Перспективы рынка акций Фондовые рынки в последнее время прод | Prior Invest

Перспективы рынка акций

Фондовые рынки в последнее время продолжали оставаться слабыми и во многих случаях достигли новых минимумов за год. В очередной раз геополитическая ситуация, а также рынок облигаций и денежно-кредитная политика задавали темп.

Десятилетние казначейские облигации США приблизились к отметке 4% годовых впервые с 2008 года. Заявления ФРС и ЕЦБ остаются весьма «ястребиными» в своей риторике и действиях. Поэтому, по нашему мнению, пик доходности гособлигаций можно ожидать в начале следующего года, что говорит о сохранении давления на рынок акций до конца года.

С экономической точки зрения агрессивный курс центральных банков на рост процентных ставок все больше усиливает риски рецессии. Здесь, однако, следует также сказать, что с точки зрения как экономического, так и инфляционного развития у США гораздо более радужные перспективы по сравнению с Европой, даже если риски здесь также возросли.

Одним из факторов, который может несколько поднять настроение инвесторов, является сезон отчетности за третий квартал, который наберет обороты с середины октября. Здесь будет интересно посмотреть, в какой степени компании смогли сохранить маржу рентабельности и продолжать передавать более высокие входные цены на сырьё и материалы конечным потребителям через товары и услуг.

Консенсус-прогноз прибыли на акцию для индекса S&P 500 на 2022 год составляет 220 USD или + 11% по сравнению с 2021г. В этом случае коэффициент P/E для текущего значения индекса S&P 500 составит 16,3.

Справедливая величина индекса S&P 500 для сложившегося значения доходности 2-х летних казначейских обязательств США (4,2% годовых) теоретически составляет 3200 или минус 11% к его текущему значению.

В 2023 году следует ожидать гораздо более сложных условий по прибыли компаний, поскольку, среди прочего, более высокие расходы за электроэнергию снижают потребительские доходы /конечные расходы населения и ожидается значительный рост затрат на рабочую силу. В этой связи, мы видим риски снижения консенсус-прогноза прибыли для индекса S&P 500 на следующий год. Сейчас консенсус-прогноз составляет 210 USD, а в случае рецессии 188 USD (данные FactSet). В этом случае при коэффициенте P/E около 16 индекс может составить 3040 или минус 15% к его текущему значению.

Необходимо также помнить, что кроме снижения прибыли на акцию, существенное негативное влияние на рынок акций оказывает сокращение денежной массы. Годовые темпы изменения денежной массы в долларах для США, Китая, еврозоны и Японии стали отрицательными впервые с марта 2015 года.

Следует также отметить, что значительная часть вышеупомянутых рисков уже учтена в ценах акций, и, прежде всего, настроения и позиция инвесторов демонстрируют ярко выраженный медвежий перевес. В этом отношении промежуточный (технический) отскок рынка акций не должен вызывать удивления. Мы видим преобладание рисков в краткосрочной перспективе из-за вышеупомянутых влияющих факторов, прежде чем картина снова прояснится в течение 2023 г. (при сохранении высокой волатильности). В этом контексте мы считаем акции США (также благодаря дальнейшему укреплению доллара США в краткосрочной перспективе) гораздо более надежными, чем их европейские аналоги, где геополитика, инфляция и экономика представляют значительно большие риски.