WallStreetNews

2022-08-15 15:58:13 Goldman Sachs прогнозирует рост китайских акций на 24%

Goldman Sachs спрогнозировал потенциальную доходность китайских акций на уровне 24% в ближайшие 12 месяцев, хотя и предупредил, что геополитические риски могут усилить волатильность в ближайшей перспективе.

Китайские акции поддерживаются перспективами восстановления экономики в третьем квартале, сдерживанием инфляции и смягчением политики в регионе и на глобальном уровне, пишут стратеги. Однако они отмечают, что путь к достижению 12-месячного целевого показателя может оставаться неровным до тех пор, пока не завершатся ключевые политические события в США и Китае и не появится больше ясности в отношении делистинга АДР и местного регулирования.

Недавний подъем китайских акций сошел на нет, так как ограничения в сфере технологий, угроза делистинга компаний в США и углубляющийся кризис в секторе недвижимости отпугивают инвесторов.

Визит спикера Палаты представителей США Нэнси Пелоси на Тайвань на прошлой неделе стал еще одним очагом напряженности для китайских акций. В четверг китайские акции восстановились после падения, вызванного напряженностью, но некоторые аналитики предупреждают, что последствия могут сохраняться еще долго после окончания поездки.

Тем не менее, Goldman не одинок в своем оптимизме в отношении китайских акций. Oversea-Chinese Banking также сохраняет позитивный настрой в отношении акций, поскольку не ожидает значительного влияния напряженности в Тайваньском проливе.

"Хотя в целом мы сохраняем низкий вес по акциям, мы придерживаемся мнения, что долгосрочная выгода от риска для китайских акций стала привлекательной", — сказал исполнительный директор по инвестиционной стратегии OCBC в Сингапуре. "Похоже, что экономика Китая достигла дна и встала на путь постепенного восстановления; политики смягчают как монетарную, так и фискальную политику".

Раскол по поводу Тайваня грозит еще больше осложнить отношения между Вашингтоном и Пекином, которые ухудшились из-за торговой войны и опасений делистинга китайских фирм в США.

В прошлом месяце Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что неясно, смогут ли американские и китайские власти достичь соглашения, чтобы избежать делистинга около 200 компаний с американских фондовых бирж.


В ближайшей перспективе, вероятно, следует проявлять осторожность, учитывая, что напряженность в отношениях между США и Китаем, вероятно, останется повышенной, риски глобальной рецессии сохраняются, а консенсус-риски по доходам 2022 года перекошены в сторону снижения, особенно в жилищном секторе. Но если вы готовы принять эти риски, потенциальная доходность может вас порадовать. Открыть/Комментировать

2022-08-15 09:58:13 Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2022

«Норникель» – единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов.

2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся, что происходит с бизнесом.

Основные моменты из отчета

Консолидированная выручка составила $9 млрд, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванный устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и уменьшением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году.

Показатель EBITDA снизился на 16% – до $4,8 млрд – вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, увеличением расходов на персонал и повышением НДПИ. Рентабельность EBITDA составила 53%.

Учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартала 2022, можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться.

Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила $5,1 млрд, в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте.

Объем капитальных вложений увеличился на 83% – до $1,8 млрд, благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков.

Чистый оборотный капитал вырос до $3,8 млрд, в основном за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга.

Свободный денежный поток сократился на 25% год к году – до $1,1 млрд, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году.

Основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стала направлять все больше металла в Азию, где покупают с удовольствием. Так что, оборотный капитал нормализуется.

Чистый долг вырос в 2 раза – до $10,2 млрд – вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около $6,2 млрд.

При этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1.1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить, рост долга не критичен для данной компании.

Дивиденды
В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. «Интеррос» предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то «Норникель» может заплатить за первое полугодие всего 391 руб. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене.

