MMI MARKET SENTIMENT INDEX

2022-02-23 00:57:15 НАСТРОЕНИЯ НА МИРОВЫХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЮТ ПЛАВНО УХУДШАТЬСЯ

Индекс MMI MSI, являющийся композицией глобальных риск-индикаторов, возобновил рост, впервые с января 2021г превысив отметку 30. Этот индекс можно рассматривать, как индикатор финансовых условий - он показывает, насколько эти условия благоприятны для покупки риска. И пока мы видим, что они продолжают ухудшаться. Фактически можно констатировать, что ещё до начала повышения ставки ФРС, финансовые условия заметно ужесточились. Что же будет, когда ФРС начнет повышать?

Что касается санкций на РФ, то для США и других стран они нейтральны. Но если США захотят ужесточить санкционное давление, то за последующие шаги им, возможно, придётся уже платить…

Рынок США:

• S&P500: -0.99%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.94% YtM

Вероятность повышения ставки:

• +50 в марте – 33% (22% накануне)
• +75 к маю – 56% (36%)
• +100 к июню –67% (48.5%)
• +125 к июлю – 57% (39%)
• +150 к сентябрю – 47% (29%)
• +175 к декабрю – 52% (37%)

Биткойн – 38 000 Открыть/Комментировать

2022-02-23 00:32:38 КРАХ НА РЫНКЕ ОФЗ

На это неделе рынок ОФЗ пережил настоящий крах. Доходность по всей кривой сдвинулась почти что на 1пп вверх. На участке до 7 лет ставки выше 11% годовых, в дальнем конце кривой – 10.65-10.85%. Индекс гособлигаций (RGBI) рухнул до минимальных значений с января 2016г.

Хотя объявленные сегодня санкции на российский госдолг https://t.me/russianmacro/13966 и не затронули держателей ОФЗ (операции на вторичном рынке с бумагами, выпущенными до 1.03.22 не попали под запрет), но вряд ли это может быть большим облегчением для нерезидентов-бондхолдеров. Многие из них опасаются, что в случае дальнейшей эскалации (вероятность чего высока) следующий пакет санкций будет содержать уже полный запрет на все операции. Поэтому, скорее всего, эти участники рынка продолжат выходить из своих позиций. Открыть/Комментировать

2022-02-23 00:18:56 ДРАМАТИЧНЫЙ ДЕНЬ ДЛЯ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ

Несмотря на то, рынок акций сегодня бодро отпрыгнул после вчерашнего краха, как и курс рубля, говорить об улучшении сентимента в отношении России не приходится. Напротив, мы вынуждены констатировать драматичное ухудшение.

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на Россию, подскочил сегодня на 15.3%, превысив 42 пункта. Во время ковид-кризиса весной 2020г индекс превышал уровень 60, а во время катастрофы 2014 года уходил выше 70.

Хотя объявленные санкции https://t.me/russianmacro/13965 и нельзя назвать сверхжёсткими, но они чувствительны для РФ и отдельных её представителей, и, очевидно, что США и Евросоюз на этом не остановятся, если на Украине начнутся боевые действия. А этого исключать нельзя…

РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:

• Индекс MMI MSI RUS – 42.3 (+15.3%)
• 5Y CDS – 340-350 (+27 бп)
• USD / RUB – 78.74
• 1M Implied volatility – 33.25
• Индекс Мосбиржи: 3084.74 (+1.58%)
• ОФЗ10 – 10.85%
• Brent - $96.44 Открыть/Комментировать

2022-02-22 23:27:44 УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ НА ОЖИДАЕМО СЛАБЫХ САНКЦИЯХ

Слева – вмененная волатильность (1M (зелёная) – 33.25, 3М (жёлтая) – 26.50)
Справа – доллар/ рубль (78.58)

Сегодня днём Евросоюз объявил свои санкции, вечером это сделали США. Как мы предполагали вчера, санкции оказались относительно мягкими.

Доллар/рубль, приближавшийся с утра к 81, заметно укрепился, опустившись ниже 79. Снизилась и вмененная волатильность (главный ориентир для ЦБ в плане интервенций).

