Стоит ли покупать акции «Яндекса»? Рекламный рынок, долгие го | WallStreetNews

Стоит ли покупать акции «Яндекса»?

Рекламный рынок, долгие годы служивший основным источником выручки компании, теряет зарубежных рекламодателей, а с ними и 40% бюджетов. Реакция онлайн-торговли, такси и доставки в точных цифрах пока неизвестна, но некоторые игроки уходят с рынка.

Новые направления, такие как облачные услуги и собственное «железо», попадают под угрозу в связи с санкциями на поставку оборудования. Заслуженные, но ставшие токсичными в текущей ситуации проекты, такие как агрегация новостей и блоги, предложены к продаже. В условиях обвала курса акций «Яндекса» нужны новые способы материального стимулирования сотрудников, не говоря уже о моральном, которое мы здесь обсуждать не будем. Уровень этой последней проблемы – 6 млрд руб., выплаченные в виде 13-й зарплаты. Разберемся, что происходит с «Яндексом» и стоит ли инвестировать.

Из чего состоит выручка
Если рассматривать структуру выручки, то можно заметить, что «Яндекс» больше не поисковик, а скорее транспортно-логистическая информационная система. Вклад такси в общую выручку пока что существенно больше, чем вклад маркетплейса «Яндекс.Маркет». На непоисковое направление в первом квартале пришлось 54,9 млрд руб. из общих 106,0 млрд, в то время как на поиск – только 43,8 млрд руб. Нетрудно подсчитать, что после исключения поиска и электронной коммерции остается еще 6 млрд руб. выручки от прочих направлений, которых можно найти много.

В отчетности отдельно выделяется направление медиа и сообщается о росте числа подписчиков «Яндекс.Плюса» на 36% – до 12,2 млн. При этом маржинальность поискового направления по скорректированному показателю EBITDA – 42%, маржинальность всего остального отрицательна – на уровне 14%. Очевидно, прибыли взяться неоткуда. Она и улетучивается после выплаты 13-й зарплаты. Позитивный совокупный EBITDA в объеме 7,1 млрд руб. превращается в 8 млрд руб. скорректированных чистых убытков.

Устойчивость бизнес-модели
Бизнес-модель «Яндекса» никогда не была абсолютно устойчивой. Она стояла на технологической волне роста проникновения интернета. «Яндекс» вовремя сделал ставку на контекстную рекламу. Клиентская база в виде полумиллиона предприятий малого и среднего бизнеса, купивших рекламу в поиске, в течение долгих лет обеспечивала поразительно высокий и стабильный рост выручки.

Даже в последнем отчетном квартале выручка от поиска выросла на 25% в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года. При этом внешние обстоятельства стремительно ускорили развязку развития транспортной стратегии. После ухода конкурентов «Яндекс» вот-вот окажется «царем» такси и даже получит здесь больше свободы в ценовой политике. Однако на других рынках – в электронной коммерции, облачных технологиях, онлайн-рекламе – конкуренция усилится, поэтому рассчитывать на улучшение прибыльности пока рановато.

Стоит ли покупать акции компании?
Что касается стоимости акций, то даже при самых сильных колебаниях аналитики не ожидают падения цены ниже 1,2 тыс. руб. Сейчас цена составляет 1755 руб. – это уровень трехлетней давности. В период, когда все считали себя участниками глобального хай-тек пузыря, такие цены выглядели недопустимо низкими. Однако сейчас нет уверенности, вернемся ли мы к предыдущим значениям или продолжим падение.

Для долгосрочных инвесторов с горизонтом 5–10 лет момент сейчас вполне благоприятен для покупки. Что касается краткосрочных инвесторов, то они могут рассчитывать на сильные колебания, в том числе и вверх, поскольку новостей компания будет генерировать много.