Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов

2021-03-04 09:56:00 ​​ Русгидро отчиталась по МСФО за 2020 год.

Благодаря увеличению выработки и продаж электроэнергии, на фоне повышенной водности в большинстве водохранилищ ГЭС и роста продаж мощности за счёт ввода в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1 и Верхнебалкарской МГЭС, выручка компании по итогам минувшего года прибавила на 5,6% до 430 млрд рублей.

Операционные расходы удалось удержать примерно на прошлогоднем уровне, а потому прибыль от операционной деятельности без учёта убытков от обесценения благополучно выросла по итогам 2020 года с 71,2 до 90,8 млрд рублей. А что же убытки от обесценения основных средств, которые последние годы уже реально замучали своим пагубным влиянием на основные фин.показатели Русгидро? Они действительно снизились! Конечно, не так активно, как прогнозировал топ-менеджмент несколько месяцев тому назад, но всё-таки: двукратное падение с 53,5 до 26,6 млрд рублей – более чем ощутимый прогресс.

Как результат – более чем пятикратный рост операционной прибыли до 59,2 млрд рублей, причём в Русгидро подтвердили, что в 2021-2022 гг. новых обесценений не ожидается. А это самое главное! Ведь именно этот фактор стал ключевым лично для меня, когда я вновь решил стать акционером компании, в конце осени прошлого года.

В итоге чистая прибыль Русгидро по итогам 2020 года выросла до 46,6 млрд рублей, что оказалось немного ниже консенсус-прогноза в 50 млрд рублей, из-за той самой большей, чем ожидалось, суммы обесценения основных средств (26,6 млрд рублей против ожидаемых 20 млрд). Тем не менее, даже этого оказалось достаточно, чтобы годовая чистая прибыль оказалась максимальной за всю историю компании с результатом в 46,6 млрд рублей (по сравнению с околонулевыми 643 млн годом ранее), также как и показатель EBITDA, взлетевший за этот же период почти на четверть до 120,3 млрд рублей.

Инвестиционная история в акциях Русгидро явно приобретает более позитивные очертания, и складывается впечатление, что рынок ещё не отыграл весь позитив, связанный с компанией. Строительство целого ряда станций на Дальнем Востоке в рамках государственной нагрузки фактически завершено, долгосрочных тарифов для ТЭС в неценовых зонах добиться удалось, также как и возврата недополученной в предыдущие годы тарифной выручки (а это ни много ни мало 12,7 млрд руб., из которых почти 2 млрд должны быть получены в 2021 году).

Я держу в своём портфеле акции Русгидро с долей в 2,5% и по возможности буду наращивать её. Ведь помимо всего прочего, это ещё и перспективная дивидендная история! Но об этом уже в следующем посте.

Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация

#HYDR Открыть/Комментировать

2021-03-04 07:03:00 ​​ Золотодобытчик «Polymetal» представил свои финансовые результаты за 2020 год.

С января по декабрь Polymetal увеличил добычу золота на 6% (г/г) до 1,402 млн унций, а производство серебра сократил на 13% (г/г) до 18,8 млн унций.

Конкуренты показали разнонаправленную динамику: Полюс сократил добычу на 2,6%, а Petropavlovsk и Селигдар увеличили производство на 5,9% и 7% соответственно. Получается, динамика производственные результатов Полиметалла оказались выше средних темпов по отрасли, что радует.

Выручка за отчётный период увеличилась на 28% (г/г) до $2,86 млрд, благодаря росту цен на драгоценные металлы, а также увеличению добычи золота. Отмечу, что темп роста выручки оказался на 3 п.п. большем, чем у основного конкурента Полюса.

Себестоимость добычи золота снизилась на 3% (г/г) до $638 за унцию. Этот показатель оказался на 76% выше, чем у Полюса, что явно не добавляет выигрышных очков Polymetal.

Adj EBITDA увеличилась на 57% (г/г) до $1,68 млрд, благодаря росту операционных доходов и жёсткому контролю над издержками.

Рентабельность по adj EBITDA составила 58,8%, что является максимальным уровнем за последнее десятилетие!

Чистая прибыль увеличилась на 125% (г/г) до $1,08 млрд. Напомню, что прибыль Полюса по итогам минувшего года сократилась на 15% (г/г), на фоне убытков от хеджирования рисков.

Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/adj EBITDA сократилась с 1,4х до 0,8х. Напомню, что согласно дивидендной политике, компания распределяет чистую прибыль среди акционеров при долговой нагрузке менее 2,5х.

К слову о дивидендах. Совет директоров предложил выплатить итоговый дивиденд за второе полугодие в размере $0,89 на акцию, что сулит финальную доходность на уровне 4,4%. Таким образом, суммарные дивиденды за 2020 год могут составить рекордные $1,29 на акцию и принести акционерам ДД=5,9%.

«Отличные финансовые результаты, благоприятная конъюнктура цен на металлы и стабильно низкие затраты способствовали значительному увеличению денежного потока и дивидендов, а также существенному снижению уровня долга», прокомментировал финансовые результаты исполнительный директор «Polymetal» Виталий Несис.

