Курилка у Goldman Sachs

2023-09-24 20:29:40 «Лента» сообщает о росте общих продаж на 7,3%, LFL продаж на 8,0% и росте онлайн-продаж на 44,9% в 3 квартале 2023 года

Продажи выросли на 7,3% год к году до 136,0 млрд руб. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 8,0% на фоне роста LFL-трафика на 4,2% и роста LFL-среднего чека на 3,6%. Валовая прибыль увеличилась на 4,6% год к году и составила 27,7 млрд руб. Валовая маржа снизилась на 52 б.п. до 20,4%. EBITDA составила 7,0 млрд руб., маржа EBITDA составила 5,2%.

Отчет Ленты в этот раз довольно необычный. Проблема с трафиком в магазинах была решена двумя способами. Во-первых, было резкое закрытие неэффективных магазинов (нетто 135 магазинов год к году), что по определению улучшает сравнительную базу. Во-вторых, Лента значительно пересмотрела ассортимент и снизила валовую маржинальность, что выливается в низкой общей рентабельности. Всё как мы и прогнозировали: за падением трафика следует падение маржинальности. Далее если трафик растет, то можно постепенно возвращать маржинальность. Поэтому мы видим, что Лента трансформируется, позитивные сдвиги есть. Больше всего радует, что Ленте удалось купить сеть дискаунтеров Монетка, которая растет темпами близкими к лидеру сектора – X5. Правда, неизвестна цена покупки. Но так или иначе, сделка позитивна для бизнеса группы в целом. Мы ставим нейтральный рейтинг Ленте, считая текущую цену акций справедливой.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-24 16:27:10 Еженедельный обзор инвестидей российского рынка

На прошлой неделе российский рынок вновь показывал рост и уже достиг локальных максимумов как по индексу МосБиржи, так и по индексу РТС. Мы видим, как растет индекс РТС 10 торговых сессий подряд. Примечательно, что даже на фоне укрепления рубля после указа о репатриации валютной выручки российскими экспортерами, акции либо растут, либо стоят на месте. Как мы ранее прогнозировали, курс должен был снизиться в район 90 рублей за доллар, что мы сейчас и видим. Курс в районе 90 позитивен и для экспортеров, и для внутренних игроков. ЦБ РФ на заседании в пятницу может быть более мягким в своей риторике, а значит это позитив как для рынка акций, так и рынка облигаций. Тем не менее, мы ждем подъем ключевой ставки до 14%, т.к. необходимо снизить инфляционные ожидания и не допустить перегрева экономики.

Что будет с рынком дальше? Впереди нас ждет приход дивидендов, в первую очередь от нефтегазовых компаний, что даст рынку впрыск ликвидности и «поднимет все лодки». Также мы видим, что нефтегазовый сектор сейчас выходит на рекордные доходы, что неизбежно отразится на рынке в целом, т.к. именно эти компании составляют основу индексов. Также мы видим, как успешно прошли последние IPO на рынке, что должно привлечь новых участников на биржу. Поэтому факторов для роста до конца года, на наш взгляд, хватает.

По нашим идеям заметных изменений нет. Отметим лишь то, что 26 октября состоится заседания совета директоров Лукойла, на котором будет обсуждаться рекомендация по промежуточным дивидендам. Мы ориентируемся примерно на 500 рублей на акцию, но не исключаем сюрпризов как в одну, так и в другую сторону.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-24 12:09:25 Финтех-сервис CarMoney вчера объявил операционные результаты за 9 месяцев 2023 года

Объём выдач займов за 9М2023 вырос на 20,8% г/г и достиг 2,7 млрд руб., из которых почти 1 млрд руб. приходится на выдачи третьего квартала (+32,8% г/г). Это стало лучшим квартальным показателем за последние два года, несмотря на традиционное для отрасли снижение объемов выдач в летнем периоде на 10–15%. Доля CarMoney на рынке автозаймов стабильно растет, компания сохраняет абсолютное лидерство в этом сегменте. Средневзвешенная ставка по автозаймам сохранилась на уровне ~80% годовых, несмотря на заметный рост ключевой ставки ЦБ РФ с августа 2023 года. Число активных займов выросло на 63,8% г/г до 35,2 тыс. договоров на конец периода.

