Ответы на вопросы про Китай Часть 1. Экономика Источник: Morg | Курилка у Goldman Sachs

Ответы на вопросы про Китай
Часть 1. Экономика

Источник: Morgan Stanley

1) Достиг ли дна циклический экономический рост Китая?
Циклический всплеск подтвержден... Более высокие, чем ожидалось, показатели роста за август и сентябрьского индекса деловой активности NBS показывают, что рост, вероятно, достиг минимума в июле, и, похоже, разворачивается циклический мини-всплеск. Сейчас мы видим, что рост ВВП за 3 квартал составил 4,2% в годовом исчислении, что на 40 б.п. выше нашей предыдущей оценки.

...Но неопределенность в отношении перспектив роста Китая на период после этого года остается высокой: учитывая, что текущий спад роста был вызван отказом от расширенной модели роста, основанной на кредитовании, во главе с жилищным строительством и инфраструктурой, сокращение доли заемных средств в этих секторах продолжится, а переоценка активов, вероятно, выявит нерациональное распределение и убытки. Это может означать более кратковременную "импульсную реакцию" на циклическое смягчение политики, чем раньше, и сохраняющийся риск дефляции.

2) Какие дополнительные меры стимулирования имеются в арсенале политиков?
Пекин добился некоторого первоначального прогресса в своей борьбе с дефляцией: мы утверждали, что лучшим способом для Китая предотвратить долговую дефляцию является принятие плана действий "5R", т.е. рефинансирование экономики; ребалансировка потребления; реструктуризация проблемных балансов (имущества и LGFV); реформирование системы государственного управления; и поднять настроения в частном секторе. С тех пор как июльское заседание Политбюро приняло решение о смягчении, Пекин активизировал усилия по рефляции, снизив процентные ставки и RRR, ускорив выпуск LGSB, чтобы помочь рынку недвижимости в городах 1-го и 2-го уровней. Выпуск специальных облигаций рефинансирования на сумму 66 млрд юаней в конце сентября также знаменует собой начало обмена центрального долга на местный на сумму 1,5 трлн юаней. Но мы думаем, что это всего лишь начальные шаги в рамках 5R.

Что касается местных долговых проблем, то мы считаем, что систематическое решение могло бы в конечном счете зависеть от более тесной координации между центром и местными органами власти и сбалансированного распределения долгового бремени между центральным правительством, местными органами власти и финансовой системой. Это может включать:
1) Принятие программы обмена долговыми обязательствами на 5-10 трлн юаней в ближайшие 3-4 года, помимо вышеупомянутого обмена на 1,5 трлн юаней в этом году;
2) Реформы госпредприятий с целью увеличения коэффициента выплаты дивидендов/передачи активов для снижения долгового бремени LGFV; и
3) Руководство Центрального правительства для местных органов власти и банков по пересмотру условий выбранных кредитов.

3) Когда Пекин может ввести дополнительные стимулирующие меры?
Мы ожидаем, что темпы принятия Пекином новых стимулирующих мер ускорятся со следующего года: после принятия последующих мер к июльскому заседанию Политбюро, политики, скорее всего, перейдут в режим "выжидания" в ближайшие 2-3 месяца. Между тем, новому кабинету министров может потребоваться время, чтобы обдумать дальнейшие планы стимулирования без усугубления структурных проблем и неправильного распределения средств. Тем не менее, следующие 3-6 месяцев могут стать ключевым периодом для наблюдения за тем, значительно ли продвинется политика в благоприятном направлении. Ключевым политическим событием, за которым стоит понаблюдать, станет Центральная рабочая конференция по экономике в середине декабря.

Курилка у Goldman Sachs