Энергия вокруг нас

2022-08-31 13:05:16 И пару слов про рекомендацию СД по дивидендам «Газпрома» за 1 пол. 22, которые вроде как должны компенсировать невыдачу дивов за 2021 год. И суммы в обоих случаях похожие, чуть больше 50 рублей на акцию. Но разница существенная.

Какие ожидания были ещё 2 месяца назад, в конце июня перед собранием акционеров, где дивиденды не утвердили:

52 рубля (див.2021) + 70-100 рублей ожидаемых дивидендов за 2022 год. Далее, с 2023 года — все известные риски и неопределённости (не обязательно, что экспорт схлопнется, но риск очевиден и он должен быть в цене).
Итого, при котировках 300 было ожиданий на 120-150 рублей дивиденд за 21-22 гг и 150+ рублей остаточной стоимости компании с рисками следующих годов.

Сейчас у нас остался только 51 рубль за 1 пол.22 года. За второе полугодие предсказывать сложно, но там может быть и около ноля прибыли. Почему?
Во-первых, цены высоки, но объёмы в северных коридорах резко упали. А южное направление (Турция, Сербия и возм.некоторые другие страны) получают газ с нефтяной привязкой, там нет сверхприбыли.
Во-вторых, тот очень крупный дополнительный НДПИ (1,2 трлн) который объявили в июне, и который формально послужил причиной отмены дивидендов, приписан к осени текущего года, т. е. на эту крупную сумму уменьшится именно прибыль второго полугодия.

Итого, мы имеем пока по сути всего 50 с небольшим рублей дивиденда за 2021-2022 годы (а не 120-150), плюс примерно та же остаточная стоимость компании в неопределённый период с 2023 года — за два месяца понимания что будет дальше не появилось.
Поэтому и котировки, 250 рублей, а не 300. Хотя вероятность утверждения дивидендов вроде как считается выше по понятным причинам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2022-08-30 23:12:17 Когда мы говорим о трудной зиме для ЕС в контексте газа, то нужно различать два возможных аспекта.

Во-первых, проблемы с физическим замерзанием (или с сильно низкими температурами в квартире, +5..10). Но такой сценарий кажется маловероятным. Хотя и в лучшие годы из-за энергетической бедности смертность зимой увеличивалась.

Во-вторых, отключение промышленности или даже сектора услуг (в сети гуляет картинка из небольшой кофейни с почти 5ти значным счётом за электричество).

Второй вариант кажется относительно безобидным, но массовое закрытие производств запускает каскад кризисных явлений, который можно либо (а) заливать деньгами и, привет инфляция, либо (б) рецессия, где последствия могут быть и похуже низких температур в квартире.

Иллюстрация: картинка (с europeangashub) по потреблению газа промышленными потребителями Германии. Сокращение пока составляет всего около 20%. С одной стороны, есть откуда брать газ в случае форс-мажора. С другой стороны, для экономики это всё уже выглядит невесело. Открыть/Комментировать

2022-08-30 14:40:23 Молдова расплатилась с "Газпромом" за газ за первую половину августа. И, понятно, почему для неё это важно. Уже с 1 октября газ для страны заметно подешевеет, по крайней мере по сравнению с соседями. В "зимние" месяцы ценовая привязка на 70% к нефти, и только на 30% к европейскому спотовому газу. Летом же наоборот. И в этих обстоятельствах иметь риск недополучить дешёвый по сравнению с соседями газ из-за долгов - неразумно. https://t.me/vadimceban/166 Открыть/Комментировать

2022-08-26 16:13:56 Импортёрам энергоресурсов непросто в этом году, но в одном вопросе пока везёт - в США (Мексиканский залив) очень спокойно проходит так называемый сезон ураганов. В некоторые годы из-за этого останавливались оффшорная нефтедобыча, отгрузки СПГ, полимеров. Но ещё как минимум один месяц сезона (а формально - до конца октября) остаётся. Основная ураганная активность обычно и приходится на конец августа-сентябрь. Прогнозам веры мало, так что остаётся только наблюдать. Открыть/Комментировать

