FINBOARD

2022-03-02 00:40:06 Последние западные санкции против России
 
1 Заморозка финансовых активов ЦБ России

США и Великобритания присоединились к санкциям против ЦБ России, в результате чего «заморозке» подвергнутся еще $180 млрд валютных резервов (28,5% всего объема).
В итоге всего будет «заморожено» $368 млрд ($188 млрд + $180 млрд), т.е. у ЦБ останутся $272 млрд ($640 млрд - $368 млрд), но реально нужно рассчитывать только на $233 млрд: золото стоимостью $133 млрд, $24 млрд SDR и юани в эквиваленте $76 млрд. SDR также могут попасть под ограничения.
Поэтому пока, по сути, будут доступны лишь $209 млрд, или 33% резервов ЦБ, как вчера сказала председатель Банка России Эльвира Набиуллина, у регулятора сейчас ограниченные возможности для интервенций.
По последним данным ЦБ, объем продажи валюты с 25 по 28 февраля составил $1,3 млрд, или 22% оборота на рынке за две торговой сессии, что очень много.
 
Активы Банка России
 
2 Санкции против 80% активов российской банковской системы.
Попавшие под ограничительные меры банки подлежат отключению от SWIFT, а валютные транзакции за пределами России (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, ВЭБ, Промсвязьбанк, Открытие, Совкомбанк, Новикомбанк и возможно нескольких других) подлежат полной блокировке. На текущий момент почти все активы финансовой системы России, или около 80%, попали под секторальные санкции. Всего на НОСТРО счетах банковской системы находились $26,5 млрд в валюте по состоянию на январь 2022 г., из них большая часть «заморожена». Сбербанку могут позволить пользоваться SWIFT.
 
3 Уход крупнейших иностранных инвесторов из России.
Капитализация рынка акций России упала на $400 млрд сначала года. BP первой объявила о продаже 20% акций Роснефти (суммарный убыток BP от вынужденной продажи может превысить $20 млрд), Норвежских суверенный фонд (активы под управлением которого составляют $1,4 трлн) избавится от инвестиций в Россию объемом $2,6 млрд. Это по сути последний из крупных игроков, который покинет российский фондовый рынок после массового бегства инвесторов в 2013–2014 гг. MSCI, крупнейший индексный фонд в мире, анонсировал исключение России, вес которой в индексе сейчас составляет 2,6% по сравнению с 4% до падения рынка. Такая мера подразумевает отток на $20 млрд, отток из облигационных индексов JPM в валюте и рублях может составить $35 млрд.
 
Следовательно, можно утверждать, что «длинных» иностранных денег в России больше нет, останутся лишь спекулянты. Суммарный отток всех «длинных денег», включая средства нерезидентов, может превысить $80 млрд. Но правительство 28 февраля ограничило вывод капитала за рубеж. Данный оценка не учитывает отток средств нерезидентов из ОФЗ из-за запрета на вывод капитала; их доля на этом рынке пока составляет 18%, что эквивалентно более $30 млрд.
 
Ждем оттока средств нерезидентов и сокращения их доли на рынке ОФЗ с 18% в январе. Норвежская Equinor прекращает инвестиции в Россию и выходит из совместных предприятий. Компания является партнером Роснефти по Севкомнефтегазу и Ангаранефти.
 
 
4 NYSE и NASDAQ остановили торги всеми расписками на российский акции с 1 марта.
 
Последняя реакция правительства России на санкционные действия:
 
1 Ограничение на вывод капитала для нерезидентов. Запрет для брокеров на исполнение сделок продажи ценных бумаг по поручению нерезидентов.
2 ЦБ предписал депозитариям приостановить выплаты по ценным бумагам. ЦБ ввел шестимесячный мораторий на платежи по ценным бумагам, включая дивиденды, купоны и основной долг, в адрес нерезидентов. Эта мера увеличивает риск технического дефолта за исключением бумаг, которые хранятся в локальном НРД. Среди самых крупных предстоящих платежей российских компаний – погашение Роснефти $2,2 млрд на следующей неделе.
Суммарный объем выплат по еврооблигациям российских эмитентов до середины 2023 г. превышает $45 млрд исходя из основного долга и при условии исполнения колл-опциона. Поэтому сейчас короткие облигации Лукойла и прочих эмитентов с рейтингом надежности BBB торгуются на уровне 40% от номинала. Доходность к погашению суверенной России 30 превысила 69%, а стоимость составляет 48% от номинала!
  Открыть/Комментировать

