Alfa Wealth

2021-12-07 19:13:04 Alfa Wealth pinned a photo Открыть/Комментировать

2021-12-07 19:08:38 Аргументы за рост нефти
Рост предложения нефти может оказаться ниже роста спроса: по оценкам МЭА рост спроса на нефть в 2022 г. составит 3,4 млн.б./сут, что, с учётом текущего дефицита потребует 5,5 млн.б/сут дополнительного предложения нефти, чтобы сбалансировать рынок.
Возможности ОПЕК+ увеличивать добычу ограничены из-за недоинвестирования в разведку и добычу за последние годы (так, например, российские нефтяные компании уже заявили о неготовности добывать большее количество нефти; по оценке JPMorgan, резерв добавления мощности ОПЕК+ составляет всего 2 млн.б./сут, что не покроет даже половину необходимого прироста добычи).
ESG повестка – поддерживающий фактор для стоимости нефти. Курс на глобальную декарбонизацию, всё более актуальная ESG повестка и инфляция увеличивают уровень рентабельности новых капитальных затрат в разведку и добычу; по оценке JPM – этот уровень выше $80 баррель.

+ предыдущие аргументы на тему: #Нефть_и_газ

Повторюсь, мы полагаем, что текущая коррекция в акциях нефтегазовых компаний — хороший момент для увеличения позиций. На прошлой неделе мы увеличивали экспозицию на Газпром (#GAZP), Роснефть (#ROSN), Новатэк (#NVTK), Лукойл (#LKOH) в фондах.

Фонды — бенефициары роста нефти
+ доля 46% #ПИФ_Ликвидные_акции и доля 45% #ПИФ_Ресурсы — это RUB акции компаний нефтегазовой отрасли. При росте нефти их выручка растёт → их цена растёт → стоимость паёв фонда растёт.
+ доля 37% #ПИФ_Баланс — это RUB акции и облигации компаний нефтегазовой отрасли.
+ доля 26% #ПИФ_Еврооблигации — это USD евробонды компаний нефтегазовой отрасли. Нефть растёт → растёт кредитное качество компаний → цена их бондов растёт → стоимость паёв фонда растёт. Сюда же: #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары с долей бондов нефтегазовой отрасли от 20 до 25%.
+ доля 24% #ПИФ_Глобальный_баланс — это USD акции и евробонды компаний нефтегазовой отрасли.
+ в #структурные_продукты часто присутствуют акции нефтегазовых компаний. Растут акции → растёт вероятность выплаты купона.

Алексей Климюк, @alfawealth_team Открыть/Комментировать

2021-12-07 19:07:54 Нефть
На прошлой неделе состоялось заседание технического комитета ОПЕК+, на котором было принято решение продолжить ежемесячное увеличение добычи в рамках плана по 400 тыс. барр. в сутки. Первая реакция рынка: распродажа нефти марки Brent до $66 за барр. Сейчас $74,8 за барр.

Мы считаем решение ОПЕК+ положительным для долгосрочной стоимости нефти в связи с несколькими факторами:

Оно снижает напряжение между членами ОПЕК+ и США на фоне недавней распродажи стратегических резервов нефти.
Оно снижает мотивацию США быстро заключать ядерную сделку с Ираном. Снижение мотивации может сдвинуть дату выхода иранской нефти на рынок. Сейчас рынок оценивает, что это произойдёт во 2 квартале 2022 года.
Оно негативно повлияет на планирование CAPEX shale добытчиков на следующий год, что также может сказаться на предложении следующего года (меньше инвестируешь в добычу сейчас → меньше добываешь потом; меньше предложения нефти на рынке → выше её стоимость).

Иран
Прогресса в переговорах по Иранской сделке всё ещё не видно, продолжение на этой неделе. Судя по риторике, Иран занимает достаточно негибкую переговорную позицию, что позволяет ожидать отсутствия прогресса в обозримом будущем – (заявления вроде "YOUR TEETH WILL BE CRUSHED IN YOUR MOUTH IF MAKE SLIGHTEST MOVE AGAINST IRAN" вряд ли можно считать конструктивными).

