RationalAnswer | Павел Комаровский

2021-03-20 13:39:23 Руслан спрашивает: «Считается, что реальная годовая доходность через пассивные инвестиции составляет около 8 процентов. Также, есть мнение, что обыграть рынок или сложно или почти невозможно. Но при этом мы знаем миллиардеров инвесторов, которые в этих условиях создали огромный капитал. Как им это удалось? Это везение, или это гении рынка?»

Во-первых, мне кажется, что ожидать от пассивных инвестиций долгосрочной доходности в размере 8% сверх инфляции – это весьма оптимистичный взгляд на мир. Мировые акции за последние 120 лет приносили в среднем чуть больше 5% реальной доходности. Вы можете, конечно, стать чуть менее пассивным инвестором, и инвестировать в акции «более лучшей» страны вроде США, которые принесли на том же периоде уже 6,6% годовых. Но если в хрустальном шаре, которым вы пользуетесь для выбора будущей страны-победителя, произойдут временные помутнения, то есть шанс, что ваша Америка в следующие 20 лет окажется Италией (акции которой за 120 лет усреднились во впечатляющие 2% реальной доходности).

Теперь давайте ещё вспомним, что пассивный портфель – это не только акции. Можно взять для примера классический портфель 60/40 (акции/облигации), про который в своё время писали примерно вообще все корифеи портфельного инвестирования. Я здесь тоже немного побуду оптимистом и предположу, что облигации в следующий десяток-другой лет смогут даже принести нулевую реальную доходность (то есть, как минимум отобьют инфляцию). Понимаю, глядя на текущие подплинтусные процентные ставки во всём развитом мире, поверить в это нелегко – но мы же можем надеяться, верно?

Итого, я бы посчитал умеренно-разумным ожидать от условного пассивного портфеля 60/40 будущую реальную доходность на уровне 3,0-3,5% годовых. Не так уж и плохо, на самом деле!

Во-вторых, мне не очень понятно, какие выводы должен сделать средний инвестор из существования Баффета – который, на мой взгляд, вполне убедительно доказал, что в плане обгонов рынка он определённо могёт (ну, или «мог в прошлом» – в зависимости от уровня вашего здорового скептицизма). Это примерно как человеку, который раздумывает о вероятности стать олимпийским чемпионом, приводить в пример Кипчоге: «Ну он же смог марафон за 2 часа пробежать – это что, тоже удача, по-вашему? Надо просто приложить много усилий и всё получится!»

Так что мой тезис здесь простой: среднему человеку не так важен вопрос – может ли кто-то научиться с высокой вероятностью инвестировать с долгосрочным результатом лучше пассивного подхода? Гораздо важнее следующее: как соотносится ожидаемая отдача от усилий, прилагаемых к попытке стать новым Баффетом, в сравнении с альтернативными вариантами приложения усилий? И тут как раз оказывается, что в 99% случаев опции вроде «стать чуть более хорошим специалистом в своей области и получить повышение» оказываются гораздо (на пару порядков!) более низковисящим фруктом, чем попытки разбогатеть через телебоньканье торгового терминала с ценными бумагами.

#РазумныйОтвет Открыть/Комментировать

2021-03-17 20:46:38 Сегодня у нас рубрика «реклама здоровой кукухи»!

В России посещение психотерапевта традиционно считается довольно-таки зашкварным актом: типа, «нормальные мужики на кушетках не плачут!» Признаюсь честно, несколько лет назад мой внутренний настрой был чем-то похож: не то, чтобы я считал это чем-то зазорным, скорее было общее ощущение из разряда «не, ну у меня-то особых проблем нет – зачем у человека зря время отнимать?»

Но потом стресс от рабочих нагрузок меня всё-таки подприжал, и я решил объявить 2018-й «годом повышения уровня счастья» (подробнее писал об этой инициативе здесь). В качестве одного из пунктов обязательной программы (после анализа научных исследований) я выбрал как раз работу с психологом. С тех пор произошло много всякого разного, по совокупности различных факторов я стал сильно счастливее – но еженедельные встречи с психологом я продолжаю до сих пор.

