SCap

2022-05-17 11:30:00 ​​Shopify - если нравится погорячее

Shopify - SaaS с уклоном в e-commerce. Компания предоставляет решения для бизнесов различных уровней по масштабированию, продажам, маркетингу и управлению.

С точки зрения инвестиций:

• Если не сказать, что компания волатильная - ничего не сказать. Бета составляет 1.6 (то есть, при изменении на 1% индекса S&P’500 Shopify, как подразумевается на горизонте 5 лет, изменится на 1.6%)

• Компания торгуется по заоблачным мультипликаторам P/E 253x и EV / EBIT 768x.

Однако, за что мы любим инвестиции, здесь не все так однозначно:

• Мультипликатор EV / Sales составляет 8.2x при среднерыночных ~14x. То есть, уже дешево.

• Shopify занимает второе место в US E-commerce. Первое место - Amazon с долей 41% за 2021 год. Затем - Shopify с долей 10.3%. Далее идет Walmart с долей 6.6%.

• Большой запас прочности: чистый долг составляет -6.3 млрд долю. То есть, размер кэша превышает размер всего совокупного долга на 6.3 млрд долл. При поддержании текущей операционной деятельности кэша хватит на ~8-10 лет.

• Компания уже грохнулась с пиков на более, чем 80%.

Окей, жить будет, но почему будет расти?

• Прежде всего, лонговые сигналы на Nasdaq и S&P’500. Это не долгосрочная инвестиция в нашем исполнении, а спекуляция. Имея более высокую бету, есть вероятность на этой компании больше заработать.

• Michigan Consumer Confidence Index (опережающий индикатор) уже находится на отметке 63.1 при минимальных исторических уровнях в 54.4. То есть, уже все достаточно плохо и при «плохо» чуть лучше того «плохо», что прайсит рынок, уже будет хорошо

Таким образом, бумага является обоснованным вложением с ожидаемой доходностью 100-200%. Стоит отметить, что рынок легко еще может сходить ниже, поскольку подобные «длинные» тренды не меняют свое направление по щелчку пальцев. А поскольку мы не знаем, когда будет разворот, но есть индикаторы, говорящие об уже сильном рыночном страхе, на этом можно формировать позицию. Как итог, не более 7% на позицию с возможностью к добавлению при походе индексов ниже.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2022-05-16 09:32:03 Новый выпуск Красного Портфеля уже на Youtube и Яндекс.Музыке Открыть/Комментировать

2022-05-13 12:30:01 ​​Positive Technologies

Ставка на импортозамещение в кибербезопаности России.

Компания предоставляет различные продукты в сфере информационной безопасности.

Из интересного:
• Уход западных компаний высвобождает порядка половины объема всего российского рынка (позитив для роста доли компании)
• Согласно данным, Positive Technologies занимает порядка 17% среди отечественных вендоров в сфере информационной безопасности
• Ожидает роста чистой прибыли в 2022 году в 1.5-2.5 раза
• Ожидает роста EBITDA на 37%-106% в 2022 году
• Занимается расхлебыванием беды с Rutube, на долю которого произошла крупнейшая хакерская атака за всю историю работы сервиса

Прогнозы по прибыльности были даны до «спецоперации». В связи с этим возможен пересмотр прогнозов наверх.

Оценка, исходя из прежних прогнозов:
• Анализ потенциала роста прибыльности дает потенциал к росту акции от текущей отметки на 40%, как минимум
• Однако при таком прогнозе присутствует допущение по инвестициям в CapEx на уровне 2021 года

Таким образом:
• Снижение конкуренции с западными компаниями - позитив для Positive Technologies
• Возможность заработать имя на «задачке» с Rutube
• Потенциал роста акции +40%
• Однако есть риски больших инвестиций в CapEx на фоне желания завоевать бОльшую долю рынка
• Котировки держатся хорошо на фоне общей консолидации рынка. Более уверенно лучше входить от отметок 830 рублей за акцию (но таковых может и не быть)
• Мультипликаторы умеренные для российской айтишки (P/E 26.7x при стагнирующем VK с P/E 12.8x и Yandex с P/E порядка 64x)

Как вывод: сектор интересный, компания обладает потенциалом +40% от текущей (амбициозный прогноз +60%), не более 5-15% от общей доли портфеля на акцию для агрессивных инвесторов

Не является инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2022-05-12 12:01:00 Открыть/Комментировать

2022-05-12 12:00:10 ​​На рынках назревает отскок

После сильной распродажи на рынках (с начала года S&P’500 упал на 17%, Nasdaq упал на 28%) несколько индикаторов сигнализируют в пользу кратковременного отскока.

Доходности по 10-леткам скорректировались на 40 базисных пунктов, что часто благоволило акциям роста. VIX не превышает уровень 35 пунктов, торгуясь вблизи верхней границы, что сигнализирует о потенциале отскока от верхнего уровня.

Тем не менее соотношение Copper / Gold (Copper - как прокси на рост глобальных рынков; золото олицетворяет спрос на безопасные активы) метит вниз, что не в пользу глобальным рынкам.

Это сигнализирует о вероятном продолжении нисходящего движения. Однако в рамках этого тренда мы не исключаем кратковременный отскок. Тем более, что основные индексы стремительно приближаются к уровню перепроданности, после которого происходит закрытие коротких позиций.

Дополнительным фактором в пользу более явной покупки будет наличие сильных сигналов на 1-дневном графике основных индексов, что на данный момент отсутствует.

