PRO Money&Markets

2021-04-07 19:31:04 Для российского рубля снова выдается крайне напряженная неделя. Никаких фундаментальных экономических обоснований для падения рубля нет. В частности, цены на нефть за последнее время хоть и несколько снизились, однако остаются на «допандемийных» уровнях, при которых больше года назад доллар стоил дешевле 65 рублей.

Однако рубль остается заложником пресловутых геополитических факторов . В частности, инвесторы снова испугались многочисленных сообщений и новостей (не на федеральных каналах) о стягивании военной техники и вооруженных сил без опознавательных знаков к восточным границам «братской» Украины. «Никогда такого не было, и вот опять!». Как результат, впервые с начала ноября прошлого года доллар поднимался сегодня выше 78 рублей, а евро – выше 92,7 рублей.

Для успокоения инвесторов в бой по-видимому был даже брошен экс-директор главной российской службы, а ныне глава совбеза РФ Николай Патрушев. В интервью газете Коммерсант Патрушев клятвенно заверил, что РФ не собирается вмешиваться ни в какие конфликты, а беднягу Байдена могло спровоцировать на жесткое высказывание в сторону российского президента свое же окружение, поэтому РФ на него зла не держит и вообще готова к любому диалогу с США. Правда, г-н Патрушев успел также обвинить американскую сторону в разработке биологического оружия на границах с РФ и Китаем.

Трудно сказать, помогла ли именно риторика Патрушева в отношении Украины рублю, однако в отсутствии других значимых новостей российская валюта пошла уверенно вверх и к самому окончанию рабочего дня отодвинула доллар ниже 77.

Пока можно надеяться , что без реальной эскалации конфликта на востоке Украины уровни в 77-78 руб. за доллар останутся потолком для американской валюты. Все экономические факторы в судьбе рубля пока можно смело игнорировать, уповая исключительно на здравый смысл (или хотя бы его остатки) геополитических игроков . В данном ключе важное значение будет иметь международный климатический форум, намеченный на 20-е числа апреля. Непосредственные вопросы климата естественно никого волновать не будут, однако все внимание инвесторов и участников финансового рынка будет приковано к общению российского президента с его западными коллегами, и прежде всего с американским президентом.
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-04-03 00:01:46 «Банк — это учреждение, где можно занять деньги, если есть способ убедить, что ты в них не нуждаешься.» - Марк Твен

На неделе международное рейтинговое агентство Moody’s изменило прогноз по российскому банковскому сектору с негативного на стабильный, ознаменовав таким образом выход отечественных банков из пандемийного кризиса.

Действительно, российский банковский сектор весьма успешно справился с экономическим кризисом, спровоцированным карантинными мерами и ограничениями для бизнеса и населения. В этом заключается одно из главных отличий кризиса 2020 года от кризисных периодов предыдущих лет, неминуемо сопровождавшихся уходом с банковского рынка крупных игроков.

Важную роль в стабилизации банковской системы на период коронакризиса сыграли регулятивные послабления со стороны Банка России. Иначе говоря, ЦБ, как регулятор, закрывал глаза на целый ряд нормативных требований для российских банков в острую фазу кризиса, что позволило им поддержать приемлемые финансовые результаты.

Не осталось в стороне и российское правительство . Государственные программы субсидирования кредитования помогли банковскому сектору сохранить положительные темпы роста в кризис, а отдельным банкам даже позволили рекордным образом нарастить свои кредитные портфели.