Безусловно, операционная отчетность CarMoney сильная. Компания получила импульс в виде свежего капитала в третьем квартале, что и отражается на объемах выдач. За последние 12 месяцев объем выдач составил 3,534 млрд. рублей (наш прогноз до конца 2023 года около 4 млрд. рублей), а среднемесячные выдачи в третьем квартале составили 319 млн рублей. Напомним, что в 2022 году средний объем выдач составлял 255 млн рублей в месяц. Отметим, что растет количество новых клиентов. Растет ключевой целевой сегмент CarMoney – предприниматели, их доля увеличилась с 30% до 40%, а средняя ставка по займам сохраняется на прежнем уровне. Мы ожидаем сильную финансовую отчетность CarMoney по итогам 9 месяцев и подтверждаем предыдущий прогноз по росту чистой прибыли в размере 402 млн рублей, а также подтверждаем целевую цену в 3,12 рублей на акцию.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-23 23:58:12 X5 Group отчиталась за 9 месяцев 2023 года.

Рост выручки составил 22,9% г-к-г в 3 кв. 2023 г. Чистая розничная выручка увеличилась на 22,6% на фоне роста торговых площадей на 12,6% и роста LFL продаж на 10,2%, в то время как продажи цифровых бизнесов X5 выросли на 97,9% г-к-г. Валовая рентабельность до применения МСФО (IFRS) 16 выросла на 48 б.п. г-к-г до 24,4% в 3 кв. 2023 г. в основном за счет роста коммерческой рентабельности на фоне эффекта низкой базы в 3 кв. 2022 г. и оптимизации ассортимента в «Пятерочке», а также снижения потерь во всех форматах. EBITDA в 3 кв. 2023 г. составила 62,4 млрд. рублей при рентабельности 7,8%, что выше прошлого года на 30%. Чистая прибыль по IAS 17 выросла на 85,7% до 29,5 млрд. рублей, что является абсолютным квартальным рекордом.

X5 Group показывает очень сильную отчетность. Ключевое в отчете – это рост рентабельности при одновременно высоких темпах роста выручки. Компании удалось нарастить валовую маржинальность, а также сдержать общие и коммерческие расходы. При этом компания не выплачивает дивиденды и снижает долговую нагрузку, что уже отражается на чистых финансовых расходах, которые снизились на 41%. В результате этого удалось достичь рекордной квартальной прибыли за всю историю. Мы обновили наш прогноз по прибыли на акцию за 2023 год. Теперь мы ожидаем 324 рубля на акцию, что также является ориентиром по стабильным дивидендным выплатам после редомициляции компании, не считая потенциальных разовых дивидендов. X5 Group остается нашим фаворитом в секторе ритейла. EV/EBITDA 2023 (IAS 17) мы оцениваем в 3,3х, P/E 2023 (IAS 17) оцениваем в 7,5х. Целевую цену поднимаем до 4750 рублей на горизонте 12 месяцев, что предполагает почти 100% апсайд к текущей цене.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-23 20:56:26 Ответы на вопросы про Китай
Часть 3. Стратегия акций

Источник: Morgan Stanley

1) Какова динамика доходов китайских корпораций? Когда мы сможем снова увидеть рост доходов?

Мы снизили ценовые ориентиры по Китаю в августе, так как ожидали, что картина существенного отставания прибыли от консенсуса сохранится в условиях замедления макроэкономической динамики и сохраняющихся дефляционных проблем. Это означает, что консенсусу еще предстоит пройти долгий путь до того уровня, который, по нашему мнению, является реалистичным уровнем роста прибыли, который может быть достигнут Китайскими компаниями в этом году. Мы увидели, что показатели прибыли ухудшились квартал за кварталом и в значительной степени не соответствовали консенсус-прогнозу в последнем отчёте по прибыли за 2кв23, особенно по акциям категории А, при этом количество компаний, показавших рост прибыли ниже прогнозного, оказалось на втором худшем уровне с 2018 года (рис. 2). В соответствии с нашими ожиданиями, консенсус-прогноз по прибыли был пересмотрен в сторону понижения (как показано на примере ERB (ширина пересмотра прибыли)), который снова ускорился после завершения сезона отчетов за 2 квартал. Исторически сложилось так, что этот процесс обычно занимает пару месяцев.