2022-02-27 03:39:16 Таким образом, Россия очень близка к тому, чтобы стать новой Венесуэлой, с огромными ресурсами, которые не могут быть эффективно экспортированы (поэтому контрабанда станет нормой), импорт строго ограничен из-за отсутствия надежных механизмов оплаты, иностранные самолеты и авиаперевозки, как правило, все более ограничиваются ( так что людям придется ездить поездами, не обязательно броневиками).

Самая большая разница в том, что Россия по-прежнему обладает одним из двух крупнейших ядерных арсеналов в мире, а ее лидер (в отличие от любого западного лидера) не находится под давлением защиты на выборах.

Таким образом, инвесторы во всем мире действительно должны быть очень бдительными в данный момент, поскольку склонность к риску вполне может быть подавлена ​​каким-либо дальнейшим неожиданным шагом г-на Путина. Открыть/Комментировать

2022-02-27 03:39:16 Западные державы вводят максимально жесткие санкции против финансового сектора России (выборочное удаление доступа к SWIFT и ограничение операций ЦБ РФ).

В заявлении, опубликованном от имени США, Великобритании, ЕС и Канады, подробно описаны эти меры:
Во-первых, мы обязуемся исключить отдельные российские банки из системы обмена сообщениями SWIFT. Это обеспечит отключение этих банков от международной финансовой системы и нанесет ущерб их способности работать в глобальном масштабе.
Во-вторых, мы обязуемся ввести ограничительные меры, которые не позволят Центральному банку России использовать свои международные резервы таким образом, чтобы подорвать воздействие наших санкций.

Удаление доступа к SWIFT происходит не по всей стране, а выборочно (предположительно, применимо к тем банкам, которые уже попали под санкции). Точный механизм ограничений центрального банка пока не определен, но комментарии главы ЕС Урсулы фон Диар Ляйен ясно дали понять, что цель ограничений ЦБ РФ состоит в том, чтобы помешать ему вывести свои резервы или использовать их для обхода введенных санкций, в конечном счете направленных нарушить внешнеторговые операции России. Таким образом, помимо 132 млрд долларов золота и некоторых из 94 млрд долларов валютных резервов, хранящихся в других центральных банках, большая часть других 400 млрд долларов ликвидных активов ЦБ РФ не может быть использована для валютных интервенций или платежей от имени банков, подпадающих под санкции.

Таким образом, для российского финансового сектора все выглядит очень плохо. Если в ближайшее время (к утру понедельника) ЦБ РФ и российское правительство не представят какие-либо обнадеживающие факты или аргументы, ни один разумный инвестор не должен открывать длинные позиции в рублях (если только не будет соответствовать требованиям финансирования).
Допустят ли российские власти массовое падение курса рубля, особенно в условиях ужесточения внутриполитических санкций? Маловероятно, на наш взгляд, поэтому регулятор может объявить какой-то форс-мажор. Это может включать временную приостановку конвертируемости, запрет на короткие позиции в рублях для резидентов или другие нерыночные действия.

Таким образом, всего за 3 дня своей военной кампании на Украине основные банки России были внесены в черный список и им было приказано закрыть их корреспондентские счета в основных юрисдикциях, доступ к Swift для ведущих банков будет приостановлен, а ЦБ рискует потерять доступ к большинству своих ликвидных активов (которым по-прежнему должно быть разрешено покрывать выплаты в иностранной валюте суверенному государству, но, предположительно, не банкам, находящимся под санкциями). Кроме того, торговля суверенным долгом была ограничена для инвесторов из США, Великобритании и ЕС, а банки, подпадающие под санкции, также потеряют способность рефинансировать долг с наступающим сроком за счет новых долгосрочных займов. S&P понизило суверенный рейтинг России до мусорного, а агентство Moody's может вскоре последовать этому примеру.