В 2021 году компания планирует нарастить добычу золота на 7% (г/г) до 1,5 млн унций, при этом крупнейший отечественный золотодобытчик Полюс анонсировал план по сокращению производства на 2,3%. Таким образом, Polymetal второй год подряд будет опережать конкурента.

Бумаги Polymetal сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,6х, против 7,9х у Полюса. Ещё чуть ниже - и бумаги вполне могут быть интересны для покупок, однако я больше поглядываю всё-таки больше в сторону Полюса, акции которого я прикуплю в первую очередь, в случае развития более глубокой коррекции.

#POLY Открыть/Комментировать

2021-03-03 18:58:02 #ЧитаютУспешныеЛюди

Книги, которые миллиардер Джефф Безос (основатель Amazon) советует прочитать своим сотрудникам и всем, кто хочет достичь успеха в жизни

Топ-12 книг
[Аудио книги]

Остаток дня, К.Исигуро

Построенные навечно, Дж.Коллинз

Creation: Life and How to Make it (нет перевода на русский язык), С.Гранд
Продолжение... [Аудио Книги] Открыть/Комментировать

2021-03-03 13:08:00 ​​ Наконец, что касается конъюнктуры алмазного рынка и прогнозов АЛРОСА.

В текущем году компания ожидает восстановления мирового рынка, после снижения глобальных поставок алмазного сырья на 25% и спроса на ювелирные изделия на 15% в 2020 году.

После многих лет ценового спада и снижения инвестиций в новые проекты алмазные компании не смогут быстро нарастить добычу, поэтому предложение алмазов будет расти в среднем на 1-2% в год вплоть до 2030 года, а спрос в сегменте роскоши, включая ювелирные изделия из бриллиантов, может увеличиться до 10% в год.

Долгосрочный взгляд АЛРОСА на алмазную отрасль позитивен. С 2021 года алмазный сектор войдёт в фазу структурного дефицита алмазов. Этому во многом поспособствует прекращение добычи в ноябре 2020 года на месторождении Argyle, обеспечивающем 10% мирового предложения.

АЛРОСА планирует нарастить добычу в 2021 году до 31,5 млн карат (по сравнению с 30 млн карат в 2020 году и 38,5 млн карат в 2019 году).

В среднесрочной перспективе ожидается производство алмазов на уровне 37-38 млн карат в год.

Продажи могут вырасти в текущем году до 34-36 млн карат (по сравнению с 32,1 млн карат в 2020 году и 33,4 млн карат в 2019 году).

Оценка инвестиций на 2021 год увеличена до 25 млрд рублей (с 23 млрд в прежнем прогнозе). Ожидается, что капзатраты в 2022 году составят 26 млрд рублей, в 2023 году - 22 млрд, в 2024 году - 21 млрд рублей.

#ALRS Открыть/Комментировать

2021-03-03 11:58:00 ​​ Помимо финансовой отчётности, вчера также состоялся День инвестора АЛРОСА, презентация которого была опубликована на официальном сайте компании.

Весьма любопытным моментом в этой презентации оказался слайд с анонсом небольшого обновления дивидендной политики в обозримом будущем, с сохранением ключевых параметров – привязки к долговой нагрузки и FCF. С той лишь разницей, что если сейчас компания платит акционерам 100% от FCF при NetDebt/EBITDA от 0,0х до 0,5х, то планируется ввести диапазон выплат 70-100% от FCF при долговой нагрузке от 0,0х до 1,0х.

Т.е. див.политика в новом варианте может принести акционерам чуть меньше дивидендов, т.к. теперь появляется возможность ограничить выплаты 70% FCF. Но в целом изменения незначительные.

Наблюдательный совет АЛРОСА планирует рассмотреть размер дивидендных выплат за прошлый год 21 апреля, и крайних варианта тут по сути два (остальные где-то между ними):

Компания будет формально ориентироваться на текущую редакцию див.политики и направит акционерам 100% от FCF, что будет означать выплату 10,8 руб. на акцию и ДД=10,5%.

Более осторожный подход и выплата 70% от FCF (нижняя граница планируемой обновлённой див.политики), что будет означать 7,6 руб. на акцию и более консервативную ДД=7,4%.

Пока я рассчитываю на первый вариант, т.к. не красиво будет, что называется, менять коней на переправе и на ходу подстраивать див.политику, только ради уменьшения дивидендных выплат акционерам, да ещё и по сути задним числом.

Если конечно АЛРОСА красиво не объяснит потом уменьшение размера дивидендов за 2020 год со 100% до 70% от FCF своим желанием удвоить минимальную денежную подушку до 50 млрд рублей, о чём также идёт речь в презентации к Дню инвестора. Подразумевается, что это позволит компании в период кризиса обеспечивать стабильность операционной деятельности, финансировать развитие и иметь достаточный запас для восстановления баланса рынка, чтобы не прибегать к внешним источникам.