Заглядывая в будущее, мы считаем, что истинный рост доходов китайских корпораций, за которым последует устойчивое восстановление, зависит от трех условий:

1) Достаточный пересмотр оценок в сторону понижения, чтобы полностью учесть давление/ущерб корпоративным доходам из-за снижения спроса (по крайней мере, 1-2 месяца, как обсуждалось выше, на основе прошлых квартальных результатов и истории пересмотров);

2) Эффективность краткосрочных антициклических мер по смягчению и/или предотвращению дальнейшего ухудшения прогноза корпоративных доходов на 4 квартал и конец/начало года. Как обсуждалось в разделе "Экономика", появились некоторые ранние признаки стабилизации макроэкономического роста, о чем свидетельствуют более высокие, чем ожидалось, показатели августовского роста и сентябрьского индекса деловой активности NBS. Если эти тенденции сохранятся до конца года, то мы думаем, что вероятность того, что прибыль достигнет дна в 4 квартале, будет намного выше;

Таким образом, мы ожидаем, что рост прибыли достигнет минимума в 4кв23, но будет ли это восстановление устойчивым, еще предстоит выяснить.

2) Какова оценка Китая сейчас? Дешевая? Хороший момент для покупки?

MSCI China торгуется с коэффициентом P/E 9,3x 12m fwd по сравнению со средним значением за последние пять лет 12x, однако наш подразумеваемый P/E говорит о том, что оценка не так уж и дешева: MSCI China торгуется с дисконтом 18,5% по отношению к MSCI EM (по состоянию на 28 сентября 2023 г.), что близко к самому высокому за все время дисконту в 20,9% (рис. 4). Несмотря на то что можно сделать вывод о привлекательной стоимости китайских акций, если консенсус-прогноз прибыли будет пересмотрен в сторону понижения до базовых оценок Morgan Stanley, которые мы считаем более обоснованными, то это приведет к тому, что P/E MSCI China на 12 месяцев вперед составит 10,7x. При таком уровне мы считаем, что MSCI China можно считать справедливо оцененным, но не обязательно на уровне "редкой сделки".

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-23 18:25:23 Ответы на вопросы про Китай
Часть 2. Макроэкономическая стратегия

Источник: Morgan Stanley

1) Каковы настроения среди макроинвесторов?

Из наших бесед с клиентами следует, что настроения инвесторов по-прежнему низкие. Проблема заключается в разрыве между тем, что ищет рынок, и тем, что готово сделать правительство.

С одной стороны, как отмечали наши экономисты в предыдущем разделе, последние данные улучшились. Данные за август подтверждаются летними поездками во время школьных каникул. Сентябрьские данные должны быть достойными благодаря мерам смягчения в секторе недвижимости и высвобождению отложенного спроса на недвижимость в городах уровня 1. Данные за октябрь не должны быть слишком плохими, особенно учитывая, что количество поездок за "Золотую неделю" было очень высоким.

Это говорит о том, что данные в ближайшие несколько недель либо оправдают ожидания рынка, либо превзойдут их. Если это произойдет, ВВП останется на уровне 4,7-4,8% в годовом исчислении, что недалеко от целевого показателя правительства в 5% в годовом исчислении. Другими словами, власти, возможно, не почувствуют необходимости в каких-либо дополнительных послаблениях в ближайшей перспективе.

С другой стороны, инвесторы все еще ищут стимулы. Как обсуждалось нашими, необходимы более решительные ответные меры со стороны фискальной политики, чтобы переломить слабые настроения как в частном секторе, так и на рынке недвижимости. Недавнее восстановление в секторе недвижимости обнадеживает, но инвесторы слабо уверены в его долговечности, учитывая опыт, наблюдавшийся в 1кв23 и 2кв23.

В целом, хедж-фонды считают китайские активы в целом дешевыми, но не видят никаких катализаторов для открытия бычьих сделок. Инвесторы с реальными деньгами по-прежнему обеспокоены долгосрочной траекторией роста в Китае и, вероятно, продадут акции во время ралли и перераспределят часть своих AUM на другие азиатские рынки в Индии или Японии. Мнение о валютах остается осторожным, учитывая ухудшение платежного баланса, в то время как консенсус-прогноз по ставкам ожидается на высоком уровне.

