2022-04-21 17:51:11
#ROSN #мнение
Нефть, похоже, уже томится в очереди на включение в следующий пакет санкций. Насколько точно Европа оценила последствия для себя, непонятно. Но из аргументов, приводимых парламентариями — необходимо остановить финансирование российской спецоперации на Украине, прекратив покупать российскую нефть.
Через трубопровод «Дружба» свою нефть отправляют несколько компаний, но 80% этого потока составляет продукция Роснефти. Как будто предугадав текущую ситуацию, еще в начале февраля компания подписала договор с китайской CNPC о поставках нефти через Казахстан в течение десяти лет на объем 100 млн т нефти. Цена каждой поставки будет рассчитываться отдельно на основании рыночных цен. В предыдущие годы Роснефть была лидером поставок в страны Азии. В 2021 продажи в этот регион составили 55 млн т нефти и 15 млн т нефтепродуктов.
Основные финансовые показатели компании существенно изменяются в разные отчетные периоды, так как на них имеет влияние большое количество факторов — от стоимости сырья до курса валют.
Компания поддерживает программу обратного выкупа акций с 2018 года. 14 марта совет директоров принял решение о продлении программы до 31 декабря 2023 года на выкуп до 259 млн акций (2,5%). В 2021 году Роснефть не реализовывала байбек, но в 2020-ом выкупила 81 млн своих акций и ГДР на сумму $370 млн. Сейчас компания владеет пакетом квазиказначейских акций в 10,4% выпущенных в обращение акций. Примерно столько же находится в свободном обращении.
Особое внимание стоит уделить проекту «Восток-ойл», так как при увеличении капитальных затрат на более чем на 33% практически 1/4 бюджета пришлась именно на него. Проект направлен в 2020 году на развитие нефтяных месторождений на полуострове Таймыр. Один из ключевых объектов — арктический морской порт «Бухта Север», планируемый запуститься в 2024 году.
По мультипликатору прибыли P/E (около 4-х при цене 400 руб. за акцию) компания сопоставима с главными конкурентами — Лукойл, Татнефть, Газпромнефть, но из-за высокой долговой нагрузки и перспектив роста оценивается дороже по EV/EBITDA – 4 против 2. Сравниваем по 2021 году, потому что результаты за 2022 будут доступны не скоро и больше зависят от ограничений по экспорту, чем от ценовой конъюнктуры. В 2021 году чистый долг немного сократился с 5,5 до 5,4 трлн руб. при росте EBITDA c 1,2 до 2,3 трлн.
Роснефть поддерживает стабильную дивидендную политику, выплачивая акционерам до 50% чистой прибыли. За первое полугодие 2021-го дивиденд составил 18,03 рубля. Будут ли выплачены дивиденды за второе полугодие, пока неизвестно, но из результатов за 2021 год дополнительный дивиденд мог составить 23-24 руб. на акцию (6%).
Бизнес Роснефти, как и полагается, диверсифицирован с учетом сегментов и рынков сбыта. Но в текущей ситуации поставки сопряжены с большими политическими рисками.
Грандиозные планы компании по модернизации, с одной стороны, «вдохновляют» инвесторов, с другой — показатели по уже имеющемуся долгу и нестабильность в рамках каждого дня вводят в сомнения. И все-таки Роснефть — крупнейшая нефтяная компания РФ, на которую делаются достаточно большие ставки со стороны государства, а значит, необходимыми мерами поддержки она обделена не будет. При возможности и желании инвесторы могут рассмотреть текущие уровни для пополнения своего портфеля ее бумагами, но от концентрата неопределенности в воздухе важно защититься адекватной оценкой своей готовности к рискам.
2.2K views14:51
Р