2022-08-26 11:26:26 «Каждый за себя»? Как Европа готовится к зиме

Написал немного о рисках для солидарности европейских стран в случае обострения энергокризиса. Кратко — здесь, чуть подробней — по ссылке.
Если дефицит окажется серьёзным, то особо интересно будет наблюдать, сохранится ли солидарность европейских стран. Направлений здесь может быть два. Во-первых, непредоставление газа из национальных хранилищ странам, испытывающим дефицит. Во-вторых, контроль над СПГ-терминалами или магистральными газопроводами, проходящими через ту или иную страну.

Ярким примером здесь является Польша, которая ещё практически в начале сезона закачки газа почти полностью заполнила свои хранилища. Но тем не менее уже заявила , что делиться ни с кем не собирается. Но у Польши теперь нет ни контракта с «Газпромом», ни прямого доступа к российскому газу. И в случае реального дефицита, реверсные поставки через Германию, которые используются сейчас, просто исчезнут. Российские объёмы (10 млрд в год) планировалось заменить поставками из Норвегии по новому газопроводу Baltic Pipe, но по последним сведениям, заполнен он будет только на 35%. Объём газовых хранилищ в Польше — чуть менее 4 млрд куб.м, и легко прикинуть, что эти объёмы действительно полностью понадобятся стране самой в случае дефицита трубопроводного импорта.

Если же говорить о магистральных российских газопроводах в целом, то сложилась парадоксальная ситуация. Традиционно считавшийся самым политически надежным северный маршрут в Германию практически не работает. В то время как второстепенный «Турецкий поток» становится и политически важным маршрутом. Напомним, что после отказа в 2014 году Болгарии стать входом для «Южного потока» и заморозки проекта, и появился проект «Северный поток-2». А «Турецкий поток» (с половиной мощности от «Южного») был всё же реализован, но по двум причинам. Во-первых, уже был проложен сухопутный коридор по России, плюс «пропадали» трубы для морского участка. Во-вторых, только с помощью этого маршрута можно было поставлять газ на Балканы, в первую очередь в дружественную Сербию, без зависимости от украинского транзита. Но из-за небольшой мощности сухопутной трубы по Европе, понятно, что рентабельность проекта была умеренной. Тем не менее, политически всё сработало. Сразу в три страны, которые сейчас сохраняют лояльность в условиях западного санкционного давления — это Турция, Сербия и Венгрия — газ поставляется именно через «Турецкий поток».

Любопытно, что уже сейчас в Венгрии газа в ПХГ хватает на 141% от необходимого зимнего отбора и 34% от годового потребления. Это много. При этом сами ПХГ Венгрии заполнены только на 60%, а «Газпром» поставляет ещё и газ сверх контракта. Таким образом, в газовом кризисе у Венгрии появляется особая роль. Она находится на стабильном маршруте поставок газа с переполненными по отношению к собственным нуждам, но пока недозаполненными в абсолютном объёме хранилищами. Не исключено, что страна, которая подвергается критики внутри ЕС, как за внешнеполитическую, так и за внутриполитическую позицию, планирует как-то разменять зимой свои газовые избытки.

В Швейцарии министерство энергетики уже заявило, что по условиям контракта в случае необходимости может подсоединиться к проходящему по её территории газопроводу из Германии в Италию.
Ещё один сюжет — Великобритания. У этой страны много терминалов по приёму СПГ, но практически нет хранилищ. Поэтому летом континентальной Европе помогал поток СПГ, который импортировался на терминалах острова и далее через трубопроводы шёл на континент. Но зимой такого потока не будет. В подобных обстоятельствах неудивительно, что страны с выходом к морю, но без своих терминалов по приёму СПГ стремятся ими обзавестись. В первую очередь, речь идёт о Германии. Здесь уже в начале 2023 года планируется запустить два плавучих терминала.
https://ria.ru/20220826/zima-1812209355.html Открыть/Комментировать