Если корректировки все-таки будут, то сумма выйдет около 1100 руб. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 руб. В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 руб. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, «Русал» сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF. Открыть/Комментировать

2022-08-12 15:58:20 Разбор Tencent Holdings

В течении нескольких последних лет — Tencent была одной из самых быстрорастущих крупных компаний. Она демонстрировала не только консервативный годичный прирост, но и стабильно увеличивала обороты каждый квартал, несмотря на сезонность продаж. Но в последнее несколько кварталов темпы роста замедлились, хоть все ещё оставались положительными. Однако в 1 квартале 2022 выручка снизилась по отношению к предыдущему кварталу.

Давайте разбираться как обстоят дела у Tencent.

Tencent — одна из крупнейших венчурных и инвестиционных компаний. Она специализируется на высокотехнологичном бизнесе, в частности на различных интернет сервисах, разработках из сферы искусственного интеллекта и электронных развлечений.

Рассмотрим ключевые финансовые показатели:

Несмотря на то, что выручка компании за последний отчетный период снизилась по сравнению с последним кварталом, в годовом исчислении она продемонстрировала незначительный рост.

Выручка увеличилась с 135.3 млн юаней в прошлом году до 135.5 млн юаней за первый квартал 2022. Рост составил 0.1% (год к году).

Операционная прибыль снизилась на 33.9% до 37.2 млн юаней.

Разводненная (diluted) прибыль на акцию упала еще сильнее — на 51% до 2.4 млн юаней.

Операционная маржа за год сократилась с 42% в 1 квартале 2021 до всего лишь 27% в 1 квартале 2022.

Растущие сегменты бизнеса

Несмотря на крайне негативные результаты Tencent удалось не только сохранить, но и увеличить количество пользователей для Weixin и WeChat с 1.2 млрд в прошлом году, до 1.3 млрд в последнем квартале. Количество зарегистрированных платных подписок таке выросло на 5.9% до 239.1 млн.

Сегмент игр

В то время как доходы от международных игр в первом квартале выросли на 4% по сравнению с прошлым годом, доходы от игр на внутреннем рынке снизились на 1%. Tencent не вошла в список компаний, которые получили новые лицензии на онлайн-игры от национального регулятора игорного бизнеса Китая в июне 2022 года.

Тяжелая макросреда

Tencent, как и многие китайские компании, столкнулась с проблемами вызванными пандемией COVID-19 и локдаунами во многих городах. На последнем звонке акционеров менеджмент компании заявил о том, что они внедрили инициативы по контролю за расходами и рационализировали некоторые непрофильные бизнесы. Работа над оптимизацией бизнеса вероятно является ответом на вызовы, которые ставит COVID-19 перед компанией.

Сокращение расходов однозначно положительно влияет в краткосрочной перспективе на прибыль, однако компании часто прибегают к их урезанию, когда испытывают трудности.

Выводы

Tencent, как и многие китайские компании, столкнулись с трудностями из-за COVID-19. Последствия для бизнеса начинают быть видны только сейчас. Акции Tencent сократились сначала года на 34%, но высокая доля неопределённости и проблемы с которыми столкнётся компания не позволяет назвать инвестиции в неё безрисковыми. Открыть/Комментировать

2022-08-12 10:58:20 Зеленая энергия больше не нужна? Цены на уголь на рекордных уровнях

На фоне роста цен на газ и нефть в Европе разразился энергетический кризис. Если еще год назад активно продвигалась «зеленая повестка» и массовый отказ от «грязных» источников энергии, то сегодня все эти предложения отходят на второй план.

Уголь снова в игре

Как известно, самым «грязным» источником энергии является уголь, так как его сжигание выбрасывает больше всего углекислого газа в атмосферу. После начала конфликта на Украине Европа наложила запрет на импорт угля из России, который вступил сегодня 10 августа. Тем не менее в период с марта по май 2022 г. страны ЕС закупили угля на 28% больше, чем за тот же период прошлого года. Поставки составили 29,4 млн т, а в денежном выражении — $9,3 млрд (рост в 3,9 раз).

