Стоит ли покупать акции Segezha? Санкции ударили по множеству | WallStreetNews

Стоит ли покупать акции Segezha?

Санкции ударили по множеству секторов российской экономики, однако на рынке пиломатериалов пока сказались не так сильно. По данным «Рослесинфорга», экспорт пиломатериалов из России в январе – мае 2022 года вырос на 10% – до 11,2 млн куб. м. Почти 70% из них пришлись на азиатские страны, в первую очередь – Китай и Узбекистан, около 30% – на «недружественные» государства: страны ЕС, Сингапур, Японию, Южную Корею и США.

Перераспределение экспорта
В компании отмечали, что часть объемов с рынка Европы была перенаправлена в Китай и Египет, а в первом квартале компания развивала поставки на рынки стран Азии, Ближнего Востока и Африки.

На европейский рынок у Segezha Group приходилось порядка 15% экспорта в сегменте пиломатериалов, 30% – в сегменте бумаги и упаковки и 75% – фанеры. Поэтому переориентация оставшихся объемов пиломатериалов не должна стать проблемой.

Результаты первого квартала 2022
Segezha показала сильные результаты за первый квартал 2022 года: выручка выросла на 96% – до 35,6 млрд руб., операционная прибыль – на 130% за счет рекордных цен на древесину и роста объемов, а также из-за падения курса рубля. Чистый долг составляет 93 млрд руб. Его соотношение к OIBDA составляет 2.6, что ниже, чем год назад (2.9). Средневзвешенная процентная ставка на конец первого квартала составила 5,9% – это низкий показатель при текущих процентных ставках в экономике.

Конкуренты компании
В мае об уходе из страны объявил один из крупнейших производителей бумаги – американская компания Sylvamo. Ей принадлежит огромный Светогорский целлюлозно-бумажный комбинат с годовой мощностью 720 тыс. т целлюлозы, бумаги и картона.

По мнению издания 47news, одним из претендентов на покупку ЦБК является Segezha. Если сделка действительно состоится, то Segezha, скорее всего, сможет приобрести активы покидающих Россию компаний со значительным дисконтом и консолидировать еще большую долю лесного рынка. Для бизнеса это – увеличение операционных и финансовых метрик, плацдарм для масштабирования бизнеса и задел под синергетический эффект с инвестпроектами, планируемыми Segezha.

Дивиденды компании
По итогам 2021 года Segezha заплатила дивиденды в размере 0,64 руб. на акцию. В апреле прошлого года совет директоров Segezha Group утвердил новую политику, согласно которой компания будет стремиться платить дивиденды не реже 1 раза в год. Segezha может продолжать выплачивать дивиденды в будущем, однако, даже если компания откажется от выплат, реакция в акциях вряд ли будет сильной, так как бумаги интересны, прежде всего, как ставка на рост масштабов бизнеса.

Вывод
Вероятнее всего, результаты Segezha Group по итогам второго квартала окажутся скромнее: выручка должна сократиться из-за вступивших в силу европейских санкций. Также по ней ударит значительно усилившийся рубль. Цены на пиломатериалы начнут снижаться с середины – конца третьего квартала, когда каналы сбыта заработают без существующих на сегодня проволочек.

Коррекция цен будет для компании компенсироваться объемами поставок, поэтому можно прогнозировать дальнейшее развитие Segezha и в будущем. Выход конкурентов из российского рынка позволяет наращивать активы недорого и с новыми возможностями сбыта, поскольку потребление продукции компании остается на высоком уровне. Инвесторы и акционеры могут прогнозировать увеличение прибыли компании в ходе развития самого бизнеса и роста поставок потребителям с относительно высокими ценами на материалы, то есть с компенсацией затрат на логистические издержки.