2022-03-04 21:19:41
Что Россия получила в экономике по итогам первой недели войны? Финансовый сегмент разрушен до основания. Впереди 90-е.
Да, я отношусь к лагерю крайних пессимистов. К сожалению, в последние месяцы мой пессимизм все равно предполагал куда более оптимистичные сценарии чем то, что имеем по факту. Так что не буду спешить менять точку зрения (и, клянусь, буду невероятно рад ошибиться).
Первое. Перспектива фондового рынка на ближайший год — короткий период дикой волатильности на исторических низах (+- 20% в день в окрестностях 500 пунктов по РТС), затем один большой отскок (большой — если сравнивать с тем, где откроемся) и дальше затяжной боковик. Никакого растущего тренда в целом по индексам долго не будет. Массовый розничный инвестор горячо обжегся и не придет сюда еще долго, останутся только горячие головы, кому нравится выкупать такие просадки на пенсию. Про внешних инвесторов можно забыть: при удачном стечении обстоятельств найдется пара фондов, скупающих distressed assets, и им чего-то тут дадут приобрести. Далее они будут готовы сидеть с этим чем-то годами. При неудачном Россия будет токсичной для всех — и это пока основной сценарий.
Отдельно отмечу, что будут агрессивные покупки в отдельных компаниях с целью получения в них долгосрочного контроля. Это будет крайне плохая инвестиционная идея для миноритариев, потому что в новое время их щадить никто не будет.
И еще отмечу, что при определенном раскладе через пару лет фондового рынка в нынешнем виде может вообще не быть. Будет какая-нибудь коллективная собственность предприятия в руках сотрудников или иное противоестественное порождение.
Второе. Макро на этот период тоже в целом понятна, мы уже видим все основные очертания новой реальности. Рублевые ставки не будут существенно ниже текущих уровней, валютные тоже. Курс пытаются стабилизировать посредством замыкания валютного оборота внутри страны — запреты на переводы вне страны, вывоз, комиссии при покупке и т.п. Это все меры одной логики, и, следует отметить, совершенно безнадежные. Рубль потерял конвертируемость, и все рынки капитала в этот момент стали неликвидными. Даже в текущей конфигурации (при высокой нефти) платежный баланс будет гарантировать хроническую ползучую девальвацию.
Третье. Нефть все еще стоит $100+ за баррель и Россия все еще поставляет в Европу энергоносители. Глубоко уверен, что, по аналогии с 2014-2016 гг, будет два эпизода добивания системы. Первый мы уже видели, он связан с геополитическими рисками. Второй наступит, когда упадут цены на нефть. Как бы мне не рассказывали про дикую недоинвестированность в секторе и прочие фундаментальные сказки, спекулятивно в моменте может быть что угодно. Особо неверующие могут вспомнить экспирацию в апреле 2020 г. (WTI по минус 37.63). Альтернативный вариант: эмбарго на энергоносители из РФ. так или иначе, не стоит спешить с покупкой акций-облигаций, их вам еще нальют.
Четвертое. Не исключаю, что экономические консультанты автора наступления запудрили ему мозг рассказами о строительстве закрытой системы. Фантастика, что вот все отвернутся, а мы станем а-ля Китай, с могущественным центробанком, который управляет агрегированным спросом посредством прямого влияния на объем кредитов, ставки практически не трогает и только координирует действия с минфином. Совершенно очевидно, что если такие планы и были (это мое предположение), то в полученной реальности они нереализуемы. Сценария для большой макры теперь два. Первый — и я бы дал 90%, что это наше будущее — Иран. Это заморозка реальности в том виде, как изложено в предыдущем параграфе. Второй — экзотика, типа требования платить за газ золотом, или какие-то другие глубоко дефляционные депрессивные подходы. Они будут социально слишком дорогими, поэтому сильно теоретизировать на этот счет не стану.
Про иранизацию русской макры надо будет написать отдельно. Но, конечно, японизация со всем миром теперь представляется таким крутым и желанным сценарием, хотя еще вчера воспринималась как монетарный кошмар.
3.9K viewsedited 18:19
Г
