2021-10-05 13:52:17
Компания Merck ($MRK) объявила положительные результаты испытаний препарата molnupiravir (MK-4482) для лечения средней и тяжелой формы covid-19. Препарат показал на 50% большую эффективность в сравнении с плацебо. Согласно промежуточным результатам, 7,3% (28 пациентов из 385) пациентов, кто принимал препарат, были госпитализированы. В группе, принимающей плацебо, аналогичный показатель составил 14% (53 пациента из 377). На 29 день после принятия препарата в группе с molnupiravir не было зафиксировано ни одной смерти, в то время как в группе с плацебо было зафиксировано 8 смертей. В части безопасности препарат особо не отличался от плацебо. Негативные побочные эффекты были сопоставимы в обеих группах (у 35% и 40% пациентов у групп с molnupiravir и плацебо, соответственно), что говорит о том, что побочные эффекты не связаны с самим препаратом. Как следствие, безопасность препарата не должна вызывать опасения. В ближайшее время менеджмент планирует подать заявление на одобрение препарата для использования в чрезвычайных обстоятельствах в США и Европе . До конца года компания сможет произвести до 10млн курсов препарата (курс состоит из 5 доз). Ранее компания уже подписала соглашение с правительством США на поставку 1,7млн курсов
Это хорошая новость для акций компании Merck, и умеренно негативная для акций компаний Gilead Science ($GILD) и Regeneron Pharmaceuticals ($REGN) и негативная для разработчиков вакцин от covid-19. Текущие одобренные препараты для лечения covid-19 не показывают высокую эффективность, что дает для molnupiravir определенное преимущество. Еще одно большое преимущество в сравнении с текущими препаратами заключается в таблетированной форме препарата (текущие одобренные препараты имеют форму внутривенных инъекций) и, как следствие, возможности его применения для пациентов вне госпиталей, что существенно расширяет количество потенциальных пациентов. На текущий момент оценить потенциал достаточно сложно, так как есть неопределенность с тем, в какой степени и как долго covid-19 будет распространен и точно не известна цена и объем производства на будущие года. Для начала определим возможную потенциальную цену. Исходя из контракта с правительством США (1,7 млн курсов с суммой сделки в $1,2 млрд), примерная стоимость составила $705 за курс, что мы считаем минимальной планкой для цены. Цена на Veklury (remdesevir) $552 за дозу (курс ~$3,5 тыс.), REGN-COV2 стоит $1 500 за дозу. Важно отметить, что $705 – это стоимость для государства. Для частных страховых препарат будет стоить больше, но для консервативной оценки остановимся на этой цене. Спрос будет высоким, поэтому мы предполагаем, что весь произведенный объем будет выкуплен государствами развитых стран. В развивающихся странах компания заключит контракты с производителями дженериков, поэтому потенциал продаж важен только в развитых странах. Исходя из потенциального объема производства выручка от продажи препарата до конца года составит $7 млрд. Мы не нашли точных ориентиров по производству на следующий год, но полагаем, что не менее 20 млн курсов будет произведено. При текущей цене - это $14 млрд выручки. Предположим, что после 2022 года объем продаж в год будет составлять $3 млрд и будет снижаться на 50% каждый год за счет увеличения конкуренции. Данных по маржинальности препарата нет, за основу можно взять аналогичные препараты у конкурентов, что дает нам приблизительную оценку доли Merck в данном препарате в $12,1 млрд либо $4,74 на акцию (разработка препарата ведется в партнерстве с Ridgeback Biotherapeutics). Важно отметить, что это весьма консервативная оценка и цена на препарат вполне может быть выше, что даст апсайд к нашей оценке. Следующим ориентиром для препарата будет публикация данных по его эффективности в декабре, но мы полагаем, что компания сможет получить временное одобрение уже в ближайшие месяцы. По итогам новости
мы подтверждаем рекомендацию BUY и повышаем нашу целевую цену с $90 до $95 (потенциал роста 17%) на инвестиционный горизонт 1 год
115 views10:52
B
