bitkogan

2021-08-30 17:17:50 Дождались! Huarong отчитался.

Итак, что же такого было в отчетности China Huarong за 2020 г., что ее смогли опубликовать только сейчас, с пятимесячным опозданием?

Чистый убыток долгового гиганта China Huarong составил $16 млрд. Достижение антирекорда в China Huarong объясняют тем, что провели обесценение активов на $16,6 млрд. В результате размер заемного капитала превысил собственный в 1333 раза.

Практически одновременно компания опубликовала результаты за I полугодие 2021 г. И на фоне 2020 г. они выглядят вполне неплохо В годовом выражении рост выручки составил 1%, а чистой прибыли – 105%.

Но кроме публикации отчетности ранее в августе случилось еще кое-что, вернувшее веру инвесторов в China Huarong, а вместе с ней и восстановление цен бондов компании до уровня начала апреля.

Государство таки решило спасти China Huarong. Контролирующая доля, принадлежащая Минфину, передается государственной CITIC Group. China Huarong получит $7,7 млрд от стратегических инвесторов в рамках плана реструктуризации.

Спасение China Huarong может означать, что решение государства вывести крупных должников на рыночные рельсы, бросить их решать свои проблемы самостоятельно, пусть и с угрозой системного риска – не носит экстремального характера. Продолжаем наблюдать за другим долговым монстром China Evergrande, которому, кроме основателя и его друзей, помогать пока никто не торопится.

Ситуация с China Huarong, пусть и позволяет слегка расслабиться в отношении риска для всей финансовой системы страны, намекает на риски другого характера. Как переоценка активов могла внезапно привести к убытку $16,6 млрд? И насколько честной была отчетность компании в предшествующих периодах?..

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 15:43:54 Открыть/Комментировать

2021-08-30 15:43:46 Динамика цен на древесину в этом году хорошо отражает проблемы или даже безумие постковидной экономики.

Взлетев к концу апреля до $1700 за тысячу досковых футов, за 4 следующих месяца они рухнули в 4 раза.

И вовсе не потому, что деревья стали расти быстрее. Причина взлета цен и их последующего падения состоит в том, что спрос и предложение двигались в противоположных направлениях.

Резкий рост спроса на древесину в конце прошлого года был связан с бумом строительства в США на фоне мощных монетарных стимулов и моды на удаленку. В то же время пандемийные ограничения привели к перебоям в работе заготовщиков и особенно переработчиков древесины. Образовался классический дефицит, и цены взлетели.

Разумеется, по мере возврата экономики к подобию нормальности, лесопилки стали наперегонки пытаться заработать на высоких ценах и заполонили рынок своей продукцией. Спрос на которую упал. Случилось это на фоне охлаждения перегретого рынка недвижимости. Теперь склады производителей фурнитуры завалены сырьем, а заказов у них намного меньше, чем они рассчитывали еще весной.

Как обычно в таких случаях эксперты говорят о том, что такая ситуация продлится еще некоторое время, и цены могут упасть еще на 20-30%. В более широком макроэкономическом смысле древесную историю упоминал даже Джером Пауэлл во время июньской пресс-конференции в качестве доказательства временного характера инфляции.

Возможно, Маэстро прав. Тем не менее, с такими далекоидущими выводами мы бы не спешили. Да, цены упали сильно, но даже на физическом рынке сейчас они примерно на 15% выше средней цены 10-х годов. К тому же форвардная кривая перешла в контанго, фьючерсы 2022 года торгуются заметно выше текущих цен – примерно $550 против $390 на споте. Это означает, что по мере нормализации ситуации цены снова немного подрастут, и их вклад в инфляцию будет заметен.

Взлет и падение цен на древесину дают немало пищи для размышлений по поводу других секторов экономики, потрепанных пандемией.

В первую очередь, аналогии напрашиваются с другими товарами, не ждет ли их такой впечатляющий штопор?

На наш взгляд, здесь все индивидуально. В древесине мы имеет дело с классическим конкурентным рынком, где масса производителей по мере возможностей хочет заработать на росте цен, повышая производство и тем самым снижая цены. Похожая история может быть на рынках продовольствия, но здесь имеются естественные ограничения и сюрпризы от матушки Природы. Нисходящая динамика зерна и сои намекает на древесину, но в сахаре и кофе совсем другая история.