#ALRS Открыть/Комментировать

2021-03-03 09:57:02 Открыть/Комментировать

2021-03-02 16:43:00 ​​ Группа Татнефть представила производственные результаты за январь-февраль 2021 года.

Добыча нефти сократилась на 13% (г/г) до 4209 тыс. тонн. Результат вполне ожидаемый, учитывая реализацию соглашения ОПЕК+. При этом добыча сверхвязкой нефти, льготы на которую значительно сократились с этого года, составила 574,2 тыс. тонн (+11,7% г/г).

Отмечу, что начиная с апреля, компания будет демонстрировать рост добычи в годовом выражении, поскольку в апреле 2020 года производство чёрного золота составляло 1994 тыс. тонн, что меньше текущего среднемесячного уровня.

Нефтепереработка увеличилась на символические 0,04% (г/г) до 1987,8 тыс. тонн. Менеджмент компании делает ставку на развитие именного этого направления.

Напомню, что в 2020 году объем нефтепереработки составил 12044,8 тыс. тонн. В 2022 году в планах компании перерабатывать 15000 тыс. тонн, а к 2030 году объем переработки должен составить 23000 тыс. тонн.

Производственный комплекс ТАНЕКО лучший в России - показатель глубины переработки превышает 97%., что позволяет компании производить значительный объем светлых нефтепродуктов.

Префы Татнефти могут быть интересны для покупок при ценнике 450 рублей и ниже и присутствуют как в моём основном портфеле, так и в модельном.

#TATN Открыть/Комментировать

2021-03-02 14:37:01 #FIXP

В регистрационных документах для IPO Fix Price опубликовал любопытные данные о рынке Variety Value Retail – магазинов с супернизкими ценами, в первую очередь, с непродовольственными товарами. Об этом рынке инвесторам известно не так много, но в связи с размещением Fix Price узнать просто необходимо. Наиболее любопытное:

Рынок VVR — самый быстрорастущий сектор российской розничной торговли. Вопреки общественному мнению магазины интересны далеко не только покупателям с низкими доходами, но и тем, кто просто ищет более выгодные цены на повседневные товары.

В России сегмент VVR с 2007 года активно развивается. Fix Price с момента образования занимает бОльшую долю рынка – 93% в 2019 году. Конкурентов у Fix Price тут просто нет. Те, кто пытались, долго не продержались. При этом планируется, что до 2027 рынок в среднем будет увеличиваться на 17% в год и вырастет до 635 млрд руб., то есть почти втрое. Не вижу препятствий к тому, чтобы Fix Price оставался монополистом.

Российский рынок Variety Value Retail составлял 0,5% от всего ритейла в 2019 году, хотя в развитых странах, по типу Британии и Канады, доля доходит и до 3,5%. Конкуренция там, конечно, жестче.

Судя по всему, Fix Price еще есть куда закинуть щупальца. По опубликованным прогнозам, размер целевого рынка, куда мог бы зайти Fix Price, к 2027 году может достигнуть 1,8 трлн рублей, что для единственного игрока сектора – просто Клондайк возможностей.

Но прогнозы прогнозами, а оценки самого Fix Price при размещении все равно выглядят как-то слишком оптимистично с учетом специфики сегмента. С собственными вложениями в это предприятие я решил повременить. Но буду с интересом наблюдать за тем, как в итоге ритейлера оценит рынок – главный судья в подобных вопросах. Открыть/Комментировать

2021-03-02 13:40:00 ​​В продолжение темы ритейла.

Компания «Fix Price» опубликовала пресс-релиз, где сообщила, что в ходе IPO планирует привлечь от $1,5 до $1,7 млрд, против $1 млрд, заявленного в конце 2020 года.

Как тут не вспомнить известную пословицу: «аппетит приходит во время еды».

Рыночная конъюнктура сейчас позитивная, благодаря слаженным действиями мировых Центробанков, и контролирующие акционеры хотят выжить максимум из IPO.

Интерес к IPO проявили суверенный фонд Катара QIA, фонды под управлением BlackRock, GIC и APG, которые в совокупности готовы выкупить бумаг на сумму $0,47 млрд.

Начало торгов на Лондонской и Московской биржах запланировано на 10 марта.

«Концепция розничной торговли с фиксированными ценами - это доказанная история успеха во всем мире», - поведал генеральный директор «Fix Price» Дмитрий Кирсанов.

Такой диапазон размещения бумаг соответствует капитализации в $7,4-8,3 млрд. Если взять оценку по нижней границе, то мы получим мультипликаторы P/S 2,89х и EV/EBITDA 15,1х

С одной стороны, это будут максимальные мультипликаторы в отрасли. С другой стороны, темпы роста выручки и сопоставимых продаж у компании на порядок выше, чем у конкурентов.

И тут возникает когнитивный диссонанс: хочется купить долю в хорошем бизнесе, но очень высокий ценник не позволяет этого сделать. Лично я, пожалуй, пока воздержусь от этой истории.

#FIXP Открыть/Комментировать