2022-08-24 23:07:30 Rystad Energy пугает «пиком СПГ» в 2034 году, и соответственно пиком инвестиций уже в 2024 году. Для нас это важно, учитывая что планы по своим технологиям растянуты до 2030 года. И что мы тогда будем с этим всем делать, учитывая к тому времени низкий спрос на _новый_ СПГ и высокую конкуренцию? Учитывать такой сценарий на всякий случай нужно. Тем не менее:

1) пиком угля как свершившимся фактом пугают уже много лет, а он всё съезжает и съезжает вправо. Прогнозы по пику нефти также уезжают вправо. Вспомним 2020 ковидный год, тогда на полном серьёзе кое-где обсуждалось что 2019 год был пиком нефти. Окажется неудивительно, если по газу тоже всё съедает. Всё же западные консалтеры стараются максимально не обидеть энергопереход в своих прогнозах.
2) Всё-таки надеюсь, что совместными усилиями СПГ-проекты на независимом от запада оборудовании начнутся пораньше, 2030 год - это в любом случае поздновато. Открыть/Комментировать

2022-08-23 15:24:27 Хорошая картинка Reuters с разбивкой по месяцам (21 и 22 гг.) распределения СПГ между Азией и Европой.

1) В летние месяцы импорт СПГ в Европу превышал прошлогоднюю «норму» на свыше 5 млн т в мес. - в годовом исчислении это свыше 80 млрд кубов (что заметно компенсирует сокращение российского экспорта). Оттого и ПХГ в норме.
2) При этом азиатский импорт СПГ уменьшился, но совсем не критично — где-то сработал рост предложения, где-то сокращение спроса в АТР.
3) Конечно, главное, это зимний период. Критичность прохождения зимы решит непрогнозируемая погода, поэтому варианты могут разнообразные.

Но ЕС пока удаётся обходиться без части российского газа, пусть и при ценах 3000, которые отключают энергоёмкую промышленность, заставляют экономить остальных, а генерацию переводить на мазут и уголь.
31 августа «Газпром» на 3 дня отключает СП-1, для проверки оставшейся турбины. Если вдруг у турбины будут выявлены дефекты, не удивлюсь если вечером 2го сентября «Газпром» добавит в свой плей-лист и песню М.Шуфутинского. Открыть/Комментировать

2022-08-19 11:20:03 США начали борьбу с китайским литием

Написал немного по литию и электромобилям к контексте ухода от глобализации и нарастающей регионализации мировой экономики и торговли. Кратко тут, подробней + все гиперссылки — как обычно в материале на сайте.

Одной из нашумевших историй здесь стало решение китайской компании CATL отложить строительство завода по производству аккумуляторов для электромобилей в США после визита Н.Пелоси на остров Тайвань. CATL - крупнейший производитель аккумуляторов для электромобилей, на него приходится свыше трети от всего этого рынка.
Чего больше в этом решении? Демонстрации позиции в принципиальный момент (что важно внутри Китая) или опасений за долгосрочную судьбу своих инвестиций в США?

При этом, есть причина, почему CATL хотела бы инвестировать в США. Во вторник Д.Байден подписал так называемый Inflation Reduction Act. Он в частности резко меняет ситуацию с налоговыми льготами на покупку электромобилей в США. Налоговая льгота (до 7500 долларов) будут выделяться только в том случае, если не менее 40% материалов для аккумуляторов будут производиться в США или в странах, с которыми заключено соглашение о свободной торговли (в случае лития — это Чили, Австралия, Канада). Для Аргентины прописано исключение. А уже к 2026 году доля таких материалов должна вырасти до 80%. Кроме того, и сами электромобили должны будут произведены в Соединённых Штатах.

