Энергия вокруг нас

2022-08-01 14:39:18 Председатель правления "Молдовагаз" Вадим Чебан:

"В августе закупочная стоимость природного газа, поставляемого в Республику Молдова согласно условий контракта с ПАО "Газпром", составит для АО "Молдовагаз" 1458,5 долларов США за тысячу кубометров."

Ранее писал про принципы ценообразования в новом контракте https://t.me/obkos/342 Открыть/Комментировать

2022-07-28 15:39:31 Интересная картинка по затратам некоторых цветных, редкоземельных металлов, кремния на единицу мощности генерации — для ТЭС и ВИЭ. Картинок таких много, здесь хотелось бы обратить внимание, что для морских ветряков нужно резко больше меди по сравнению с наземными. Напомню, что морской ветряк раза в 2-3 дороже, чем наземный (по кап.затратам, т.к. выработка там всё же больше), но оптимисты ожидают падение цен раза в 2 в ближайшие двадцать лет. Тем не менее, затраты на медь не являются определяющим фактором в цене. Даже если взять по максимуму с запасом — 10 кг меди на кВт мощности и 10 долларов за кг меди, получим 100 долларов на медь в цене, при стоимости самого ветряка 3000+ долларов за кВт мощности. Но отовсюду понемногу набегает. Сталь на этой картинке вообще не приводится. Открыть/Комментировать

2022-07-20 19:38:23 Очередной срез поставок газа в ЕС из разных направлений от ENTSOG. Данные по 16 июля, т.е. СП-1 уже на профилактике, текущие объёмы из России (красная линия, меньше 100 млн куб.м в сутки) - это 42 млн через Украину плюс полностью загруженная европейская нитка "Турецкого потока". Из интересного - ЕС удаётся забирать по-прежнему очень много СПГ, цену под 2000 развивающиеся страны очевидно тянуть не могут и не хотят. И даже в Китае вудмак прогнозирует снижение потребления СПГ в этом году. Открыть/Комментировать

2022-07-06 11:24:50 Всё же вернусь ещё раз к вопросу распределения прибыли между самим «Газпромом», государством и прочими акционерами, так как, тема уже неделю остаётся в центре внимания. Почему-то нечасто обсуждается (но всё же обсуждается) важное обстоятельство — формула расчёта НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых).

Напомню, что вследствие неповоротливости налоговой системы сейчас НДПИ на экспорт газа рассчитывается таким образом, как будто «Газпром» экспортирует свой газ в Европу с «нефтяной» ценовой привязкой, хотя она давно уже преимущественно биржевая, и именно эта разница приводит (как мы знаем «нефтяные» цены на газ в разы ниже биржевых даже несмотря на дорогую нефть) к заниженному уровню налоговых изъятий.

Поэтому, когда мы говорим, что суммарная выручка «Газпрома» остаётся большой за счёт сверхвысоких цен даже при сильно сниженных объёмах, нужно понимать, что эта выручка трансформируется в дополнительную прибыль из-за заниженного налогообложения. И тут нет умысла — когда спотовые цены были ниже «нефтяных», налогообложение «Газпрома», напротив оказывалось завышенным. Правда, и таких разрывов, как сейчас, не было.
Так или иначе, если бы налог снимался, то прибыль была бы уже не столь велика. Точные цифры сказать сложно, всё зависит в каких пропорциях распределялась бы текущая сверхприбыль между налогами и самой компанией (в «нефтянке», где всё пусть и сложно, но всё-таки настроено, мы видим, что с ростом цен на нефть достаётся всем — и компаниям, и государству).

Но с другой стороны, скажем прямо, в текущих ограничениях объёмов экспорта, вероятно, уже есть политическая составляющая. Нынешняя ситуация нейтральна для фин.показателей «Газпрома» именно из-за заниженного налогообложения, в противном случае компания на маленьких объёмах экспорта просто теряла бы деньги, так как сверхдоход от высокой цены просто уходил бы в НДПИ.

От всего этого, кстати, и недавние претензии/предложения (экспорт только в Азию или же пошлины) со стороны «Газпрома» в сторону «Новатэка» - который наслаждается высокими ценами (созданными заниженными объёмами поставок со стороны ГП), при этом экспортирует в Европу полный объём производимого СПГ с минимальной налоговой нагрузкой.

