Bastion

2022-10-19 12:01:49 ​​ Почему производители чипов один из худших секторов рынка акций в этом году?

Какой из секторов мирового рынка акций больше всего теряет из-за рисков глобальной войны и ускорения процессов деглобализации? Похоже, что это сектор полупроводников.

На прошлой неделе в США ввели новые ограничения на экспорт полупроводников в Китай. Американские производители оборудования для выпуска самых сложных и продвинутых чипов теперь должны получать специальное разрешение властей.

Задача в том, чтобы сдержать разработку и выпуск современного оружия, стоимость и эффективность которого во многом определяется мощностью электроники. Например, российские ракеты "Искандер" и "Кинжал" имеют больше сотни электронных компонентов, произведенных американской компанией Analog Devices.

Без американских производителей чипов и производителей оборудования для производства чипов выпускать современное оружие почти невозможно.

Три из пяти крупнейших мировых поставщиков оборудования для выпуска чипов - Applied Materials, KLA и Lam Research в последние годы активно увеличивали поставки в Китай. Доля страны в их совокупной выручке в последние годы выросла до 30%.

Похоже, что теперь о развитии за счет китайского рынка многим представителям сектора придется забыть.

Капитализация американских полупроводников с начала года снизилась с $3,5 до $2 трлн. Частично это связано со снижением потребительских расходов на электронику, частично - с растущим осознанием, что без Китая долгосрочный потенциальный объем рынка снижается вдвое.

Инвестзаметки от 19 октября 2022 года
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-10-18 12:39:02 ​​ Изменения Bastion Club

Уважаемые коллеги, меняется формат премиумных материалов Bastion. Основной платформой для них станет закрытый телеграм-чат. В нем будут размещаться:

Инвестразведка: регулярные подборки наблюдений по ключевым текущим событиям мира инвестиций, экономики и финансов.

Research: эксклюзив-обзоры мировых инвестбанков и полезные графики и наблюдения из них.

Обновления портфелей, тестирование новой инфографики и многое другое.

Всем подписчикам Bastion Club на почту, указанную при регистрации на платформах, были разосланы сообщения с персональными ссылками-приглашениями в чат. Если такого, приглашения нет, то напишите свой ник и почту на @Bastioninfo

Присоединиться к чату вы можете, оформив Club на Boosty или Patreon. На почту будет прислана индивидуальная ссылка для вступления.

Если у вас есть желание дополнительно поддержать Bastion, то есть опция подписок Respect и King.

На основном канале Bastion ничего не изменится. В формате инвестзаметок буду искать и писать для вас интересные истории из мира экономики, финансов и инвестиций. Открыть/Комментировать

2022-10-17 13:05:23 Сколько Турция зарабатывает в 2022 году

Не можешь усидеть на двух стульях – ляг на трех

Абсолютный прагматизм в этом году показывает Эрдоган, демонстративно не занимая ни одну из сторон в войне и пытаясь заработать на всех. Турция производит и продает военные корабли и беспилотники для Украины, получает миллиарды долларов авансовых платежей от Росатома и пытается обменять согласие на вступление Швеции и Финляндии в НАТО на получение новых американских истребителей.

Наибольший позитивный экономический эффект идет от сделок с Россией. Как зарабатывает Турция?

1. Экспорт товаров. Турция единственная крупная страна дальнего зарубежья, экспорт в Россию из которой превышает уровень прошлого года. Обороты торговли между РФ и Турцией в этом году уже превысили $50 млрд. За весь 2021 год страны наторговали лишь на $34,7 млрд.

2. Авиабилеты. Акции Turkish Airlines в этом году стали лучшими по доходности на Стамбульской бирже, а также среди всех авиалиний мира. Капитализация компании за год утроилась до $6,7 млрд.

Только из Москвы в Стамбул ежедневно отправляется около 20 рейсов Turkish Airlines, увозя туристов и спасающихся от мобилизации. Цены на билеты выше уровня прошлого года минимум в 5 раз. Компания зарабатывает дополнительно минимум $300 млн в месяц на перевозках в РФ.

