Стоит ли инвестировать в российскую металлургию? Вклад России | WallStreetNews

Стоит ли инвестировать в российскую металлургию?

Вклад России в мировое производство стали составляет 4%, алюминия – 5%, никеля – 9%, меди – 4%, палладия – 37%, платины – 11%. При этом зависимость западных экономик от российских поставок конкретного металла может кардинально различаться. Миру будет непросто, если это вообще возможно, отказаться от высококачественного российского никеля, алюминия или палладия.

Цветная металлургия
Крупнейшими публичными компаниями российской цветной металлургии являются «Норникель» и «Русал». Непосредственные ограничения на импорт металлов «Норникеля» и «Русала» введены не были. Более того, звучали заявления о нежелании Евросоюза и США включать российские цветные металлы в санкционные перечни.

При этом обе компании могут косвенно пострадать от запрета на заход российских судов в ряд международных портов, являющихся главными хабами мировой торговли металлами, а также от закрытия воздушного пространства. Цветные металлы, основными потребителями которых являются западные экономики высокого передела, мало востребованы внутри России, в связи с чем «Норникель» и «Русал» преимущественно ориентированы на экспорт. Так, доля России и стран СНГ в структуре выручки «Норникеля» составляет лишь 4%. В случае «Русала» показатель несколько выше и находится на уровне 33%, однако приоритетным направлением все равно остается экспорт.

«Норникель» и «Русал» также имеют обширное присутствие в Азии, вклад которой в выручку компаний составляет 27 и 21% соответственно.

Черная металлургия
Черная металлургия на российском фондовом рынке представлена такими эмитентами: «Северсталь», ММК и НЛМК. Четвертым публичным сталеваром является «Евраз», чьи акции торговались на Лондонской бирже (сейчас торги приостановлены, а российского листинга у компании пока нет). В отличие от цветных металлов, Евросоюз имеет возможность отказаться от импорта стальной продукции из России, что отчасти проявилось в ограничениях на поставку изделий стального проката.

Наибольшую долю выручки европейский регион занимает у «Северстали» и НЛМК – 34 и 18%. «Северсталь» реализует в основном попавшую под санкции прокатную продукцию (более 70% продаж компании), в то время как НЛМК поставляет на свои предприятия в ЕС полуфабрикаты, импорт которых под ограничения не попал. В доходах ММК и «Евраза» Европа занимает незначительные 7%.

На внутреннем рынке, где власти стремятся ограничить наценки на металлургическую продукцию, наиболее пострадавшими оказались ММК и «Северсталь», в структуре выручки которых Россия занимает 70 и 53% соответственно. Меньшей долей характеризуются НЛМК (41%) и «Евраз» (36%). Слабым местом отечественных сталеваров оказалась низкая ориентация на Азию, занимающую 1–4% выручки. Исключением является «Евраз» с долей азиатского региона на уровне 27%.

Наиболее привлекательным с инвестиционной точки зрения выглядит «Евраз» по причине низкой зависимости от европейского и российского рынков, однако сейчас приобрести акции компании невозможно. Кроме того, в сложившейся ситуации неплохо себя чувствует НЛМК, однако мы отмечаем, что бизнес-модель компании завязана на экспорт стальных полуфабрикатов в Европу и в любой момент может пошатнуться из-за очередного санкционного удара.