Подробнее о том, что сказал Байден, читайте в ближайшее время в MMI @russianmacro Открыть/Комментировать

2022-02-22 03:04:55 ЧТО МЫ ДУМАЕМ ПО ПОВОДУ СОБЫТИЙ 21 ФЕВРАЛЯ

• Ввод российских войск на территорию ЛНР и ДНР, если уже не начался, то вопрос ближайшего времени

• Для Украины, США и Евросоюза – это нарушение границ Украины

• Санкции неизбежны, и о них, скорее всего, будет объявлено уже сегодня, но это будет достаточно мягкий пакет

• Угроза военных действий на территории Украины возросла

• Запад будет воздерживаться от жёстких санкций, пытаясь таким образом предотвратить войну РФ с Украиной

• Но если военные действия начнутся (а вероятность этого высока), то последуют новые пакеты санкций, уже более разрушительные – внесение в SDN-лист российских банков и ряда компаний-экспортёров (под ударом, в первую очередь, банки и металлурги, т.к. их убрать с мирового рынка менее болезненно, чем нефтегазовые компании)

• На следующем этапе могут быть санкции, связанные с ограничениями на поставки энергоносителей из РФ (для этого надо договориться с Ираном) и персональные санкции против российского истеблишмента

• В силу высокой неопределенности дальнейшего сценария мы готовы повторить то, что говорили ранее – от российских активов сейчас лучше держаться в стороне https://t.me/mmi_msi/838. Мы наверняка увидим на этой неделе мощные выносы вверх, но это то, что надо использовать для продаж

• Мы не исключаем, что в течение 1-2 месяцев рейтинги РФ будут снижены всеми тремя агентствами; в течение 12-18 месяцев РФ может выпасть из группы стран с инвестиционным рейтингом (по крайней мере, по версии 2 из 3 агентств)

• Мы не склонны драматизировать перспективы российских финансовых рынков, считая, что аналогии с 2014г сейчас не совсем неуместны – геополитический фон хуже, чем тогда, но прочность макро-конструкции, выстроенной РФ за эти годы – на порядок выше, чем в 2014г

• В акциях дна не видно. Тут краткосрочные движения непредсказуемы, но для стратегических инвесторов всё произошедшее - это однозначное закрытие лимитов на РФ. Более того, что если ситуация будет развиваться в сторону изоляции РФ, то на каком-то этапе (пока весьма отдаленном) логическим развитием истории станет национализация крупнейших российских компаний

• В ОФЗ есть риски реализации стрессового сценария. Пока сложно сказать, насколько сильным будет этот стресс, но Центробанку в какой-то момент может потребоваться резкое повышение ставки, скорее всего, не менее, чем до 15%. Особенно сильным удар по ОФЗ может быть в момент введения санкций против банков

• Евробонды, скорее всего, продолжат падение. Российские CDS уже выше 300, и при дальнейшем нарастании напряженности могут уйти на 500-600, а это 7-8% YtM в суверенных евробондах (примерно, как сейчас торгуется Турция)

• Рубль ещё с прошлого года торгуется со значительным геополитическим дисконтом к своей справедливой стоимости (5-10%), что ограничивает потенциал его падения. Давление на него будет нарастать, как и на другие сегменты российских рынков. Но этому давлению будет противостоять ЦБ, в арсенале которого ставка и интервенции. Прогноз валютных курсов – самое неблагодарное дело для аналитиков, но рискнём предположить, что даже в паническом сценарии 90-95 рублей за доллар – это край Открыть/Комментировать

2022-02-21 22:41:14 ПУТИН ПОДПИСАЛ УКАЗ О ПРИЗНАНИИ ДНР И ЛНР И ДОГОВОРЫ О ДРУЖБЕ, СОТРУДНИЧЕСТВЕ И ВЗАИМНОЙ ПОМОЩИ С НИМИ Открыть/Комментировать

2022-02-20 11:22:46 ВОЗМОЖНО, НАС ЖДЁТ ВЕСЬМА ДРАМАТИЧНАЯ НЕДЕЛЯ

Эскалация вокруг Донбасса, вспыхнувшая на прошлой неделе, с тех пор только продолжала нагнетаться. На 22 февраля назначена сессия Совета Федераций, и многие участники рынка ожидают, что именно в этот день будет объявлено о признании ЛНР и ДНР (хотя не факт, в повестке этого нет).

Последует за этим ввод войск или нет – от этого во многом будет зависеть глубина обвала рынков. Сам обвал при сложившемся информационном фоне сомнений не вызывает.

