Аналитика Тинькофф инвестиций(не официальное сообщество)

2022-05-05 10:56:18 Итоги заседания ФРС США
Как и ожидалось, американский центробанк повысил ключевую ставку на 0,5% — до 0,75—1%. Он также объявил о готовности повысить ставку на 0,5% на двух ближайших заседаниях в июне и июле. При этом глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что вариант более агрессивного повышения (сразу на 0,75%) регулятор сейчас не рассматривает.

ФРС также анонсировала план по сокращению баланса. С июня по август его будут сокращать на $47,5 млрд в месяц. Далее темпы сокращения ускорятся и могут достигнуть $95 млрд в месяц.

Как отреагировал рынок?
Инвесторы опасались более агрессивных действий и риторики регулятора. Комментарии о том, что повышение ставки на 0,75% на ближайших заседаниях в июне и июле не планируется, спровоцировали ралли американского рынка акций. Лидерами роста в последний час торгов стали акции энергетического, финансового и IT-секторов. Доходности двухлетних и десятилетних казначейских облигаций США упали, что привело к ралли еврооблигаций и росту котировок золота.

Так ли все позитивно на самом деле?
Не совсем. На пресс-конференции Джером Пауэлл отметил, что высокие риски для экономики США сохраняются. Финансовые условия останутся жесткими до тех пор, пока регулятор не увидит стабилизацию цен. Пауэлл также добавил, что текущая неопределенность в мировой экономике снижает возможность ФРС прогнозировать монетарную политику на 60—90 дней вперед. Поэтому исключать вариант более агрессивного повышения ставки нельзя.

Ну и что?
ФРС подтвердила наши ожидания по росту ставки на 0,5% на заседаниях в мае, июне и июле. Сейчас рынок закладывает повышение ставки до 3—3,25% в 2023 году. Мы, в свою очередь, считаем, что регулятор на этом не остановится и повысит ставку до 3,5—3,75%. Действовать он будет постепенно, опираясь на данные по инфляции и рынку труда. Но в 2023 году возможны и более агрессивные действия ФРС. Многое будет зависеть от развития инфляционных рисков.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#макро #сша Открыть/Комментировать

2022-05-04 18:36:30 Рубль продолжает укрепляться — почему?
За последние две недели российская валюта укрепилась на 12% по отношению к американской. Курс доллара на Мосбирже впервые с марта 2020 года опустился ниже 68 рублей. Причины все те же, что месяц назад.

Экспорт остается на высоком уровне. Не меняет ситуацию даже дисконт, с которым торгуется нефть бренда Urals (в апреле ее средняя стоимость составила $70,52 за баррель, тогда как бенчмарк Brent торговался в среднем по $105 за баррель).
Импорт невелик из-за сломанных логистических цепочек.
Валютные ограничения все еще в силе. Экспортеры по-прежнему продают 80% валютной выручки, а физическим лицам нельзя снимать более $10 тысяч за полгода (это правило действует до 9 сентября).

В пятницу глава Банка России Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор не таргетирует курс рубля и не пытается "искать компромиссный курс для импортеров и экспортеров". Поэтому текущая динамика курса — это следствие дисбаланса экспорта и импорта, спроса на валюту и ее предложения.

Мы считаем, что Банк России продолжит смягчать валютный контроль. Он уже направил в правительственную комиссию предложение сократить обязательную продажу валютной выручки до 50% для сырьевых компаний и обнулить ее для несырьевых. Это может ограничить укрепление рубля, но для сдвига дисбаланса на валютном рынке этого может быть недостаточно. Поэтому повышение лимитов на снятие валюты со счетов для физических лиц также не исключено.

#рубль Открыть/Комментировать

2022-05-04 17:21:02 ​​Goldman Sachs прогнозирует рост дивидендов на рынке США

Влиятельный инвестбанк ожидает увеличения дивидендов S&P 500 на 10% год к году в 2022-м. Основным драйвером должен стать рост прибыли. При этом на горизонте десяти лет дивиденды могут расти в среднем на 6,7% в год, считают в инвестбанке. Этот прогноз намного выше того, что закладывает рынок (рост в среднем на 0,4% в год). Цены на фьючерсы сейчас предполагают снижение дивидендов в 2023 и 2024 годах.

Аналитики инвестбанка также отмечают, что дивиденды S&P 500 за последние 12 месяцев (LTM dividends) не снижались в годовом исчислении уже более 60 лет, за исключением периодов рецессий. Они рекомендуют акции с высокой дивидендной доходностью, потому что сейчас они торгуются по привлекательным оценкам и исторически опережали рынок в периоды высокой инфляции.

Портфель дивидендных акций, составленный Goldman Sachs, включает бумаги с дивидендной доходностью выше среднерыночной, высоким прогнозом увеличения выплат и умеренной долей прибыли, которая направляется на дивиденды. Дивиденды этой корзины могут расти в среднем на 11% в год до 2023-го.

