Сегодня решил написать о часто упоминаемом мной коэффициенте | Александр Тильдиков
Сегодня решил написать о часто упоминаемом мной коэффициенте — WACC (weighted average cost of capital), средневзвешенная стоимость капитала. Это такая ставка доходности капитала, при достижении которой рыночная стоимость компании не снижается.
Для расчета WACC я использую сокращенную формулу, состоящую из двух частей:
· стоимости собственного капитала;
· стоимости заемного капитала (долга).
Формула выглядит так:
WACC = Ke x E/(D+E) + (1-t) x Kd x D/(D+E), где
Ke – доходность, требуемая владельцем или затраты компании на использование капитала собственников;
E/(D+E) – доля собственного капитала;
t – налог;
Kd – доходность, требуемая кредитором или затраты компании на привлечение заемного капитала;
D/(D+E) – доля заемного капитала.
Пойдем по порядку. В прошлый раз я рассказал о том, как оценить первую часть — стоимость собственного капитала (Ke), и большая часть (35%) ответили, что «побежали считать». Надеюсь, вы успели, так как сегодня я расскажу о второй части формулы WACC, и у вас будут все инструменты для расчета этого показателя по своему бизнесу.
Почему знания стоимости собственного капитала не всегда бывает достаточно — объясню на примере. Допустим, у нас есть компания, структура капитала которой выглядит следующим образом:
· 30% собственного капитала (E, equity),
· 70% заемного капитала (D, debt).
Продолжим пример из публикации о цене собственного капитала, она составляет 13% (Ke), а процент по кредиту (Kd) — 10%, налог на прибыль (t) — 20%. Нам нужно рассчитать, сколько стоят деньги в нашей компании (WACC).
Чтобы посчитать первую часть формулы WACC, нужно стоимость собственного капитала умножить на долю собственного капитала в компании, в нашем случае это 13% (Ke) x 0,3 (доля E) = 3,9% годовых. Столько стоит доля собственного капитала в нашей «кейсовой» компании.
Но у нас есть еще часть заёмного капитала (D = 70%), стоимость его доли также нужно посчитать. Важный аспект: с заемного капитала не нужно платить налоги, так как % по кредиту не облагается налогом. Получается следующее:
0,8 (1-t) x 10% (Kd) x 0,7 (доля D) = 5,6% — столько % годовых в компании стоит доля заемного капитала.
Теперь у нас есть все для подсчета WACC: складываю стоимость собственного капитала (3,9%) и долга (5,6%), итого получается 9,5% — столько % годовых мне стоит мой капитал. Это ставка (норма) доходности капитала, необходимая для удовлетворения интересов всех инвесторов. По сути, 9,5% — моя «ватерлиния», я не могу брать проекты с доходностью ниже 9,5%.
Чаще всего WACC применяется в таких случаях:
для дисконтирования инвестиционных проектов внутри компании;
когда нужно рассчитать стоимость компании;
в управлении дебиторской и кредиторской задолженностью, например, в работе с поставщиками. Если у поставщиков деньги дороже (WACC выше), чем у вас, выгоднее работать на ваших деньгах – просить скидку; а если их деньги дешевле – имеет смысл договариваться об отсрочке.
Я часто использую WACC с точки зрения проверки устойчивости финансовой стратегии компании, когда нужно посмотреть на бизнес в целом, так как важно оценить, сколько компания зарабатывает на активах, сколько платит за пассивы. Совпадение WACC и ROA говорит об устойчивости. Но если WACC выше — в компании присутствует дисбаланс, в котором необходимо разбираться.