Что касается нефти и промышленных металлов, то здесь игроков намного меньше, они сами гораздо больше, и иногда вступают в сговор. Такие «сговорщики» на рынке нефти как раз будут обсуждать условия своего сговора на этой неделе. У рудокопов же не всегда имеется физическая возможность "завалить" рынок рудой и металлами.

Напрашивается аналогия с контейнерными перевозками, где спрос велик, контейнеров нет, цены на ряде направлений – в небесах. Но и здесь на рынке нет большого количества игроков и инфраструктуры, способной обеспечить резкий рост объема перевозок и снизить цену на них в сжатые сроки.

Пока считаем древесную историю уникальной и не спешим отказываться от защиты от инфляции.

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 12:02:49 Цены на нефть могут удивить нас на этой неделе.

В пятницу котировки выросли примерно на 2% на фоне бушующего в США урагана Ида, который привел к приостановке 15% нефтедобывающих мощностей в США. За неделю Brent прибавила 7%, WTI – 6%.

Сейчас WTI растет слабее, чем Brent. И это, на первый взгляд, странно, так как добыча приостановлена в США, и это, наоборот, должно было бы больше сказаться на росте стоимости WTI. Но есть нюанс: в Луизиане, где бушует ураган, сосредоточено около половины нефтеперерабатывающих заводов США. Если ураган по ним ударит, снизится спрос на американскую нефть и, как следствие, спред между Brent и WTI вырастет еще сильнее.

Еще одно важное событие на этой неделе – заседание ОПЕК+. Они планировали наращивать нефтедобычу, что, по идее, должно негативно сказаться на котировках нефти. Но вчера вышла новость о том, что ОПЕК+ может пересмотреть вопрос об увеличении добычи в связи с очередной волной COVID-19. Если приостановят наращивание добычи, котировки нефти могут пойти наверх.

Вывод? На этой неделе нефть будет подвержена влиянию множества факторов, а значит возможна повышенная волатильность.

Внимательнее всего следим за новостями по урагану и за тем, что будет сказано на заседании ОПЕК+. Пока без драматизма: доллар все-таки падает после речи Пауэлла, в Китае собираются снимать ограничения. Так что значительные просадки нефти, скорее всего, будут выкупаться.

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 10:23:13 Афганистан остается основной сценой событий с точки зрения геополитики.

Хотя бы потому, что все происходящее – большая проблема для Байдена и теперь уже его глобальный «косяк». Уходя, Трамп подложил товарищу большую хавронью... Чтобы с ней справиться, придется показать бескомпромиссную борьбу с терроризмом. Вопрос – как?

Вслед за взрывами рядом с аэропортом в Кабуле произошла новая атака. Предположительно, это результат ракетного удара.

Похоже на то, что в ближайшее время мы увидим подобных сообщений не одно и не два... Хотелось бы ещё напомнить, что талибы (организация, деятельность которой запрещена в РФ, но плевать она, похоже, на это хотела) ранее дали американцам срок до 31 августа, чтобы войска США покинули Афганистан. Всех, кого надо, вывезти в срок не получится, а это значит, что впереди жуткие откровения и… новые удары по рейтингу Байдена.

Как ситуация в Афганистане влияет на рынки?

Пока – никак. Однако все может измениться по мере того, как администрация Байдена будет «зализывать имиджевые раны».

Кое-что уже понятно:

1. В случае нового миграционного кризиса первыми последствия почувствуют европейские страны, что чревато ударом как по экономике блока, так и общей валюте (евро). Выделение новых субсидий, пособий по безработице и по инвалидности может оказать серьезное давление на систему социального обеспечения. Другими словами, массовый приток беженцев может в очередной раз истощить «социальное государство».
2. Происходящее чревато дестабилизацией соседних стран, прыжками их валют и т.д. А главное – это источник вечной головной боли для очень и очень многих.

Зато беспилотники, как мы говорили ранее, явно надолго останутся в цене. А их производители – в хороших барышах.

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 09:53:11 Ставка на TerraCom (TER.AX), похоже, себя оправдывает.

Жаль, что мало брокеров предоставляют возможность купить активы на австралийском рынке.

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 09:34:40 В США продолжают спорить о происхождении коронавируса.

На прошлой неделе разведсообщество США опубликовало доклад, согласно которому вирус не был разработан в качестве биологического оружия.