#сша #мнение Открыть/Комментировать

2022-04-29 19:12:11 Microsoft и Alphabet: что нам говорят отчеты гигантов?
рекомендация — покупать

Во вторник своими результатами поделились технологические гиганты индекса S&P 500 — Microsoft и Alphabet (материнская компания Google).

Microsoft
Выручка выросла на 18% год к году, до $49,4 млрд, — это выше прогноза компании и ожиданий Уолл-стрит.
Маржа операционной прибыли составила 41%.
Коммерческие заказы компании показали рост на 28%.

Microsoft сумела сохранить темп роста по Azure, как и в прошлом квартале, на уровне 46%. Это порадовало инвесторов.

Alphabet
Выручка выросла на 23% год к году (или на 26% в постоянной валюте), до $68 млрд, — это выше ожиданий аналитиков Уолл-стрит.
Маржа операционной прибыли оставалась неизменной на уровне 30%.
Выручка видеохостинга YouTube составила $6,9 млрд (рост на 14% год к году).

Основной рекламный бизнес (90% выручки) Alphabet оказался устойчивым в постковидном мире. Компания продолжает искать новые способы монетизации YouTube, несмотря на небольшое замедление темпов роста рекламы на площадке.

Мы сохраняем нашу рекомендацию на покупку акций Alphabet. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $3 215, потенциал роста — 40%.

Мы сохраняем нашу рекомендацию на покупку акций Microsoft. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $366, потенциал роста — 29%.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-29 14:54:43 Банк России снизил ключевую ставку до 14%
Это уже второе снижение ставки после февральского повышения до 20% годовых. Первое случилось 8 апреля. Тогда российский регулятор снизил ставку до 17%.

Банк России снижает ставку, потому что инфляция, которая сильно разогналась в марте на фоне высокой потребительской активности и логистических трудностей, замедляется. За последние полмесяца недельная инфляция замедлилась до 0,2—0,25%. Для сравнения: в марте она достигала 2,2%. Инфляционные ожидания населения также существенно снизились — с 18,3% в марте до 12,5% в апреле. К тому же рубль значительно укрепился и сейчас находится на докризисном уровне. Все это позволяет регулятору заняться поддержкой российской экономики, для чего необходимо смягчать денежно-кредитные условия.

Снижение ставки продолжится?
Это будет зависеть от фактической инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Банк России выделяет следующие факторы, которые будут оказывать влияние:
эффективность процессов импортозамещения;
масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих;
курс рубля.

Также регулятор будет следить за структурной перестройкой экономики, оценивать внутренние и внешние риски и реакцию финансовых рынков на них. В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что средний уровень ставки за 2022 год составит 12,5—14%. То есть дальнейшее снижение возможно (потенциально ниже 12,5%). Следующее заседание состоится 10 июня. Мы ждем, что Банк России продолжит снижать ставку.

Какие прогнозы по инфляции и ВВП?
Банк России прогнозирует, что в 2022 году годовая инфляция составит 18—23%, а в 2023-м снизится до 5—7%. В 2024 году ожидается возвращение ее к таргету в 4%. По оценке на 22 апреля, годовая инфляция составила 17,6% (в марте было 16,7%).

Что касается ВВП России, то по итогам года он может сократиться на 8—10%. Но уже в следующем году регулятор ожидает возвращения к росту благодаря структурной перестройки российской экономики.

Михаил Иванов, аналитик Тинькофф Инвестиций

#макро #россия Открыть/Комментировать

2022-04-29 13:38:28 ​​Entegris: развитие идет по плану
Рекомендация — покупать

Entegris — поставщик критически важных веществ для очистки и контроля загрязнения кремниевых пластин — успешно завершил очередной квартал.
Выручка выросла на 27% год к году, $650 млн. Более высокие объемы частично компенсировали более высокие затраты на сырье и логистику, а также инфляцию оплаты труда. Прогноз выручки на следующий квартал — $660—680 млн.
Скорр. прибыль на акцию (EPS): $1,06 (+51% год к году). Прогноз на следующий квартал — $1,02—1,07.

Entegris по-прежнему верит в положительный долгосрочный рост рынка полупроводников, обусловленный ускоренной цифровизацией, высокопроизводительными вычислениями и IoT, — это лишь часть драйверов роста. Новый завод на Тайване, скорее всего, позволит компании открыть новые производства необходимых материалов уже к концу года, а отгрузки клиентам могут начаться уже в первой половине следующего года.

Форвардный мультипликатор P/E составляет около 26x. Однако этот уровень намного ниже пиковых значений 2021 года. Мы сохраняем идею покупать акции Entegris, долгосрочный потенциал в бумагах компании сохраняется. Целевая цена на горизонте ближайших 12 месяцев — $163.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-29 12:11:53 ​​Яндекс: есть проблемы, но и потенциал развития — тоже
рекомендация — покупать

Российский IT-мейджор отчитался за первый квартал 2022 года.