Саудовская Аравия
Саудовская Аравия повысила цены на нефть для покупателей в Азии и США в январе 2022, сигнализируя о том, что спрос остается сильным, несмотря на риски распространение нового штамма коронавируса. Для нефти, поставляемой в Азию и США, повышение составило примерно 1%.

#Нефть_и_газ
Алексей Климюк, @alfawealth_team Открыть/Комментировать

2021-12-06 19:28:21 Ужесточение политики ФРС
Глава ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе признал, что инфляцию пора перестать называть временной. Это ещё один шаг по ужесточению денежно-кредитной политики (читай «ещё один шаг к росту ставок»). А так как тема ставок — самая значимая для рынков акций и облигаций, то сейчас будет немного занудный пост для тех, кто хочет больше понимать, что происходит.

С чего всё началось? В марте прошлого года ФЕДу пришлось пообещать всем, что денежная политика будет оставаться ультрамягкой в течение нескольких лет, чтобы не сорвать экономику в мощный финансовый кризис. Потом появилась высокая инфляция (она стала сюрпризом), а для борьбы с ней нужно ужесточать дкп (других способов у центральных банков нет). Но теперь ФЕДу очень тяжело отступать от обещания ультрамягкой дкп и разворачивать жесткую политику, поэтому делает он это постепенно, шаг за шагом, от заседания к заседанию вот уже почти целый год (с начала 2021 г.)

ФЕД в начале года начал использовать термин «средней инфляции за период», когда объяснял рынку необходимость ужесточения ДКП (пункт №2 поста https://t.me/alfawealth/719). Потом ФЕД стал называть высокую инфляцию временной. Теперь ФЕД говорит, что созрел момент убрать эту терминологию из поля зрения. Это значит, что ФЕД будет принимать решения по фактическим данным по инфляции.

Что это значит для рынка? Что ужесточение пойдёт более быстрыми темпами, чем ожидалось. Если рынок предполагал, что программа выкупа активов закончится к середине 2022 года, то теперь, возможно, её окончания можно ждать к апрелю-маю.

Странно, что на этом заявлении ставки пошли вниз.
Казалось бы — ужесточение ДКП приближается, а ставки по US Treasuries падают, хотя должны расти. Возможно, такую реакцию рынка на новости об ужесточении ДКП мы будем видеть довольно регулярно. Почему? Логика такая: ФРС ужесточает ДКП → что-то может пойти не так → тогда ФРС придётся снова снижать ставки, чтобы поддержать экономику. И длинные ставки на этом снизились, хоть это в корне контринтуитивно.

По поводу начала повышения ставок. Пауэлл не раз подчёркивал, что окончание программы выкупа активов и начало повышения ставок — это разные процессы, что второй не обязательно начнётся сразу за первым, что они могут быть сильно разнесены по времени.

Многое будет зависеть от того, как сворачивание программы выкупа активов будет влиять на экономику и на рынок. Впереди у нас есть месяцев шесть, чтобы за этим наблюдать.

Логика наблюдений:
1. Если рынок и экономика будут реагировать на окончание программы выкупа активов отрицательно, → значит, повышение ставок может быть отложено.
2. Если картина не будет меняться относительно текущей (инфляция будет высокой, спрос будет высоким), → значит, мы увидим достаточно быстрое повышение ставок.

Дальше уже вопрос темпов повышения ставок (как быстро?) В зависимости от того, с каким темпом ФЕД будет повышать ставки, будет зависеть, какая реакция будет на рынке. Во времена руководства ФРС Джэнет Йеллен ставки поднимались постепенно, и это оказывало слабое воздействие на рынок. Потом пришёл Пауэлл, ФЕД с его приходом ускорил темпы повышения ставки, → и это уже оказало существенное тормозящее воздействие на экономику и негативно сказалось на рынке.

Поэтому сейчас нельзя точно сказать, что старт повышения ставок негативно повлияет на рынок. Если ФЕД будет ужесточать ДКП аккуратно, то не будет негатива. На это есть надежда, особенно в свете того, что Пауэлла утвердили на второй срок. Значит, можно ожидать, что подход к ДКП будет сохраняться в том же русле, что и сейчас.