Тем не менее, разведслужбы США так и не пришли к единому выводу относительно происхождения вируса, и "их мнения до сих пор расходятся".

Все ведомства считают, что две гипотезы являются правдоподобными: естественный контакт с зараженным животным и инцидент в лаборатории. В принципе, доклады склоняются к тому, что Китай не слишком виноват во всем. Т.е. откровенного злодейства не наблюдалось.

В Китае, конечно, поспешили заявить, что доклад разведывательного сообщества США о происхождении коронавируса является попыткой Вашингтона оклеветать Китай и переложить на него ответственность за пандемию.

Интересно, а кто же по мнению товарищей из Поднебесной виноват? Пушкин?

Основной вопрос – заставят ли американцы в итоге Китай заплатить за все. Для этого нужно доказать преступный умысел или преступное разгильдяйство вкупе с замалчиванием проблемы. И вот здесь не все так просто.

Но кто-то ведь должен за все ответить. Или, скажем иначе, всегда должен быть найден виноватый. В политике по-другому не бывает – нужно же знать, who is on duty today в почетной должности вечного виновника. Иначе как Голливуду разобраться, с каким акцентом должны нынче разговаривать злодеи!

Ждем новых откровений развед организаций США и союзников. Тем более, что организаций этих много.

Главное тут, как говорится, правильно поставить задачу.

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-30 08:45:50 Доброе утро, друзья!

Сегодняшнее утро плачет дождем по уходящему лету...

Подведем и мы итоги уходящему от нас весьма насыщенному событиями жаркому во всех смыслах отпускному сезону.

Запомнится оно нам не столько новыми волнами коронавируса, дикой жарой и пожарами, сколько геополитической нестабильностью, будоражащей инфляцией, природными катаклизмами, атаками со стороны китайского регулятора и, конечно, неоднозначной риторикой центральных банков.

Говоря о заразе, которая поставила большую часть мира на колени, картина складывается неоднозначно. В то время, как одни страны гордо заявляют, что эпидемия под контролем, другие продолжают регистрировать рекордный прирост умерших от COVID-19. К огромному сожалению, в список последних входит и Россия. Так, по данным Росстата, в июле в России умерли 50 421 зараженных коронавирусом – это максимальный показатель месячной смертности и почти вдвое больше, чем в июне, когда по уточненным данным, от этой современной чумы скончались 27 443 человека.

Одной из причин столь плачевной статистики можно назвать низкий процент вакцинированных. Доля россиян, получивших хотя бы первую дозу вакцины, составила всего 30% от населения, в то время как для формирования устойчивого коллективного иммунитета необходимо вакцинировать около 80% населения страны.

Еще одно разочарование этого лета: даже тотальная вакцинация не является гарантией того, что все будет хорошо. Может, меньше смертей – это да. А вот с заболеваниями все тоскливо...

Этому лету можно смело ставить оценку НЕДО:

- Недовакцинировались.
- Недовыяснили происхождение вируса.
- Недовышли из Афганистана.
- Недопоняли, когда начнется сокращение QE. (Вроде как, скоро. Но когда конкретно и как – неясно.)
- Недоотдохнули. (Как-то особо некуда ехать было. Да и чудовищно дорого.)
- Недопобедили инфляцию.

Одно лишь было в порядке – рынки никак не хотели даже думать о просадках. Все просадки выкупались и рынки были сильны и непоколебимы.

Значит, расплата за «халяву» переносится на осень.

Что будем с этим делать?

Да все то же:

Не увеличивать рискованную аллокацию активов.
Не суетиться.
Продолжать верить в драгметаллы.
Держать небольшую часть активов в страховочных инструментах.
Внимательно искать новые идеи на российском рынке, особенно 2 эшелона. Здесь, похоже, еще есть, чего поделать. Я бы даже сказал – здесь все только начинается.
Слушать риторику КПК в попытке разобраться – каких еще гадостей можно ждать на китайском рынке.
Внимать сказанному ФРС и пытаться понять, когда «Бостики» таки продавят голубей на более решительную борьбу с инфляцией.

Одним словом, лето выдалось как лето. Просто немного странное

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-29 15:48:12 Турции понравились системы С400. Или слухи и инсинуации?

Несмотря на пандемию коронавируса, стабильности (с геополитической точки зрения) больше не становится, а это значит, что страны будут охотно вооружаться и перевооружаться.