Фактически, США хотят, насколько это возможно, создать полный производственный цикл на своей территории или территории дружественных стран. Новый закон в США «напряг» практически всех участников рынка. Горнодобывающие компании уже думают, как оперативно нарастить объёмы добычи в «правильных» странах. Переживают и азиатские производители автомобилей. К примеру, Hyundai, производит почти все продаваемые в США и ЕС электромобили непосредственно в Корее, которая в свою очередь на 80% зависит от поставок гидроксида лития из КНР. На корейских же производителей аккумуляторов приходится треть глобального рынка. Примерно такая же зависимость от китайских поставок гидроксида лития и у японских производителей.
Аналогичные опасения высказывает Евросоюз. Еврокомиссия ранее уже просила убрать дискриминационные по отношению к произведённым в ЕС электромобилям поправки. Кстати, CATL, поставившая на паузу строительство завода аккумуляторов в США, уже анонсировала аналогичное производство в Венгрии с инвестициями свыше 7 миллиардов евро.

Отдельная история — переработка сырья. Здесь и далее, говоря о переработке, мы имеем в виду не вторичную переработку аккумуляторов, влияние которой на рынок пока невелико, а доведение литиевого сырья до необходимых соединений и чистоты. В США не скрывают, что одна из задач нового решения — не только опора на собственную добычу полезных ископаемых и добычу в дружественных странах, но и снижение зависимости от Китая. КНР — достаточно крупный добытчик лития, но всё же находится на третьем месте после Австралии и Чили. А с учётом высокого внутреннего спроса, казалось бы, переживать особо не о чем. Но Китай — лидер по переработке. На Китай приходится свыше 60% от всех глобальных мощностей по переработке литиевого сырья до чистоты, необходимой для производства аккумуляторов. В КНР капитальные затраты на мощности по переработке лития оказываются в два раза ниже, чем в США и Австралии.

Любопытно, что несколько ранее в ЕС обсуждался возможный перенос соединений лития в более высокий класс опасности. Если это решение будет принято, то это разрушит планы Евросоюза по созданию собственных мощностей по получению соединений лития аккумуляторной чистоты, которые сейчас практически отсутствуют. На этом фоне свой новый проект по переработке готовит Великобритания, и если всё пойдёт по плану, то только он один к 2030 году он будет обеспечивать 15% от всех потребностей Европы в чистом литиевом продукте.
https://ria.ru/20220819/litiy-1810587411.html Открыть/Комментировать

2022-08-12 12:31:16 Написал статью по делам американского СПГ в «Нефтегазовую вертикаль», к сожалению она по подписке. Но многое на канале обсуждалось ранее, выложу фрагмент из наблюдений, которые ещё не обсуждали.

“Но появляется еще одна особенность новой волны американского СПГ, если эта волна действительно состоится. Компании, занимавшиеся в США исключительно газодобычей, планируют идти в сектор СПГ. Причины понятны. Газодобытчики получают сейчас хорошую прибыль, когда стоимость реализации газа оказывается в три раза выше себестоимости. Правда, частично, эти сверхдоходы оказались недополучены из-за неудачного хеджирования. Сверхвысокие цены на газ заставляют задумываться о вертикальной интеграции с тем, чтобы меньше зависеть от колебаний внутренних цен. К примеру, компания Cheasapeake Energy, пионер сланцевой добычи газа, которому тем не менее пришлось пройти процедуру банкротства, при текущих ценах вновь себя чувствует настолько уверенно, что недавно объявила о поиске консультанта для выхода на рынок СПГ. EQT, крупнейший газодобытчик США, также ранее заявлял о подобных планах. Такой же подход хотят осуществить Coterra Energy и Devon Energy."

Впрочем, пока это всё планы, ни один из добытчиков пока не продвинулся в своём проекте СПГ или сотрудничестве с другими участниками (это наиболее вероятный вариант). Тут вновь стоить напомнить и про пример Tellurian, который изначально создавал такую модель с сжижением газа собственной добычи (не будучи классическим добытчиком, он уже продаёт немного газа своей добычи, пока завода нет) Но инвестрешение не принято даже здесь.
http://www.ngv.ru/magazines/article/gaz-bez-obyazatelstv-es-zhdet-novyi-spg-no-nichego-ne-obeshchaet/ Открыть/Комментировать

2022-08-08 12:07:35 Российский «газ Шредингера» запутал рынок СПГ

Написал немного рассуждалок по газовому рынку. Кратко тут, в 2 раза подробней — как обычно по ссылке.