2) За какими катализаторами следует наблюдать в будущем?

В ближайшие несколько недель стоит следить за рядом событий:
Заседание Политбюро в конце октября;
Третий пленум в октябре или ноябре;
Центральная экономическая рабочая конференция в середине декабря и заседание Политбюро в конце декабря.

Когда президент Си Цзиньпин выступил со своей речью на банкете по случаю Национального дня 29 сентября, он сказал, что "мы должны стремиться достичь цели экономического и социального развития в этом году". Такие слова не использовались в течение последних 10 лет во время подобных выступлений, за исключением 2020 года, когда премьер-министр Ли Кэцян использовал аналогичную фразу на фоне вспышки Covid.

В связи с этим возник вопрос о том, является ли это речью о доверии или указанием на дальнейшее смягчение в будущем. Следует внимательно следить за октябрьским заседанием Политбюро. Исторически сложилось так, что октябрьское заседание Политбюро было сосредоточено на многих вещах, таких как образование, культура и идеология, но не на экономике. Следовательно, это может удивить рынок с положительной стороны, если эта встреча снова сосредоточится на экономике, как это было в 2018 году.

Дата третьего пленума еще не объявлена, но рынок ожидает, что этот пленум будет посвящен структурным реформам в Китае, в частности, решению проблемы задолженности LGFV. Рынку следует ожидать более подробной информации о решении долговой проблемы LGFV, о чем говорили наши экономисты выше.

С точки зрения рынка, такие меры приветствовались бы пять лет назад, когда Китай все еще имел очень сильную динамику роста, особенно потому, что они могли бы устранить одно из самых серьезных препятствий для государственных банков, поскольку инвесторы закладывали в эти банки некоторую премию за риск для погашения безнадежных долгов LGFV.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-23 16:15:16 Ответы на вопросы про Китай
Часть 1. Экономика

Источник: Morgan Stanley

1) Достиг ли дна циклический экономический рост Китая?
Циклический всплеск подтвержден... Более высокие, чем ожидалось, показатели роста за август и сентябрьского индекса деловой активности NBS показывают, что рост, вероятно, достиг минимума в июле, и, похоже, разворачивается циклический мини-всплеск. Сейчас мы видим, что рост ВВП за 3 квартал составил 4,2% в годовом исчислении, что на 40 б.п. выше нашей предыдущей оценки.

...Но неопределенность в отношении перспектив роста Китая на период после этого года остается высокой: учитывая, что текущий спад роста был вызван отказом от расширенной модели роста, основанной на кредитовании, во главе с жилищным строительством и инфраструктурой, сокращение доли заемных средств в этих секторах продолжится, а переоценка активов, вероятно, выявит нерациональное распределение и убытки. Это может означать более кратковременную "импульсную реакцию" на циклическое смягчение политики, чем раньше, и сохраняющийся риск дефляции.

2) Какие дополнительные меры стимулирования имеются в арсенале политиков?
Пекин добился некоторого первоначального прогресса в своей борьбе с дефляцией: мы утверждали, что лучшим способом для Китая предотвратить долговую дефляцию является принятие плана действий "5R", т.е. рефинансирование экономики; ребалансировка потребления; реструктуризация проблемных балансов (имущества и LGFV); реформирование системы государственного управления; и поднять настроения в частном секторе. С тех пор как июльское заседание Политбюро приняло решение о смягчении, Пекин активизировал усилия по рефляции, снизив процентные ставки и RRR, ускорив выпуск LGSB, чтобы помочь рынку недвижимости в городах 1-го и 2-го уровней. Выпуск специальных облигаций рефинансирования на сумму 66 млрд юаней в конце сентября также знаменует собой начало обмена центрального долга на местный на сумму 1,5 трлн юаней. Но мы думаем, что это всего лишь начальные шаги в рамках 5R.

Что касается местных долговых проблем, то мы считаем, что систематическое решение могло бы в конечном счете зависеть от более тесной координации между центром и местными органами власти и сбалансированного распределения долгового бремени между центральным правительством, местными органами власти и финансовой системой. Это может включать:
1) Принятие программы обмена долговыми обязательствами на 5-10 трлн юаней в ближайшие 3-4 года, помимо вышеупомянутого обмена на 1,5 трлн юаней в этом году;
2) Реформы госпредприятий с целью увеличения коэффициента выплаты дивидендов/передачи активов для снижения долгового бремени LGFV; и
3) Руководство Центрального правительства для местных органов власти и банков по пересмотру условий выбранных кредитов.