Однако есть и обратная сторона ситуации. За годы зачистки и перераспределения активов концентрация государственного капитала в российском банковском секторе вышла на рекордный уровень, сопоставимый лишь с советским периодом. Костяком клиентской базы российских госбанков выступают подконтрольные все тому же государству сырьевые экспортеры и стратегические предприятия. В розничном сегменте костяк клиентской базы также опирается на различных госслужащих, бюджетников и сотрудников бизнеса, прямо или косвенно подконтрольного государству. Иначе говоря, сейчас в банковском секторе государство обслуживает государство. Неудивительно, что основные меры поддержки банковского сектора и экономики в кризис оказались эффективными, так как здесь государство по сути помогло самому себе. Все бы ничего, только весь этот банкет был оплачен из бюджетных средств, поэтому благодарить в сохранении сектора и экономики на плаву надо не регулятора с правительством, а рядовых налогоплательщиков, большинство из которых не получило в кризис никакой реальной помощи от государства.

Не менее важным является и то, что главным залогом достаточно быстрого восстановления российской экономики и соответственно успехов банковского сектора стало быстрое снятие карантина в отличие от большинства экономически развитых стран, где локдауны периодически возобновляются и по сей день. То есть здесь уже помимо бюджетных средств ценой поддержки банков и экономики стало в прямом смысле здоровье населения.
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-30 19:50:54 Открыть/Комментировать

2021-03-30 19:50:41 На глобальных рынках сформировались весьма благоприятные условиях для укрепления доллара. Так, в США после короткого перерыва возобновился рост доходностей по гособлигациям, отражающий усиление инфляционных ожиданий участников рынка. Во вторник доходность десятилетних гособлигаций США поднималась в моменте выше 1,77%, обновив максимум с «допандемийного» января 2020 года. Чем выше доходность долларовых гособлигаций, тем привлекательнее и сам доллар против основных мировых валют.

На валютных площадках стран с развивающейся экономикой (РФ в их числе) дополнительную поддержку доллару оказывает нестабильная ситуация в экономике Турции. После очередной отставки главы местного центробанка зарубежные инвесторы уже с тревогой ожидают новых чудачеств от Эрдогана, и турецкий лидер не заставляет себя долго ждать. В частности, недавно он призвал население переводить сбережения в местную лиру, курс которой только за месяц обвалился почти на 12% к доллару. Пока что призыв носил добровольный характер, но кто знает, какие мысли посетят голову президента Турции завтра, поэтому иностранцы продолжают в спешном порядке избавляться от турецких активов, продавая лиру, а вместе с ней и другие валюты стран с развивающейся экономикой. Вместе с лирой страдают валюты Индии, Бразилии, ЮАР, Мексики, Индонезии и России.

Наконец, не добавляет уверенности инвесторам и эпидемиологическая ситуация в регионах с развивающейся экономикой, где Бразилия, Индия и Турция остаются основными очагами распространения пандемии. А в любых тревожных условиях, будь то пандемия или что-то еще, главным постулатом для глобальных инвесторов остается покупка доллара.

Не обходит стороной укрепление USD и российский рынок (динамика курса доллара на графике ниже ), где все последние дни доллар пытается закрепиться в диапазоне 76,0-76,5 руб., хотя еще в середине марта американская валюта находилась на уровне 72,5-73,0 руб. Выше 76 руб. доллару в последние дни удается держатся даже без учета санкционных угроз, про которые американцы по-видимому просто забыли.

Среди множества факторов, определяющих движение на валютном рынке, пока что формируется преобладание тех, которые против рубля. В этих условиях даже без новостей по санкциям доллар при любом удобном случае заберется выше 77 руб. и обновит максимум с начала текущего года. С другой стороны, такой уровень может оказаться потолком для американской валюты. Покупать доллар на таких отметках будет уже дорого, но и дожидаться повторения мартовских минимумов вблизи 72,5 руб. может оказаться делом не быстрым.
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-25 11:59:26 Открыть/Комментировать

2021-03-25 11:59:21 Кратко о возможных санкциях США на российский госдолг. Надо ли бояться?

Ключевая санкционная угроза для России со стороны США – это запрет американским инвесторам (а по факту и близко связанным с ними зарубежным инвесторам из других юрисдикций) на покупку российских государственных облигаций – облигаций федерального займа (ОФЗ), с помощью которых правительство РФ сейчас латает дыры в бюджете.

