Dmitriy Nazimov | Start-Investing.ru

2022-05-04 13:53:13 Открыть/Комментировать

2022-05-04 13:12:25 О полупроводниковой промышленности в РФ и импортозамещении всего.

Полупроводники - это сложно, долго и дорого.

Производство полупроводников - это очень сложный процесс с очень длинной цепочкой поставок. Над производством одного современного чипа работают сотни компаний из разных стран. Если одно звено выпадает - начинаются проблемы.

Фабрики по производству полупроводников стоят космических денег. Это настолько дорого, что даже США нужно напрячься, чтобы частично локализовать производство на своей территории. Американские политики поставили цель снизить зависимость США в сфере полупроводников от других стран, однако о полном импортозамещении речи не идет. Прямо сейчас демократы пытаются согласовать с республиканцами бюджет на этот проект.

Передовые фабрики в мире освоили техпроцесс 3-нм. Американский гигант Intel из кожи вон лезет чтобы тоже освоить этот техпроцесс, инвестируя огромные средства в строительство новых фабрик. Это займет не один год и вообще есть вопросы получится ли у Intel. Сейчас $INTC производит чипы по технологии 7-нм.

Вероятно цифра в 3-7 нм большинству читателей ничего не говорит. Однако уже должно быть понятно, что между 3 и 7 нм существенная технологическая разница, преодолеть которую не так то просто.

Полупроводниковая промышленность в РФ.

Мы освоили техпроцесс 65-нм на единственном предприятии ПАО «Микрон», но не для массового производства. Массово мы можем производить чипы только на техпроцессе 90-нм.

Если нанометры вам все-равно ни о чем не говорят, то в годах это технологическое остатавание равняется примерно 20-25 годам.

Но на самом деле отставание еще больше, потому что даже 90-нм продукция производится на иностранном устаревшем оборудовании купленном при закрытии фабрик AMD еще в нулевых годах.

Где брать запчасти для этого оборудования в условиях санкций - непонятно. А запчасти нужны, ведь оборудованию десятки лет.

Ну вот теперь то мы соберемся с духом и все импортозаместим!

А импортозамещалка точно выросла?

- До 2025 года Китай потратит на развитие отрасли полупроводников $1,4 трлн.
- США на эти цели направит $300 млрд (законопроект уже принят, осталось поделить пирог).
- Россия потратит на отрасль полупроводников $6,5 млрд до 2030 года.

Только мне кажется, что выделенный бюджет РФ недостаточен для какого-то адекватного импортозамещения? Особенно с учетом санкционных ограничений, из-за которых зарубежное оборудование нам если и будут продавать, то с наценкой +100500%.

При таком бюджете и учитывая «эффективность» тех, кто этот бюджет осваивает, речь может идти скорее о выживании той промышленности которая уже существует, но не о развитии и импортозамещении.

Без импортозамещения в сфере полупроводников возможности по импортозамещению в других сферах в условиях санкционной изоляции ограничены, потому что полупроводники в наше время используются примерно везде.

Как можно решить эту проблему лично я не знаю. Технологическое отставание составляет десятки лет. На то чтобы пройти этот путь в ускоренном режиме нет ни денег, ни мозгов (они утекают). На помощь рассчитывать неоткуда.

Рассчитывать на частные инициативы тоже нельзя, производство чипов слишком дорого, а из-за ограниченности российского рынка не рентабельно. Надежда только на государство. Михаил Мишустин нас всех спасет?

@start_investing_ru Открыть/Комментировать

2022-05-03 21:40:34 Новости из Китая и будущее китайского рынка акций.

## Си Цзиньпин: Необходимо приложить все усилия для стимулирования строительства, чтобы увеличить внутренний спрос и экономический рост.

## CNN: Китай снова собирается нарастить инвестиции в инфраструктуру, чтобы оживить экономику

## ТАСС: Китай с 1 мая временно отменит пошлины на уголь для стимулирования развития экономики

## Reuters: Китай вдвое сократит комиссию за перевод акций для оживления рынка.

Китай решил всерьез стимулировать захворавшую экономику, что должно позитивно сказаться на динамике котировок акций. Но есть одна загвоздка:

## Bloomberg: Политика нулевой терпимости к COVID-19 "разрушает" экономику Китая

Крупнейшая с 2020 года вспышка ковида в Китае продолжается. Около четверти населения Китая проживает в городах, которые в настоящее время находятся в режиме локдауна.