Поэтому, когда мне предложили дать рекламу ребята из Alter, я очень обрадовался. Я сам не пользовался конкретно этим сервисом по подбору психологов, но весьма ему симпатизирую по нескольким причинам:
1. Я слежу за создателем сервиса (Андреем Бреславом) в Твиттере, и мне кажется, что он довольно крутой чувак. Вообще, рекомендую почитать про историю создания Alter, там довольно интересно – например, в этой статье.
2. Слышал много положительных отзывов о сервисе в среде айтишников (а отрицательных – не слышал).
3. У Alter всё сделано очень приятно в плане дизайна и общего подхода, что тешит моё хипстерское чувство прекрасного. А ещё у них на сайте есть классный гид по направлениям психотерапии, check it out – очень взвешенно и простым языком расписано, чем отличаются разные подходы.

В общем, если вы никогда не ходили к психологу – то рекомендую попробовать, может получиться очень интересно. Если захотите использовать Alter для подбора специалиста, то по промокоду RationalAnswer можно получить скидку 500 руб. на первый приём: http://bit.ly/38G5Q3C

Ещё один нюанс: Alter подбирает вам именно психолога, а не психотерапевта. Психолог сам не назначает медикаментозное лечение: поэтому, если в ходе терапии он придёт к выводу, что в вашем случае возможно стоит рассмотреть вариант приёма каких-либо препаратов – то он будет вправе порекомендовать вам профильную клинику, но не сможет самостоятельно выдать рецепт, например, на антидепрессанты.

//Disclaimer: это #честная_реклама. Если вы воспользуетесь услугами Alter по моему промокоду, то я получу финансовый профит (а если без него – то не получу). Я не пробовал данный продукт лично, но постарался честно описать своё мнение о нём на основе доступной мне информации. Допускаю, что конфликт интересов мог побудить меня где-то представить его в более положительном свете, чем я бы это сделал в отсутствие такого конфликта. Открыть/Комментировать

2021-03-16 22:21:55 Окей, у меня для вас две новости: хорошая и плохая.

Начну, по традиции, с плохой: меня опять пригласили на эфир в ненавистный всем Clubhouse! В этот четверг в 20:00 по Мск мы будем обсуждать с Сергеем (автором канала @finsay) когнитивные искажения и типичные поведенческие ошибки в инвестициях. В своё оправдание могу сказать только, что в этот раз мы попробуем обойти все ограничения приложения и записать наш разговор, чтобы потом выложить его в формате подкаста.

Как бы то ни было, если вы пользуетесь Клабхаусом, то добавляйтесь на встречу, чтобы не пропустить её (и готовьте крутые вопросы!): https://www.joinclubhouse.com/event/PAJ5Yjr6

Хорошая же часть новости заключается в том, кто будет моим собеседником. Я почти ничего не знаю про Сергея. Но приглашение на эфир от него практически одновременно совпало с сильно положительной рекомендацией на его канал от Андрея Болкисева (завсегдатая нашего чата и автора отличного канала @on_fin). Мнение Андрея я очень уважаю, поэтому решил попросить его написать несколько слов, за что конкретно он респектует канал Finsay (далее – цитата от него):

«Ценность канала прежде всего в том, что его ведёт человек с профильным образованием и профессионально занимающийся управлением активами у институционального инвестора, т.е. имеющий доступ к весьма передовой практике, но при этом, насколько я могу судить, совершенно не заинтересованный в продвижении какого-то определённого стиля инвестирования или чьих-то услуг. В русскоязычном пространстве такая "информированная нейтральность" – это очень большая редкость. В основном пишет простые вещи для простых людей простым языком, поэтому можно рекомендовать широкому кругу читателей. Что особенно хорошо – качественно комментирует многие "горячие" темы, что, как мне кажется, может способствовать охлаждению пыла неофитов и их предостережению от необдуманных действий.»