И это не единственный сигнал о том, что полный отказ от угля наступит еще нескоро. Почти все страны Европы в этом году пересмотрели свои планы по прекращению работы угольных электростанций.

Так, французская коммунальная компания EDF обсудила возможность отложить закрытие в сентябре этого года угольной электростанции мощностью 2000 МВт. В то же время Португали выдвинула идею повторного открытия электростанций Sines мощностью 1200 МВт и Pego мощностью 600 МВт в случае ЧС. В Германии коммунальная компания Steag объявила, что откладывает вывод из эксплуатации угольного энергоблока Herne 4 мощностью 460 МВт до весны 2023 года.

При этом потребление угля растет не только в странах Евросоюза. В 2021 году Потребление угля в Китае выросло на 4,6%, что стало самым сильным ростом, зафиксированным за последнее десятилетие.

Кто на этом зарабатывает?

Консалтинговая компания GlobalData, предполагает, что спрос на уголь достигнет беспрецедентных высот к 2023 году, побив предыдущий рекорд, установленный в 2018 году.

На этом фоне цена на уголь в этом году выросла на 130% до $384 за тонну. Соответственно производители данного ископаемого в 2022 году получают сверхприбыли. Так, к примеру, Южноафриканская угольная компания Thungela Resources, сообщила о росте выручки на 601% в 2021 году.

О впечатляющих доходах заявила и американская компания, которая занимается добычей угля — Peabody Energy. Во втором квартале её выручка выросла на 82%.

На российском рынке также есть угледобывающие компании. Одной из крупнейших из них является «Распадская». Она производит все основные марки коксующегося угля. Согласно отчету по РСБУ за 1 полугодие 2022 года, выручка компании выросла в 3,6 раз — с 5,6 млрд руб. до 20,5 млрд руб.

Другой российской компанией, занимающейся добычей угля является Мечел. Одним из сегментов бизнеса компании является горная добыча. Здесь Мечел производит уголь, железорудный концентрат и кокс. В отчете по РСБУ за 1 полугодие компания отчиталась о росте выручки на 79%.

Не все потеряно

Тем не менее страны Запада по-прежнему верны идее достижения нулевых выбросов. Так, в 2022 году на инвестиции в энергетический сектор будет направлено $2,4 трлн, $1,4 трлн из которых пойдет на возобновляемые источники энергии. В то же время инвестиции в разработку нефтегазовых месторождений сократились с $740 млрд в 2014 году до $475 млрд в 2019 году, а в 2020 году они снизились до $353 млрд. В 2021 году этот показатель существенно не увеличился, отмечают в Morgan Stanley.

Таким образом, зеленая повестка все еще остается актуальной в мире, однако пока энергетический кризис не закончится, производители ископаемых энергоресурсов будут получать сверхдоходы. Открыть/Комментировать

2022-08-11 15:58:23 Норникель выпускает токены на свой долг

Крупнейший в России производитель палладия и никеля «Норникель» начал выпускать токены, обеспеченные собственным долгом. Речь идет о цифровых финансовых активах (ЦФА) на кредиторскую задолженность на блокчейн-платформе «Атомайз». Пока что эмиссия проводится в тестовом режиме и недоступна широкому кругу инвесторов.

Сумма одного токена (и всего тестового выпуска) составляет 9,2 млн руб., срок погашения — 45 дней. Новому токену дали имя New Money Market (NMM). В дальнейшем Норникель планирует расширять выпуск.

Зачем Норникелю токены на долг?

Если говорить простым языком, для поставщика это быстрый способ привлечь капитал для финансирования текущих операций, а для заказчика — заработать больше, чем на депозите в банке. Работает это так: поставщик приобретает ЦФА на кредиторскую задолженность у заказчика с дисконтом, который будет ниже его банковской ставки по кредиту в банке. Для заказчика же ставка дисконта дает ему дополнительную прибыль над депозитной, так как он сохраняет ликвидность вплоть до погашения и может параллельно держать ее на депозите.