Печальное наблюдение заключается в том, что ни одна из этих мер не гарантирует скорейшей остановки наступления России на Украину. Поэтому санкции могут оставаться в силе довольно долго, пока не будет достигнуто какое-то перемирие.

Чем Россия может отомстить? Недавние комментарии Медведева указали на риск того, что Россия может национализировать иностранные активы. Варианты включают 20% акций BP и доли Shell и крупных американских компаний в дальневосточных нефтегазовых проектах. Проблема с таким подходом, как показал длительный судебный процесс против ЮКОСа, заключается в том, что это может привести к крупномасштабным компенсациям против суверена, и если они будут проигнорированы правительством, то углеводороды, экспортируемые за пределы России из этих проектов, могут рассматриваться как украденные. имущество и конфискуется судебными приставами либо в море, либо по прибытии в западную юрисдикцию… Открыть/Комментировать

2022-02-25 01:12:13 Итоги санкций: Могло быть значительно хуже, но риск сохраняется

США в итоге объявили о санкциях «средней жесткости», хотя обещали «жёсткий» ответ, которого, однако, пока не последовало, но вероятность сохраняется, включая отключение России от SWIFT в случае дальнейшей военной эскалации.

Хорошие новости для рынка? Самые главные санкции, на экспорт нефти, газа и металла, пока не вводятся и не планируются! Инвесторы боялись большего, следовательно текущие цены российских активов отражают худший сценарий, которого пока не произошло.

Корсчета: Ограничение на расчеты в долларах, евро, фунтах и иене, но нет запрета. Следовательно, нет ограничений на операции через SWIFT для всей банковской системы (только запрет на отдельные банки).

Закрытие корреспондентских счетов с иностранными банками : Под санкции попали: Новиком, Сбербанк, Газпромбанк, Открытие (+22 дочек) и Совкомбанк (+12 дочек). Данные банки не смогут проводить любые валютные операции (заморозка валютных коррсчетов с 26 марта) с иностранными контрагентами, их активы за рубежом будут полностью заморожены! Внутри страны клиенты смогут свободно управлять своими валютными депозитами, нет причин для паники!

Привлечение нового капитала: Альфа и МКБ как и Сбербанк, ВТБ и Транснефть не смогут привлекать заемный и акционерный капитал со сроком погашения больше 14 дней.

Санкции против компаний: Запрет на привлечение капитала через акции и облигации для Газпрома, Газпром нефти, Транснефти, Ростелекома, Русгидро, Алросы, Совкомфлота и РЖД. Эти компании будут полностью отрезаны от внешних рынков капитала!

Внешний долг: Полный запрет на торговые операции на первичном и вторичном рынке ОФЗ, а именно: Сейчас, с прошлого лета нельзя покупать новые выпуски, а старые можно держать и торговать, но с 01 марта 22 г нельзя покупать новые и вторичные бумаги.

Импорт: Запрет на импорт и доступ к «высоким» технологиям, включая компьютеры, полупроводники, оборудование для защиты.

Экспорт: меры экспортного контроля в отношении оборонной, аэрокосмической и морской отраслей России.

Физлица: Большой список чиновников, включая топменеджеров крупнейших банков и компаний.

Что сделали англичане? Заморозка всех активов в Великобритании следующих организаций: ВТБ, ОАК, ОСК, Ростех. Закрытие доступа для Аэрофлота и санкции против многих физлиц.