В общем, я по совету Болкисева подписался (возможно, и вам стоит тоже): @finsay

И ещё раз, на всякий случай, ссылка на само событие: https://www.joinclubhouse.com/event/PAJ5Yjr6 Открыть/Комментировать

2021-03-15 21:48:18 Тима спрашивает: «Здравствуйте Павел! Хотел у вас поинтересоваться: какова вероятность того, что рынок акций в Америке пойдёт по стопам Японского фондового рынка?»

За 15 лет с 1975 по 1989 индекс японских акций вырос более чем в десять раз. Японский фондовый рынок стал крупнейшим в мире по капитализации – его доля достигла почти 40% от общемировой. Инвесторы по всему миру были уверены, что бурный рост экономики в Стране Восходящего продолжится, и японские компании рано или поздно бесповоротно захватят весь мир.

На практике, правда, получилось всё же немного поворотно. Точнее, бесповоротно размазало в первую очередь инвесторов в японские акции, когда в 1990-м пузырище невероятных размеров лопнул – да так, что в долларовом выражении и с учётом инфляции индекс полной доходности Nikkei до сих пор (спустя 30 лет!) находится на 50% ниже своего пика.

Глядя на такую статистику, в общем-то, понимаешь, что инвесторы в акции получают свою «повышенную» доходность не зря – ведь надо же как-то компенсировать вероятность получить баттхёрт галактических масштабов при подобной оказии.

Может ли индекс S&P500 повторить подвиг своего восточного собрата? В целом, надо понимать, что в мире инвестиций ни один из раскладов нельзя исключить с абсолютной уверенностью. Речь может идти только о большей или меньшей степени убеждённости.

Давайте попробуем сравнить: в 1990-м коэффициент P/E японских акций достигал 70 (это _очень_ много). Текущий P/E для S&P500 находится на уровне 40. То есть, объективно, чтобы достигнуть эпической степени пузырения, граничащей с намерением сделать сеппуку, американским акциям надо оперативно подрасти ещё эдак на 75%.

Но это, конечно, не значит, что происходящее на рынке США не может оказаться пузырём (который все аналитики совершенно легко и со стопроцентной точностью смогут диагностировать как таковой сразу же, как только он лопнет). Я бы даже сказал, что текущий уровень оценки американских акций недвусмысленно намекает, что в следующие 10-15 лет стоит существенно снизить уровень ожидаемой доходности от них – по сравнению с тем, что мы видели в предыдущие 10-15 лет.

Что делать с этим ожиданием, правда, не совсем понятно: некоторые смешные люди, вон, уже три года сидят и ждут наикатастрофичнейшего обвала – а воз и ныне там (точнее, воз оказался ракетой, которая бодро летит в стратосферу). Так что, простых ответов, к сожалению, опять не завезли.

Нет, один всё-таки простой ответ найдётся: никогда не ставьте все яйца на одну корову. Неважно, с каким акцентом она мычит – с калифорнийским, или с токийским. Гораздо безопаснее поступать как в том анекдоте про опытного быка: «медленно спуститься с холма и спокойно покрыть всё стадо».

#РазумныйОтвет Открыть/Комментировать

2021-03-14 11:37:12 Мне в последнее время всё более симпатичны авторские каналы от тех, кто никак не связан профессионально с инвестициями или фондовым рынком. Недавно про RationalAnswer оставили тёплый отзыв на канале WakeupBro! – и я подписался на него в ответ. Там парень по имени Максим чиллит в Геленджике и потихоньку пытается в FIRE.

Контент канала почти полностью состоит из переводов годных зарубежных статей по теме, а также личных рассуждений автора по их мотивам. Без всяких вот там «торговых сигналов» и «куда-пойдёт-рынков».

Несколько примеров:
- Вот тут автор рассказывает о том, кто он такой, и чем занимается.
- Рассуждение на тему того, как найти правильный баланс между скопидомством сбережением и разумным размером трат на жизнь.
- Перевод статьи небезызвестного в fire-кругах Mad Fientist про то, как выглядел его первый год жизни после выхода на раннюю пенсию.