#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать

2021-12-01 21:13:11 ​Нефть и газ — докупаем на коррекции
Больше остальных скорректировались акции нефтяных компаний. Мы докупаем их в фонды. Обращаю ваше внимание на то, что эта коррекция с высокой вероятностью временная, и мы не зря её выкупаем. Ниже некоторые аргументы за эту позицию.

Российский рынок находится под давлением нескольких факторов. Основные — геополитика (давит уже месяц) и новый штамм (появился в пятницу прошлой недели).

США объявили продажу нефти из своих стратегических резервов. Объём резервов — 67 млн. барр. Хотят продать его за несколько месяцев.

67 млн. барр. — это немного. Суточное потребление нефти в мире — около 100 млн. барр. Продажа 67 млн. барр. за несколько месяцев — это капля в море, этот объём не способен оказать влияния на стоимости нефти.

Байден озвучил возможность запрета экспорта нефти из США.

Это дополнительный фактор роста стоимости нефти марки Brent (по нашим оценкам экспорт из США составляет около 3 млн б/сут, что сопоставимо с уже текущим дефицитом на рынке и может привести к его удвоению).

ОПЕК заявил, что готов реагировать на рыночную ситуацию (и с вирусом, и с продажей стратегических запасов) адекватно, чтобы не допустить ценовых дисбалансов. Заседания ОПЕК и ОПЕК+ пройдут сегодня-завтра.

В нашем понимании экспортёры могут снизить планы по приросту добычи, начиная с января 2022 г.

Судя по последним новостям, Иран подрывает возможности МАГАТЭ наблюдать за его ядерной программой (из совместного заявления Великобритании, Франции и Германии).

Это значит, что переговоры по сделке с Ираном, которые могли бы снизить стоимость нефти, похоже, пока далеки от прогресса.

Запуск Северного потока - 2 затягивается до весны/лета 2022 года → поэтому падает вероятность снижения цен на газ в Европе.

По оценкам Всемирной метеорологической организации (Женева) природный феномен Ла-Нинья обещает стать самым мощным за последние 10 лет. Ла-Нинья влияет на погоду во всем мире. Благодаря комплексу метеорологических явлений, увеличится вероятность снегопадов, а также очень холодных ветров. Соответственно, эта зима в том числе в Европе может стать суровой и холодной.

Мы видим рекордно низкие запасы в европейских газохранилищах для текущего времени года + мы видим самое быстрое снижение в запасах за последние 10 лет.

На наш взгляд, это может толкнуть цены на нефть и газ ещё выше.

Как резюме – мы оптимистично смотрим на нефтегазовый сектор и используем текущую коррекцию для увеличения позиций.

В фонд «Ресурсы» мы покупали скорректировавшиеся акции Новатека #NVTK, Газпрома #GAZP, Лукойла #LKOH и Роснефти #ROSN.

@alfawealth Открыть/Комментировать

2021-11-29 18:23:23 Проверьте свои налоги за 2020 год
Хочу обратить ваше внимание, что до 1 декабря (среда) необходимо оплатить налоги за 2020 год. Налогоплательщики с высоким уровнем доверия к деятельности ФНС обычно не раздумывая нажимают кнопку «оплатить сейчас» в личном кабинете https://lkfl2.nalog.ru/lkfl/login.

Но есть нюанс — налоговые не всегда корректно считают налоги (там тоже люди работают). Мои клиенты обычно перепроверяют налоги, особенно если их сумма смущает. Зачем?

Чтобы не переплатить
1. Транспортный налог.
Общая важная рекомендация – сравнить данные о транспортном средстве в налоговом уведомлении с документами на авто. Если простое перемножение лошадиных сил и ставки не совпадает с цифрой в уведомлении, скорее всего, применяются повышающие коэффициенты («налог на роскошь»). В любом случае лучше уточнить с налоговой через ЛК.