Как говорится, Si vis pacem, para bellum («Хочешь мира — готовься к войне»).

На этом фоне как нельзя кстати появилась новость о том, что Турция рассматривает приобретение дополнительной партии систем ПВО С-400 у России. Об этом сообщил глава "Рособоронэкспорта" Александр Михеев.

Турция назвала заявления о скором подписании нового контракта на поставку республике зенитных ракетных систем (ЗРС) С-400 попыткой ввести мир в заблуждение.

На неофициальном уровне Анкара выразила уверенность, что такими высказываниями Москва хочет подорвать турецко-американские отношения, в которых недавно появился просвет благодаря диалогу об обеспечении безопасности аэропорта в Кабуле.

Вашингтон до сих пор пытается уговорить своего союзника по НАТО отказаться от российских средств ПВО, предлагая «различные способы выхода из этой ситуации».

Как бы то ни было, если Турция все-таки заключит новый договор на поставку С-400, то Соединенные Штаты введут в отношении страны дополнительные односторонние санкции. В результате уже слабая экономика получит новый удар.

Думаю, что новость, скорее всего, фейк.
Но любопытно не это. А то, что ситуация на Ближнем и Среднем Востоке непроста, и спекуляций будет очень много. Все это может способствовать постоянной нервотрепке.

Ну а далее. Далее посмотрим...

@bitkogan Открыть/Комментировать

2021-08-29 13:48:41 Ограничения на иностранные инвестиции в Китай и VIE-структуры. Часть II.

В продолжение начатого вчера разговора о неочевидных рисках при инвестировании в Китай.

Глава SEC недавно красочно рассказал, что из себя представляют VIE и какие риски они несут. Еще более подробное описание рисков публикуется в официальных документах американских регуляторов. Китайские компании также делятся информацией, чем вам грозят инвестиции в их многоэтажные конструкции. В проспекте эмиссии Alibaba на Гонконгской бирже можно найти немало интересного об их variable interest entity. В том числе, что китайские власти вполне могут объявить схему VIE незаконной и тогда «компанию накажут или обяжут отказаться от интересов в ряде операций, так что пострадают бизнес, финансовые результаты и котировки акций».

Куда смотрят китайские регуляторы?

Они смотрят глобально Десятилетиями обход национального законодательства в виде VIE помогал привлекать зарубежные инвестиции объемом в миллиарды, триллионы долларов, что давало стимул развитию китайской экономики. И если все хорошо работает, можно сделать вид, что так и должно быть. Даже сейчас, когда китайские регуляторы ведут разгромные кампании, после скандала с IPO Didi, новенькой VIE-структуры, что они могут сделать? Пересмотреть правила первичного листинга за рубежом для компаний, аккумулирующих огромный объем Big Data? И, может, даже запретить им выходить на IPO. На этом все. О том, чтобы трогать уже размещенные VIE-компании, речи не идет.

Почему инвесторы игнорируют этот риск?

Если китайские власти запретят эту схему, рухнут не только VIE-компании, но и вообще весь китайский рынок. Обвал будет настолько большим, что на много лет отвернет иностранных инвесторов от китайского фондового рынка. Это серьезный системный риск, вероятность которого, впрочем, не очень велика. Китайскому руководству не нужен крах отечественного фондового рынка. Напротив, власти поощряют приток иностранного капитала в отечественную экономику. Руководство страны ожидает, что доля иностранного капитала в высокотехнологичных отраслях вырастет до 30% к 2025 году.

Но если китайцы не будут трогать VIE, американские регуляторы вполне могут вступить в эту игру, особенно если отношения Китая и США продолжат ухудшаться. Здесь все риски ограничены только теми VIE-бумагами, которые торгуются на американской бирже. И эти риски можно нивелировать уже сейчас, покупая акции китайских компаний на биржах КНР.

Вывод? Т.к. в VIE-структурах сосредоточен капитал на триллионы долларов, широкое использование этой схемы несет риск для всего фондового рынка Китая. Большинство профессионалов оценивает этот риск как маловероятный, тем не менее, его стоит учитывать при формировании портфеля, предусматривающего страновую диверсификацию. В случае нашего портфеля китайских акций в сервисе по подписке, покупка бумаг VIE-компании не повлияет на риски по портфелю в целом.

@bitkogan Открыть/Комментировать