​​Финансовый профиль Брусники - один из самых уверенных в стро | BondStory

​​Финансовый профиль Брусники - один из самых уверенных в строительном секторе.

• Доходность к погашению: 9,55%

• Погашение: 09.03.2023

• Тикер:Брус 1Р01

Из-за применения механизма проектного финансирования отчетность застройщиков искажается и для более точного понимания текущего положения дел Группы мы будем делать некоторые корректировки. Мы не приводим данные ранее 2019 года, т.к. с переходом большинства проектов (100% для проектов Брусники) на проектное финансирование сравнение результатов с работой по старым механизмам не несет аналитического смысла.

Брусника стала одним из основных бенефициаров бума на строительном рынке в 2020 году. Низкие ипотечные ставки в совокупности с ростом желания населения разместить средства в недвижимости значительно простимулировали продажи новостроек. За счет качественной системы продаж, сильного бренда и высокой лояльности покупателей Брусника аккумулировала в своих проектах существенную часть спроса регионов присутствия и нарастила продажи сильнее конкурентов.

За 2020 год выручка Группы увеличилась на 39% и достигла 24.8 млрд.руб. (мы включаем в выручку продажи квартир через наполнение эскроу-счетов, т.к. Группа не получит эти средства только в случае дефолта по проектам). Значительный рост себестоимости строительства практически идеально коррелирует с ростом цен на недвижимость, что позволило сохранить операционную рентабельность на уровне 31%, а рентабельность EBITDA на уровне 20% (без изменений с 2019 года) что соответствует лидерам отрасли.
Ключевыми регионами для Брусники являются Тюмень и Сургут. За 2020 год их вклад в EBITDA составил 46%, а рентабельность EBITDA по этому географическому сегменту составила 26%. Без учета этого сегмента агрегированная рентабельность EBITDA опускается ниже 18%.

Из-за особенностей учета OCF Брусники находится в отрицательной зоне, т.к. средства от продаж недвижимости оседают на счетах эскроу и не учитываются в денежном потоке.  Скорректированный (на рост средств на эскроу-счетах) OCF в 2020 году составил 7.8 млрд.руб. (против 1.4 млрд. в 2019).  

Рост доходов, высокая рентабельность в совокупности со стабильно положительным операционным денежным потоком дают значительное пространство для развития Группы. Брусника в свою очередь разумно использует это пространство и расширяет портфель проектов одновременно с инвестициями в технологии, применяемые при строительстве.