2. Налог на роскошь — на дорогие авто.
Каждый год Минпромторг обновляет перечень автомобилей, которые подпадают под налог на роскошь. Подробнее: https://www.nalog.gov.ru/rn77/news/activities_fts/10669740/.

3. Налог на имущество.
По общему правилу база для уплаты налога определяется по кадастровой стоимости. Если кадастр на данный момент оспаривается, лучше заплатить по действующей величине исчисленного налога. Иначе в случае неудачи по пересмотру кадастровой стоимости, вам начислят недоимку и пени. Зато переплату можно будет вернуть, если пересмотр состоится.

4. Льготы.
Во многих случаях на федеральном, региональном или муниципальном уровне предусмотрены льготы для отдельных видов имущества (например, для апартаментов) или для отдельных категорий граждан (например, для пенсионеров). Бывает, что налоговые забывают дать льготу, поэтому лучше лишний раз проверить самостоятельно.

5. Земельный налог.
Такая же общая рекомендация по кадастру. У земли бывают разные назначения → значит налог начисляется по разным ставкам.

Чтобы ничего не упустить.
Бывает, что ФНС чего-то не видит. Например, авто или квартиру в собственности. В таком случае в личный кабинет начисления по ним не придут. Но если ФНС потом «найдёт» это имущество, то налог придётся платить за последние 3 года, но уже со штрафами и пенями.

Если регистрация права собственности была внутри года, налог рассчитывается пропорционально количеству месяцев владения объектом.

Ставки налогов различаются по регионам, узнать свою ставку можно здесь: https://www.nalog.gov.ru/rn77/service/nalog_calc/.

НДФЛ
Обратите внимание. Отдельной строкой в уведомлении может появиться НДФЛ к доплате. Это может произойти в том случае, если по итогам года налоговый агент (к примеру, ваш брокер или управляющая компания) не смогли физически удержать налог и перевести его в бюджет. Такое бывает, если на вашем счету было недостаточно средств для уплаты НДФЛ налоговым агентом.

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать

2021-11-26 18:08:55 ​ Евробонды падают, мы выкупаем
Хочу обратить внимание на бонды в USD и EUR. Они снижаются уже 2 месяца, но особенно сильно упали на этой неделе.

Несколько факторов сложились в одной точке:
1. Нежелание многих участников рынка брать на себя дополнительные риски в конце финансового года.
2. Риск дальнейшего ускорения инфляции и повышения ставки ФРС в 2022 году.
3. Новости о новом опасном штамме из ЮАР.

Бонды падают на отсутствии ликвидности
Как обычно, когда кругом плохие новости, из бондов BB рейтинга (которые мы обычно покупаем) уходит ликвидность. Это значит, что если вы выставите на продажу бумаги BB эмитента на $1 млн, то с высокой вероятностью продавите цену бумаги ниже на 1-2 фигуры. В итоге даже небольшие продажи от тех, кто выходит, приводят к непропорциональному падению стоимости бумаг. В итоге за последние 2 месяца бонды из нашей инвестиционной вселенной (в которых уже сидим или к которым присматриваемся) упали на 2-15%.

С кредитным качеством всё ок
В абсолютном большинстве случаев снижение бумаг сейчас не сопровождается снижением кредитного качества эмитентов. Скорее наоборот — сейчас встречаются совсем абсурдные случаи, когда кредитное качество эмитента растёт, а цена его бумаг — падает. Особенно в ресурсных секторах. Иначе говоря, снижение стоимости носит технический характер. Однозначно, такие падения случаются редко, их нужно выкупать на свободный кеш.

Нужно понимать, что в ближайшее время цены могут быть ещё ниже. Уверенности, что с этой точки только вверх - нет. Напротив, скорее мы ещё скорректируемся. Это небольшой дисклеймер, чтобы я не создал неверных ожиданий. Предсказать «дно» никто не может. Если докупаем, то частями, усредняемся.

Что делаем?
Сделок с бондами сейчас мы практически не делаем. Я обсудил последние сделки с Дмитрием Дорофеевым, управляющим портфеля «Мастербонд». Он очень осторожен сейчас с продажей бумаг по озвученным выше причинам. Портфель за последний месяц изменился в составе лишь на ±10% — было несколько сделок продажи того, что упало слабее, чтобы купить то, что упало сильнее. Но 90% портфеля остались без изменений за последний месяц. Сидим. Активные действия в отсутствии ликвидности могут привести к ненужным потерям.

