2021-01-29 12:01:10
Сравнение опционных стратегий СТРЭДЛ и СТРЭНГЛ. Часть 3. В первой и во второй частях мы сравнивали стратегии СТРЭДЛ и СТРЭНГЛ. А сегодня, мы поговорим о том, в каком случае использовать данные стратегии рискованно. Разберем на примере СТРЭДЛа.
Напомним, мы строили СТРЭДЛ 12 января, используя квартальные опционы (экспирация 18.03.2021) на фьючерс на индекс РТС со страйком 147500, цена самого фьючерса RTS-3.21 была равна страйку, т.е. 147500 пунктов.
Можно выделить два основных риска по дельта-нейтральным стратегиям, которой является СТРЭДЛ – распад временной стоимости опционов (отражает коэффициент тэта) и снижение подразумеваемой волатильности (IV).
В данном случае, нам важна именно подразумеваемая волатильность. Теоретическая цена опциона зависит от подразумеваемой волатильности. Чем выше значение волатильности, тем дороже опционы. В этой публикации мы не будем разбирать формулы и приводить расчеты, нам важен именно прикладной смысл. Кому интересно разобраться в теоретических аспектах, то на сайте Московской бирже размещена методика расчета теоретических цен опционов и коэффициента дельта, а также порядок расчета кривых волатильности. Все это рассчитывается на основе модели Блэка-Шоулза.
На картинке ниже представлено два графика – слева дневной график цены базового актива – фьючерса RTS-3.21, а справа волатильность опционов со страйком 147500. На графике цены фьючерса, мы выделили красным прямоугольником свечу 12 января, а горизонтальной красной линией цену фьючерса, на которой строили СТРЭДЛ. А на графике волатильности (справа), мы обозначили волатильность, которая была 12 января при построении СТРЭДЛа, она была равна 31,1 (красная линия), что является относительно высоким значением для квартальных опционов «на деньгах». Среднее значение волатильности квартальных опционов на РТС «на деньгах» составляет примерно 25-27.
При безоткатных трендовых движениях в базовом активе (как при повышательном, так и при понижательном тренде) подразумеваемая волатильность опционов «на деньгах» будет расти, и, при использовании в таких рыночных условиях стратегии СТРЭДЛ, нужно понимать, что при значительном движении цены базового актива в сторону, противоположную тренду, волатильность используемых опционов будет падать, что негативно отразится на их теоретической цене. Это мы и увидели – цена фьючерса снизилась со 147500 до 138000 после безоткатного роста, при этом волатильность снизилась с 31,1 до 28,5-29.
Альтернативным сценарием в базовом активе является продолжение движения цены в сторону тренда. В нашем случае – рост цены фьючерса. Если бы цена фьючерса продолжила рост с той же динамикой с отметки 147500, например, до 153000-155000 пунктов, то мы бы увидели, что подразумеваемая волатильность продолжила расти дальше. В этом случае, волатильность положительно отразилась бы на финансовом результате по позиции.
Аналогичная ситуация и по стратегии СТРЭНГЛ. Хоть она и строится через опционы «вне денег», как правило, на ближайших страйках относительно цены базового актива, но суть изменения значений волатильности та же.
Подводя итог, отметим следующее: если рассматривать применение стратегий СТРЭДЛ и СТРЭНГЛ нужно учитывать значение подразумеваемой волатильности. В случае развивающегося трендового движения (повышательного или понижательного), при высоком значении подразумеваемой волатильности применение стратегий будет нести дополнительный риск того, что при движении цены базового актива в сторону противоположную тренду, волатильность будет падать, что негативно отразится на теоретических ценах опционов. И, для достижения положительного результата, нужно более существенное изменение цены базового актива, чем, если применять стратегии СТРЭДЛ и СТРЭНГЛ при более низких значениях волатильности.
2.3K views09:01
S
