Наш взгляд на туристический сектор - 2 Премиум сегмент – остр | Мои Инвестиции

Наш взгляд на туристический сектор - 2

Премиум сегмент – островок стабильности

В продолжение поста про туристическую отрасль мы хотим обратить внимание на компании, которые наименее уязвимы в условиях общего снижения спроса на путешествия. Как и в других отраслях, лучше остальных себя чувствует премиум-сегмент, клиенты которого в меньшей степени ощущают на себе рост цен из-за значительно более низкой доли расходов от их доходов. В результате они реже отказываются от намеченных планов и сохраняют высокий интерес к традиционно более продолжительным международным путешествиям на фоне отложенного спроса и снятия ограничений.

В качестве оптимальной экспозиции на премиум-сегмент мы предпочитаем крупные отельные сети в лице Marriot, Hilton и Hyatt. Они преимущественно работают по франчайзинговой модели и не подвержены прямому инфляционному давлению на издержки, обладают высокой операционной рентабельностью (более 30%) и генерируют стабильные денежные потоки (4-6% доходность по FCF), сохраняя умеренные темпы экспансии сети (+3-5% г/г) при регулярном индексировании цен на размер превышающий инфляцию. Также примечательно, что во время пандемии премиальным отельным сетям в отличии от других отраслей удалось избежать роста долговой нагрузки и сохранить ее на приемлемом среднем историческом уровне 3-4x Чистый долг / EBITDA.

Кого выбрать?

Наш фаворит – Marriott International, акции которого торгуются по оценке 22x P/E, исходя из прогнозов на следующие 12 месяцев, что соответствует средней оценке компании до пандемии. Marriott обладает сопоставимыми с отраслью темпами экспансии сети (+3-3,5%) и повышенной рентабельности по скорр. EBITDA на уровне 72%, однако торгуется с 12% дисконтом к акциям Hilton (25x P/E).

#НаОстрие