где карту открывали

2023-02-23 20:54:33 Странное происходит на рынке замещающих облигаций. Трехлетние долларовые облигации «Газпрома» торгуются с доходностью 8%. Возможно, кому-то нужно срочно выйти, но не исключено, что идея «замещаек» сдувается. Почему это можно предположить:

1. Предложение уже превышает спрос, доходность падает, ликвидность невыдающаяся (это видно по стаканам). Возможно, первоначальные приобретатели таких облигаций рады были бы зафиксировать прибыль на выросшей валюте, но закрыться им особо не об кого.

2. 20-процентная девальвация рубля уже случилась. Она наверняка продолжится, но, возможно, не сразу и не теми темпами, чтобы компенсировать разницу между доходностями рублевых и замещающих бумаг.

3. «Замещайки» неудобны частным инвесторам большим номиналом (1 тыс. долларов или евро) и налогом на переоценку. А тех, кто инвестирует через ИИС-Б или с льготой на трехлетнее владение, видимо, не так много.

Если по ожидаемому новому закону на рынок вывалится примерно сто новых замещающих выпусков, то как бы доходности долларовых бумаг не сравнялись с рублевыми. Вот весело-то будет. Открыть/Комментировать

2023-02-22 20:15:34 Пара цифр и новостей.

1. Первый неплохой принт по инфляции с начала этого года. Недельный прирост всего +0.06%. Трендовая скорость сохраняется в районе 0.13%-0.14%/нед. (SA), что много (~7% ar).

2. Пром. производство в январе -2.4% гг, Как отметили коллеги в Холодном расчете, глубок след милитаризации (готовые мет. изд. +3.6% г/г, электроника и оптика +5.5%, прочие транспортные средства +27.4% г/г).

3. Дефицит бюджета на 20 февраля составил 3.8 трлн руб.
Потрачено уже 5.1 трлн руб. при ожидаемой норме 3.3-3.5 трлн.

Минфин подтвердил, что цель по дефициту остается 2% ВВП. Понятно, как это выполнят: записав использование ФНБ в доходы. Лимиты по расходованию на этот год де-факто сняты полностью. Потрачена будет как минимум половина резервов.

Кроме того, продолжается зачистка информационного пространства. Сегодня принят закон, который разрешает закрывать любые данные. Боюсь, цифры по бюджету падут одними из первых. Далее официальные лица будут озвучивать выгодные показатели с дисклеймером "мамой клянусь". Открыть/Комментировать

2023-02-21 14:01:35 Что нам сказали?

Война надолго. Деградация экономики продолжится, медленное ухудшение качества жизни тоже, "но видите, все не так и страшно!" Военные — будущее страны, ибо они не сдадут родину. Все остальные — сомнительные персонажи, но пока молчат, пускай работают.

Дальше чуть детальнее, но про экономику ничего сущностного не было, можно не читать. Из нового в выступлении только гендерно-нейтральный б-г.

1. О конце войны никто не заикается. Это надолго. Адаптируйтесь, а там, глядишь, окажется, что она кому-то мать родна.

2. Единственное, чего требует власть, — лояльность и поддержка политического курса. Однако теперь лояльность должна быть всеобъемлющей.
* Если вы рядовой гражданин, то вас не тронут ни по какому признаку, пока вы не выступаете против войны. Но в случае публичной позиции против, заберут, по признаку угнетения вами великой русской культуры (а таковой найдется).
* Если вы владелец бизнеса, тем более крупного, то теперь публично озвучено новое требование: никаких сбережений на западе. При обнаружении таковых, очевидно, объявлена готовность к конфискации собственности на территории РФ (силовой блок тоже надо кормить) и окончании вашей карьеры.

3. Путин намекает на перестройку российской экономики по китайскому образцу. Признается важность независимого малого и среднего бизнеса, который работает в околорыночных условиях. Но крупный бизнес — основа общества. Там трудовые коллективы, стратегические ресурсы и источник финансирования государственной политики. Можно ожидать курса на окончательное слияние корпораций и государства ("приватизация бесчестная, народ обокрали"). Это опять же к вопросу дивидендов и вообще фондового рынка.

