2023-03-13 09:28:29
О ситуации с банкротством SIVB и о том, что происходит в банковском секторе США
Сразу отмечу, что сама ситуация, которую мы наблюдаем, является следствием роста ставки ФРС. Ставка растет - растут доходности облигаций - цены на длинные облигации падают. У банков, которые держали существенную долю активов в длинных облигациях из-за этого возникают убытки, об этих рисках я предупреждал в обзорах зарубежных банков неоднократно.
В пятницу обанкротился SIBV, а сегодня из-за системных рисков закрыт Signature Bank, сумма активов которого составляла около $110, а у SIVB этот показатель был почти $212b. По масштабам, эти 2 банка сопоставимы
с 1/2 Lehman Brothers, который в 2008 году имел $639 активов. ВВП США 2008 год: $14,7 трлн, а сейчас ВВП США больше $25 трлн.
Т.е. экономический эффект от банкротства данных двух банков без вмешательства государства был бы в разы меньше, чем в 2008 году.
Правительство США практически моментально отреагировало и заявило, что вкладчики смогут получить доступ к своим средствам уже сегодня, а пострадавшие организации получат краткосрочные займы. Проблемы профинансируются за счет средств специального фонда и не за счет средств бюджета (т.е.
закинут порцию ликвидности).
Для рынков в моменте это, конечно, позитив. Но, скорее всего, это означает, что
инфляция будет оставаться на высоком уровне дольше (так как это не последние проблемные банки, а способ решения будущих проблем вполне понятен - заливание ликвидностью, хотя речь идет об относительно небольших суммах). То, что борьба с инфляцией отходит на второй план - вполне объяснимо.
Её намеренно используют как инструмент обесценения долгов в реальном выражении. В совокупности с высокими ставками и повышением налогов - это единственный реальный способ существенно снизить уровень госдолга (в реальном выражении).
По данным FDIC, суммарный нереализованный убыток американских банков на фоне поднятия ключевой ставки превысил $620 млрд на конец 2022 года,
если брать худшие сценарии, то пускай закрытие всех дыр потребует финансирования не более $300 млрд (даже с учетом того, что ставки еще повысят и нереализованный убыток вырастет). Т.е. потенциально речь идет о небольших суммах вливаний в масштабах экономики США.
Рынки и некоторые инвестдома уже начали
понижать прогноз потолка ставки (до 5,25-5,5;). Логика инвестдомов такова, что в экономике начались проблемы - ставки будут повышать слабее. Фьючерсы на S&P растут.
Выводы:
- Краха мировой финансовой системы не будет, но это почти гарантированно не последние лопнувшие банки, которым придется предоставить ликвидность
- На мой взгляд, потенциальные вливания ликвидности не приведут к бурному росту рынка (скорее всего, увидим отскок на позитиве на 3-5-7% по S&P и снова пойдем туда, куда предрекает фундаментал)
- Инфляция, скорее всего, будет высокой дольше, а если ситуация с банками стабилизируется быстро, то ожидания ставок могут быть снова пересмотрены в бОльшую сторону
В целом, предоставление ликвидности для покрытия депозитов - это жирная поблажка для всей финансовой системы, которая перерастет в инфляцию, а затем и в дальнейший рост ставок (лично я очень сомневаюсь, что потолок ставки в итоге будет ниже того, который ожидали еще 9 марта). Скорее всего, мы максимум увидим паузу с ужесточение ДКП.
Глобально, мнение по рынкам остается прежним, слежу за ситуацией. Если ФРС не переобуется и не начнет резкое смягчение ДКП (в чем я очень сомневаюсь), то рынку США особо расти некуда.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
10.5K views06:28