3) Когда Пекин может ввести дополнительные стимулирующие меры?
Мы ожидаем, что темпы принятия Пекином новых стимулирующих мер ускорятся со следующего года: после принятия последующих мер к июльскому заседанию Политбюро, политики, скорее всего, перейдут в режим "выжидания" в ближайшие 2-3 месяца. Между тем, новому кабинету министров может потребоваться время, чтобы обдумать дальнейшие планы стимулирования без усугубления структурных проблем и неправильного распределения средств. Тем не менее, следующие 3-6 месяцев могут стать ключевым периодом для наблюдения за тем, значительно ли продвинется политика в благоприятном направлении. Ключевым политическим событием, за которым стоит понаблюдать, станет Центральная рабочая конференция по экономике в середине декабря.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-22 22:03:13 Почему бы вам просто не продать все свои акции и не купить ETF?

Источник: Connor Mac

Непрофессионалу стремление инвестора обыграть рынок на протяжении всей своей жизни кажется абсурдным. Компромисс - время, затрачиваемое на другие дела, - огромен. У каждого из нас есть ограниченное количество времени на этой земле. Тратить бесчисленное количество часов, которые, как я предполагаю, составляют годы чьей-либо жизни, только для того, чтобы превзойти рынок, может показаться расточительным. Безумие - это повторять одно и то же в надежде на разные результаты. Рассмотрим совокупность индивидуальных инвесторов, пытающихся обыграть рынок. Большинство потерпит неудачу. Таким образом, на совокупном уровне эти люди выглядят сумасшедшими. Но есть некоторые, кому это удается, и для них потраченное время “того стоило”. Джокер сумасшедший. Большинство из нас знают, что, скорее всего, мы зря тратим время, пытаясь одержать победу над индексом, но все равно делаем это. Следовательно, мы все тоже сумасшедшие. Требуется определенный уровень высокомерия, чтобы победить рынок, но иногда высокомерие полезно. Та маленькая невинная ложь, которую мы все говорим себе, является, на мой взгляд, необходимой ложью, которая внушает веру. Чтобы сделать это, вы должны верить, что можете это сделать.

Есть множество нюансов, которые мы могли бы здесь раскрыть, но моя точка зрения такова. Каждый хороший инвестор понимает, что того, к чему он стремится, трудно достичь, но он все равно это делает. Для некоторых денежное вознаграждение и альфа - это все, что их волнует. Другие понимают, что выгоды от инвестирования выходят далеко за рамки произвольной общей нормы доходности. Каждый инвестирует по своим собственным причинам, так что же побуждает людей покупать акции вместо того, чтобы просто покупать ETF и отправляться на пляж?

Совокупные коэффициенты

Нельзя отрицать привлекательность фондового рынка. Это сулит несметные богатства обычным Джо, которые случайно наткнутся на следующий Monster Beverage; который принес бы 4 миллиона долларов при инвестициях в 1000 долларов в 1996 году; легче сказать, чем сделать. Подобно лотерее, в которую играют преимущественно беднейшие слои общества, фондовый рынок предлагает золотую лестницу, позволяющую избежать бедности, борьбы или даже просто вернуться к нормальной жизни.

Для человека, обладающего темпераментом фанатика лотереи, ETF, вероятно, являются лучшим способом увеличить богатство с течением времени. Тем не менее, то же самое верно даже для относительно искушенных инвесторов. В этом и заключается ирония. Положительным моментом является то, что индивидуальные инвесторы, обладающие солидными аналитическими способностями, критическим мышлением, поведенческими преимуществами и долей везения, действительно обладают способностью значительно приумножать богатство в течение своей жизни. Тем не менее, шансы не в их пользу.