Индекс MMI MSI RUS, являющийся композицией риск-индикаторов на РФ, вырос в пятницу на 6.6%, приблизившись к 35 пунктам. Это выше, чем среднее значение российских рисков в кризисном 2020г. Но это более вдвое ниже пиковых значений 2014г. Так что рискам есть ещё куда расти, а рынкам есть куда валиться.

РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:

• Индекс MMI MSI RUS – 34.8 (+6.6%)
• 5Y CDS – 275-290 (+32 бп)
• USD / RUB – 77.16
• 1M Implied volatility – 25.83
• Индекс Мосбиржи: 3393.31 (-3.35%)
• ОФЗ10 – 9.75%
• Brent - $93.61 Открыть/Комментировать

2022-02-20 11:10:05 ДОЛГОВОЙ РЫНОК США: НАД КОРПОРАТИВНЫМ ДОЛГОМ ПРОДОЛЖАЮТ СГУЩАТЬСЯ ТУЧИ, ОСНОВНОЕ ВНИМАНИЕ – К HIGH YIELD

Рынок корпоративного долга США в этом году переживает грандиозный обвал, при этом всё более драматично выглядит ситуация в сегменте High Yield (компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня).

Так бумаги «BB» принесли бондхолдерам убыток с начала года в размере -5%. Средняя доходность по этой рейтинговой группе подскочила до 4.6% (при дюрации чуть ниже 5 лет), при этом спрэд расширился почти что в полтора раза – с 200 до 300 пунктов.

Интересно, что более слабые эмитенты («B» и ниже), которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры должны падать сильнее, пока не демонстрируют совсем сокрушительного обвала. На наш взгляд, это говорит лишь о том, что худшее ещё впереди.

И да, как мы уже отмечали выше – потрясения на долговом рынке, прежде всего, в HY, могут сильно скорректировать планы ФРС Открыть/Комментировать

2022-02-20 11:05:01 РЫНОК ПЕРЕПРАЙСИЛ ОЖИДАНИЯ ПО СТАВКЕ ФРС И ТЕПЕРЬ ЖДЁТ +25 БП В МАРТЕ И +150 БП К КОНЦУ ГОДА

Никаких макро-факторов для более плавной нормализации ДКП в США не видно. Вся последняя статистика говорила о том, что экономика уверенно растет, а инфляция выходит из-под контроля. Смягчившиеся ожидания, на наш взгляд, отражают геополитический фактор.

Не секрет, что для ФРС главным ограничителем в нормализации ДКП являются риски финансовой стабильности. -20% в основных индексах – это нормальная коррекция, и никого она не пугает. Но бОльший обвал и потрясения на долговых рынках – это то, что заставит ФРС встать на паузу. Геополитика подрывает финстабильность и может заставить ФРС действовать ещё более аккуратно.

Рынок США:

• S&P500: -0.71%
• Nasdaq: -1.23%
• UST10 – 1.93%

Вероятность повышения ставки:

• +50 в марте – 22% (36% накануне)
• +75 к маю – 36% (43%)
• +100 к июню –48.5% (53%)
• +125 к июлю – 39% (43%)
• +150 к сентябрю – 29% (32%)
• +150 к декабрю – 71%
• +175 к декабрю – 37% (41%) Открыть/Комментировать

2022-02-18 00:24:17 ЯВНО ВЫРАЖЕННЫЙ RISK-OFF, И, ПОХОЖЕ, ЧТО ЭТО ГЕОПОЛИТИКА

Сегодня на мировых рынках наблюдались явные признаки ухода от рисков – акции падали, бонды росли. Продолжили резко снижаться ожидания резкого повышения ставки. В то же время дорожало золото ($1900), и это логично – если геополитика заставит ФРС более осторожно повышать ставку, то реальные ставки могут ещё сильнее уйти вниз (из-за роста инфляции), а, как мы уже неоднократно отмечали, для золота основной драйвер – это именно реальные ставки (у них обратная корреляции с золотом). Покупают золото и из-за страхов перед потенциальным столкновением РФ и НАТО…

Рынок США:

• S&P500: -2.14%
• Nasdaq: -2.84%
• UST10 – 1.97% YtM

Вероятность повышения ставки:

• +50 в марте – 36% (44% накануне)
• +75 к маю – 43% (54%)
• +100 к июню –53% (63%)
• +125 к июлю – 43% (53%)
• +150 к сентябрю – 32% (41%)
• +175 к декабрю – 41% (49%)
• +200 к февралю 2023 – 23% (28.5%)

Биткойн – 40 500 Открыть/Комментировать