Будут ли доступны токены частным инвесторам?

На данный момент речи о популяризации данного инструмента среди частных инвесторов не идет. Однако он предусматривает возможность дробления в дальнейшем, передавать права на токен можно будет при вторичном обращении актива. Открыть/Комментировать

2022-08-11 09:58:23 Что ждет российский рынок в будущем по мнению ЦБ

И какие действия планирует предпринимать ЦБ.

Финансовый сектор способен самостоятельно восстановить финансовую устойчивость на среднесрочном горизонте.
В настоящее время системной докапитализации финансового сектора, в том числе банковского сектора, не требуется по мнению ЦБ.

Выход из регуляторных послаблений может быть постепенным при обеспечении соответствующего контроля рисков.
ЦБ считает что при этом, чтобы у банков была возможность наращивать кредитование, вероятно, потребуется предусмотреть временную заморозку или снижение надбавок к капиталу, которые ранее позволили накопить буфер капитала и демпфировать влияние негативных факторов на финансовый сектор.

Ситуация на финансовом рынке и в экономике может изменяться под влиянием внешних негативных факторов.
В случае их реализации не исключено, что наряду с помощью собственников финансовых организаций потребуется системная поддержка финансового сектора. При этом поддержка будет предоставляться только в том случае, если потери финансовых организаций связаны с форс-мажорными обстоятельствами, а не являются следствием применявшихся ранее рисковых бизнес-моделей.

Банк России рассматривает различные подходы к работе с заблокированными активами российских резидентов и обязательствами перед резидентами недружественных стран.

В числе таких подходов как особый учет данных активов и обязательств на балансе самих финансовых организаций, а также выделение данных активов и обязательств в отдельные специальные компании. При необходимости заинтересованные финансовые организации смогут объединить такие компании в специальные фонды, чтобы совместно отстаивать свои интересы, и расширить возможности для встречного обмена требованиями с контрагентами из недружественных стран.

Банк России не рассматривает в качестве решения вариант выкупа заблокированных активов у финансовых организаций.
ЦБ считает что это чревато масштабной денежной эмиссией с разрушительными инфляционными последствиями как для экономики, так и для финансового сектора. Ускорение инфляции приведет к обесценению сбережений и доходов граждан, вызовет существенный рост процентных ставок в финансовом секторе, сделает невозможным формирование долгосрочных сбережений и инвестиций в экономике

Банк России выступает за максимальную прозрачность и доступность информации, необходимой участникам рынка для принятия решений, справедливого ценообразования финансовых инструментов и эффективной работы финансового рынка в целом при минимизации санкционных рисков.

Банк России проведет анализ и выработает подходы к раскрытию финансовой отчетности, определит, какие позиции могут быть чувствительными к введению санкций, предусмотрев требование по их агрегации или исключение при публикации. Открыть/Комментировать

2022-08-10 15:58:23 Что значит полет Пелоси на Тайвань?

Известие о полете Пелоси на Тайвань взволновало весь мир. Китай заявил, что в случае посещения Тайваня, борт со спикером палаты представителей будет сбит. Однако эксперты оценивают, что это не было обычной политической провокацией, а необходимой мерой.

С какими проблемами сталкиваются демократы в США?

Демократическая партия критически уступает по популярности республиканцам всего за несколько месяцев до выборов в Сенат. Более того, Байден стал самым непопулярным президентом за всю историю США. Потягаться с ним могут только Трамп, Буш и Никсон. В длинном списке провалов и проблем за время его президентства числятся высокая инфляция, вывод войск из Афганистана, отмен инфраструктурного плана и невыполнение большинства предвыборных обещаний.

Какая цель визита Нэнси Пелоси на Тайвань?