Возвращаясь к невыплатам дивиденда. История, ещё раз подтвердим, нехорошая. Но если бы НДПИ вычислялся как положено, то и прибыль Газпрома была бы заметно ниже.
Выводы каждый вероятно сделает свои, просто ещё одна интересная иллюстрация, что жизнь сложна, а некоторые факторы мы, возможно, недооцениваем. Открыть/Комментировать

2022-07-01 13:58:25 Ещё раз, завершая тему с отказом от дивидендов «Газпрома» за 2021 год, в связке с будущим европейского экспорта. Напомню, самое разумное базовое объяснение изначально было связано с тем, что деньги нужно оставить в компании, в первую очередь на трубопроводный разворот в Китай.

Но вчера появилось уточнение, что объём дополнительного НДПИ не 416 млрд, а 3*416 (за каждый месяц периода). В результате, от существенной, но приемлемой «нашлёпки» на прибыль (которая, по крайней мере формально относится к доходам даже 2022, а не 2021 года), изъятие составило практически ровно весь объём предполагаемого дивиденда за 2021 год, только государству досталось не около 50%, а 100%.

Означает ли это, что отказ от дивиденда более никак нельзя трактовать в связке с перспективами ГП на европейском рынке? И да, и нет.
С одной стороны, то, что государство взяло себе всё в виде дополнительного налога, можно трактовать, что оно просто не захотело делиться.
Но можно трактовать и так, что государство взяло себе не 100% в этом году, а авансом по половине прибыли за этот и следующий год, так как предполагает напряжение в отношениях Россия-ЕС во 2й половине года со всеми вытекающими. Так ли это, мы узнаем в крайнем случае через год, когда будет новое распределение прибыли, а скорее раньше.

В целом, история конечно получилась в любом случае неприглядная. Можно почитать комменты людей на отраслевых форумах. И тут дело даже, не в распределении доходов между государством и прочими акционерами в сложные времена, а в том как это было сделано. Даже, если предположить, что ситуация изменилась внезапно, можно было бы оставить всё как есть, так возможные издержки бюджета были бы намного ниже прочих издержек. А в лучшем случае принять решение о нулевых дивидендах на СД, а не менять его на ГОСА.
Т.е. речь сейчас не про то, справедливо ли или нет отбирать доход в пользу государства от прочих акционеров. Да, среди прочих акционеров есть чуть меньше трети иностранцев, но их выплаты были бы заморожены до разморозки ЗВР, если она когда-то состоится.
А то, что проведённая схема изрядно подорвала доверие к нашей фонде. И, можно сказать, в конце концов, пускай, и не до фондового рынка, времена-то непростые. Но одновременно практически в тот же день у нас открывают возможность для граждан выводить до 1 млн долларов в месяц за рубеж, да и торговля иностранными акциям сохраняется, пусть и с некоторыми рисками с той стороны. Выводы понятны.
И, конечно, наполняют таким специфическим образом бюджет примерно те же люди, которые ранее упустили раз в 60 больше золотовалютных резервов, в лучшем случае теперь замороженных на иностранных счетах.

И, напоследок, орг.вопрос. Наступил июль, лето у нас короткое, думаю правильнее всем каждую свободную минутку проводить на свежем воздухе, а не за монитором. Материалы на канале будут (и анонсы колонок, и прочие наблюдения), но меньше, чем обычно (строго говоря, последнее время их было даже больше, чем обычно — слишком уж плотно пошли интересные события). Так что если будут большие перерывы в вещании — не переключайтесь — если, конечно, в целом интересно. На связи! Открыть/Комментировать

2022-06-30 13:22:11 Обычно наблюдатели, ориентированные на акции и фондовый рынок, оценивают ситуацию на соответствующем товарном рынке, чтобы понять финансовые результаты компании, и, соответственно, дивиденд. Сейчас же у нас похоже редкий случай обратной ситуации.

Только сегодня опубликован текст, где описывал все неопределённости европейского рынка для «Газпрома», и сегодня же стало известно, что ГОСА не утвердило рекомендации СД по дивиденду. Нечасто делаю репосты, но тут не могу не дать ссылку на пост ув. Crimsonalter (хоть, вероятно, большинство его уже прочитало). Тут именно такой случай. Когда отказ от дивиденда, на фоне неплохих доходов, даже с учётом доп.нагрузки по НДПИ и падения текущего экспорта газа в Европу (но доходы хороши даже на таких объёмах, недавно обсуждали это), говорит нам в пользу того, что напряжение по линии газовых отношений с Европой будет усиливаться. Не является инвестрекомендацией. Следим дальше. Открыть/Комментировать

2022-06-30 10:34:52 Написал текст-рассуждалку, что ждёт «Газпром» на европейском рынке года через три. Конечно неопределённостей сейчас много, и главное — политические, причём с обеих сторон. Но текст скорее об экономике, если частично попытаться (хотя это и сложно) абстрагироваться от политических аспектов. Некоторые тезисы ниже, полностью по ссылке.

