Тимофей Мартынов

2021-03-01 14:01:44 ​Комментарий к отчету ВТБ за 2020 год и 4 квартал

Итак, в принципе в отчете ничего нового. Что касается традиционной банковской деятельности ВТБ, там все прекрасно: ЧПД ВТБ растет непрерывно 7 кварталов подряд, правда это общий тренд банковского сектора, отчасти связанный со снижением ставок ЦБ РФ. В этом смысле надо понимать, что снижение ставок ЦБ закончилось и скоро ножницы ЦБ могут начать играть в другую сторону.

Про прибыль 2020 года и 4 квартала вообще говорить не будем, она маленькая и не интересная, т.к. сделали большие обесценивания...

Самое главное, что надо сказать! ВТБ прогнозирует профит 250-270 млрд в 2021 при капитализации 1 трлн.
У банка Тинькофф по итогам 2020 будет в районе 50, в 2021 будет 60-70 наверное. Капитализация 0,77 трлн.
Если ВТБ заплатит 50%, то там рисуются дивиденды >10% по итогам 21 года. Почему акции так дешевы?:) Да потому что ВТБ по-моему еще ни разу не попал в собственный прогноз по чистой прибыли, рынок похоже не верит уже...
То есть мы точно можем говорить, что если планы ВТБ не обманут, то акции ВТБ могут подорожать на десятки процентов.

2020 год конечно был кризисный, но создание ВТБ резервов под обесценивание = +250 млрд (+142%). выглядит как попытка ВТБ под шумок кризиса списать какие-то активы, о чем я уже писал после отчетов за 2-3 и кварталы, так что тут ничего нового. Например:
Инвестиционная недвижимость -48,8%. Недвижимость обесценилась наполовину! Примерно с 200 до 100 млрд. Чтобы вы понимали, ВТБ с 2003 года выплатил дивидендов всего 188 млрд рублей.

В общем, я не знаю, списали они уже все что хотели или нет, но если уже списали, то давление на прибыль должно уйти, и по итогам этого года уже могут показать нормальные результаты вместе с которыми могут пойти в рост и сами акции. Так что если вы верите, что ВТБ из того что было до этого вдруг наконец станет нормальным, то потенциал есть! Открыть/Комментировать

2021-02-26 11:24:43 ​У ключевых акционеров X5 есть желание по увеличению дивидендных выплат (#FIVE)

Вчера мы провели третий смартлаб-онлайн с эмитентом, и это первый большой публичный эмитент с Московской бирже, который побывал у нас в гостях. Да, это компания X5Retail Group, известная всем по магазинам Пятерочка и Перекресток. На все наши вопросы любезно ответил Андрей Васин, начальник управления по связям с инвесторами компании X5 Retail Group. Эфир длился 1 час 17 минут, и я выписал для вас все основные тезисы, которые могут быть интересны акционерам компании.

У ключевых акционеров X5 есть желание по увеличению дивидендных выплат.

Новая дивидендная политика подразумевает выплату 2 раза в год: по итогам 9 месяцев и 12 месяцев. Убрали из див. политики порог прибыли 25%, который вводил в заблуждение, потому что по факту дивиденды платились на уровне чистой прибыли. При определении дивидендов определяется денежный поток и долговая нагрузка, которая должна быть не более долг/EBITDA меньше 2. Текущий долг/EBITDA составляет 1.5-1.6, комфортный уровень = 1.8. (EBITDA считается по IFRS17).

Финансовый отчет за 4 квартал компания представит 19 марта, тогда же официально будут объявлены дивиденды. Андрей Васин подчеркнул, что финальная выплата составил 30 млрд, это соответствует финальной выплате 110,5 рублей на акцию с доходностью 4.5%. С учетом выплаченных дивидендов за 3 квартал, дивидендная доходность за 2020 составит около 7,4%. Выплата будет рекордной и по размеру и по доходности.

Ссылаясь на target prices от аналитиков, которые покрывают акции X5 Retail Group, Андрей Васин полагает, акции компании недооценены, что потенциал роста до справедливой фундаментальной цены составляет порядка 50%.

Рассматривали возможность buyback, но пока решили отказаться. Есть 3 пути как использовать свободную наличность: снизить долг, выкупить акции, выплатить дивиденды. В данный момент мы выбрали выплату дивидендов. Buyback — эта опция, нельзя исключать что запустим на интервале 1,5-2 года.

Выручка 2021-2023 должна расти > 10% в год (видит апсайд к этому прогнозу), при поддержании рентабельности EBITDA (IFRS17) не менее 7%. Капитальные затраты компании будут не меньше чем 90 млрд рублей (год).

