Резервный канал

2022-04-12 17:06:36 ​​ «Если нельзя, но очень хочется, то можно» – коротко о торговле российской нефтью.

Экспорт нефти морем из России восстановился после спада в марте и обновил максимумы года. Если к пятнице 25 марта ежедневный объем экспорта российской нефти через морские порты опускался до 2,6 миллионов баррелей, то к пятнице 8 апреля объемы выросли до 3,95 миллионов баррелей. Нагляднее это показано в верхней части графика. 

Россия экспортирует 60% нефти морем в разные регионы мира, а 40% через сеть нефтепроводов в Китай и Европу.

Через хаб «Балтика» экспортируется 42% нефти и структура экспорта через него показана в нижней части графика. Как видите, падение доли Европы компенсируется ростом доли Азии и неизвестного покупателя в объемах потребления. Во втором по величине хабе «Арктика», через который проходит 28% экспорта, структура не изменилась – 70% забирает Китай, а 30% – Южная Корея. 

Благодаря высоким ценам на нефть и восстановлению объемов экспорта нефтяные доходы России достигли $229 миллионов по итогам первой недели апреля – рекордного уровня в 2022 году. Предыдущий пик зафиксировали 11 марта, когда экспортные доходы составили $178 миллионов за неделю.

Очень любопытным выглядит рост доли неизвестных покупателей в структуре экспорта. Такая картина наблюдается в каждом экспортном хабе, не только в «Балтике». Возможно, эти неизвестные покупатели как-то связаны с европейскими нефтяными компаниями, вроде Shell, которые смешивают российскую нефть с нефтью из других регионов для обхода санкций. Этой смеси даже придумали название – «латвийская нефтяная смесь». По крайней мере на Балтийском направлении объемы неизвестных покупателей примерно соответствуют ушедшим официальным объемам Европы.

В любом случае, мы не видим сокращения экспорта, несмотря на громкие заголовки об отказе от российского сырья. В этой связи акции российских нефтяников выглядят привлекательно несмотря на санкции. Как думаете?

Удачных инвестиций!
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-11 15:17:56 ​​ Если рубль обесценивается, значит он плохой?

Валюты развивающихся стран, ориентированных на экспорт обесцениваются и это нормально. Посмотрите на изображение ниже, на котором показана динамика за прошедшие 10 лет валют некоторых развивающихся стран: России, Украины, Турции, Бразилии и ЮАР. Что между ними общего? Они обесцениваются, но это помогает их экономикам расти. 

Стоимость большинства мировых ресурсов выражена в долларах и торговля этими ресурсами ведется в долларах. Если страна экспортирует сырье, то ей выгоднее слабый курс национальной валюты. Например, продажа барреля нефти при цене $100 и курсе 70 приносит в российский бюджет 7000 рублей, а при курсе 80 – уже 8000 рублей. Обесценивая валюту, государство увеличивает доходы бюджета.

Но есть и другая сторона медали – инфляция. Если экономика зависит от импорта, то обесценивание валюты ведет к росту инфляции и падению благосостояния людей. Поэтому перед центральными банками стоит задача балансировать между инфляцией и экономическим ростом.

В текущей ситуации для России комфортным будет курс в диапазоне 75-80 и ждать взлета к 90, 100 или выше я бы не стал по крайней мере до отмены запрета на продажи российских активов иностранными инвесторами. При таком курсе и нефти за $100 за баррель дают 7500-8000 рублей, хотя средняя цена последних трех лет – 4500 рублей. Это позволяет наполнять бюджет даже в условиях санкций. Импортеры и потребители за 2 года привыкли и адаптировались к курсу в этом диапазоне, поэтому не ожидается серьезного и затяжного спада экономической активности. Снижение ставки до 17% как раз служит сигналом нормализации положения.

Что делать в такой ситуации? Не стоит бросаться покупать доллар из-за отмены комиссии. Покупайте валютные активы. Как видите, валюты развивающихся стран обесцениваются и это нормально на этом этапе их развития. Сама по себе валюта не несет вам добавленной стоимости, а качественные валютные активы защитят от девальвации и помогут увеличить капитал за счет роста и дивидендов, но это уже тема другого поста.

Удачных инвестиций!
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-10 10:02:22 Как получать 50% дивидендами

В этом выпуске мы снова поговорили с Ромой Вотинцевым о дивидендах. Рома — дивидендный инвестор и строит свою стратегию на выборе качественных компаний, которые стабильно платят и увеличивают дивиденды. Мы поговорили о том, как можно зарабатывать 50% и более на дивидендах, как выбирать дивидендные компании, на что обращать внимание при выборе и какие риски подстерегают дивидендного инвестора на пути.

Также Рома поделился своей подборкой дивидендных акций, которая поможет начинающим дивидендным инвесторам. Ищите ссылку на подборку в описании к подкасту.