В настоящее время инвесторы-нерезиденты (в основном из США и Великобритании) держат порядка 23,4% всех ОФЗ, что составляет 3,2 трлн рублей. То есть почти четверть внутреннего долга правительства РФ принадлежит нерезидентам (банки, фонды, инвесткомпании и прочие институциональные структуры). Для сравнения и понимания, 3,2 трлн рублей – это почти 70% оборота торгов по паре доллар/рубль на Московской бирже за февраль. Если вдруг гипотетически инвесторы-нерезиденты захотят одномоментно продать такой объем российских ОФЗ и уйти с российского рынка, они сначала продадут сами ОФЗ, обвалив этот рынок, а затем конвертируют полученные рубли в доллары, вызвав неминуемый крах рубля и коллапс финансовой системы РФ.

Однако американцы ранее уже вводили санкции против российских еврооблигаций (госдолг, размещаемый за рубежом, иначе говоря, внешний долг РФ, гораздо меньшего размера, чем внутренний по ОФЗ). Запрет коснулся покупок только новых выпусков еврооблигаций и почти не оказал влияния на те бумаги, которые уже держались нерезидентами.
Можно предположить, что и в случае с ОФЗ санкции если и будут, то будут наложены только на покупку новых выпусков гособлигаций. В пользу такого расклада выступает практика санкций с еврооблигациями, да и в целом здравый смысл (фондам, банкам и инвесткомпаниям США надо тоже где-то зарабатывать и вкладывать деньги, и американский Минфин это прекрасно понимает).
Даже если санкции против ОФЗ будут наложены на покупку только новых гособлигаций, это все же вызовет кратковременный обвал рубля и российского рынка акций и облигаций. Однако такая реакция будет иметь лишь психологический характер, тогда как фундаментально для российского рынка ничего не изменится.

Дело в том, что еще осенью прошлого года российский Минфин «потренировался» размещать крупные объемы ОФЗ среди российских банков, практически без участия нерезидентов (которые еще несколько лет назад выступали главными покупателями ОФЗ на аукционах Минфина). Крупнейшие госбанки отлично справились с этой задачей и в сентябре-ноябре выкупили на аукционах Минфина ОФЗ на 3,2 трлн рублей. То есть столько же, сколько сейчас принадлежит нерезидентам (см выше). Правда, сделали все это госбанки с помощью денег Центробанка, но это уже отдельная история.

В этом году правительству также придется затыкать дыру в бюджете, занимая на рынке облигаций путем выпуска новых ОФЗ. Эти ОФЗ также будут выкупать в основном российские госбанки, а доля участия нерезидентов в аукционах останется незначительной. Поэтому даже если этим нерезидентам и вовсе запретят покупать ОФЗ, кардинальным образом это не изменит сегодняшний баланс сил на российском финрынке. Более того, доходность по ОФЗ по-прежнему останется привлекательной для зарубежных инвесторов, поэтому они всеми правдами и неправдами начнут искать способы обхода ограничений на покупку ОФЗ.
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-23 15:00:09 Борьбы за 75 у рубля не получилось. Доллар сегодня поднимался на максимуме выше 76,3 руб., обновив таким образом пик с начала февраля. Кто-то что-то явно знает о новых санкциях , но пока не говорит..
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-22 13:23:15 Фактор повышения ключевой ставки Банком России (в пятницу ЦБ повысил ставку с 4,25% до 4,50%) формально играет в пользу рубля, однако уже на текущей неделе может быть благополучно забыт участниками рынка.

Основное внимание на бирже будет вновь приковано к геополитическому фронту. Если санкционная риторика со стороны США получит продолжение или фактическую реализацию на текущей неделе, рублю не избежать новой волны давления.