IPO цифрового сегмента состоится в конце 2022 года, в начале 2023 года. В 2021 году произойдет выделение онлайн-бизнеса в отдельную структуру (сейчас например «Перекресток Впрок» очень сильно интегрирован в саму компанию). Это не будет выделение — акционеры X5 не получат акции новой компании, но они будут владеть косвенно, т.к. X5 будет контролирующим акционером новой цифровой компании. IPO цифрового сегмента — потенциальный драйвер роста всей капитализации X5.

Читайте пост целиком на смартлабе: https://smart-lab.ru/company/online/blog/679960.php Открыть/Комментировать

2021-02-25 21:20:08 Пообщались сегодня с эмитентом X5 Retail Group #FIVE
Беседа получилась очень интересная и содержательная.
Рекомендую всем инвесторам в розницу обязательно слушать, для расширения кругозора...

Хронометраж:
00:50 Почему Х5 "вышел в люди"?
03:20 Когда будут публиковать презентации на русском языке?
05:30 Как часто X5 планирует платить дивиденды в будущем?
10:35 Когда перестанут платить дивиденды из заемных средств?
13:50 Редомициляция из Голландии в Россию
15:15 Планы по Buyback
17:20 Перспективы акций X5
22:00 Ожидания по прибыли в 2021 году?
26:20 IPO онлайн сегмента, сроки
34:20 Зачем нужно быть лидером в рознице?
38:20 Про ограничение доли рынка СПб (25%)
40:15 В чем конкурентные преимущества X5?
43:05 Как поднять чистую рентабельность?
45:45 Почему у Ашана и Metro идет отток трафика?
48:50 Когда пройдет эффект локдауна?
50:50 Про стандарты IFRS17/IAS16 - какой лучше?
54:20 Как скажется "ручное" регулирование цен на выручке компании?
54:55 Какие инфляционные риски?
56:30 Индекс цен "Пятерочки"
1:00:15 Какую инфляцию X5 считает для себя нормальной?
1:03:10 Планы по географическому расширению?
1:04:05 Стратегическое партнерство с поставщиками
1:05:30 Развитие собственных торговых марок
1:08:50 Двойное налогообложение с Нидерландами
1:10:10 Расширение ассортимента за счет премиум сегмента
1:13:25 Вывод новых бизнесов на IPO - риски для акционеров

Эфир:

Открыть/Комментировать

2021-02-24 19:00:05 Представляем вам крутой канал предпринимателя Михаила Константинова - Mike My Day.

Он пишет про стратегии на основе ETF в долларах США и делится личными инвест-идеями, которые может применить каждый.


Результаты и опыт по основным портфелям:
(подтверждаются брокерскими отчетами)

1.
ETF и акций США в Interactive Brokers:
Портфель 120 000$
+102% с 2014 года (15% годовых в $.)

2.
IPO на акции США в Freedom Finance.
Портфель 335 000$
Рост в х28 раз с 2018 года (264% годовых в $.)


В постах на канале так же:
- примеры портфелей для каждого (как этот - 11% годовых в долларах)

- инвест-идеи, которые держит в портфеле (как в этом посте, акции FRHC выросли с того момента на +50% за 2 месяца)

- интересное о финансах (к примеру про первую финансовую пирамиду в России - 19 век)

- опыт доверительного управления (история про “слив” полтора депозита на рынке США)

и еще много другого:
- как избежать рисков
- портфель в российских акциях
- портфель в криптовалютах

Присоедниняйтесь и вы:
@mikemyday Открыть/Комментировать

2021-02-23 20:09:00 Друзья, представляем вам наш последний подкаст, который мы записали вместе с Тимофеем Мартыновым, основателем Smart-Lab, пару дней назад. Пока мы его делали, всё начало потихоньку происходить. Но тем более интересно его вам будет послушать в преддверии...

Возможен ли вечный рост рынков?
Когда всё упадет?
Почему ФРС проводит стресс-тесты банков по сценарию падения фондового рынка на 50%?!
Ждет ли нас гиперинфляция?

Приятного прослушивания!

@adnovosti #подкаст Открыть/Комментировать

2021-02-20 12:08:15 ​Коротко по отчетам за 4 квартал 2020 года: Черкизово, Роснефть, Башнефть, ГМК, Яндекс, Новатэк

Черкизово. Выручка рекорд. Хорошо растет экспорт — это 1/2 роста выручки. Рост выручки за счет объемов, а не роста цен. Главный позитив — это рекордная див. выплата по итогам всего года 8 млрд руб на фоне рекордной прибыли, Русагро вряд ли столько выплатит. В общем, крепкая стабильная история, которая даже ковида не заметила.

Роснефть. В 4 квартале показали феноменальную рекордную прибыль 410 млрд, правда фоне на продажи Восток Ойл. Если смотреть на СДП, то там картинка будет печальнее. Дивдоха~1.5%. Обесцениванием активов подзанизили дивы на 3пп. В целом пока впечатление, что если у вас есть вера стабильную или растущую нефть, Роснефть наверное будет наиболее интересной ставкой среди росс. нефтяных акций.