Ключевые поинты
1. У вас вряд ли будет информационное или аналитическое преимущество
2. Маловероятно, что вы выберете экстремальных победителей, таких как Monster Beverage, Chipotle, Amazon или Apple, и будете держать их достаточно долго
3. Большинство отдельных акций уступают даже краткосрочным казначейским облигациям

Почему Мы Это Делаем?
Джордж Гудман, известный под псевдонимом Адам Смит, был автором книги Supermoney. В книге Гудман спрашивает друга, почему он покупает отдельные акции, а не фонды, несмотря на то, что продолжает терять деньги. "Если бы я не мог посмотреть про свои акции в газете, мне бы этого очень не хватало", - ответил он. "Часть моей жизни, которая мне нравится, исчезнет". Некоторые из вас, прочитав это, могут подумать: "Как трагично", но такова реальность, с которой сталкиваются сегодня многие инвесторы. Для многих инвестирование дает им ощущение цели, это действительно мощная сила, потеря которой заставляет нас чувствовать себя опустошенными. Я могу отнестись к этому с пониманием, поэтому хочу начать с того, почему меня привлекает инвестирование, а затем закончить тем, что думаете вы.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-22 15:09:57 Как инвесторы реагируют на инфляцию и геополитические угрозы

Источник: Schroders

Инвесторы по всему миру стремятся использовать инвестиционные возможности, предоставляемые переходом в энергетике, поскольку они все больше инвестируют в частные активы, показало ведущее исследование институциональных инвесторов Schroders.

Ежегодное исследование, охватывающее 770 инвесторов из 36 регионов с активами в размере 34,7 трлн долларов США, является мощным барометром инвестиционного аппетита инвесторов по всему миру.

Было выявлено, что инфляция и геополитическая неопределенность по-прежнему вызывают острую озабоченность у инвесторов, несмотря на ожидания, что они снизятся. Результаты показывают, что в течение следующих 12 месяцев более половины инвесторов ожидают, что геополитическая неопределенность и растущая инфляция окажут наибольшее влияние на показатели портфелей.

Это неудивительно, учитывая, что три этапа декарбонизации, изменение демографии и деглобализация - все это потенциально может поддерживать инфляцию на высоком уровне. Кроме того, эти макроэкономические факторы также побуждают инвесторов изменять распределение своих портфелей.

Например, в ответ на растущую тенденцию к деглобализации более половины респондентов считают, что инвесторы будут стремиться инвестировать в компании с более локализованными цепочками поставок. Считается, что акции развитых рынков (32%) и частные инвестиции (23%) представляют наилучшие возможности в ближайшие годы.

Кроме того, большинство респондентов (65%) считают, что одним из главных преимуществ инвестирования в частные активы является то, что оно может обеспечить более глубокий источник диверсификации в течение следующих двух лет. Это одна из причин, по которой треть респондентов по всему миру рассматривают возможность увеличения своих вложений в этот класс активов в течение следующих двух лет.

Доступ к инвестиционным возможностям в условиях перехода в энергетике

Исследование, проведенное в этом году, показало, что инвесторы рассматривают переход к чистому нулю выбросов СО2 как важную область внимания. Более двух третей (67%) респондентов во всем мире считают вероятным или высоковероятным, что переход в энергетике подстегнет инвестиции в инновации, создав значительные инвестиционные возможности.

Около половины глобальных инвесторов считают, что инфраструктура/возобновляемые источники энергии лучше всего подходят для использования инвестиционных возможностей, открываемых тенденциями декарбонизации в среднесрочной перспективе. Учитывая, что этот класс активов может извлечь выгоду из революции в области зеленых технологий, 41% отметили, что они ожидают увеличения ассигнований на инфраструктуру в течение следующих 12 месяцев.

В более широком плане более половины респондентов стремятся активно использовать инвестиционные возможности, предоставляемые переходом в энергетике и связанной с ним технологической революцией, при более широком доступе к частным активам. Аналогичным образом, когда их спросили, почему они хотели бы рассмотреть возможность инвестирования в стратегии устойчивого развития и воздействия, две трети респондентов выразили желание инвестировать в новые секторы, такие как природоохранные решения и "зеленый водород", для достижения диверсификации портфеля и расширения за счет новых тем и классов активов.

Ключевые подходы к устойчивому инвестированию

Инвесторы могут применять различные подходы к устойчивому инвестированию, отражающие их ценности и инвестиционные цели. И это поле заполнено различными интерпретациями общепринятых терминов.

В нашем исследовании институциональные инвесторы отметили, что они все чаще стремятся инвестировать тематически и усиливают свою инвестиционную направленность.