3. Недвижимость. В этом году россияне купили 8 тысяч объектов недвижимости в Турции, впервые обогнав иранцев и возглавив рейтинг. По итогам всего 2022 года инвестиции россиян в турецкую недвижмость составят более $3 млрд, увеличившись минимум в 2 раза.

4. Ядерные авансы. Росатом летом перечислил $5 млрд Турции для финансирования строительства АЭС «Аккую» на юге страны. Общий объем фиансирования должен составить $15 млрд.

5. Транзит газа. Сейчас активно обсуждается идея создания хаба для российского газа в Турции. Судя по всему, «Турецкий поток» скоро останется единственным способом поставки газа по трубопроводам в Европу. Его мощность может удвоиться с ~32 до ~60 млрд куб газа в год. Хотя реализация проекта под большим сомнением, но потенциально для Турции он означает дополнительные ежегодные миллиарды долларов дохода за транзит.

Турция похоже является самым крупным экономическим бенифициаром ситуации. Дополнительный приток капитала от России можно оценить в десятки миллиардов долларов в год, что должно помочь экономике страны, страдающей от инфляции в 80% и постоянной девальвации валюты.

Кстати, индекс акций Турции BIST 100 в этом году прибавил около 40% в долларовом выражении и является лучшим по доходности в мире за последние полгода.

Инвестзаметки от 17 октября 2022 года
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-10-17 13:04:47 Открыть/Комментировать

2022-10-12 15:36:12 ​​ На рынке британских гособлигаций хаос

На британском долговом рынке продолжается смута. Из-за роста инфляции и процентных ставок инвесторы в долгосрочные облигации (UK Gilt) с декабря 2021 года потеряли уже 54% стоимости.

Ускорение обвала произошло в конце сентября, когда Квази Квартенг, министр финансов правительства нового премьера Лиз Трасс, объявил о планах снизить и отменить повышение ряда налогов в рамках программы стимулирования экономики.

Для облигационных инвесторов это оказалось настоящим шоком. Снижение налогов означает увеличение дефицита бюджета, которое в условиях ускорения инфляции приведет к росту ставок и падению стоимости облигаций. План нового британского правительства снизить налоги, скорее всего, войдет в историю как одно из самых неуместных решений в современных финансах.

Чтобы успокоить долговой рынок, с решением о покупке облигаций на сумму в 65 млрд фунтов вышел Банк Англии. Однако сейчас видно, что это не работает. Паника продолжается.

Падение рынка облигаций гораздо хуже для финансовой системы, чем обвал рынка акций. Его основными участниками обычно являются институциональные инвесторы. Системы риск-менеджмента профессионалов обычно готовы к двукратному снижению стоимости акций технологических компаний. Но на облигационном рынке таких обвалов не случалось больше 40 лет.

Стратегии многих управляющих пенсионными портфелями строились на получении дополнительных доходностей за счет деривативов. Пока процентные ставки были низкими и снижались, они приносили дополнительную прибыль и бонусы. Но текущий резкий разворот рынка вряд ли был заложен, что приведет к крупным потерям.

Как это часто бывает, эти потери будут компенсированы британским бюджетом и Банком Англии. Все это окажет дополнительное давление на британский фунт, который за последний год уже потерял 20% стоимости относительно доллара, опустившись до минимума с 1985 года.

Инвестзаметка от 12 октября 2022 года
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-10-07 10:58:43 ​​ Рэй Далио переобулся

Основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Рай Далио в последние годы прославился многократным повторением фразы, что "кэш это мусор", прямо намекая, что держать деньги на счете под нулевой процент это безумие.

Напомню, что кэшем в финансах называют не только наличные деньги, но и вложения в депозиты и облигации сроком до 1 года.