Башнефть. Рося продолжает качать соки из Башнефти. Акционеры недовольны. Убыток формально позволяет не выплачивать дивиденды, хотя в бюджет Башкирии вроде около 4 ярдов доходов от Башни заложено. Могут выплатить из нераспределенки. В общем, дивидендная интрига сохраняется, но так особо пока позитива не видно.

ГМК. Феноменальный свободный денежный поток 476 млрд рублей по итогам 2020 года. Мне кажется, в России больше нет компании, у которой по итогам 20 года будет больше денег. Мне видится, что есть риск что в долларах СДП ГМК может на многие годы вперед остаться не побитым. Во-первых, надо иметь ввиду, что цены на металлы рано или поздно упадут. Кроме того, насколько я понимаю, с 21 года резко вырастет CAPEX, который будет расти до 20-25 года. Разлив мазута прошлогодний — это некий симптом, того, что реально происходит в компании. На днях еще и крыша обрушилась в одном цеху. Это все говорит о том, что акционеры просто охерели уже от экономии на капитальных ремонтах/инвестициях и выдаивания компании по полной. В 22 году заканчивается акционерное соглашение Потанин-Дерипаска, там тоже есть риск, что дивов будет платиться меньше.

Яндекс. Очень стремный актив в моменте. Темпы роста выручки минимальные за 3 года, EBITDA снизилась впервые за все время, чистая прибыль упала впервые с 2015 года. Чистая прибыль яндекса с 2014 года выросла 23% всего при росте выручки в 4,5 раза. По наиболее рентабельному сегменту — поиску, уже насыщение видим, а остальные бизнесы хоть и генерят много выручки, но все очень низкомаржинальные даже в перспективе. C EV/EBITDA = 30 я думаю что в настоящий момент Яндекс входит в топ-3 самых высоко рискованных ликвидных акций на российском фондовом рынке.

Новатэк. Торгуется с большой премией ко всему сектору, а его капитализация лишь незначительно уступает Газпрому (4 и 5 трлн руб.), бизнес которого в разы больше. У меня к сожалению нет достаточной компетенции, чтобы оценить будущие перспективы Новатэка и найти оправдание высоким коэффициентам. Открыть/Комментировать

2021-02-19 20:00:03 ​ +168,34% к инвестициям за год, или как Саймон Брагинский почти утроил брокерские счета своих подписчиков?

Пандемия, карантин, кризис, катастрофа на рынке: одним словом - время возможностей.
Портфели Саймона показали суммарный доход за 2020 год +168,34%. Саймон регулярно публикует и обновляет свежие портфели, на данный момент активно три среднесрочных портфеля.

Тут вы можете посмотреть активные активы, а также все портфели за 2020 год.

Подписавшись на канал Trading Academy Smart Invest вы получите авторскую, ежедневную аналитику ситуации на Фондовом Рынке США, а также рекомендации и идеи для инвестирования. Зарабатывайте вместе с нами!

Саймон Брагинский, выпускник программы МБА Колумбийского университета, профессиональный трейдер-инвестор с 25-летним опытом работы на Wall Street, в таких компаниях как Morgan Stanley, Hudson Sloan LLC, Worldco LLC., Jacobs Levy Equity Mngmt. Открыть/Комментировать

2021-02-17 16:57:37 ​Интервью Юрия Мильнера, основные тезисы

Неделю назад на канале «Русские Норм» Елизаветы Осетинской вышло интервью с Юрием Мильнером (Forbes~$3.8Bn). Само интервью 2 часа 37 минут, за неделю я его почти досмотрел… Делюсь основными моментами.

Мильнер — русский Баффет, только в области частных инвестиций. По сути Мильнер управляет баблом других инвесторов, причем с 2013 года у него нет российских инвесторов, хотя я интуитивно предполагал, что он на побегушках у Усманова.

Мильнер был одним из первых, кто из СССР поехал учиться в США. Потом он вернулся и сделал основное бабло на mail.ru, которым занимался 10 лет, начиная примерно с 1999 года. В 2005 Мильнер занялся инвестициями через DST — делают инвестиции на ранней стадии, выходят после IPO.

Самая известная его тема — инвестиции в Facebook в 2009 году. Настойчиво добивался встречи с Цукербергом, который увиливал и в итоге добился своего, Цукер позволил ему купить пару процентов акций, а поскольку Мильнер дал доверенность на голосование этим пакетом Цукеру, что позволило ему сохранить контроль над FB.