Аналитики Bloomberg считают, что если блокировки продолжатся во втором и третьем квартале, то экономика Китая встретит рецессию.

По большому счету, Китай сейчас переживает пандемию 2.0. Всё как в начале 2020 года.

В неприятных последствиях для реальной экономики сомнений нет. А вот в том, что акции отпрыгнут также бодро как это было 2 года назад сомнения есть.

Причины по которым нет особого оптимизма насчет китайского рынка:

1. В 2020 году уровень геополитической напряженности был меньше (сейчас история с Тайванем обострилась) - желающих инвестировать при таких рисках заметно меньше.
2. Репутация китайских властей была получше (до того как они закошмарили сектора IT и недвижимости, т.е. локомотивы своей экономики). Это тоже намекает инвесторам - держи деньги подальше от Китая, кто знает кого закошмарят следующим.
3. В 20 году стимулировали всю мировую экономику, включая США. А сейчас стимулировать будут только Китай, остальной мир наоборот в стадии ужесточения денежно-кредитной политики.

В итоге, рассчитывать на то, что иностранные инвесторы понесут килотонны денег на китайский рынок не приходится, повторения супер-ралли 20-ого года ждать вряд ли стоит.

Причины по которым какой-то оптимизм все-таки есть:

1. Китайские акции сейчас торгуются на уровне марта 2020 года, а в отдельных секторах даже дешевле. Т.е. отпрыгнуть вверх от этой отметки им будет не сложно.
2. Стимулирование экономики от китайского регулятора - это серьезно. Это реально будет способствовать экономическому росту, росту прибыли у компаний, а значит и росту котировок акций.
3. Описанные выше риски уже по большей части в цене акций.

Так в итоге покупаем $BABA, или нет?

В своей недавней лекции «Инвестирование в эпоху экономической войны» я позитивно высказывался о возможности инвестирования в китайские активы после получения доступа напрямую в Китай через СПб биржу.

Продолжаю придерживаться этого мнения. Китай по текущим ценам - это перспективный рынок.

Однако, ждать ракету как в 2020 году не стоит.

Дополнительный плюс китайского рынка - диверсификация портфеля по странам. Особенно это значимо, когда денежно-кредитная политика в разных странах находится на разных этапах (смягчения/ужесточения).

Кстати, можно получить доступ к записи лекции и сейчас. Отзывы положительные. Для этого напишите мне в личку @dmitriyNazimov

Первую часть лекции можно посмотреть здесь. Открыть/Комментировать

2022-05-03 13:30:04 Открыть/Комментировать

2022-05-03 13:30:03 Открыть/Комментировать

2022-05-03 13:30:02 Прощание Олега. Открыть/Комментировать

2022-05-03 11:33:30 Последнее предупреждение.

Сегодня самый последний день, в который можно подать налоговую декларацию 3-НДФЛ по иностранным дивидендам.

Завтра тоже можно, но уже со штрафом 1000 рублей

Напомню, что максимально быстро и просто подать декларацию можно при помощи налогового бота, о котором я подробно рассказывал в этом посте.

Вот вы сегодня отдыхаете, а у @fast_tax_bot последний трудовой день в этом году. Открыть/Комментировать

2022-05-02 18:18:39 Новости по $USDRUB:

## Силуанов: средства в ФНБ будут накапливаться в рублях во избежание «заморозки»

Кажется, это намек на то, что концепция Минфина поменялась. Вместо «набиваем резервы валютой» теперь приходит новая концепция «копим в рублях».

Доллар торгуется уже по 70, а Минфин так и не начал закупки валюты. И, похоже, и не собирается начинать. Раньше он занимался этим регулярно, ежемесячно наращивая объемы покупок.

По сути Минфин в последние годы был одним из главных покупателей валюты (одним из главных продавцов рубля). Теперь его нет (не хочет покупать). Не менее значимым покупателем валюты были нерезиденты. Их теперь тоже нет (не могут покупать).