В ближайшие год-два мы увидим очень мало нового СПГ на рынке. Оценки МЭА предполагают по 20 млрд куб.м новых поставок в 2023 и 2024 году. Но эти прогнозы учитывают запуск «Арктик СПГ 2». Однако уже с 2025 года объёмы будут нарастать: начнут запускаться строящиеся заводы в Катаре (45 млрд куб.м), новые заводы в Северной Америке. До настоящего времени в США решения по строительству новых СПГ-заводов принимались не так быстро, как хотелось бы Европе. Но сейчас процесс похоже постепенно запускается. Недавно начато строительство Plaquemines LNG (до 20 млрд куб.м в год), а на днях было принято решение по третьей линии Corpus Christi LNG, это ещё 14 млрд куб.м в год, когда эти мощности будут построены. К концу года мы можем увидеть новые стройки. Cверхвысокие цены на газ в мире подталкивают участников рынка к новым инвестрешениям, даже несмотря на известные риски.
Точные цифры сейчас трудно оценить, но к 2025-2027 году мы можем увидеть в сумме на рынке заметно больше 100 млрд новых куб.м в виде СПГ, в основном это Катар и Северная Америка. В дополнение к небольшим объёмам двух предыдущих лет.

А что со стороны спроса? Сейчас объём мировой торговли СПГ около 550 млрд куб.м год, при среднегодовом темпе роста 5%, за 4-5 лет даст 20-25% прироста (без учёта сложного процента) это около 130 млрд куб.м. То есть цифры примерно сходятся.
Но главное другое. В ближайшее время ожидается снижение объёмов нового СПГ одновременно со сниженными поставками на европейский рынок из России. Но через 3-5 лет СПГ на рынке будет больше, а стандартный рост спроса будет разрушен из-за высоких цен.

Получается, что если «Газпром» ещё планирует оставаться на европейском рынке с заметными объёмами (само это решение мы оставим за скобками обсуждения), то восстанавливать их нужно относительно быстро в течение, скажем, ближайшего года. Можно предположить, что при приемлемом состоянии политических отношений текущий отопительный сезон или приближение к нему станет кульминацией взаимных упрёков и торга по газовой линии.

Высокие цены разрушают спрос и одновременно стимулируют новые проекты, создавая газовый пузырь в будущем уже на глобальном рынке. Одновременно, тот же зелёный водород всегда был в разы дороже газа или водорода из газа. Но когда газ в 5 раз дороже нормы, уже и такой водород оказывается дешевле!

И, понятно, что если Европа протянет на низких объёмах российского экспорта год-два, то у неё будет меньше мотивации возвращаться к объёмам российского газа, пусть меньшим, но близким к норме. ЕС скорее будет ждать американский СПГ, у которого, кстати, сейчас полная себестоимость намного ниже биржевых цен на газ в ЕС.

Обращают на себя внимание два недавних сюжета.
Во-первых, на прошедшем ПМЭФ не было сказано ничего нового, никакой конкретики о строительстве газопровода «Сила Сибири-2», который должен «перебросить» 50 млрд куб.м газа из Европы в Китай. При том, что этот газопровод в любом случае сможет перенаправить лишь треть от стандартных объёмов европейского экспорта.

Второй сюжет. Сейчас активно обсуждаются избыточные, как считает ЕС, требования Катара при заключении новых контрактов на поставку СПГ. Катар хочет поставлять топливо только по 20-летним контрактам и без возможности перепродажи СПГ на прочие рынки. Зачем запрет на перепродажи? Катар не хочет, чтобы его же СПГ в чужих руках конкурировал с продажами самого Катара на спотовом АТР рынке . Но почему европейские импортёры захотят перепродавать СПГ, который с таким трудом они ищут сейчас?
В долгосрочной перспективе такое возможно при снижении европейского спроса на газ, но в среднесрочной перспективе — именно в случае возвращения «Газпрома» на европейский газовый рынок с солидными объёмами продаж. https://ria.ru/20220630/politika-1799088990.html Открыть/Комментировать

2022-06-27 14:57:16 Очередной апдейт ENTSOG (по 21.06) основных газовых потоков в ЕС. Резкое падение поставок из РФ (красная линия), впрочем это не новость. Объёмы СПГ как прямые (тёмно-синяя линяя), так и косвенные, через Великобританию (голубая линия), пока не снижаются. Ждём новостей и 2 полугодия. Конечно ковидное снижение спроса в Китае помогает Европе, но уже жара по многим регионам мира, плюс нужно восполнять запасы СПГ и в АТР, плюс к тому выбывший Freeport LNG, напомню, давал 4% глобальных поставок СПГ.

