ФИНАМ Инвестиции

2022-06-02 13:48:29 Вчера в СМИ появилась информация, что ETF-фонд одного из крупнейших провайдеров на российском рынке, компании «ФинЭкс» (с тикером FXRB), прекратил свое существование по причине потери всех активов.

Как такое могло произойти? Для начала разберемся со структурой фонда, его наполнением активами. Данный фонд реализовывал стратегию еврооблигационного портфеля с хеджированием через своп. По сути, наполнение фонда было следующим: вначале заводились рублевые активы, затем своп-сделка Buy/Sell в валютной паре «доллар — рубль», на полученные доллары в результате исполнения первой части свопа приобретались еврооблигации. По окончании срока действия свопа он продлевался, появлялась прибыль от этой операции, также полученные купоны по облигациям, входившим в фонд, давали дополнительную ликвидность. Этой ликвидности было достаточно для покрытия курсовой разницы между второй частью старого свопа и первой частью нового свопа, если таковая вообще возникала.

Отличная стратегия достаточно широко использовалась облигационными трейдерами инвестиционных подразделений коммерческих банков при формировании облигационного портфеля, потому как доход был и со свопа в силу более высоких ставок по рублю, по сравнению со ставками в долларах, и сами облигации приносили инвестиционный доход. Композитная доходность по такого рода стратегиям превышала доходность по рублевым облигациям эмитентов, входящих в фонд.

Данный фонд с начала работы в 2013 году и до февраля текущего года вырос в цене на 85%, показывая средний доход 10% годовых при минимальных просадках.

Но вот настало 24 февраля. Курс доллара резко вырос, а котировки еврооблигаций, входящих в фонд, резко упали. Настало время продлевать своп или закрывать его, вернув доллары, полученные в первой части свопа.

При продлении свопа были сделки для фонда на продажу доллара по второй части свопа, но по гораздо более низкой цене, чем текущий рынок на тот момент. Чтобы продлить своп, необходимо было купить доллары по текущему рынку и заплатить контрагенту сумму по неттингу, образовавшуюся из-за курсовой разницы.

Такой суммы у фонда не было.

По заявлениям руководителей компании были проданы облигационные активы фонда и исполнены обязательства по второй части свопа. Таким образом, стратегия была закрыта, в результате чего стоимость активов фонда стала равна нулю.
Все предельно ясно и просто.

Компания не сообщала о том, что у нее были убытки по исполнению обязательств перед контрагентами в результате закрытия фонда. Остается один вопрос: каким образом портфельный управляющий смог сработать с ювелирной точностью, не вводя компанию в убыток и продав активы так, что их остаточной стоимости не осталось совсем, при такой огромной волатильности рынка?

#аналитика #новости Открыть/Комментировать

2022-06-02 09:30:09 Новые рекорды Apple

Ужесточение денежной политики ФРС обнажает многие компании, кормящие лишь обещаниями своих инвесторов. Apple — уникальный бизнес, который позволяет извлекать беспрецедентно высокую прибыль на протяжении многих лет. Публикуем очередной апдейт по будущим перспективам акций компании.

Последняя отчетность. II квартал 2022 ф. г. был лучше ожиданий: выручка составила 97,3 млрд долл. (+8,5% YoY), прибыль достигла 25 млрд долл. (+5,9% YoY). Больше всего продажи выросли в сегменте компьютеров (+14,7%) и услуг (+17,3%). Компания увеличила дивиденды на 5% и расширила buyback на рекордные 90 млрд долл. В итоге Berkshire Hathaway нарастила свою долю на 3,8 млн акций (доля в портфеле — 42%).

Рост положения на рынке. По данным компании Canalys, мировые поставки смартфонов упали на 11% в первом квартале 2022 года, до 311,2 млн ед. Однако Apple увеличила свои поставки на 8%, до 56,5 млн ед., в результате ее доля увеличилась до 18% (+3%). В 2021 году AAPL заняла 31% на рынке 5G — в 2021 году всего продано 538 млн смартфонов, а к 2025 году эта цифра достигнет 1,12 млрд. Несмотря на планы Samsung сократить производство смартфонов на 30 млн ед., Apple запросила аналогичные 2021 году 220 млн новых iPhone 14, но может потерять 4–8 млрд долл. выручки из-за дефицита полупроводников. Стоит отметить что разработка нового iPhone на месяц отстала от графика из-за COVID в Китае.

Новые продукты. AAPL патентует VR-систему, которая станет следующей крупной ставкой компании. Это первый крупный продукт в 2015 году, который позволит занять нишу в перспективной метавселенной. Apple представит гарнитуру уже в конце этого года, а релиз запланирован на 2023 год. По данным IDC, в 2021 году рынок гарнитур AR и VR вырос на 92% и превысил 11 млн единиц.

Все это позволяет ожидать возврата акций в тренд роста и в краткосрочной перспективе достичь отметки 175 долл.

Приобрести активы в Finam Trade.