Один из интересных аспектов: сейчас значительная часть предназначенного для Европы российского газа оказывается «газом Шредингера» - вроде бы он есть (как потенциальная возможность поставки), а одновременно его и нет (как физически поставляемый газ).
С одной стороны, цены сверхвысоки — это стимул для новых СПГ-проектов. С другой стороны, если по тем или иным причинам экспорт российского газа вырастет до базовых значений, это обрушит цены. Это смущает инвесторов в новые проекты СПГ.

Но в текущей ситуации и институт долгосрочного контракта оказывается под угрозой. И это следует и из всей логики развития событий. ЕС не скрывает, что не применяет санкций на покупку российского газа только потому, что его невозможно быстро заменить. Но если в будущем замена найдётся, это означает, что любой контракт может быть разорван со стороны ЕС. А значит и "Газпрому" уже оказывается не так важно держаться за свои контракты. На дефицитном рынке спрос будет в любом случае, а в случае профицитного рынка ЕС может просто отказаться поставок.
Более того, если таких ограничений в будущем не сделать, то прочему импорту СПГ будет трудно конкурировать с российскими поставками в случае ценовой войны, а ЕС вновь не сможет снизить зависимость от российского газа.

Значит, по мере того, как Евросоюзу будет нужно меньше российского газа, чем ему захочет и сможет предложить «Газпром» (мы сейчас не обсуждаем, произойдёт ли это через год, через два или через пять — неопределённостей много) можно ожидать нормирования объёмов российского импорта газа со стороны ЕС.

Одновременно, текущий кризис нарушает договорённости и по поставкам СПГ, правда страдают азиатские потребители. Уже неоднократно обсуждалось, что продавцы СПГ по «дешёвым» контрактам с нефтяной привязкой отказываются от поставок, выплачивая смешную компенсацию. Обычно в таких случаях речь шла о краткосрочных контрактах. Но последний пример — показательный, так как речь идёт о 20летнем контракте. По нему «дочка» Gazprom Germania поставляла СПГ в Индию по контракту с нефтяной привязкой. Но после того, как Gazprom Germania оказалась под временным управлением немецкого регулятора (и к «Газпрому» отношения не имеет), компания попросту отказалась выполнять свои обязательства перед индийской Gail. Всегда была известна «физика» контракта — в Индию поставлялся газ, который трейдер тогда ещё «Газпрома» покупал у «Ямал СПГ». Да, по факту не всегда было выгодно вести ямальский газ в Индию, иногда проще было бы продать его в Европе, а для Индии купить объём где-то поближе. Но с точки зрения суммарного баланса, в том числе и по деньгам, это именно ямальский СПГ, который также приобретается с нефтяной привязкой. То есть, убытка для трейдера нет, просто отказавшись от поставок в Индию компании решила использовать дефицитный СПГ для собственных нужд. Читатель может уточнить — а разве «Ямал СПГ» может сейчас продавать товар компании из российского санкционного списка? Да, именно для этого случая прописано исключение до конца августа.

Что касается самих экспортёров газа и СПГ, то для них пока всё неплохо. Если Европа законодательно откажется покупать часть российского газа, то дефицит на рынке сохранится ещё долго. В противном случае, главный риск для новых производителей СПГ — тот, с чего мы начали разговор. Огромный навес из газа, который «Газпром» при определённом развитии событий может продавать в Европе практически по любой цене. Не окажется преувеличением сказать, что будущее решение ЕС — одно из определяющих для мирового газового рынка на ближайшие годы.
В случае же сохранения российского экспорта в неограниченных объёмах для всех производителей газа актуальным становится «газовый ОПЕК», где именно у «Газпрома» в силу обстоятельств окажется ключевая роль. Но дождёмся прохождения критического периода и каких-то европейских решений — пока же Европа хочет покупать газа даже намного больше, чем предлагает «Газпром». https://ria.ru/20220808/gaz-1807881243.html Открыть/Комментировать