Инвестиционные консультанты Компании сейчас активно звонят своим клиентам и предлагают докупать бонды, пока дёшево. Я занимаюсь тем же. Это win-win. Клиент покупает дешевле, а мы увеличиваем портфель под управлением, получаем бОльшее вознаграждение. Если вы ждали подходящий момент, чтобы прикупить дешёвых USD бондов и зафиксировать высокую доходность, то в ближайшие недели могут быть прекрасные условия для этого за весь год.

Новый штамм затормозит QE тэйперинг
Возможно из-за опасений распространения нового штамма ФРС и другие ЦБ мира будут вынуждены взять паузу в ужесточении своих политик. Если так, то это может послужить толчком к новой фазе роста на рынках бондов, как это было в апреле 2020 г. Важно понимать, что в текущие цены бондов заложено повышение ставок ФРС США три раза в 2022 году (до диапазона 0,75-1,00%).

Что делать действующим инвесторам в бонды через Альфа-Капитал?
Ходить на новогодние распродажи, читать классическую литературу, слушать приятную музыку. Серьёзно, это бонды. Упали — вырастут. Главное — кредитное качество эмитентов. За ним мы следим. Всё, что мы недополучили в этом году, получим с лихвой в следующем. Если есть свободные средства, рекомендуем докупать, чтобы усреднить точку входа в бонды и увеличить ожидаемую доходность в будущем.

Ставки в USD прямо сейчас
Прямо сейчас можно сформировать индивидуальный портфель бондов с доходностью 5-6% годовых в USD. Многие бонды уже стоят ниже номинала и принесут кроме купона ещё и рост в цене. В рублях похожая ситуация, но ставки ещё выше - 9,5-10,5% годовых в RUB.

Я персонально работаю с клиентами от $1 млн. Мой контакт в телеграм: @alfawealth_team.

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать

2021-11-08 20:40:59 Про бонды и заседание ФРС
На прошлой неделе было заседание ФРС, считаю важным прокомментировать.

Рынок ждал, что:
1. ФРС объявит сокращение программы выкупа активов.
2. Сокращение программы до нуля займёт полгода.
3. Следующий шаг после сворачивания QE — повышение ставок в USD.

А по факту Пауэлл сказал:
1. «Мы сократим выкуп активов на $15 млрд в ноябре и ещё на $15 млрд — в декабре. И дальше каждый месяц по $15 млрд по умолчанию, но будем смотреть на ситуацию».
2. «Повышение ставок никак не связано с сокращением программы выкупа активов. Иначе говоря, не факт, что закрыв QE, мы начнём повышать ставки».

Чувствуете, как мягко? Без гайденса, без формирования ожиданий у рынка о том, что дальше будут действовать жёстко. «Поживём — увидим». А пока держите ликвидность и мягкую риторику.

Реакция рынка: доходности казначейских облигаций упали по всей кривой (все сроки), а инфляционные ожидания выросли.

Что в итоге?

1. Краткосрочно. В короткой перспективе для рынков облигаций это заявления ФЕДа хорошее. Скорее всего мы увидим продолжение роста цен, продолжение роста инфляционных ожиданий. При этом ставки будут оставаться низкими. Сегмент high-yield бондов, на которые мы сейчас фокусируемся, будет бенефициаром этой истории.

2. Долгосрочно. Безусловно, эта мягкая позиция ФЕДа сейчас создаёт проблемы для рынка в будущем, с которыми придётся как-то бороться. Риски в системе растут.

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать

2021-11-08 17:12:44 ​Telegram — ТОП позиция портфеля «Мастербонд»
Возможно, многие забыли, но в феврале Telegram разместил бонды с купоном 7% годовых в USD https://t.me/alfawealth/803. Так вот, сегодня доля этих бондов в портфеле «Мастербонд» составляет 9,9%, это самая большая позиция портфеля (всего 33 эмитента).