Кто же будет покупать теперь валюту? Пока не видно кто бы мог справиться с теми обьемами, которые продают экспортеры.

Если ничего не поменяется в плане наличия покупателей, то рубль продолжит укрепляться.


## ЦБРФ снизил ключевую ставку на 3%, до 14%.

В обычные времена это должно бы приводить к ослаблению рубля. Но выше написано почему сейчас этого не происходит.


## Набиуллина: обязательную продажу валютной выручки для несырьевых экспортеров можно отменить, для сырьевых — снизить до 50%

Это может помочь замедлить укрепление рубля, т.к. уменьшит объемы продаваемой валюты. Но все равно остается вопрос: а кто будет покупать валюту? Как бы там ни было, экспортерам в любом случае надо продавать поступающие доллары и евро - зарплату и налоги валютой не заплатишь.


## Набиуллина: не видим возможности для ослабления валютных ограничений с недружественными странами

Т.е. на нерезидентов в плане покупки валюты можно не надеяться.

Остается Минфин, у которого два варианта:

1. Если НЕ покупать валюту, то рубль продолжит укрепляться, а значит доходы бюджета будут сокращаться. В прошлые годы такое представить было сложно.
2. Если покупать валюту, то что с ней потом делать? Счета Минфина заблокированы и распоряжаться валютой вне РФ проблематично. А в РФ она не нужна.

Пока Минфин выбирает первый вариант, но когда-нибудь наступит момент, при котором второй вариант начнет казаться выгоднее. Когда это случится?

Мне казалось, что это уже случилось на отметке 80-75. Тогда от Силуанова и Набиуллиной появились высказывания, мол курс должен быть стабилен и они будут принимать по этому поводу меры. Но вот уже 70, а меры особо не принимаются, особенно по части Минфина.

Продолжаю наблюдать и лесенкой докупать доллар. Рано или поздно жизнь заставит ЦБ и Минфин принимать более решительные меры.

@start_investing_ru Открыть/Комментировать

2022-05-02 17:24:54 Олег Тиньков высказался по поводу продажи своей доли в банке Тинькофф

На следующий день после антивоенного заявления в соцсетях в банк Тинькофф позвонили из Кремля: «Они сказали: Заявление вашего акционера не приветствуется, и мы национализируем ваш банк, если он его не продаст и собственник не поменяется, и если вы не поменяете название».

- «Я не мог торговаться. Это состояние заложника — берешь то, что тебе предлагают, я не мог договориться».

Тиньков считает, что Владимир Потанин заплатил ему не более 3% реальной стоимости этой доли.

- «Я не готов ассоциировать свой бренд и свое имя со страной, которая безо всякой причины нападает на своих соседей.»

- «Мне сказали: Решение по вам принято. Значит ли это, что вдобавок ко всему меня еще убьют, я не знаю. Я не исключаю этого». - Тиньков поделился информацией, которую ему сообщили друзья из спецслужб.

Источник: nytimes.com


Ситуация неоднозначная и верить всему сказанному не стоит. Наверное.

Главный вопрос в том, с чего вдруг Олег решил публично высказаться на тему спецоперации спустя почти 2 месяца после ее начала? Он не предвидел возможный прессинг со стороны власти и последующие денежные потери? Вряд ли можно ожидать такую наивность от опытного бизнесмена. Мне кажется здесь все сложнее, чем банальное «он высказался и за это у него отжали бизнес».

Возможно сделка была согласована еще до высказываний, а дальше спектакль для западной публики.

@start_investing_ru Открыть/Комментировать

2022-04-28 18:52:38 Потанин - президент ГМК «Норильский никель»

Норникель не под санкциями. Потанин тоже. Санкции не грозят, потому что компания является крупным поставщиком редких металлов на мировой рынок.

В целом считаю сделку позитивной с учетом того, что Олег резко захотел выйти.

Тинькофф получает не токсичного влиятельного патрона, который, судя по заявлению, не собирается сильно вмешиваться в работу существующей команды.

Также Тинькофф получает новый драйвер роста - обслуживание крупного бизнеса.

Как говорится: могло быть и хуже.

Альтернатива была - Сечин. Открыть/Комментировать