Более того, большинство инвесторов верят, что стратегии устойчивого развития и воздействия помогут им достичь долгосрочной финансовой отдачи (т.е. это просто хороший бизнес), а 43% выделяют положительное влияние на людей и планету как один из главных факторов устойчивого инвестирования.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать

2023-09-22 10:29:02 Вопрос-ответ про рынок частных активов

Источник: Goldman Sachs

1. Существует ли разница в показателях между государственным и частным рынками? Да. Но в то время как частные рынки, особенно прямых инвестиций, лишь незначительно превзошли государственные рынки после GFC, разрыв в показателях значительно увеличился после Covid и, как правило, увеличивается в периоды повышенной инфляции.

2. Как насчет разницы в оценке? Разница в оценке в настоящее время особенно велика в Европе. Как правило, оценки в сделках с частными акциями следуют той же траектории, что и на публичных фондовых рынках, но могут возникать разрывы, как это было недавно.

3. Что может означать возрождение рынка IPO для прямых инвестиций? Активность на частных рынках оставалась устойчивой после падения рынка IPO, но исторически эти два явления были тесно взаимосвязаны. Таким образом, повторное открытие рынков капитала должно способствовать созданию более благоприятных условий для частных инвестиций, особенно для выкупа акций и экономического роста.

4. Куда текут деньги на частных рынках? Эпоха после Covid ознаменовалась беспрецедентным накоплением капитала в рамках частных стратегий, объем которых превысил 13 трлн долларов в годовом исчислении. В то время как на долю прямых инвестиций по-прежнему приходится наибольшая доля AuM, венчурный капитал и частный долг демонстрируют рекордные темпы роста.

5. Учитывая растущее внимание к кэрри-трейдам, насколько привлекателен частный кредит? Мы считаем, что частные кредитные организации могут успешно ориентироваться в условиях «более высоких ставок на более длительный срок», учитывая, что прямые отношения между кредиторами и заемщиками могут обеспечить большую гибкость. Частное кредитование также выигрывает от структуры плавающих ставок (в большинстве случаев) и может помочь сократить дюрацию в контексте портфеля.

6. Как обстоят дела с частной недвижимостью, учитывая напряженность на государственных рынках? Частная недвижимость относительно хорошо перенесла стресс на государственном рынке. В то время как сектор недвижимости, котирующийся на рынке, торгуется по привлекательным ценам, частная недвижимость все еще может предлагать возможности для более широкой диверсификации и надежных источников дохода в портфелях с несколькими активами, но инвесторам необходимо согласиться с более высоким кредитным плечом.

7. Кто является крупнейшим инвестором на частных рынках? Состав портфеля существенно различается у разных типов инвесторов, но семейные офисы, как правило, выделяют наибольшие средства частным активам, за ними следуют некоторые крупные, ориентированные на долгосрочную перспективу институциональные инвесторы, такие как суверенные фонды благосостояния, благотворительные фонды и пенсионные фонды.

8. Какие компании покупают частные инвесторы? Структура сектора прямых инвестиций исторически была достаточно сбалансированной и может похвастаться большим количеством компаний реального сектора, генерирующих денежные потоки. Тем не менее, за последние несколько лет технологические компании стали одной из предпочтительных целей не только в США, но и в Европе.

9. Является ли искусственный интеллект движущей силой еще одной мощной технологической волны в сфере прямых инвестиций? Да. Количество глобальных сделок с частными инвестициями в ИИ не изменилось по сравнению с первым полугодием прошлого года (который стал вторым лучшим годом после рекордного 2021 года), а общая стоимость сделок, связанных с ИИ, упала намного меньше, чем совокупный показатель по секторам.

10. Есть ли основания для увеличения числа трансграничных сделок с учетом разницы в оценке стоимости активов в США и в остальном мире? Да. Инвестиции в частные рынки, как правило, характеризуются сильным внутренним уклоном, особенно для инвесторов, базирующихся на развитых рынках. Тем не менее, оживление активности в сфере слияний и поглощений может способствовать увеличению числа трансграничных сделок, поскольку активы за пределами США торгуются с историческим дисконтом по отношению к американским.

Курилка у Goldman Sachs Открыть/Комментировать