Скорректированная EBITDA рухнула на 88% год к году, а маржа по этому показателю упала с 15,1% до 1,2%. Причина — масштабные инвестиции в развитие сервисов, а также единовременная выплата сотрудникам в марте, чтобы поддержать их в сложных макроэкономических условиях. Выплата составила около 6 млрд рублей.

Выручка выросла на 45% год к году, до 106 млрд рублей. Мощный рост показали все сегменты бизнеса, но главными драйверами остались поисковик, электронная коммерция, райдтех и доставка. В дальнейшем компания может выиграть от ухода иностранных сервисов с российского рынка.

С началом геополитического кризиса бумаги компании потеряли более 40% стоимости и сейчас торгуются по привлекательной цене. Мультипликатор EV/S составляет 2,2х. Мы рекомендуем покупать акции Яндекса с прицелом на долгосрочный горизонт. Ожидаем восстановления котировок минимум до февральских значений (более 3 000 рублей за акцию).

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-28 19:35:00 ВВП США упал в первом квартале — это начало рецессии?
Бюро экономического анализа, подконтрольное Министерству торговли США, поделилось предварительными оценками состояния американской экономики после первого квартала 2022 года. По предварительным подсчетам, ВВП США упал за квартал на 1,4% годовых. При этом аналитики прогнозировали рост на 1%.

Среди причин снижения:
сокращение частных инвестиций;
существенное падение экспорта и параллельный рост импорта;
сокращение государственных затрат (особенно на оборонную отрасль).
Тем временем потребительская активность была на все еще на высоком уровне.

Значит ли это, что началась рецессия? Нет. Рецессией называют сценарий, при котором ВВП сокращается два или более кварталов подряд. Мы не ждем, что во втором квартале ВВП США вновь снизится. Поэтому считаем, что риски рецессии в США уже в первом полугодии 2022-го невысоки. На это в первую очередь намекает торговый баланс США. В первом квартале импорт существенно вырос, так как США активно наращивали запасы товаров на фоне геополитических рисков. Во втором квартале, скорее всего, этот тренд развернется, что должно спровоцировать рост ВВП.

Но рецессия может наступить позже, и вероятность этого растет в свете текущего снижения. Спровоцировать падение ВВП может ужесточение монетарной политики ФРС (повышение ставки+сокращение баланса) и замедление спроса на американском рынке недвижимости. Мы оцениваем вероятность рецессии в США в следующем году примерно в 40%.

Как отреагировал рынок? Негативной реакции на рынке американских акций нет. Новые данные по ВВП кардинально не изменили картину. Инвесторы уже знают о рисках рецессии и уже постепенно готовятся к ней. Как к ней подготовиться, мы подробно рассказываем в нашей стратегии.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#макро #сша Открыть/Комментировать

2022-04-28 18:57:18 ​​Инвестаналитиков Тинькофф можно слушать онлайн в подкасте «Жадный инвестор».

Каждую неделю редакторы и аналитики собираются, чтобы обсудить, что волнует инвесторов, а что должно волновать. Например, в новом выпуске обсудили, какие отрасли для инвестирования станут актуальны в ближайшее время.

И вообще ー новый сезон «Жадного инвестора» посвящен именно тому, как инвестору ориентироваться в постоянно меняющихся условиях и не совершать панических сделок. Подкаст выходит с 2019 года и уже получил поддержку среди слушателей. Более 2 млн прослушиваний из России, Казахстана, Великобритании и других стран мира.

Проверяйте свои телефоны каждую среду ー мы есть на всех подкаст-платформах.

#подкаст Открыть/Комментировать

2022-04-28 16:22:09 ​​MSCI: стартовали уверенно, но не все ожидания оправданны
рекомендация — покупать

Во вторник лидер рынка индексной аналитики MSCI выпустил смешанную отчетность по итогам первого квартала 2022 года:
Выручка — $560 млн. Это на 17% выше, чем годом ранее, однако рынки ожидали большего ($564 млн).
Чистая прибыль — $228,4 млн, рост на 16,1% год к году. Это превысило рыночные ожидания.

В крупнейшем сегменте «Индексы» выручка выросла на 13,1% год к году. В этом же секторе традиционно самая высокая рентабельность EBITDA — 74,3%. Наиболее высокие органические темпы роста выручки показал другой сегмент — «ESG-аналитика» (49,6%).

Рынки негативно восприняли новость о том, что выручка оказалась чуть ниже ожиданий. В целом инвесторы считают акции MSCI дорогими. С начала года бумаги снизились на 30%. Учитывая быстрый рост финансовых показателей, сильное позиционирование компании в периоды неопределенности и программу байбэка, акции MSCI могут показать более сильную догоняющую динамику.

Мы сохраняем торговую идею «покупать» акции MSCI. Целевая цена — $640, что предполагает рост на 53% с текущих уровней.

#идея Открыть/Комментировать