Очередное повышение ставок ФРС США и что делать инвесторам? Ф | Prior Invest

Очередное повышение ставок ФРС США и что делать инвесторам?

ФРС США повысила процентные ставки на 25 б.п. до 4,50-4,75%, как и ожидалось. Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что уместно дальнейшее повышение ставок, чтобы занять надлежащую ограничительную позицию на рынке капитал, и что регуляторы не очень далеки от завершения цикла роста ставок. Пауэлл также отметил, что данные по инфляции за последние три месяца показали долгожданное снижение темпов роста, но ФРС нужно больше доказательств, чтобы быть уверенными, что инфляция движется вниз.

Как инвестировать в этой ситуации на рынке США?

Понимание ваших конкретных целей, толерантности к риску, а также того, как ваши инвестиции согласуются между собой, может помочь вам оставаться полностью инвестированным в различных рыночных событиях.

Пока что в 2023 году дела идут хорошо для рынка акций. Индекс Dow Jones Industrial вырос примерно на 3% с начала года, в то время как S&P 500 прибавил 6%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite вырос более чем на 10%.

Однако, мы полагаем, что текущий рост рынка акций не поддерживается показателями прибыли и выручки компаний. Расходы растут быстрее, чем рост продаж примерно в 80% отраслевых групп S&P 500 в этом сезоне отчетности, что приводит к падению маржи прибыли. От технологических компаний, таких как Microsoft, Intel, Alphabet и Apple, до оборонного гиганта Lockheed Martin и компании по производству игрушек Hasbro, падение маржи были ключевыми темами во многих отчетах о прибылях и убытках за четвертый квартал 2022г.

Похоже, многие инвесторы сейчас излишне оптимистичны. В частности, они, кажется, упускают из виду, как крупнейшая программа стимулирования в истории США (около 5 трлн.USD + QE), вызванная пандемией, позволила сохранить текущую норму прибыли и уровень спроса выше долгосрочных тенденций.

Например (источник: Morgan Stanley):

Операционная маржа индекса S&P 500 на уровне 11,6% по-прежнему близка к историческому максимуму в 13,1%, достигнутому в конце 2021 года, заметно выше допандемического уровня в 10,2% и среднего значения за 10 лет в 9,4%.

Номинальная выручка компаний S&P 500 в 2022 году была на 8% выше 10-летнего тренда.

В прошлом году реальное или с поправкой на инфляцию потребление было примерно на 7% выше долгосрочного тренда.

Общие запасы розничных продавцов товаров общего назначения по-прежнему на 28% выше 10-летнего тренда. Это говорит о том, что новые заказы, вероятно, ослабнут, а потребительский спрос снизится.

На сегодня консенсус-прогноз аналитиков по средней прибыли на акцию компаний индекса S&P 500 составляет 228 USD в 2023 году (источник: FactSEt). Между тем, Morgan Stanley считает такие прогнозы чрезмерно оптимистичными и говорит о 195 USD на акцию, а аналитики Bank of America о 200 USD. Если применить к этим цифрам средний коэффициент P/E в размере 18 (фактическое значение около 19,5 по состоянию на 31.01.2023г. согласно Yardeni Research), то величина индекса S&P 500 на конец 2023 года может составить 3500-3600 (сегодня 4180). Конечно, это только ориентиры. Важно другое – текущие уровни маржи и спроса остаются намного выше исторических тенденций и мы, вероятно, увидим, что производительность вернется к долгосрочным средним уровням. Уже одно это — не говоря уже о потенциальной экономической рецессии в этом году — может привести к значимой коррекции корпоративных результатов и цен на активы.

Мы считаем, инвесторам следует рассмотреть возможность ротации портфелей в сторону облигаций. Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают. Таким образом, быстрая череда повышений процентных ставок ФРС в прошлом году и все другие рыночные проблемы усложнили ситуацию для облигаций. Однако с наступлением нового года появилась надежда на то, что облигации обеспечат защиту от падения - прогнозируемый доход по облигациям США составляет 4,1–5,1% в год.

Если толерантность к риску и горизонт инвестиции позволяет приобретение акций, то фокус может быть на акции плательщиков хороших дивидендов при условии достаточной рентабельности по Fee Cash Flow