Слушайте выпуск в Apple Podcasts и Яндекс.Музыка 

Удачных инвестиций! 
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-08 15:58:23 ​​ Рекордные доходы от экспорта держат рубль

По-мнению Института Международных финансов в 2022 году Россия получит рекордную экспортную выручку в нефтегазовом секторе — $320 млрд, что на 36% больше в сравнении с 2021 и 2019.

В своей программе по отказу от российского газа Европа называет 10 пунктов, в числе которых отказ от новых контрактов, переход на альтернативные поставки СПГ из США и увеличении выработки энергии из альтернативных источников — ветра и солнца.

Отказ от российских металлов и энергоресурсов породил другую проблему, которая осложнит ускоренный переход на альтернативные источники энергии — рост цен на сталь и алюминий. План предусматривает строительство 290 гигаватт ветряных и 250 гигаватт солнечных мощностей и только стоимость стали для реализации этих проектов оценивается в $72 млрд по текущим ценам. Чтобы понять масштаб, сравните эту цифру с суммарным экспортном Газпрома за 2021 год — $55 млрд. Из-за роста цен на металлы стоимость ветряной турбины в долларах за мегаватт снова начала расти после многолетнего падения.

В итоге получается, что несмотря на разговоры о санкциях и эмбарго, доходы России от экспорта в этом году обновят рекорды, а изменение схемы оплаты за сырье позволит не только поддержать рубль, но обеспечит приток валюты на замену заблокированным резервам Банка России.

Это мы и наблюдаем прямо сейчас – желающих покупать доллар в России сильно меньше в сравнении с экспортерами, продающими 100% валютной выручки.

Поэтому в этих условиях не стоит ждать рубль по 150 и даже по 100 — справедливым будет текущий курс. Россия продолжает продавать сырье, цены на которое растут. Нефтяное эмбарго со стороны США успешно выкупается Индией и Китаем. На значимые для США и Европы товары никаких санкций не накладывается. Например, США не тронули российский уран, который обеспечивает 20% выработки энергии в стране. Европа заявляет о невозможности быстро отказаться от российского газа. 

Так что ждать разворота доллара к росту стоит только в случае немедленных и серьезных ограничений на российский экспорт, которых нет.

Удачных инвестиций!
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-04 11:43:57 ​​ Газ теперь только за рубли? 

Звучит вдохновляюще, но это не совсем так. Новая схема расчетов за газ с «недружественными» странами предполагает открытие для компаний из этих стран специальных счетов типа «К» в Газпромбанке и расчет за газ с этих счетов. Формально европейские страны продолжат платить в евро, но схема платежей изменится. На изображении ниже это показано подробнее. 

До 1 апреля европейские покупатели платили за газ в евро на счета трейдинговых подразделений Газпрома в европейских банках. Далее Газпром переводил часть валютной выручки в Россию и конвертировал ее в рубли. В условиях санкций такая схема расчетов ставила Газпром в опасное положение. По факту расчетные счета были открыты в европейских юрисдикциях и арестовать эти счета было очень просто. 

С 1 апреля схема меняется и для покупки российского газа, а потом и нефти, зерна, металлов и удобрений, европейским потребителям понадобится специальный счет в Газпромбанке. В новой схеме европейцы продолжат платить в евро, но арестовать эти платежи не смогут – по факту деньги будут уже на территории России. После получения евро Газпромбанк конвертирует их в рубли на Мосбирже и перечислит Газпрому в счет оплаты контрактов.

Решение «win-win» – европейцы получают газ за евро, Газпром получает платежи без риска их ареста, Мосбиржа получает рост комиссионных за конвертацию, а рубль получает поддержку благодаря 100% конвертации по экспортным операциям.

Это второй фактор для дальнейшего укрепления рубля. Первый мы обсудили в прошлом посте, а третий разберем в следующем.

Удачных инвестиций!
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-02 14:02:15 ​​ Банк России все делает правильно

В прошлом посте мы говорили о поведении рубля и столь скорое восстановление вызывает вопрос — какой ценой удалось так укрепить валюту за месяц. На прошлой неделе ЦБ опубликовал отчёт о размере международных резервов и он выглядит оптимистично. За месяц с конца февраля резервы ЦБ «похудели» на $38 млрд. 

Чтобы понять много это или мало, посмотрим на тактику ЦБ в 2014-2015 годах. 8 лет назад после введения санкций Банк России действовал не так смело. С июля по декабрь курс доллара поднялся с 35 до 80 рублей или на 130%. За этот период ЦБ «сжёг» $86 млрд резервов в попытках поддержать курс, но он так и не вернулся к прежним уровням.