Демократическая партия жаждет вернуть лидерство в гонке. Визит Нэнси, которая принадлежит к этой партии, призван отвлечь внимание избирателей от внутренних кризисов, завоевать звание лидера в борьбе против Китая и вставить палки в колёса президенту Си перед выборами.

В итоге, полёт на Тайвань не был случайным желанием Нэнси, а продуманной политической акцией. Но не обойдётся без последствий.

Что дальше?

The Washington Post ожидают, что кризис в отношениях между Тайванем и Китаем усилится после того как Нэнси покинула остров. Представитель Совета Нацбезопасности США ожидает, что негативные последствия могут проявиться и через года.

Китаю необходима мгновенная политическая реакция на действия США. Исходя из заявлений — это военные учения, которые фактически заблокируют доступ к острову и торговые ограничения, которые призваны пошатнуть Тайвань экономически.

Однако вооруженное столкновение маловероятно, ведь в конфликт вмешается США. Исходя из текущих данных в ближайшем будущем мы сможем наблюдать ухудшение отношений между Китаем и США, дальнейшее санкционное и экономическое давление Китая на Тайвань. Открыть/Комментировать

2022-08-10 09:58:23 Разбор Xiaomi

Китайская корпорация Xiaomi поставила перед собой амбициозную цель стать к 2024 году крупнейшей компанией по производству смартфонов. Кроме того, в 2021 компания анонсировала планы о начале производства электромобилей в 2024-м. Амбициозные компании или имеют крепкий фундамент и качественный анализ за громкими словами, или пытаются привлечь внимание, что приводит к жертвам качества в пользу тайминга. Давайте разбираться, что это за компания такая, собравшаяся завоевать рынок телефонов и одновременно ведущая разработки в автомобильной сфере.

Xiaomi
Ключевой продукцией компании являются смартфоны. По итогам 2021 ей удалось занять первое место в мире по количеству проданных телефонов. Однако если сравнивать капитализацию, то она относительно небольшая против Apple, которая заняла 3-е место после Samsung. Xiaomi «стоит» $39 млрд против $2,5 трлн у «яблочной» компании.

Xiaomi также производит устройства для умного дома и бытовую технику. В мае 2021-го начала выпускать телевизоры, причем первым рынком сбыта стал не Китай, а Италия.

Давайте рассмотрим финансовые показатели в разрезе последних 12 месяцев, которые также обозначаются как TTM by quarter. Это означает, что изменение оценивается с учетом последних четырех кварталов, чтобы исключить влияние сезонности.

Ключевые финансовые показатели (Q1 2022 TTM):

Выручка (Revenue) – $51,2 млрд (+19%).

Операционная прибыль (Operating Income) – $2,6 млрд (+19%).

EBITDA – $3,0 млрд (+22%).

Чистая прибыль (Net Income) – $1,7 млрд (-58%).

Чистая прибыль компании сократилась на 58%, однако выручка и операционная прибыль выросли на 19%. Давайте далее детально пройдемся по потенциальным рискам, которые затрагивают отдельные сегменты компании.

Производство смартфонов

Конкуренция. Смартфоны Xiaomi являются основным источником доходов компании, на их продажи приходится 64 и 43% выручки и валовой прибыли соответственно. Однако конкурент на китайском рынке – Honor – создает острую конкуренцию для компании. Согласно исследованию Counterpoint, доля Honor на рынке смартфонов Китая выросла с 9% в четвертом квартале 2020 года до 15% в четвертом квартале 2021 года. За тот же период доля Xiaomi на китайском рынке смартфонов увеличилась незначительно – с 12 до 13%.

Менеджмент Xiaomi подчеркнул, что рентабельность этого сегмента напрямую зависит от конкуренции после нормализации поставок. Фактически закладывая возможность того, что ценовая конкуренция усилится после исчезновения проблемы с поставками.

