Segezha: с волками жить... Segezha Group #SGZH - это крупн | Инвест Маршрут
Segezha: с волками жить...
Segezha Group #SGZH - это крупная вертикально-интегрированная компания и довольно успешный бизнес. Является дочерней компанией АФК Система #AFKS. Своим названием обязана одноименному карельскому городу.
Segezha Group занимает достаточно крепкие позиции в мировой целлюлозно-бумажной и деревообрабатывающей промышленности. Компания производит широкий ассортимент бумажной продукции, мешочной бумаги, промышленных бумажных мешков, фанеры и пиломатериалов. В частности, именно Segezha первой в России запустила завод по производству перекрестно-склеенных панелей (CLT). Такие панели позволяют строить многоэтажные деревянные дома. У Segezha Group сильные позиции на рынке отдельных промышленных товаров. Например, ее доля на российском рынке упаковки - 57%.
23 апреля 2021 года Segezha Group объявила свои последние квартальные финансовые результаты перед IPO. Выручка выросла на 27,4% (год к году) — до 18,2 млрд рублей. Показатель OIBDA вырос на 93,5% год к году и составил 5,0 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA составила 27,6%, что на 9,2% выше показателя первого квартала 2020 года.
28 апреля у компании состоялся успешный биржевой дебют. Segezha Group разместилась на уровне 8 рублей за акцию. Сейчас они находятся на отметке около 9,5 рулей, что соответствует 148,75 млрд рублей рыночной капитализации.
Компания получила оценку по мультипликатору показателя операционной прибыли к EBITDA (2020 год) на уровне 9,4х. При такой цене можно было бы говорить о fully valued (компания сполна оценена рынком), но здесь важен тот факт, что данная оценка привязана к прошлому году, когда цены на древесину и изделия из неё были совершенно другими. В 2021 году данные цены продемонстрировали сначала грандиозный взлёт, а затем не менее грандиозное падение. Поэтому я бы не стал бы сейчас ориентироваться на эту оценку и ждал бы итогов текущего года.
В первом финансовом отчете после выхода на биржу (за первое полугодие) компания показала 8 млрд рублей чистой прибыли. Выручка выросла на 37%. OIBDA увеличилась вдвое, до 13 млрд рублей.
Какое-то время после IPO оставался открытым вопрос с дивидендами. По итогам заседания 9 апреля Совет директоров Segezha Group утвердил обновлённую дивидендную политику. Организация планировала выплачивать дивиденды не реже одного раза в год. Однако летом акционеры Segezha в ходе годового общего собрания приняли решение не выплачивать дивиденды за 2020 год. Чистую прибыль компании было решено оставить нераспределенной.
Следует признать, что Segezha Group - интересный вариант вложения. Особенно на долгосрок. Но нужно помнить и о рисках: компания показывает убытки по некоторым кварталам, показатели бизнеса сильно коррелирует с состоянием рынка жилья - а стремительно выросшие цены на недвижимость не добавляют уверенности в успешном росте рынка жилья в 2021-2022 годах. Нет полного понимания того, что будет с дивидендами в дальнейшем.
Кроме того, на компанию неизбежно накладываются все сложности ведения бизнеса в отечественной лесной отрасли. Не секрет, что лесное хозяйств в России управляется неэффективно. В 2007 власти утвердили новый Лесной кодекс, который передал всю эксплуатацию лесов на региональный уровень. В разных регионах эту работу организовали по-разному. В итоге участники рынка столкнулись с различными «правилами игры», противоречащими друг другу и здравому смыслу нормами, а также большой коррупционной составляющей. Не случайно один известный российский политик осужден у нас именно за то, что «украл весь лес».
Разумеется, данные риски переносятся и на компанию. Если инвестировать в бизнес, работающий в крайне непрозрачной и коррупционной сфере, то не стоит удивляться резким падениям купленных бумаг.
Именно поэтому я пока бы предпочел понаблюдать со стороны, хотя, безусловно, у каждого из вас может быть иное мнение по поводу перспектив данной компании. Буду рад услышать его в комментариях.
Укажите в комментариях, обзор каких компаний ещё хотели бы увидеть?
neinvest.ru | #ОбзорПоАкции
