. Яндекс
Идею я озвучивал на последнем интервью. С тех пор ничего не изменилось: компания стоит дешевле одной только консервативной оценки Поиска, а всё остальное - в подарок. Запас серверной прочности есть, а выходы найдут. Единственное что произошло с 24.02 - отсрочка релиза проектов и сложности с конвертируемыми облигациями, но они решаемы и также есть и у Ozon`а. Главное что есть в компании - это команда профессионалов, а она в сохранности.
2. Лукойл
Про Лукойл также говорил на интервью. Отличная компания, которую я пока что не успел купить. Заходил по 4750, выходил по 4970 перед заливом. Основа идеи - стабильные дивиденды и высокая эффективность. Это была одна из бумаг, которые я брал 24.02 и ни сколько не пожалел. Хороший долгосрочный дивитикер, но есть небольшие риски по части выплат в этом году. Однако сейчас многие нефтегазовые компании платят, думаю и Лукойл заплатит. Слухами про Роснефть можно пренебречь, они уже 3+ лет бродят, а также их распространяют очень ненадёжные источники.
3. Мечел
Идея с "мечел-нейтральной позицией" оказалась правильной и принесла прибыль. Конкретно идея, которую я озвучивал на стриме у Вредных можно назвать закрытой, но позиции сохраняю. Теперь в них другая идея, которая окончательно оформится летом. Пока держу и думаю.
4. СМЗ
Вышел отчёт, да не тот. Я ожидал квартальный по РСБУ, а вышел годовой по МСФО. Он немного скрасил ситуацию, показал, что самортизированность активов меньше, чем в РСБУ. Прибыль ожидаемо хороша, но грусть подтвердилась по части выручки - маловато. В выручке выросла доля внутреннего рынка и пока нельзя однозначно ответить - это за счёт перераспределения производства или сокращения экспорта из-за падения выпуска. Нужно ждать расширенный отчёт по МСФО за 2021, возможно там будет информация о выпуске. В любом случае потенциально именно значительная доля внутреннего рынка сдерживает рост выручки и прибыли, от чего она меньше ожидаемого. Продолжаем наблюдение.
5. ПИК
Всё в силе. Жду отчёт. На отчёте ЛСР бумагу приподняли, но общий залив её не пощадил. Сейчас тусуемся на уровне 560, если его возьмут, а затем и 580 и 600, то потом путь открыт вплоть до 700. Что ж, возможно отчёт это и обеспечит.
6. ФСК
Также идея из тех, что была на стриме. Суть была в надёжном дивитикере, бизнес которого не пострадает от СВО и санкций. Расчёт оказался верным и позиция была сдана по 0.11036 в пользу ПИКа и Мечела ао. В портфеле более не значится. Однако сама по себе бумага хорошая и я её использую при составлении некоторых портфелей под заказ.

На этом всё по публичным идеям. В моём основном портфеле есть как представленные бумаги, так и другие. На 29.04 была зафиксирована прибыль в +31,61% за два месяца (некоторые бы написали 419% годовых, но я не такой ), что считаю неплохо для такой волатильности. Если интересно, то полный состав моих портфелей с развесовкой доступен моим клиентам.

Как Вам идеи? Сами покупали что-то из этих бумаг? Периодически обновлять идеи?

[Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и лишь отражает мысли автора] Открыть/Комментировать

2022-04-29 17:05:54 Я 24 и 25 февраля... Да и сейчас тоже. Открыть/Комментировать