Локдауны. Другим ключевым фактором для Xiaomi является слабый спрос на смартфоны в Китае и на зарубежных рынках. Это связано со снижением потребительской уверенности. Только быстрое решение проблемы с COVID-19 в Китае устранит негативный фактор.

Электромобили
Создание мощностей по выпуску электрокаров отрицательно скажется на прибыльности Xiaomi. Сейчас в компании более 1000 сотрудников работают над созданием электромобиля. Более того, Xiaomi заявила, что планирует увеличивать расходы на R&D, в частности, на это направление. Хотя она отказалась предоставить прогнозы на объем R&D, отношение R&D к выручке Xiaomi выросло с 4,2% в 3 квартале 2021 до 4,5% в 4 квартале 2021 года.

Оценка
Стоимость компании с начала года снизилась на 54%, что в два раза превышает динамику снижения широкого рынка. Однако даже сейчас по P/E компания оценивается в 23.9, что всего на 1.0 ниже среднего для IT-сектора.

Стоит отметить, что оценка может быть оправдана отрицательным долгом и высокими перспективами в долгосрок.

Вывод
2022 год потрепает большинство компаний, и Xiaomi не исключение. Большая неопределенность вкупе с относительно высокими оценками сильно завышают риски. Компания работает на долгосрок, разрабатывая совершенно новое и перспективное направление, и ей удается удерживать лидерские позиции на рынке смартфонов уже сейчас. Но конкуренция и экономическая турбулентность вынуждает выбирать более надежные и стабильные компании, которые в настоящее время генерят прибыль. Открыть/Комментировать

2022-08-09 15:58:25 Как санкции влияют на металлургов

Рентабельность металлургов снижается на фоне крепкого рубля и удорожания перевозок. Экспорт металлов становится убыточным. Давайте разберем, как это отразится на российских компаниях.

Текущая ситуация

Российские металлурги уже предупреждали инвесторов и регуляторов об убытках из-за крепкого рубля. Однако на фоне санкционного давления и длительного периода ревальвации их положение все сильнее ухудшается. Так, глава Минпромторга РФ Денис Мантуров заявил, что во втором квартале 2022 российские компании сократили экспорт на 20% к предыдущему году.

Советник министра промышленности и торговли РФ Виктор Семенов заявил, что в результате санкций для российских металлургов закрылись все рынки сбыта. Это лишило их возможности экспортировать до 3.9 млн тонн готового металлопроката.

Перевозка металла

Ухудшает ситуацию удорожание транспортных услуг. Чтобы оставаться рентабельными металлурги вынуждены просить правительство отменить 8% надбавку на перевозки РЖД, а также ожидают индивидуальных скидок во время транспортировок крупных партий.

Совладелец «Северстали» Алексей Мордашов заявил, что на июль расходы на экспорт металлопродукции в среднем достигли 15% от ее конечной стоимости, 23% для транспортировки на Дальний Восток. Более того, если существующие экспортные надбавки сохранятся, то компаниям придется отказаться от экспорта железнодорожными путями в азиатском направлении. Даже морские пути, которые обходятся дешевле будут связаны с трудностями.

Кто пострадал больше всего?

Северсталь, одна из крупнейших российских металлургических компаний, попала в американский SDN-list. Это означает запрет американском лицам на любые операции с компанией, а также предполагает вторичные санкции.

После того, как в начале марта ЕС ввёл санкции против Алексея Мордашева, компания вынуждена была прекратить экспорт стали в Европу, на которую приходилось до 32% выручки. Внутренний рынок, который должен был стать основным для компании также сокращается. Всемирная организация стали Worldsteel ожидает сокращение внутреннего потребления стали на 20% до 35.1 млн тонн.

Итого

Несмотря на санкционное давление, снижение внутреннего спроса регуляторы не охотно идут на снижение экспортных и дополнительных сборов. Даже в случае облегчения налогового давления, год для металлургов будет не самым простым, а восстановление до предкризисных уровней займёт не один год. Открыть/Комментировать

2022-08-09 09:58:25 ММК под санкциями. Что будет с компанией?

