Индекс Gold Miners ($GDX) Инвестиционное заключение · На фон | B-Trade

Индекс Gold Miners ($GDX)
Инвестиционное заключение
· На фоне наблюдаемых отрицательных реальных доходностей американских 10-летних гособлигация с начала прошлого интерес к рынку золота сильно вырос, как и стоимость самого драгметалла и акций добывающих золото компаний. В промышленности используется незначительная часть золота (4%), в украшениях (40%), остальная часть потребления – это инвестиционный спрос от центробанков, обычных инвесторов в ETF и, наконец, слитки и монеты. Когда низкорискованные активы, как американские гособлигации, дают отрицательную доходность (за вычетом инфляции) этот спрос повышается, и наоборот.
· Последние сигналы от ФРС США о намерении более серьезно бороться с возможной инфляцией пока не смогли повлиять на доходности гособлигаций. Доходность 10-леток 1,5%, а реальная доходность находится на уровне минус 0,8%. Правда, в более отдаленной перспективе консервативный сценарий предполагает возвращение реальных доходностей в положительную территорию и снижение цен на золото обратно ближе к уровню маржинальных издержек добывающих компаний.

Описание индекса
Индекс Gold Miners состоит из акций и депозитарных расписок компаний, базирующихся в США и за рубежом и связанных с золотодобывающей промышленностью (добыча золота и серебра, а также роялти от добычи золота и серебра).  Индекс состоит из компаний крупной, средней и малой капитализации.
Всего в индексе 56 компаний. В топ-5 входят Newmont Corp $NEM (15.9%), Barrick Gold $GOLD (11,6%), Franco-Nevada $FNV (7,74%), Wheaton Precious Metals $WPM (5,85%), Newcrest Mining $NCM (4,885). Топ-10 позиций занимают 63,3% в индексе.

Основные риски
1) Перенасыщение рынка. На текущий момент дисциплина в отрасли достаточно высокая. Интенсивность капитальных затрат ниже среднего исторического уровня (17% по сравнению с 23% за последние 13 лет).
2) Рост реальных доходностей государственных облигаций США, с которыми у стоимости золота исторически просматривается высокая зависимость.