DST инвестирует в течение 10 лет по $1,5 млрд в год. Сейчас в основном инвестируют пополам в американские и китайские компании. DST инвестировал в обе компании, которые провели IPO и вошли в ТОП-5 в мире по капитализации (Facebook, Alibaba)
Чтобы зарабатывать, надо делать неочевидные вещи.
Чтобы зарабатывать, надо разглядеть новый технологический тренд на 1-2 года раньше всех.
Инвестиции в Вконтакте — по сути географический арбитраж. Это уже зашло на западе и стали искать похожие истории в России.

В 2012 Мильнер основал альтернативную Нобелевку, приз в 3 выше — $3 млн., только естественные науки. Все за рубежом, церемония в Калифорнии. Вкладывается в развитие космоса и науки в США. Грустит оттого, что в современном мире, наука совершенно непопулярна.

ну вот так, если вкратце

От себя скажу вот что: мужик молодец, чистый прагматизм, чистый интеллект. Лично мне жаль, что он при всех своих ресурсах, как мне показалось, развивает науку США и космическую промышленность США, при этом ничего не пытаясь сделать хорошего в России. Вот это мне грустно. Идеальный русский миллиардер-филантроп на мой взгляд должен был бы предпринять титаническую попытку поднять именно российскую науку…

Комментировать тут Открыть/Комментировать

2021-02-17 12:05:36 ​Будь в курсе: небольшой шокирующий обзор

Ну как шокирующий, на самом деле самый обычный, просто сейчас мы в моменте видим ряд метрик по фондовому рынку США, которые стабильно зашкаливают. Те, о которых мы уже говорили, я не буду приводить, приведу новые.

за 12 последних месяцев нерезы втарили американских акций на почти $400 млрд. Предыдущий пик был на пике рынка в 2007-м, тогда эта величина составила $200 млрд.
причем нерезы продают американские облигации (доходности растут), продано на $32 млрд, а акций куплено на $78 млрд за последний месяц
пересмотр оценок аналитиков прибыли на акцию (EPS) в сторону повышения — максимальный с 2004 года, (число апгрейдов-число дайнгрейдов)/общее число изменений = 35%.
доля убыточных компаний выходящих на IPO = 80% — максимум с 2000 года (пузырь доткомов)
индекс компаний малой капитализации США (Russel2000) — самая сильная перекупленность за всю историю: значение индекса на 40% выше чем 200-дневная скользящая средняя
исследование BofAML: доля инвесторов, которые берут риск выше нормального >20% — максимум за всю историю
Credit Suisse: с начала 2020г, доля физиков в общей глобальной торговой активности выросла вдвое — с 15% до 30%
BofA предупреждает: если экономика ускорится, это может привести к резкому скачку инфляции, ралли на товарных рынках — предвестник инфляционного давления
Citi: индикатор Паника/Эйфория = 2, такой эйфории не было по меньшей мере с 1987 года
Опрос BofA: уровень кэша в портфелях управляющих 3.8%. это минимум за 10 лет. Даже в марте 2020 было 4%. Открыть/Комментировать

2021-02-16 20:44:57 #облигации
Сегодня мы провели интересную беседу с управляющим агробизнесом Концерна Покровский Станиславом Кашубой, и организатором дебютного выпуска облигаций - Андреем Хохриным (Иволга Капитал). Обсудили не только концерн, но тренды на рынке с/х и общие вопросы по облигациям и их анализу. Облигации будут размещаться в четверг, книга на 1 млрд уже подписана, заявки собраны.

Хронометраж:
02:28 Заявки на первичном рынке, участие в размещении.
04:22 Механизм участия в размещении.
05:45 Когда бумаги можно будет купить на Мосбирже?
06:35 Как и когда организовался Концерн Покровский?
08:00 Сравнение с Черкизово и Русагро.
09:46 Про слухи о рейдерских захватах малых ферм.
12:28 Какие сегменты выручки есть у концерна?
16:20 Обеспеченность кормом.
17:20 Перспективы рынка свинины.
18:00 Экспорт, какую долю выручки занимает?
21:05 Как квоты повлияют на Концерн Покровский.
23:37 Прогнозы на цены на сельскохозяйственную продукцию.
25:40 Зачем выпускать облигации, когда в банках ставка ниже?
32:06 Если ли у Концерна Покровский планы выхода на IPO?
38:25 Доля спекулянтов на первичном размещение Концерна Покровский.
40:40 В 2019 году резкий рост выручки на 20% за счет чего?
45:35 Куда пойдет привлеченный миллиард? Какие планы по инвестициям на 3-5 лет?
47:20 Как долго зерно хранится в элеваторе не теряя своих качеств?
48:00 Почему, когда холдинг покупает маленькое убыточное предприятия, оно начинает приносить прибыль?
50:50 Применение современных технологий в сельском хозяйстве.
52:20 Спрос на удобрения будет расти?
52:57 Вызывает ли отчетность доверие? Про кредитный рейтинг.
1:00:25 Риски ужесточения регулирования цен



Открыть/Комментировать