На днях Далио поменял свое мнение, написав в Twitter:

"Джону Мейнарду Кейнсу приписывают высказывание: когда факты меняются, я меняю свое мнение. В связи с тем, что факты изменились, я изменил свое мнение о деньгах как активе: я больше не считаю наличные деньги мусором"

Если бы некий инвестор прислушался к эксцентричным советам Далио год назад и весь запас кэша вложил бы в популярные активы, то получил бы следующую доходность:

- Золото -3%
- Крупнейший фонд на облигации BND -14%
- Американский рынок акций SPY -16%
- Фонды недвижимости XLRE -22%
- Bitcoin -64%
- Фонд инноваций ARK -64%

В связи с этим можно сделать выводы:

Нельзя рассматривать потенциальную доходность чего-либо в изоляции от доходности других активов. Если кэш имеет нулевую доходность, это не значит, что он является мусором. Другие активы просто могут иметь отрицательную ожидаемую доходность.

Само по себе называть любой крупный актив мусором безответственно. У каждого актива есть свои характеристики риска и доходности. В зависимости от индивидуальных психологических особенностей, инвестгоризонта и жизненных обстоятельств инвестора, оптимальная доля кэша будет разной. Если деньги понадобятся через год, то в кэше должно быть не менее 90%.

Инвестзаметка от 7 октября 2022 года
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-10-04 16:06:28 ​​ Как тонет второй по размерам швейцарский инвестбанк

Мировая финансовая система в этом году трещит по швам. На прошлой неделе Банк Англии был вынужден экстренно скупать гособлигации у пенсионных фондов, чтобы не допустить их банкротства. На этой неделе набирает популярность история с риском банкротства швейцарского банка со 166-летней историей Credit Suisse.

Стоимость страховки от дефолта Credit Suisse (по ней обычно судят о вероятности дефолта) обновляет исторические максимумы. Цена акций инвестбанка за последний месяц упала на 26% до новых исторических минимумов. Что происходит?

Стало известно, что в прошлую пятницу глава компании разослал служебную записку, чтобы успокоить сотрудников в отношении финансовой стабильности банка. На рынок это произвело ровно обратный эффект. Пошли слухи о том, что на забалансовых счетах Credit Suisse спрятаны миллиарды долларов обязательств, а активы банка имеют качество гораздо хуже, чем на бумаге.

Ранее менеджмент предупредил, что 3-й квартал года для банка будет убыточным, как и предыдущие два.

Credit Suisse в инвестиционном мире в последние годы прославился рядом рискованных сделок, за которые сейчас и расплачивается убытками:

Инвестбанк кредитовал финтех-стартап Greensill Capital, который оказывал услуги бизнесу по финансированию цепочек поставок. Компания обанкротилась, оставив долги перед Credit Suisse на сумму почти $7 млрд.

Инвестбанк также предоставлял финансирование печально известному семейному фонду Билла Хванга Archegos Capital. Фонд использовал деньги для покупки акций и после падения их стоимости остался должен Credit Suisse миллиарды долларов.

Еще $500 млн в 3 квартале Credit Suisse потерял по иску бывшего премьер-министра Грузии Бидзины Иванишвили. Экс-менеджер банка Патрис Лескодрон во время кризиса 2008 года начал покрывать убытки от операций на фондовых рынках деньгами ничего не подозревавших клиентов. Сам менеджер покончил жизнь самоубийством, а по его долгам теперь будет платить работодатель.

«Инвестбанкинг» звучит круто. Но по факту это часто огромные скрытые риски и сотни серых схем зарабатывания денег. На графике видно , что этот самый инвестбанкинг самим инвесторам Credit Suisse прибыли давно не приносит.

Интересно, что на бумаге Credit Suisse выглядит одним из самых надежных банков Европы. Его коэффициенты ликвидности превышают все требуемые стандарты. Но какие еще сюрпризы подготовили управляющие? В ближайший год станет известно. Пока есть только слухи и догадки.

Инвестзаметка от 4 октября 2022 года
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-10-03 14:45:06 ​​ Российский рынок акций по отраслям в сентябре - новая инфографика

Несколько наблюдений:

В среднем акции российского рынка потеряли в стоимости 23,2% за месяц. Страх перед неопределенностью после начала мобилизации и новыми санкциями.

Лучшими стали акции Московского кредитного банка (МКБ) -0,2%. Банк под санкциями и отключен от SWIFT. Объяснить стабильность можно разве что отсутствием ликвидности.