Санкции ЕС: Европа планирует ограничить доступ России к своим рынкам капитала, включая ограничения на покупку ценных бумаг и заимствования. Эти ограничения уже действуют в отношении ВТБ, Сбербанка и Транснефти, список был расширен. Открыть/Комментировать

2022-02-23 17:09:17 3. Неожиданно жесткая тональность высказываний Путина (а затем и Лаврова) в отношении украинского государственного суверенитета сохраняет определенный риск военных операций России за пределами даже докризисных границ Донецкой и Луганской областей. Хотя вероятность такого сценария сейчас не представляется нам особенно высокой, ее безусловно нельзя полностью исключить. В таком случае станут неизбежны уже самые жесткие санкции, в т.ч. включение ведущих российских банков и компаний в список SDN.

В текущей ситуации вполне вероятна стабилизация рынка ОФЗ в течение ближайшего месяца, после завершения продаж нерезидентов из основных западных юрисдикций и по итогам решения ЦБ РФ по ставке 18 марта, когда основные риски скорее всего уже будут в основном отражены в котировках. Полученные с начала года сверхдоходы бюджета от разницы между текущими ценами нефти в рублях и их бюджетными прогнозами, а также сохранение высоких цен на углеводородное топливо в обозримом будущем должны помочь Минфину покрыть потребности в финансировании даже при отсутствии спроса на российский долг со стороны нерезидентов (возможности крупнейших банков получать финансирование ЦБ не должны быть затронуты в случае введения жестких санкций со стороны властей США, Великобритании и ЕС).

Перспективы устойчивого восстановления цен ликвидных российских акций для нас менее очевидны, чем в отношении ОФЗ. Это определяется структурой собственности (доля нерезидентов в акционерном капитале торгуемых российских компаний существенно выше, чем на рынке ОФЗ), гораздо большей чувствительностью курсов акций к перспективам экономического роста и сохраняющимся риском жестких санкций. В случае с акциями именно геополитика будет определять в основном их ценовой тренд (в отличие от рынка ОФЗ, где инфляционная динамика и ожидания решений ЦБ по ставке будут сейчас определяющими факторами, на наш взгляд). Открыть/Комментировать

2022-02-23 17:09:17 Противостояние Кремль – Запад: первый раунд санкций для локальных инвесторов оказался лучше ожиданий рынка.

Драматические события в геополитике последних дней сопровождались резким ростом волатильности российских финансовых активов. Рубль падал, доходности ОФЗ выросли, превысив по длинным выпускам 11%, а индекс акций Мосбиржи терял до 11%, откатившись к уровням ноября 2020 г (накануне американских выборов). Рубль по волатильности среди валют развивающихся экономик с начала года превзошел даже предыдущего «чемпиона», турецкую лиру.

Обвал цен на российские активы был вызван ожиданиями эскалации российско-украинского конфликта (в том числе после начала эвакуации населения из Донбасса и продления сроков военного присутствия России в Беларуси), а затем неожиданным решением Президента РФ признать суверенитет ДНР и ЛНР. Этот шаг означал выход России из Минских соглашений, резкую эскалацию противостояния с Западом по вопросу Украины и неизбежность новых санкций.

Крайне эмоциональное выступление президента вечером в понедельник выявило неприятие российским руководством государственного суверенитета Украины (в куда большей степени, чем даже возможности вхождения Украины в НАТО). На ожиданиях жестких санкций против российских компаний и банков, а в теории и целых отраслей экономики, падение котировок продолжилось и утром во вторник. Однако первые же появившиеся детали санкций со стороны Евросоюза, а позднее и Великобритании, вызвали эйфорию среди инвесторов в активы крупнейших российских банков (Сбербанка и ВТБ), поскольку стало ясно, что этот раунд санкций не включает ограничения на эти финансовые институты (из шести банков, попавших под санкции Брюсселя и Лондона, только ВЭБ имеет торгуемые еврооблигации, остальные такие институты сейчас носят явно не рыночный характер).

Другие ограничения включают приостановку (но не окончательное прекращение) сертификации Северного Потока-2 властями Германии.
Среди физических лиц, попавших под санкции европейских правительств, не нашлось бизнесменов, владеющих крупными публично торгуемыми активами. Поздно вечером детали санкций объявил президент США Байден. Он сообщил о блокирующих санкциях против ВЭБа и Промсвязьбанка, об «изолировании» российского правительства от западных рынков капитала и о санкциях против представителей российской элиты и членов их семей.