4. Про пушки и масло тоже знает! Таки Геббельса цитируем теперь смело. Кроме того, прозвучала отдельная — очень неуверенная — фраза о том, что все расходы правительства финансируются из доходов, а не из эмиссии. Видимо, спикер осознает, что в зале понимают ложность этого утверждения. Возможно, это как раз установка в духе послания федеральному собранию (нормативное утверждение). Но так как весь остальной текст являл собой плач Ярославны, то сложно понять, что именно имеет в виду говорящий.

5. Поразительная непонятная фиксация на строителях и строительстве. Очень сложно объяснить, почему это происходит. Возможно, это самый простой канал покупки лояльности определенного круга элит, как считает политолог Шульман. Вообще, у нее как обычно хорошая подборка главного социально-политического. Открыть/Комментировать

2023-02-15 14:10:13 Продажи в рубле и ОФЗ ускоряются, объемы растут. Еще в начале недели казалось, что это репрайсинг ожиданий: резервов меньше, ставки выше. Но вчера и сегодня ход торгов скорее похож на присутствие крупного инсайдера (кто-то почитал текст послания?) Подтвердить такое невозможно — это, конечно, просто ощущение ("пять по двести точно литр, вот чую — а доказать не могу!" (с).

И очень невовремя молчит минфин, который опять задержал публикацию оперативных данных по бюджету. Дату обещанного обновления просто сменили на 15.02.2023 — тем и удовлетворились. УвОжаемый минфин, помни! Сокрытие данных приведет только к более дорогим заимствованиям. Другого эффекта у этого интимничанья нет. Открыть/Комментировать

2023-02-14 15:42:01 Доходность 10-летних ОФЗ преодолела 11% (YTM). А что случилось? Открыть/Комментировать

2023-02-10 14:12:14 Резюмируя коммюнике: ЦБ готов повысить ставку на заседании 17 марта. Открыть/Комментировать

2023-02-10 11:34:10 Две важные новости с утра. Первая, от Bloomberg, о том, что для целей налогообложения правительство согласует цену нефти как Brent - дисконт в $20/$25.

Вторая, вот, от Новака, о стартовой цене таких решений. Безусловно, Россия будет преподносить это с обычным “Да они сами отказались!”, добавляя, что дальше нефть немыслимо подорожает, и запад сразу окончательно сгниет.

Однако совершенно понятно, что это вынужденная мера. После фиаско с газом попытки влиять на цены выглядели бы как-то странно. А в условиях рушащихся доходов бюджета добровольно сокращать добычу на 0.5 млн баррелей никто бы не стал. Просто в существующих условиях при более высоком налогообложении данные объемы нерентабельны.

Иными словами, про развитие и рост в нефтянке можем (на время) забыть. Начинается деградация ключевой отрасли: сокращение добычи и инвестиций.

Сегодня мы услышали только про первый этап, будут и последующие. А самое веселое начнется, когда Brent упадет куда-нибудь к $40. Открыть/Комментировать

2023-02-08 15:26:19 Вот полезное исследование, которое поможет понять (и смоделировать) происходящее в России. Суть предельно проста: есть инфляция монетарная, а есть фискальная. И если рост цен спровоцирован неадекватными бюджетными расходами, то центральный банк не может сделать практически ничего.

Все ингредиенты ускорения инфляции в РФ уже в наличии. Где-то до прошлого ноября минфин еще делал попытки контролировать происходящее, но к концу года, видимо, был дан приказ тратить столько, сколько нужно. Далее госрасходы вполне стандартно создают денежную массу, которая обязательно выльется в инфляцию. Более высокие ставки окажут лишь минимальный сдерживающий эффект.

Инфляция традиционно будет сопровождаться девальвацией на фоне осознания, что валютные запасы в стране не бесконечны. И это самоподдерживающийся процесс. Не удивлюсь, если гоп-экономисты (пардон, but it is what it is) начнут призывать к ограничению движения капитала уже изнутри России — такова натура менеджмента с почти нулевым горизонтом планирования. Открыть/Комментировать

2023-02-08 14:14:09 Власти обсуждают с бизнесом разовый добровольный взнос в бюджет из прибылей, полученных в финансово удачном 2022 году, речь идет не о повышении налогов, а о платеже в формате "windfall tax", сообщил первый вице-премьер Андрей Белоусов. Открыть/Комментировать

2023-02-08 14:14:08 В ответ компании абсолютно добровольно предложили единовременно отдать всю выручку. Открыть/Комментировать