США 2 августа расширили санкции в отношении России: американские компании и граждане теперь не смогут сотрудничать с «Магнитогорским металлургическим комбинатом» (ММК) и проводить операции его бумагами, а активы ММК в США заморозят. В блокирующий список внесены сама компания и аффилированные с ней структуры, включая турецкий завод ММК, «Государственную транспортную лизинговую компанию» (ГТЛК) и дочерние компании.

Что происходит с бизнесом ММК на фоне санкций

Как и все компании металлургической отрасли, ММК в 2022 году столкнулась с рядом проблем: укреплением рубля, логистическими проблемами с партнерами, снижением внутренних и внешних цен, обострением внутренней конкуренции, что ставит под вопрос осуществление инвестпрограммы. Следует отметить, что операционные результаты по итогам первого полугодия были ожидаемо слабыми: компания сообщала о падении рентабельности в июне до 4%. Учитывая операционные результаты компании и конъюнктуру на рынке стали, выручка компании за 6 месяцев 2022 года могла снизиться в диапазоне 15- 20% в годовом исчислении, однако маржинальность компании по EBITDA находится ниже 15%, что в целом критично для предприятия.

Хотя компания больше сосредоточена на внутреннем рынке, чем на экспорте, падение спроса на сталь в России с уходом зарубежных машиностроительных брендов негативно влияет на продажи. Дополнительно, в первом полугодии продажи товарной металлопродукции сократились на 15,7% в годовом выражении, в том числе на рынках России и СНГ – на 8,5%, а на внешних рынках – на 37,8%. На начало третьего квартала ситуация существенно не улучшилась. Рубль остается крепким, что оказывает давление на рентабельность производства.

Как негатив повлияет на результаты компании

Доля рынка США в выручке ММК в 2021 году была очень небольшой, всего около 1%. Однако опасность попадания в SDN-лист минфина США содержится главным образом в риске вторичных санкций, под который не захотят попадать партнеры и контрагенты ММК и его дочерних предприятий. Таким образом, весь экспорт компании может пострадать, и ей придется полностью довольствоваться сужающимся внутренним рынком. Но ММК исторически был в первую очередь сфокусирован на внутреннем рынке в отличие, например, от НЛМК, и значимой доли поставок в США у ММК нет.

На финансовых результатах компании негативно скажется в том числе рост налоговой нагрузки, в 2022 году появился новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от среднемесячной экспортной цены стальных слябов. Также с 1 января 2022 года повышен налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железную руду, коксующийся уголь и калийные соли.

Что с акциями?

Котировки ММК с начала года к моменту закрытия торгов 2 августа потеряли 61,82%. После обвала 24 февраля цена акций опускалась до ₽48,425 за бумагу, затем к 18 мая отыграла падение и скорректировалась до ₽45,75. Но с тех пор котировки снижались, и 3 августа обвалились в моменте в ходе торгов на Московской бирже на 14,4% относительно закрытия предыдущего дня – до ₽22,75 за бумагу. Торги закрылись падением на 9,29%, а цена акций по итогам сессии составила ₽24,12.

Поводов для роста, кроме локальных отскоков, не наблюдается. Ситуация в секторе сложная. Предпосылок к ее быстрому улучшению пока не появляется. А значит, и уверенный рост котировок вызывает сомнения. За счет большей ориентированности продаж на внутренние рынки акции ММК «выглядели неплохо» даже после санкций против «Северстали» и эмбарго на экспорт российской стали. Тем не менее компании чтобы поддержать будущие результаты необходимо снижение цен на железную руду и коксующийся уголь, а также наращивание объемов строительства жилья, промышленных и коммерческих объектов за счет реализации государственных программ по развитию инфраструктуры. Открыть/Комментировать