Первая реакция российских финансовых активов на заявление Байдена была конструктивной, поскольку санкции США не затронули ключевые банки или компании. Санкции против госдолга (в отношении бумаг, выпущенных начиная с 1 марта 2022) были в целом ожидаемы и уже фактически отражены в ценах (доходностях) ОФЗ.

Тем не менее, несмотря на ограниченный характер санкций со стороны США и их союзников, мы призываем инвесторов в российские активы к осторожности и внимательному управлению риском. Наше настороженное отношение определяется следующими соображениями:

1. Данный раунд антироссийских санкций вполне может оказаться не последним. Страны Запада и власти Украины с высокой степенью вероятности отвергнут призыв Путина к «демилитаризации» Украины, и интенсивные поставки военной техники Киеву будут продолжены. В такой ситуации будет неочевидно, каких целей достигло российское руководство посредством эскалации конфликта на Донбассе, особенно в условиях, когда существенная цена такой эскалации уже достаточно ясна.

2. Следующий раунд санкций (вероятность которого резко вырастет в случае пересечения российскими вооруженными силами нынешних границ ДНР и ЛНР) будет, скорее всего, включать ограничения на экспорт в Россию высокотехнологического оборудования (а возможно, и готовой продукции, в том числе для промышленного потребления), прежде всего со стороны США. Это несомненно осложнит задачу технического перевооружения стратегических отраслей российской экономики, и в конечном счете ухудшит перспективы устойчивого экономического роста России. Открыть/Комментировать

2022-02-22 23:13:49 США введут санкции в отношении российских государственных банков (ВЭБ, ПСБ), государственного долга и членов элиты — выглядит неутешительно по сравнению с преобладающими ожиданиями.

Довольно короткое выступление Байдена по поводу эскалации российско-украинских отношений. Блокирующие санкции в отношении 2-х финансовых организаций (ВЭБ и, по всей видимости, Промстойбанк) и госдолга России (предположительно в иностранной и национальной валюте, включая вторичную торговлю). Он также рассказал о санкциях против представителей российской политической элиты и членов их семей. Наконец, увеличится военная поддержка США Украине и европейским членам НАТО. Байден сослался на соглашение между США и Германией в отношении «Северного потока — 2», пояснив, что действия Германии, сделанные ранее сегодня, были согласованы с США. Было ясно, что США явно избегали санкций в отношении предприятий энергетического или сырьевого сектора, чтобы не усугублять существующее ценовое давление.

Таким образом, шаги США мало чем отличаются от мер ЕС/Великобритании. Главное, никаких новых торговых ограничений, вопреки некоторым ожиданиям. Список отдельных лиц, подпадающих под санкции, будет иметь важное значение, поскольку в этом отношении санкции США, как правило, более масштабны, чем европейские.

Будет ли достаточно угрозы дальнейших санкций, чтобы удержать российское руководство от дальнейшего проникновения в Украину? На данном этапе это все еще неясно, но примечательно, что на этот раз не было санкций типа РУСАЛа: администрация Байдена явно пытается откалибровать свои действия, чтобы не лишить Россию всех оставшихся стимулов для игры.

На наш взгляд, нейтрально для рынка – инвесторы даже почувствовали облегчение от того, что на этот раз ожидались более болезненные меры. Рубль вырос примерно на 1%, достигнув сессионных максимумов. Однако точный статус существующих держателей ОФЗ среди американских компаний еще предстоит уточнить. Открыть/Комментировать

2022-02-21 10:16:01 Платежные системы Visa и Mastercard видят угрозу потери российского рынка

Visa и MasterCard опубликовали финансовую годовую отчетность, где сделали прогноз на текущий год. В том числе компании перечислили основные факторы, которые могут повлиять на финансовые результаты. В числе рисков названы: коронавирусные ограничения, рост конкуренции со стороны технологических компаний и усиление регулирования отрасли и надзоры на различных рынках, в том числе в России.