В этом году ЦБ потратил $38 млрд, из которых $34 пришлись на первые 2 недели паники (на изображении слева). Благодаря введению ограничений на покупку и снятие валюты, которых не было в 2014, Банку России удалось сберечь резервы. В условиях блокировки части ЗВР со стороны Запада решения ЦБ оказались верными – не сильно жертвуя резервами, Банку России удалось вернуть курс к прежним значениям. Это позитивно и для людей, инфляционное давление на которых ослабнет, и для бизнеса, импорт которого будет идти по комфортному курсу.

Также правильным решением стала диверсификация резервов. Если в 2014 ЗВР России на 90% состояли из доллара и евро практически в равных пропорциях, то после 2014 структура стала стремительно меняться. На середину 2021 доля доллара упала до 16%, а золота выросла до 21%. Также в структуру резервов добавили юань и другие валюты (на изображении справа). Благодаря этому блокировка активов ЦБ в долларах и евро оказалась не такой страшной, какой могла бы стать в 2014. 

Перевод платежей за сырье на новую схему поможет быстрее наполнять валютные резервы несмотря на санкции, но об этом я расскажу в следующем посте.

Удачных инвестиций!
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-04-01 18:03:44 «В результате наших беспрецедентных санкций рубль превратился в руины», — заявил Джо Байден во время визита в Польшу.

Однако, рубль и фондовый рынок вопреки выступлениям Байдена выглядят крепко. Сегодня курс опускался до 80,33 рублей – на этом уровне рубль торговался 23 февраля. Таким образом потери с начала операции оказались полностью отыгранными. 

Благодаря действиям ЦБ – повышению ставки до 20%, введению ограничений на покупку, снятие и вывоз валюты, удалось сдержать панику в начале марта. А дальше помогли высокие цены на сырье, продажа экспортерами валютной выручки и перевод платежей за газ в рубли.

Но есть в этом укреплении моменты, которые волнуют:
1. Отсутствие желающих продавать рубль. В условиях ограничений желающих купить валюту сократилось и объемы торгов упали в 4 раза в сравнении с февралем.
2. Иностранцев не выпускают из рублевых активов. Пока они такие же заложники, как и резервы нашего ЦБ на Западе.

В таких условиях курс выглядит искусственным или нет, как думаете?

@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-03-30 15:39:42 Европа останется без газа?

Еще до начала событий в Украине европейские операторы газовых хранилищ предупреждали о скором дефиците и нехватке газа. О снижении зависимости от российского газа в Европе говорили с 2014, но дальше разговоров дела не двигались. Если европейцы не договорятся с Россией об импорте газа за рубли и прокачка прекратится в апреле, то уже к июню хранилища опустеют. Даже если импорт сократится на 50%, газ все равно закончится, но уже в декабре – как раз в разгар зимы.

Надеяться на СПГ из США европейцам не стоит. В прошлом посте мы обсуждали загрузку СПГ мощностей в штатах – она 100% и добавить дополнительного объема они не смогут. В этих условиях переговорная позиция России по газу в рублях выглядит сильнее и динамика рубля на это явно намекает.

Завтра объявят условия закупок газа за рубли. Вероятным видится сценарий покупки рублей на бирже, либо покупки через европейского посредника, например, Сербию. В обоих случаях спрос на рубли вырастет и поспособствует дальнейшему укреплению. Открыть/Комментировать

2022-03-29 16:30:24 Спасательный круг цифровых активов

В новом и долгожданном выпуске подкаста мы поговорили с моим коллегой – Женей Лашковым о цифровых активах. Обсудили происходящие в экономике события, кризис доверия к мировой финансовой системе и то, как цифровые активы помогают обходить валютные ограничения и пользоваться своим капиталом. Также мы поговорили о будущем цифровых активов, способах их применения и правилах безопасности при работе.

Слушайте выпуск в Apple Podcasts и Яндекс.Музыка 

Удачных инвестиций! 
@romanfinance Открыть/Комментировать

2022-03-29 12:07:06 США обещают заменить Европе российский газ, но смогут ли – большой вопрос

С 2019 года объемы экспорта американского СПГ выросли с 4 до 8 млрд кубометров в месяц. США призывают Европу отказаться от российского газа из трубы в пользу американского СПГ и обещают поставлять по 50 млрд кубометров к 2030 году. Однако, если мы начнем копать чуть глубже, то увидим нестыковки. 

С декабря по февраль США поставили в Европу 19 млрд кубометров СПГ. При этом суммарный экспорт из США не изменился, как это показано на графике, а распределился в пользу Европы за счет сокращения доли Азии. 

Уже сейчас СПГ терминалы в США работают на пределе мощности и нарастить производство в короткие сроки не смогут. Более того, правительство США одобрило десяток экспортных проектов суммарной мощностью 206 млрд кубометров в год, что вдвое больше текущих мощностей США. Однако, по многим проектам под эти контракты еще даже не началось строительство.

Как они будут исполнять обязательства перед контрагентами – не понятно.

@romanfinance Открыть/Комментировать