РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ГОТОВИТСЯ К 'УХАБИСТОЙ' ДОРОГЕ, А ПАУЭЛЛ РАЗРЫ | Market Insiders
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ГОТОВИТСЯ К "УХАБИСТОЙ" ДОРОГЕ, А ПАУЭЛЛ РАЗРЫВАЕТ В КЛОЧЬЯ "УЧЕБНИКИ" ФРС
На крупнейшем в мире рынке облигаций формируется консенсус по мере того, как Федеральная резервная система предпринимает шаги по отмене стимулирующих мер в эпоху пандемии: впереди трудный путь.
Председатель ФРС Джером Пауэлл в среду заявил, что политики будут придерживаться “скромного” и “гибкого” подхода к повышению процентных ставок, чтобы обуздать самую быструю инфляцию за четыре десятилетия, сигнализируя о потенциальной готовности разорвать старый план ужесточения политики, которого ожидали многие трейдеры.
Это заставило инвесторов в казначейские облигации подготовиться к периоду нестабильных колебаний цен, а аналитики готовы анализировать каждый новый бит данных в поисках подсказок о пути ФРС в период необычайно высокой экономической неопределенности.
“Рынки в настоящее время испытывают опасения, учитывая этот неопределенный период со многими движущимися частями: рынок труда, инфляция, вирус, ФРС, геополитические риски, политика”, - сказала Нэнси Дэвис, директор по инвестициям в Quadratic Capital Management. “Неясно, будет ли ужесточения ставок достаточно, чтобы держать инфляцию под контролем, учитывая сбои в цепочке поставок и на рынке труда”.
Некоторые хедж-фонды и трейдеры, делающие ставки на изменение формы кривой доходности, были застигнуты врасплох и вынуждены были выйти с резкими потерями на прошлой неделе. И внимательно отслеживаемый показатель ожидаемой волатильности казначейских облигаций возвращается к максимумам прошлого года.
Пауэлл “отказался придерживаться постепенного постепенного подхода, который сопровождал последние два цикла повышения ставок”, - написал в заметке Майкл Дарда, главный экономист MKM Partners. “Рынки любят определенность и непрерывность, и оба они были вкратце проигнорированы”.
В настоящее время рынки оценивают примерно пять повышений ставок на четверть пункта в этом году по сравнению с тремя такими изменениями, ожидаемыми в конце декабря. Экономисты Bank of America Corp. относятся к числу тех, кто ожидает более агрессивного курса, прогнозируя, что ФРС будет повышать ставки на каждом из семи оставшихся заседаний в этом году.
Еще одна дикая карта: ФРС может начать с повышения ставки на 50 базисных пунктов в марте, такого рода ужесточение в последний раз наблюдалось, когда ставка овернайт достигла пика в 2000 году.
“О повышении на 50 базисных пунктов в марте не может быть и речи”, - сказал Джон Брэди, управляющий директор R.J. О'Брайен, отметив, насколько глубоко отрицательны процентные ставки с поправкой на инфляцию или реальные. “Изменение ставки по реальным фондам до -6,5% с -7% не приведет к разрушению экономики, и это может фактически помочь рисковым активам, укрепив доверие ФРС к инфляции".
“ФРС делает то, что им нужно делать после 7%-ной инфляции”, - сказал Джейсон Прайд, директор по инвестициям в Glenmede Trust Co. “Им нужно действовать усердно. У них нет выбора. Укрепляя экономику и рынок, они надеются, что со временем это уменьшит необходимость ужесточения политики”.
“Существует необходимость сдвинуть всю кривую выше, чтобы ужесточить финансовые условия”, - сказал Грегори Фаранелло, глава отдела торговли ставками в США в AmeriVet Securities. “Проблема для ФРС заключается в том, что сглаживание кривой доходности вызовет рецессию, и оптически это нехорошо для них”.
Помимо текущих колебаний рынка, существует потенциал для более резкой распродажи, как только ФРС проведет пару повышений ставок и баланс начнет сокращаться, сказал он. “Если инфляция не будет способствовать, то после того, как ФРС несколько раз ужесточит политику, рынку придется пересмотреть цены”.
