2022-04-22 12:06:54
#OGKB #мнениеаналитиков
ОГК-2 - обзор компании и перспективы на ближайший год
Капитализация: 43,7 млрд
Выручка: 141,6 млрд
EBITDA: 29,5 млрд
Чистая прибыль: 4,44 млрд
P/E: 10
fwd дивиденд 2021: 5%
Fwd P/E 2022: 4
fwd дивиденд 2022: 12,5%
Сразу отмечу, что у всех подобных компаний в ближайшее время произойдет рост себестоимости из-за проблем с поставками импортных комплектующих. более того, сектор энергогенерации является слабо предсказуемым в плане доходов.
Потребляемое топливо:
Газ - примерно 2/3
Уголь - примерно 1/3
Компания занимается генерацией и продажей тепловой энергии, электроэнергии и мощности. Основные операционные сегменты (в % от выручки):
- Сургутская ГРЭС-1: 16,4%
- Новочеркасская ГРЭС: 14,4%
- Киришская ГРЭС: 14,1%
- Троицкая ГРЭС: 11,4%
- Ставропольская ГРЭС: 11,3%
- Рязанская ГРЭС: 9,8%
- Серовская ГЭС: 6,4%
- Прочее: 15%
Диверсификация по выручке довольно хорошая, а вот операционная маржа по каждому сегменту существенно колеблется и зависит от ряда факторов, которые достаточно проблематично предсказывать.
В отличии от конкурентов, у ОГК-2 - наименьшее выбытие станций из программы ДПМ. Большинство станций все еще участвуют в программе и выбывают после 2024 года. Потом можно ждать существенного падения прибыли и див. выплат.
У компании растет вырабатываемая мощность за счет ввода новых установок. За прошлый год выпуск энергии из сети вырос на 13%, до 46,7 млрд КВАт/час.
Компания платит 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов, однако предполагает форвардную выплату на 2021й год не более 5%.
У компании комфортный уровень долговой нагрузки, если смотреть на чистый долг/ebitda = 1,25.
Прибыль компании в 2021м году относительно 2020 существенно снизилась из-за обесценения основных средств на дополнительные 16,3 млрд рублей и роста цен на топливо на 15,3 млрд рублей.
Цены на уголь в 1кв2022 продолжили рост, уже видно, что это может привести к росту себестоимости минимум 5 млрд рублей в 2022м году.
Если учесть, что первая статья расходов - разовая, то прибыль компании с учетом корректировки составила бы около 21 млрд рублей. Что предполагало бы P/E 2021 около 2 и дивиденды в размере 25%.
Вывод:
Компания работает в защитном секторе со стабильным спросом. Ключевые риски - рост цен на уголь (угольные ГРЭС - это 1/3 выручки) и проблемы с поставкой иностранных комплектующих. Эти факторы могут в 2022м году снизить потенциальную прибыль на 10 млрд рублей, что предполагает FWD P/E 2022 около 4 и дивиденды за 2022й год около 12,5%, что нормально в текущей ситуации для относительно стабильного бизнеса.
Компания оценена вполне справедливо. Адекватная цена 0,40 р за акцию.
2.0K views09:06
Р