Подписаться на канал: @wkpbro

P.S. Я, конечно, понимаю, что в никнейм канала автор хотел зашифровать «Wake up, bro», но я упорно вижу там «Всесоюзную Коммунистическую Партию Большевиков России»…

Это #честный_взаимный_пиар. Всегда пишу тексты сам и только то, что реально думаю про чужие каналы. Открыть/Комментировать

2021-03-08 19:19:45 Юрий спрашивает: «Здравствуйте, Павел! Вопрос хоть и рациональный, но больше к 1 апреля, наверное (ну или к другому празднику, из вереницы стремительно несущихся на нас): вот как рациональному человеку рационально объяснить необходимость дарить жене цветы?»

Юрий, мне кажется, вопрос содержит в себе когнитивную ошибку: он заведомо предполагает согласие с тезисом, что дарить цветы – это рациональное поведение, и нужно другим людям это сакральное знание непременно навязать.

Вообще, в сообществах рационалистов вопросы типа «рационально ли делать ХХ?» обычно считаются первым признаком неофитов, и в целом не признаются особо полезными для обсуждения. Потому что рациональность – это не какое-то сферическое мерило в вакууме, на соответствие которому можно измерить любое явление. Рациональность – это всего лишь метод наиболее эффективного достижения своих целей в условиях ограниченной информации. Так как цели у разных людей могут быть различными, равно как и конкретные условия для их достижения, то и прикладное применение рациональности может приводить их к совершенно разному поведению. И это нормально.

Например, моя девушка не любит букеты цветов – так что мне не так просто придумать контекст, в котором я бы счёл дарение ей цветов разумным поступком. Когда-то мне казалось, что это крутая фича, но со временем я пришёл к выводу, что это скорее баг: по сути, твой арсенал беспроигрышных способов сделать девушке приятно оказывается меньше на одну позицию.

Многие люди посчитали бы, что дискуссия на предмет «рационально ли дарить цветы» должна обязательно предполагать выкладки по альтернативным способам вложения денег, расчёты накопленной упущенной выгоды от неинвестирования цветковых сумм в фондовый рынок за всю жизнь [успешного] мужчины, и тому подобные числовые экзерсисы. Но мне кажется, что это подход не рационалиста, а зануды.

Не то чтобы я принципиально против концепции дисконтирования денежных потоков от подарков – наверняка, в каких-то случаях эта линия рассуждения может привести к интересным выводам. Я скорее против сужения понятия рациональности до подобных утрированных примеров «применения матана к высоким материям». Как если бы кто-то взялся отвечать на вопрос «рационально ли заниматься творчеством?», сравнивая вероятности стать богатым и знаменитым с помощью творчества и, к примеру, занятия бизнесом. Камон, творчеством занимаются и не для этого вообще! (Мне кажется, вся наша жизнь – это на самом деле один большой арт-проект, но об этом как-нибудь в другой раз.)

Так что смело дарите цветы, если это кого-то сделает счастливым. А если не сделает – не дарите. Такая вот рациональная эвристика. С праздником!

#РазумныйОтвет Открыть/Комментировать

2021-03-07 17:00:49 В Телеграм-каналах часто постят подборки «лучших каналов про инвестиции». Думаю, ни для кого не секрет, что это сугубо коммерческая история – попадают в такие списки за деньги, а не за качество контента.

А я хотел с вами сегодня поделиться альтернативным списком – «самые недооценённые каналы про инвестиции». Авторы всех этих ресурсов общаются у нас в чате (и не в последней степени благодаря их усилиям он такой ламповый), многих из них я знаю лично. Они практически никак не пиарятся и не тратят деньги на рекламу (в первую очередь потому, что не рассматривают свои каналы как способ заработка денег) – так что их мало кто знает и читает. Но с точки зрения интересности публикуемых материалов эти авторы, на мой взгляд, на голову выше более раскрученных каналов с сотнями тысяч подписчиков.