«В России законодательство фактически запрещает нам обрабатывать внутренние трансакции. Контролируемая центральным банком Национальная система платежных карт (НСПК) является единственной организацией, которой разрешено осуществлять обработку внутри страны.» — отметила Visa.

Эмиссия банковских карт с платежной системой «Мир» за 2021 год выросла с 29% до 32,3%. Объем операций, совершенных через «Мир» увеличился с 23% до 25%. Также активно развивается Системы быстрых платежей (СБП). В декабре 2020 года через нее прошло 30 млн платежей на 200 млрд рублей, а в декабре 2021 года — 130 млн платежей почти на 800 млрд рублей.

Сейчас на карты Visa и MasterCard приходится 65% эмиссии в России. Эксперты прогнозируют на горизонте пяти лет снижение доли на 5-10%. При этом сохраняются риски санкционного отключения российских карт от мировых платежных систем при котором их доля упадет менее 10%.

Visa и MasterCard предполагают, что это может снизить их доходы, а в перспективе привести и к полной потере доли рынка. Кроме России, в процессе разработки или расширения национальных платежных сетей находятся центральные банки и других стран, в том числе Аргентины, Австралии, Бразилии и Канады.

Мировым платежных системам придется бороться за свою долю рынка, а усиление конкуренции в любом случае приведет к развитию. Рост стимулов для банков от Visa и MasterCard для удержания доли рынка приведет к повышению общего качества платежных услуг. Открыть/Комментировать

2022-02-17 17:50:47 Spotify — скандалы и потеря трети капитализации за месяц

Стриминговый сервис Spotify уже месяц находится под влиянием скандала после новогоднего выпуска подкаста Джо Рогана, который стал причиной резкого падения ее капитализации с $45 млрд до $30 млрд.

Джо Роган — американский актер, комик, его подкаст один из самых популярных в мире, с аудиторией более 10 млн человек. В 2020 году Spotify купил права на проект за $100 млн. 31 декабря 2021 года Джо Роган выпустил очередной эпизод подкаста с иммунологом Робертом Малоуном на тему вакцинации от Covid-19. Основной темой выпуска стали антипрививочные высказывания врача о том, что вакцины повышают риск заболеть коронавирусом у тех, кто его уже перенес.

В результате 270 ученых и медицинских работников написали открытое письмо в Spotify с требованием принять меры против массовой дезинформации и продвижения бездоказательных теорий заговора. Некоторые музыканты поставили стриминговому сервису условия: либо их треки, либо подкаст Рогана. Spotify удалил библиотеки музыкантов, после чего пользователи по всему миру стали массово отказываться от использования платформы.

Инвесторы отреагировали моментально — стоимость акций за последний месяц упала более чем на 30%, при этом финансовые потери сервиса от ухода аудитории пока неясны.

Spotify в ответ опубликовал новые правила модерации, которые запрещают публикацию опасного, вводящего в заблуждение и незаконного контента, который в том числе может привести к серьезному физическому вреду. К материалам, связанным с коронавирусом, компания теперь будет добавлять рекомендательную ссылку на ресурс с проверенной информацией о пандемии и вакцинации.

Однако инвесторов все это не слишком успокоило. Spotify напрямую платит Джо Рогану за контент, а значит несет прямую ответственность за содержание выпусков. Также меры выглядят запоздалыми: другие соцсети, в частности Facebook и YouTube, начали модерировать контент, связанный с вакцинацией, еще в начале 2021 года.

Сможет ли компания оправиться после громкого скандала? В отчете Spotify за четвертый квартал прогноз по темпам роста подписчиков в 2022 году оказались ниже ожиданий аналитиков. Однако, данные по выручке говорят о том, что доходы от рекламы растут вдвое быстрее, чем бизнес по подписке. А значит в течение следующих нескольких лет Spotify может показать значительный рост даже при снижении числа активных пользователей. Открыть/Комментировать

2022-02-16 16:33:18 Открыть/Комментировать