В чём идея?
Евробонд будет сконвертирован в акции Telegram со скидкой к цене IPO 10%, 15% или 20% в случае проведения IPO в течение 3-х, 3-4 или более 4 лет соответственно. В случае появления новостей о проведении IPO, котировки бондов могут отреагировать бурным ростом. Этот рост будет зависеть от того, как инвесторы будут оценивать само IPO.

Пока что планируем удерживать бонд до момента IPO, чтобы обменять его на акции с дисконтом. На наш взгляд, именно так сможем получить наибольшую доходность от сделки.

Бонд защищает держателей от варианта непубличного размещения акций Telegram (private equity). В этом случае можно будет подать поручение на выкуп еврооблигаций эмитентом по цене, при которой текущая доходность к погашению этих еврооблигаций будет на 0,5% выше, чем доходность US Treasuries с погашением в 2026 году.

Например, если Telegram через полгода разместит более 10% акций в частной сделке, то владелец бонда может погасить его исходя из его доходности в районе 1.091%+0.5% = 1,591% годовых (с оговоркой, что дох-ть трежерис с погашением в 2026 году через полгода будет такой же, как сейчас, то есть 1,091%), что соответствует цене выкупа выше 115% номинала (а сейчас бонд стоит около 100% номинала).

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать

2021-11-05 19:02:41 Ставим на продуктовую инфляцию
Обычно рост цен на сырьё — это рост издержек для бизнеса. Но некоторые компании способны переложить этот рост на конечную продукцию и в результате оказываются в выигрыше от роста цен. Таким сектором может стать агропромышленный сектор.

Поэтому около месяца назад мы стали закупать акции агропромышленного сектора:
1. #ADM Archer Daniels Midland
2. #MOS The Mosaic Company
3. #TSN Tyson Foods
4. #IPI Intrepid Potash

Вот некоторые логические цепочки для иллюстрации причин роста цен:
1. Рост цен на газ приводит → к росту стоимости аммиачных удобрений, потому что производство удобрений требует много газа. В Европе уже на 50% остановили производство удобрений из-за дорогого газа.
2. Не будешь удобрять → будет плохой урожай. Будет плохой урожай → значит цена на зерно вырастет.
3. Если удобряешь, то вынужден покупать дорогие удобрения → себестоимость растёт → перекладываешь на потребителя → итог всё тот же → цена на зерно вырастет.
4. Рост стоимости электроэнергии → кое-где уже проблемы с орошением урожая зерновых (например, в некоторых индийских провинциях) + риски плохого урожая и засухи → рост цен на зерновых.
5. Растут зарплаты низкоквалифицированных рабочих, цены на нефть, цены на транспортировку и т.д. → аналогично рост цен на зерновые.
6. Растут цены на зерно → растут цены на корм для животных → растут цены на мясо.

И так далее по цепочке продуктов.

Тема дискуссионная
1. Всегда присутствует риск того, что затраты вырастут, а цены на конечную продукцию — нет.
2. Ставка на акции агропромышленного сектора реализуется не сегодня-завтра. Это не быстрый трейд в отличие от стоимости самого сырья, где цены могут переставляться как вверх, так и вниз очень быстро.

Следим за Китаем
Да, в Европе уже на 50% остановили производство удобрений. Но Европа — это немного, всего 7% мирового производства. Большая доля мирового производства (если я не ошибаюсь около 50%) находится в Китае. И Китай экспортирует в другие страны ±25-30% мирового объёма.

Так вот, в Китае тоже выросла цена на газ и на уголь (а у них 70% аммиака производится на угле) и они уже начали закрывать экспорт (пока неофициально, но по информации от наших источников они уже не выпускают аммиак за границу).

Напомню, Россия тоже с 1 декабря введет квоты на экспорт азотных и сложных удобрений https://www.interfax.ru/business/801209.

А значит, будет продуктовая инфляция и зерновые, и мясо, и всё что с этим связано в цепочке — всё вырастет в ценах.

Алексей Климюк, @alfawealth Открыть/Комментировать