#идеи #ИИП Открыть/Комментировать

2022-06-02 08:52:18 Финам Инвестиции pinned «Как Вам новые запреты иностранных акций Банка России?» Открыть/Комментировать

2022-06-01 15:56:47 Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:19:11 CNY/RUB
Начало новой торговой недели в Азии выдалось оживленным и оптимистичным. Во многом бодрый настрой инвесторов обусловлен новостями из Китая, где власти Шанхая и Пекина ослабляют коронавирусные ограничения с 1 июня. Более того, власти Пекина представили специальный план, направленный на оказание поддержки экономике мегаполиса.

Фондовый рынок отреагировал на это ростом, валютный рынок никак не отреагировал, котировки валютной пары «доллар — юань» остались на прежнем уровне 6,65–6,67.

Котировки валютной пары «юань — рубль» на фоне стабильных котировок «доллар — юань» вели себя в полной корреляции с валютной парой «доллар — рубль»:

Ближайшей целью в валютной паре в ретроспективе ближайших двух-трех месяцев мы видим уровень 10,20–10,50. Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:18:42 EUR/USD
Поддержку евро оказывают и разговоры, что инфляционная статистика может вынудить ЕЦБ на следующей неделе поднять ставку на 50 б. п. Однако большинство участников рынка считают, что нормализация ДКП будет постепенной, исходя из заявления Кристин Лагард о завершении многолетнего периода отрицательных ставок к концу сентября.

Коррекционное движение в валютной паре может продолжиться на текущей неделе, протестировав уровень 1,06–1,0650, после чего вероятно продолжение роста котировок валютной пары — вплоть до 1,08. Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:18:16 Текущее коррекционное движение в начале этой недели, по нашему мнению, хорошая возможность открыть длинные позиции в валютной паре. Ближайшую цель в инвестиционном горизонте два-три месяца мы видим на уровне 70–75 руб. Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:18:01 USD/RUB
Многие участники рынка считают, что восстановление рубля с минимумов февраля текущего года в основном искусственное, оно обусловлено мерами правительства и отчасти связано с растущими доходами от экспорта сырья. В начале кризиса власти не только подняли ставки и заставили компании продавать валютную выручку, но и ограничили сумму, которую российские граждане могут снять со своих валютных счетов, а также запретили банкам продавать наличную валюту.

В свою очередь санкции привели к резкому падению объема импорта, а экспорт увеличился на фоне роста цен. Эти факторы создали условия для укрепления рубля.
С точки зрения государственных финансов, при прочих равных условиях, сильный рубль сокращает нефтегазовые поступления в бюджет.

До недавнего времени попытки России ослабить рубль не давали результата. Однако внеочередное снижение ставки до 11% спровоцировало серьезное падение курса рубля. Открыть/Комментировать

2022-06-01 12:17:37 #аналитика #валюта
Индекс доллара упал до месячного минимума против основных валют в корзине индекса в конце прошлой недели, поскольку трейдеры снизили ожидания повышения ставки Федеральной резервной системы на фоне признаков того, что регулятор может замедлить или даже приостановить цикл ужесточения во второй половине года.

По результатам опубликования протоколов майского заседания FOMC рынок становится немного более оптимистичным в отношении того, что ФРС не будет слишком агрессивно ужесточать ДКП.

По нашему мнению, коррекционный рост индекса доллара может продолжиться незначительное время, протестировав уровень 102,50–102,70, от которого может продолжиться снижение до предыдущих локальных минимумов в районе 101,30–101,50. Открыть/Комментировать

2022-06-01 09:30:41 Глобальный дефицит полупроводников

Micron — глобальный производитель чипов памяти (оперативная память, флеш-память и USB-накопители), предложения которого можно найти повсюду, от компьютеров до смартфонов. Аналитикам трудно объяснить, почему акции упали (торгуется на 25% ниже своих рекордов) во время глобального дефицита чипов, однако текущая цена может являться выгодной точкой для входа c потенциалом роста 30%.

Продажи Micron в 2021 ф. г. выросли на 29%, а прибыль — на 115%. По ожиданиям аналитиков, в 2022 году выручка вырастет на 21%, до 33,6 млрд долл., а в 2023-м — еще на 18%, до 39 млрд долл., а прибыль на 57% и 22% соответственно. В последнем квартале выручка и маржа превысили верхний предел прогноза, чистая прибыль выросла на 275%, до 2,3 млрд долл.

Откат цены и сильные перспективы роста доходов помогают торговаться вблизи трехлетнего минимума мультипликатора с форвардной FP/E x5,85 — такой уровень имеет 63%-й дисконт к отрасли (ближайший конкурент — NVIDIA, P/E х50,4).

Ожидается, что конкуренты Samsung и SK Hynix не планируют наращивать средние продажные цены, а ограниченное предложение и выравнивание кривых затрат должны привести к росту стоимости чипов из-за их нехватки в центрах обработки данных, компаниях — разработчиков искусственного интеллекта, автомобильном секторе и мобильных устройствах.

По техническому анализу, цена удержала важный уровень поддержки — 65 долл., вышла с нисходящего тренда. Новая волна роста может помочь достигнуть таргета — 110 долл. к концу года.

Приобрести активы в Finam Trade.

#идеи #ИИП Открыть/Комментировать