Коэффициент P/E. Какое высокое значение и какое низкое? Pri | ONE MILLION
Коэффициент P/E. Какое высокое значение и какое низкое?
Price/Earnings, Price Multiple, Earnings Multiple – всё это названия одного коэффициента P/E, который используется инвесторами для оценки бизнеса компаний, с целью принятия инвестиционного решения.
Коэффициент P/E показывает соотношение капитализации компании к полученной годовой прибыли, или соотношение цены акции к годовой прибыли на акцию. Формулы выглядят так
P/E=Market Cap/Net Profit
P/E=Share Price/Earnings Per Share
В теории, принято считать, что чем ниже данный коэффициент, тем привлекательней выглядит компания, она считается недооценённой и это склоняет инвестора сделать выбор в её пользу. Также, во многих российских источниках слышится идея, что коэффициент P/E показывает количество лет, за которое окупится инвестиция в акции компании. Эта идея абсурдна, поэтому и разбираем её.
Допустим, что у нас есть две компании: cash cow и growth prospects. С одинаковыми показателями: EPS – 5$, stock price – 40$, dividends – 100%. Таким образом, две компании будут развиваться на ту величину, на которую позволяет рынок, и не стоит ждать от них больших перспектив. P/E обоих=8. Но вторая компания решила реализовать инвестиционный проект с реинвестициями от прибыли 60% и ROE 15%. У компании появляется потенциал темпа роста бизнеса и величина G, которая равняется произведению реинвестированной прибыли и ROE. G=reinvestmentROE
В нашем случае это выглядит так: G=0.60.15=0.09
Имея данный коэффициент темпа роста бизнеса и уже другие условия, мы можем определить возможную цену акции исходя из дивидендного потока: Stock price=D/(K-G)=2$/(0.125-0.09)=57.14
Делим данную величину на показатель прибыли, которая у нас была ранее:
P/E=57.14/5=11.4
Таким образом, мы видим, что коэффициент P/E становиться выше, чем у первой компании при равных условиях. Всё из-за того, что компания growth prospects имеет потенциал роста прибыли. Рынок уже закладывает данные ожидания в цену акций компании. Соответственно, когда мы анализируем компанию, мы должны понимать потенциал роста бизнеса, который отразиться на доходах компании, и учитывать это во время принятия инвестиционного решения.
На таблице ниже я предлагаю посмотреть зависимость коэффициента P/E от того сколько компания реинвестирует в свой бизнес, исходя из нашего примера. Изменена только стоимость акционерного капитала для удобства расчёта.
Будущий рост является доминирующем при определении общей стоимости, что приводит к высокому показателю P/E, который отражает оптимизм рынка о потенциале роста бизнеса компании.
Этот пример показывает, что в случае ROE меньше Cap Rate (K), инвесторы предпочитают получать дивиденды от компании, а не инвестировать в бизнес, стоимость бизнеса падает. И наоборот, когда ROE выше Cap Rate (K), то компания имеет инвестиционную привлекательность, несмотря на более высокий показатель P/E.
Здесь имеет смысл вспомнить пример компании Facebook с 2012 года. Таблица будет в комментариях.
Как мы видим, P/E сначала был заоблачный, а прибыль крошечная, но прибыль росла огромными темпами и P/E пришёл в норму. Конечно, акции тоже выросли за данный период с 42.05$ до 206,75$. У компании были хорошие проекты и перспективы. Именно поэтому стоит разбираться, почему у компаний высокий или низкий P/E. Например, у той же $TSLA сейчас строится только два завода и много других проектов. А у Macy’s магазины закрываются только так, а это повлияет на будущую прибыль.