Тем не менее для тех, кто предпочитает более агрессивную стратегию торговли, присутствует возможность для покупки Micron и Intel вблизи нижних границ. Тем более, что акции отъехали от своих максимумов на 32% и 37% соответственно.

Повторим, что на данный момент на основных индексах отсутствуют 100% сигналы для покупки. Однако по косвенным признакам потенциал для покупки начинает вырисовываться. Открыть/Комментировать

2022-05-11 11:30:43 Всем привет и продуктивного начала надели

• Заселл на глобальных рынках продолжается

• О его причинах вы можете узнать в новом обзоре за неделю в подкасте наших друзей «Красный портфель»

• Тем временем, как мы и говорили, рубль падает против EUR / USD. Надеемся, вам удалось прикупить валюту по выгодному курсу

• Мы также выходим из праздничной спячки и готовим для вас новые обзоры. Stay tuned!

По вопросам пишите в бот. Открыть/Комментировать

2022-04-28 14:01:00 Открыть/Комментировать

2022-04-28 14:00:09 ​​Retail / Market Update

1. 27 апреля Fix Price представил операционные результаты и выручку за 1 квартал 2022 года. Основные тезисы:

• Выручка выросла на 21.2% г/г до 62 млрд рублей
• LFL-sales составил 11.6% против 11.9% годом ранее

Детализации по чистой прибыли в отчете нет.

С точки зрения мультипликаторов, компания начинает «заземляться» (правая ось графиков). EV / EBITDA соответствует 8x при 5x для Магнита и 3.6x для X5. При этом маржинальность по EBITDA у компании выше в 2.5 раза, чем у консервативных ритейлеров.

Вывод: бумага представляется интересной для более агрессивных инвесторов.

2. Мы перекладываемся из акций Магнит в X5, фиксируя прибыль 20% за 1 неделю, что больше 1000% годовых. Обращаем внимание, что momentum в Магните остается позитивным. Однако, как вы можете обратить внимание на 3-м графике, произошло выравнивание X5 и Магнит по стоимости компании на квадратный метр, что является важной метрикой для ритейлеров. Также Магнит теперь выглядит дороже по мультипликатору EV / EBITDA, при X5 сильно недооцененной после последнего бурного роста Магнита.

3. Также обратите внимание на наше предыдущее сообщение (https://t.me/SteinCap/28), где мы говорили о росте привлекательности российского рынка. Наш прогноз полностью оправдался. Похоже, портфельные управляющие читают наш канал На следующий день начался сильный рост, на котором Лукойл прибавил 26%, а Газпром - 20%. Открыть/Комментировать

2022-04-25 23:11:09 ​​Вечерний апдейт

• Индекс MOEX отыгрывает движение, о котором мы открыто говорили ранее в нашем предыдущем посте (https://t.me/SteinCap/16). Теперь входить в российский рынок становится более интересно. На наш взгляд, под российский рынок сейчас можно выделить до 40-50% от объема, который вы были ранее готовы реаллоцировать под российские активы. Пока новостей о входе ФНБ либо конкретики на тему выхода нерезидентов нет, входить «на всю котлету» остается все также рискованно.

• Из нашего модельного портфеля на прошлой неделе мы убрали акции Тинькофф-банка, заменив их акциями компании Магнит. Примечательно, что с момента нашей продажи акции упали на 27%. Риск в бумагах Тинькофф остается повышенным.

• Наши друзья публикуют еженедельный обзор по рынкам в формате подкаста. Как отмечают друзья из «Красного портфеля», жанр является экспериментальным. Ваша обратная связь всячески приветствуется. Подробнее вы можете узнать по ссылкам Yandex, Youtube Открыть/Комментировать

2022-04-24 21:45:03 ​​Рыночное позиционирование.

Доходности по 10-и летним долларовым ставкам по Трежерям США продолжают обновлять постковидные максимумы.

Доходности по десятилеткам продолжают свой рост (основной график). При этом индекс S&P торгуется в «боковике» 4100-4600 (оранжевый график). Колебания индекса волатильности VIX торгуются также в повышательной динамике (бирюзовый график).

Сделаем сравнение с похожей ситуацией в 2018 году. В данной экономической фазе доходности по 10-леткам также находились на повышательном тренде, сделав двойную вершину на уровне 3.2%. К этому моменту индекс S&P уже начал коррекционное движение при соответствующем росте индекса волатильности. Примечательно, что несмотря на последующее падение десятилетних ставок, роста индекса S&P не последовало.

Соотнесем с текущей ситуацией. Ставки по 10-леткам растут, S&P начал коррекционное движение, индекс волатильности стал расти. Мы полагаем все сходства на лицо, и индекс S&P продолжит свое падение. Так что, предлагаем не обольщаться последующим падением доходностей по трежерям, которое будет демонстрировать ожидания инвесторов по последующей рецессии в США.

Особенностью текущей ситуации от 2018 года является рост инфляции, так что ФРС более долгое время не будет давать мягких комментариев, которые могли бы поддержать рынок.

Что делать? Не паниковать и фиксировать позиции. Не открывать новые позиции и отдавать предпочтение кэшу. Для тех отчаянных инвесторов, кто готов к риску, можно попробовать купить фьючерсы на рост USD/RUB (Si-6.22 https://www.moex.com/ru/contract.aspx?code=Si-6.22). Открыть/Комментировать