И, конечно, остаётся вопрос цены, кто удивит ценой — тому и достанется гибкий СПГ, пока так. Но если цены сильно вырастут, а Азия будет готова также платить очень дорого, не удивлюсь, если в какой то момент трейдеры с европейской пропиской (Shell, BP, Total) повезут свои гибкие объёмы в любом случае в ЕС (не так важно, как это будет оформлено законодательно). Не факт, что так будет, но если да, то это, конечно, будет означать принципиальные изменения в отношениях на рынке СПГ, писал немного об этом в недавней колонке. Открыть/Комментировать

2022-06-23 20:23:19 Некоторые наблюдения про американский СПГ и проекты «Новатэка».

Вчера стало известно, что окончательное инвестрешение (ОИР) принято по строительству 3й линии Corpus Christi, 10 млн т в год мощности. Это уже второй проект «новой волны» американского СПГ. До этого в мае принято решение по Plaquemines LNG, 12 млн т в год. Кроме того, в вялотекущим режиме ведутся работы без ОИР на Driftwood LNG, но судя по публикуемым фотографиям серьёзных работ там нет. Потихоньку всё же начинают наращивать объёмы.

Что объединяет все эти три проекта? А то, что все (!) они среднетоннажные. Равно как и достраивающийся сейчас Calcasieu Pass, и ещё несколько перспективных СПГ проектов в США.

И на этом месте уже можно было бы в очередной раз посетовать, зачем у нас взята стратегия на укрупнение единичной линии своими силами, но по заслуживающим доверия сведениям вероятно действительно решено ставить на основания гравитационного типа несколько среднетоннажных линий на уровне 1 млн т в год, «Арктический каскад».

Напомню, что представители «Новатэка» на ПМЭФе были крайне оптимистичны касаемо сроков запуска «Арктик СПГ2». Что кстати привело к росту котировок акций «Новатэка» до 1000руб, хотя до этого они спускались с 1400 на 800, как раз на опасениях, что новый СПГ от «Новатэка» теперь будет очень не скоро. (Ни лонг, ни шорт не являются инвестрекомендацией :)
Сам я, честно говоря, тогда со скепсисом воспринял утверждения, что на новых проектах всё будет подольше, но всё же быстро. Так как ранее озвучиваемая схема «укрупняем одиночную линию — тестируем — масштабируем» очевидно очень долгая, плюс проблемы с собственным газовыми турбинами большой мощности.

Однако, если новая схема подтвердится, всё будет быстрее. На каждую ОГТ в таком случае, вероятно, влезет поменьше мощности сжижения (подозреваю, что именно из-за этого изначально не очень нравилась схема с кучей среднетоннажки вместо одной крупнотоннажной линии), но плюсов намного больше. Напоминаю, это только слухи, но пока всё (здравый смысл, оптимизм по планам относительно быстрой реализации) сходится. Открыть/Комментировать

2022-06-23 15:17:19 Отличная картинка ICIS по объёму продаж и выручке «Газпрома» в ЕС за 2021г-наст.время. На которой видно, что за счёт высоких цен на газ даже сейчас на сверхнизких объёмах экспорта «Газпром» выручает сопоставимо с доходом на большей части очень удачного прошлого года. А доходы за первые пять месяцев текущего года особенно впечатляют. Правда, тут нужно помнить, что цены в евро, в рублях картинка будет чуть похуже. «Газпром» ведёт конечно очень рискованную игру на европейском направлении, и похоже здесь уже не только экономика, но и политика. Но пока для доходов всё складывается удачно.

Интересно, что по оценкам ICIS текущая цена реализации (её легко посчитать для любой даты т. к. на правой и левой осях есть цифры) — около 1000 евро за тыс.кубов, но пока действует временной лаг и дальше цены будут выше (т. к. текущие биржевые цены подобрались к 1500). Открыть/Комментировать