Среди худших можно отметить Полюс. Золотодобытчик потерял почти 41% стоимости. Почему российские экспортеры выглядят плохо объяснить несложно - санкции, падение цен на мировом рынке и укрепление рубля. Почему худший именно Полюс объяснить трудно.

Газпром -12% за месяц - лучший результат в нефтегазовом секторе, на что повлияло одобрение дивидендов 51 руб на акцию с текущей доходностью 23,5%. С учетом новых налогов, снижения экспорта в Европу и укрепления рубля в следующем году дивиденды вряд ли будут на уровне выше 15 руб на акцию.

Если инфографика интересна, ставьте лайк. Открыть/Комментировать

2022-09-27 12:03:00 ​​ Война обойдется не менее чем в $35 млрд в год. Что нужно знать о бюджете РФ на 2023 год.

Из проекта федерального бюджета Минфина на 2023-2025 годы можно оценить во сколько обойдутся военные действия и какой предполагаемый властями эффект на экономику окажет мобилизация. Несколько наблюдений.

1. Минфин не готовит резкого увеличения общих расходов. Траты федерального бюджета на 2023 год запланированы в размере 29,1 трлн руб, что лишь на 5% больше, чем в 2022 году и на 17% больше, чем в 2021 году. Минфин верен себе и сохраняет бюджетную дисциплину.

2. Военные статьи бюджета ожидаемо растут быстрее всего. Самый большой прирост идет по статьям "нацоборона" и "нацбезопасность". В сумме на них в 2023 году уйдет 9,2 трлн руб, что на 56% больше, чем в 2021 году. Общая доля этих статьей в расходах с 2021 года вырастет с 24% до 32%.

3. Дополнительное увеличение расходов на армию и внутренние войска можно оценить в 2,2 трлн руб или в $35 млрд в год. В сентябре 2021 года предполагалось, что на военные статьи бюджета в 2023 году в сумме будет уходить около 7 трлн руб. Сейчас - 9,2 трлн руб. Оценка расходов не учитывает социальные выплаты раненым и погибшим, эффект снижения ВВП от спада экономической активности и потерю резервов.

4. У Минфина нет иллюзий по вопросу доходов бюджета, они будут падать. Выручка в 2023 году снизится на 6% до 26 трлн руб. При этом показатель учитывает изъятие излишков у экспортеров: увеличение экспортной пошлины и НДПИ на газ, повышение налогов для нефтяной отрасли, введение экспортной пошлины на удобрения и уголь.

5. Прогнозируемый дефицит бюджета увеличился почти в два раза. Весной Минфин ждал, что дефицит в 2023 году составит 1,6 трлн руб, сейчас - 2,9 трлн руб. Это все еще составляет небольшую долю от ВВП на уровне в ~2%. Такой дефицит не несет значительной угрозы для стабильности денежной системы страны.

Общий вывод по бюджету: Минфин пытается сохранять дисциплину и не допускать чрезмерного увеличения общих расходов. Дефицит в 2% от ВВП не является катастрофическим и инфляционным.

С другой стороны, сейчас трудно оценить итоговый эффект полномасштабной войны и мобилизации на экономику. Россия только начинает перестройку на военные рельсы. В дальнейшем расходы, скорее всего, будут только выше, а доходы ниже. Вполне вероятно, что реальный дефицит 2023 года будет значительно хуже.

Обычно страны в таких ситуациях решают проблемы через увеличение госдолга и его покупку банками на кредитные деньги от ЦБ. Долгосрочно это ведет к увеличению денежной массы, ускорению инфляции и снижению курса национальной валюты.

В услових недоступности и непривлекательности большинства финактивов, похоже, что лучший шанс сохранить долгосрочную стоимость денег сейчас у недвижимости в крупных неприграничных городах.

Таблица и данные - Ведомости
Инвестразведка от 27 сентября 2022
Если обзор интересен, ставьте лайк Открыть/Комментировать

2022-09-26 14:17:41 Открыть/Комментировать