Кроме того, заметно подпортил общую ситуацию на валютных рынках стран с развивающейся экономикой (Россия в их числе) турецкий президент Р. Эрдоган. Он в очередной раз отправил в отставку главу местного центробанка и назначил нового, считающегося приверженцем низких ставок (фактор против курса местной валюты). Решение Эрдогана мгновенно спровоцировало обвал турецкой лиры. Как правило, валюты стран с развивающейся экономикой (Турция, Россия, ЮАР, Бразилия, Индия и т.д.) движутся в унисон, поэтому турецкая лира может утянуть за собой вниз и валюты перечисленных регионов.

В то же время в четверг российские компании-экспортеры перечисляют в бюджет крупные суммы налоговых платежей и в рамках данного события будут конвертировать в рубли свою валютную выручку. Крупные продажи валюты сыграют в пользу рубля и позволят ему если не укрепиться, то хотя бы ограничить потери в случае негативного влияния вышеперечисленных факторов.

Все вместе похоже подстегнет борьбу доллара с рублем за отметку в 75.
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-21 13:10:41 «Хотели как лучше, а получилось как всегда»

Главный итог деятельности российского правительства по повышению доступности жилья в кризис. Россия заняла 4-е место в мире по темпам роста цен на жилье в 2020 году (+14%, почти втрое выше официальной инфляции). Всему виной бездумное использование программы льготной государственной ипотеки под 6,5%, спровоцировавшей бум на первичном рынке недвижимости.

В рекордном выигрыше за счет обедневшего населения - крупнейшие федеральные застройщики , прямо или косвенно связанные с правительством и провластными структурами .
@pro_mm Открыть/Комментировать

2021-03-19 18:09:15 В пятницу российский Центробанк повысил ключевую ставку с 4,25% до 4,50% годовых. Ставка таким образом была повышена впервые с декабря 2018 г.
Более того, ЦБ допустил возможность дальнейшего повышения ставки «на ближайших заседаниях».

Повышение ставки делает более дорогими кредиты и деньги в экономике , сдерживая таким образом текущий рост цен и ограничивая потребительскую активность населения. По логике ЦБ, потребительскую активность разогрели отмена пандемийных ограничений и отсутствие зарубежных поездок. Иными словами, пандемия отступает, запреты снимают, и население бежит по магазинам и т.п., расходуя средства, сэкономленные на билетах и бронированиях отелей за рубежом. Все это приводит к росту цен внутри страны.

Есть еще целый ряд внешних факторов, заставивших ЦБ ускориться с повышением ставки. Не будем в них углубляться и лишь отметим недавнее усиление санкционной риторики из уст Дж. Байдена. Американский президент в очередной раз пригрозил запретом на покупку российских государственных облигаций (ОФЗ). В случае вступление такого запрета неминуем очередной крах рубля , а вместе с ним и новая волна роста цен на все без исключения.

Как решение ЦБ отразится на рядовых потребителях? Прежде всего это рост ставок по кредитам, который наблюдается уже сейчас. Если нужен кредит, брать его нужно было еще вчера. Исключением по-прежнему остается льготная ипотека, где ставка в 6,5% субсидируется государством. Но в крупных городах ее к середине года наверняка отменят, а ипотечные ставки вне льготных программ могут уже сейчас начать ползти наверх.
Утешением остаются ставки по вкладам, которые банки уже начали повышать и после сегодняшнего решения ЦБ продолжат это делать. Однако даже с учетом роста ставки по вкладам пока останутся скромными, хотя потенциал их повышения далеко не исчерпан.

Есть и еще один неприятный момент. Повышение ставки Центробанка – это повышение стоимости обслуживания российского госдолга. А занимать российскому правительству в этом году придется много с учетом дефицита бюджета. Нетрудно догадаться, что все расходы по государственным займам будут успешно перекладываться на население в виде хорошо знакомых индексаций тарифов, косвенного налогообложения, росте цен и т.д. и т.п.
@pro_mm Открыть/Комментировать