Итак, мой личный (субъективный) топ недооценённых ресурсов:

Андрей Болкисев ведёт канал Житейские воззрения пана Семушельского. Там он размещает свои авторские статьи на тему экономики и личных финансов, а также делает репосты чужих достойных внимания материалов. Андрей – практикующий естественно-научный исследователь (и по совместительству – экономист-самоучка). Склонность к системному мышлению помогает ему раскладывать сложные процессы на винтики и пересобирать их в более понятные схемы. Рекомендую почитать несколько статей с его сайта, чтобы проникнуться: https://onfin.github.io/

Дмитрий Никитенко ведёт канал Capital-Gain. Там он, во-первых, пилит большой и совершенно бесплатный курс про пассивные инвестиции; а во-вторых – периодически конструирует крутые инструменты в помощь частным инвесторам (типа бэктестера по классам активов, или машинки для Монте-Карло моделирования доходностей портфелей). Обязательно «погуляйте» по его сайту, там много интересного: https://capital-gain.ru/

Евгений Шепелев ведёт канал PRO инвестиции. Женя – тот самый автор и редактор Тинькофф-Журнала, который делает для них все хорошие статьи про инвестиции (а все плохие – конечно, пишут другие авторы). Любой его текст – это всегда образец взвешенного анализа проблемы со всех сторон. Канал уже полгода не обновляется, но надеюсь, что это временно. (Женя, начни уже хотя бы постить ссылки на свои новые статьи из Т-Ж!)

Сергей Спирин ведёт канал fintraining про пассивные портфельные инвестиции. Сергей несколько выбивается из списка по нескольким параметрам: во-первых, он и так весьма известен, во-вторых – в нашем чате он с недавних пор не общается, и в-третьих – его канал коммерческий (в том смысле, что он зарабатывает на жизнь продажей курсов про инвестиции). Но мне кажется, что в категорию «недооценённых каналов» он всё равно должен попасть – по крайней мере, с точки зрения чистого объёма совершенно бесплатных обучающих материалов высокого качества у его сайта не так много конкурентов. Собственно, и сам сайт тоже зацените обязательно: https://assetallocation.ru/

Юрий Холмогоров ведёт канал Russia Bogleheads – российскую ветку тех самых зарубежных Bogleheads, которые названы в честь великого Джона (Джека?) Богла – настоящего отца-основателя концепции пассивных инвестиций. На канале часто появляются переводы годных материалов.

Владимир Кулагин делает сайт RusEtfs.com – публичный агрегатор данных про фонды, торгуемые на МосБирже. Новости ресурса публикуются на канале RusEtfs, но гораздо интереснее, на мой взгляд, RusEtfs чат, где периодически ведутся интересные дискуссии на достаточно глубоком уровне.

@Vitaliy_VS делает сайт Stockuper – онлайн-справочник про инвестиции. Там больше всякое для сток-пикинга (отчётности, мультипликаторы, и т.д.) – меня эта тема не особо интересует. Но в разделе статей есть ряд хороших материалов, которые будут полезны и для пассивных инвесторов.

Игорь Зуев ведёт авторский канал The Mismatch про инвестиции. Материалы там появляются редко, но когда появляются – это почти всегда ссылки на прекрасный контент, достойный прочтения.

Art Krumpans недавно начал активно вести Твиттер про свой личный путь к FIRE и истории из жизни в Анголе/Португалии. Почитайте, там что ни тред – совершенно увлекательнейшее чтиво! Открыть/Комментировать

2021-03-06 19:40:59 Денис спрашивает: «Пенсия. Как не жить на пенсии в бедноте?»

Ден, спасибо за лаконичный вопрос! =) Я могу придумать как минимум несколько рабочих вариантов:

1. Инвестировать в финансовый капитал. Регулярно откладывать часть текущих доходов и вкладывать их в диверсифицированный портфель активов: акции, облигации, недвижимость, золото и т.д. Есть вероятность, что к пенсии ваша кубышка заколосится и позволит вам поддерживать относительно достойный образ жизни. Минусы плана: при должной кривизне рук и чуточке «удачи» есть риск вложить свой финансовый капитал в какой-нибудь МММ.

2. Инвестировать в человеческий капитал. Прокачать свои профессиональные навыки таким образом, чтобы в ближайшие годы уровень вашей зарплаты неуклонно рос пугающими темпами. Приток дополнительных денежных средств использовать согласно пункту 1. Минусы плана: если бы вы знали, как легко повысить свою зарплату, то вы бы наверное это уже давно сделали.

3. Инвестировать в социальный капитал. Создать крепкую семью, нарожать много детишек, дать им счастливое детство и хорошее образование. Постараться «не испортить им жизнь» и вообще не просрать с ними отношения – чтобы они вас любили и уважали, и, если что, позаботились на пенсии. Минусы плана: с практической реализацией пункта «не просрать отношения» могут возникнуть определённые, кхм, трудности.

4. Инвестировать в геополитический капитал. Переехать в страну с выраженной социалистической (в хорошем смысле) направленностью, где пенсионному обеспечению граждан уделяется большое внимание. Например, считается, что самой козырной пенсионной системой в мире обладают Нидерланды. «Дембельнувшемуся» в 2020 году голландскому пенсионеру полагалось от государства 1270 евро в месяц, при этом 90% работодателей предоставляют своим сотрудникам также дополнительные пенсионные программы. Минусы плана: возможно, в Нидерландах вас никто не ждёт.

5. Диверсифицироваться. Совместить все предыдущие пункты, чтобы даже если что-то не выгорит – другие варианты подстраховали. Минусы плана: никаких, совершенно никаких – если вы умеете одновременно быть успешным, богатым и со всех сторон прекрасным (кстати, поделитесь секретом в комментах).

Бонусный пункт, для настоящих панков:

6. Деинвестировать в капитал здоровья. Если цель «не жить на пенсии в бедноте» для вас представляется слишком сложной, можно её немного упростить до «не жить на пенсии». Бухайте, упарывайте вещества, ешьте джанк-фуд как не в себя – тогда, возможно, к моменту наступления пенсии проблема решится сама собой (в России, кстати, это вполне типично используемый лайфхак, особенно среди мужчин).

#РазумныйОтвет Открыть/Комментировать

2021-03-06 10:58:28 Channel name was changed to «RationalAnswer | Павел Комаровский об инвестициях и рациональности» Открыть/Комментировать

2021-02-28 10:15:57 Здесь должна была быть реклама курса GTD Гриши Мастридера, но в итоге ребята там что-то затормозили с подготовкой, и мы не успели договориться – так что я решил порекомендовать курс бесплатно, от себя.

Getting Things Done – это метода Дэвида Аллена про то, как побольше успевать и поменьше забывать (забивать?) про всякие разные дела. В оригинальной книге Аллена описывается довольно кринжовая система с кучей папочек на столе, но сейчас уже при использовании приложений для смартфона вроде Todoist можно организовать всё вполне удобно и современно.

Общие принципы системы GTD я примерно понимал и разделял, но мне как раз не хватало этого последнего кирпичика – чтобы мне показали хорошо работающий проверенный сетап, плюс обеспечили небольшой стимул для преодоления дискомфорта пересаживания на новую систему. Так что в ноябре прошлого года – почти сразу после нашего интервью с Мастридером – я прошёл его курс по GTD и с декабря веду все свои дела в Todoist (всё, что касается операционного планирования, долгосрочный анализ у меня по-прежнему остался в Excel).

Результатами я очень сильно доволен: степень моей организованности и процент выполнения задуманного с момента внедрения связки Todoist + GTD значительно повысились. Так что – брат жив, рекомендую! Не забывайте только, что стандартный дисклеймер про любые курсы применим и здесь: освоить и внедрить GTD вполне можно самостоятельно и совершенно бесплатно. Просто с курсами, почему-то, вероятность сделать это успешно сильно повышается.

В общем, рекомендую записаться к Грише на бесплатный вебинар (он пройдёт 2 марта в 20:00), а там дальше уже действовать по обстоятельствам: https://academy.mustreader.com/web

P.S. А ещё напоминаю, что завтра (с 1 марта) начинается курс «Инвестиционный портфель 2021» Сергея Спирина – подробности можно прочитать в старой заметке, где я его рекламировал. Считаю, что это один из самых хороших способов вкатиться в тему инвестиций для тех, кто всё время откладывает этот момент на потом. Зарегистрироваться можно здесь: https://bit.ly/3r4ENGt Открыть/Комментировать