Macroeconomic Activist

2022-05-09 17:38:44 Торговые диапазоны Открыть/Комментировать

2022-05-09 17:38:25 В приложении файл с информацией по ожидаемым недельным и месячным торговым диапазонам (акции, валюты, криптовалюты, индексы). Данные по российским инструментам будут обновлены завтра после начала торгов. Открыть/Комментировать

2022-05-09 15:25:59 ФРС США на прошлой неделе, как и ожидали участники рынка, повысила процентные ставки на 50 б.п. (до 0,75%). Регулятор заявил, что считает целесообразным осуществлять дальнейшие повышения ставок на 50 б.п. и на следующих заседаниях. При этом комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла в ходе конференции указывают на то, что регулятор пока не считает необходимым повышать процентные ставки на 75 б.п. на ближайших заседаниях. Такой комментарий сначала был позитивно воспринят участниками рынка, однако к концу прошлой недели опасения, связанные с ужесточением монетарных условий вновь усилились, оказав давление на широкий спектр активов. Также стоит отметить, что на прошлой неделе повышали процентные ставки Банк Англии и Резервный Банк Австралии. Таким образом ужесточение финансовых условий в развитых странах, скорее всего сохранит давление на рисковые активы.
На текущей неделе мировые финансовые рынки остаются под негативным влиянием геополитической напряженности и ужесточением монетарной политики Центробанков.
Российские торговые площадки сегодня закрыты из-за празднования Дня Победы.
В начале недели доходности по 10-летним облигациям казначейства США торгуются на отметке 3,2% (в преддверии публикации данных по индексу потребительских цен в США за апрель), оказывая дополнительную поддержку доллару США в условиях геополитической напряженности, что в свою очередь может сохранить давление на американские индексы из-за их высоких стоимостных коэффициентов (см. закладку «Справочник фин. показателей» + «Комментарии к справочнику» в прикрепленном файле с прогнозами по торговым диапазонам).
Европейские индексы в начале недели также под давлением на фоне ослабления глобального аппетита к риску, а также отражая падение на американских площадках на прошлой неделе. Индексы FTSE 100 и Euro Stoxx 600 снижаются на 1,9%.
Азиатские индексы снижаются в начале недели после публикации данных по внешней торговле Китая. Так экспорт в страну в апреле вырос на 3,9% в годовом исчислении, что указывает на существенное замедление, т.к. аналогичный показатель в марте составил 14,7%. Импорт в страну остался без изменений на уровне 0,0% год к году. Индекс Shanghai Composite незначительно укрепился в начале недели (+0,1%), Hang Seng, Nikkei 225 и KOSPI снижаются на 3,8%, 2,5% и 1,3% соответственно.
Пары EURUSD и GBPUSD на торгах в понедельник укрепляются на 0,02% и 0,35%, однако давление на единую валюту и фунт стерлингов сохраняется из-за негативного влияния роста цен на энергоносители, а также снижения глобального аппетита к риску.
Доходности по 10-летним облигациям Германии и Италии в начале недели выросли с 0,93% до 1,18% и с 2,78% до 3,22% соответственно, отражая опасения инвесторов о росте инфляции в еврозоне. Усиливаются эти опасения из-за ужесточения риторики Европейского центрального банка, поскольку меры по сдерживанию инфляции могут существенно замедлить экономическую активность в регионе. Так дефицит бюджета в сочетании с высоким соотношением госдолга к ВВП, делает экономики ряда стран еврозоны (например Италию) особенно уязвимыми к росту доходностей (процентных ставок) в регионе.
Bitcoin в начале недели теряет 4,7%. Рынок криптовалют остается под сильным давлением из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС (а также других Центробанков развитых стран). В текущих условиях криптовалюты, вероятно, могут стать одним из наиболее волатильных и уязвимых активов.
Информация по ожидаемым недельным и месячным торговым диапазонам (акции, валюты, криптовалюты, индексы) будет опубликована в 17:30 МСК! Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:37:56 В апреле биткойн и эфириум в паре с долларом США снизились на 17,2% и 16,8% соответственно. В текущей ситуации цены на мировом рынке криптовалют остаются под существенным давлением из-за ужесточения монетарной политики Центробанков развитых стран, прежде всего США. По мнению Macroeconomic Activist данные активы в условиях роста процентных ставок, а также QT (quantitative tightening - сокращение балансов Центробанков) являются наиболее уязвимыми. При этом основной риск может быть связан именно с мерами QT. Нижние границы месячных торговых диапазонов на 36959,75 (BTC) и 2666,03 (ETH) были пробиты на фоне усиления опасений из-за риторики ФРС, что указывает на продолжение нисходящего тренда. Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:37:56 Ожидаемые торговые диапазоны в мае. S&P 500: 4626,28 – 4056,78, NASDAQ Composite: 14717,61 – 12035,06, Russell 2000: 2145,03 – 1804,22. Американские индексы пока остаются в нисходящем тренде на фоне ужесточения монетарной политики ФРС в сочетании с опасениями наступления рецессии.
4. Валюты.
Индекс доллара DXY в течение апреля вырос на 4,9% из-за снижения спроса у инвесторов на рисковые активы на фоне роста геополитической напряженности и постепенного ужесточения финансовых условий в США. Дополнительную поддержку доллар сохраняет на фоне дифференциала процентных ставок в пользу США (по сравнению с другими развитыми странами). Ожидаемый торговый диапазон: 104,82 – 97,84, при этом вероятность выхода цены за предел верхней границы остается высокой, что, в целом, соответствует текущей ситуации в мировой экономике.
Пары USDRUB и EURRUB в течение апреля снизились на 14,7% и 19,2% (продолжив снижение в мае). В текущей ситуации рубль получил сильную поддержку на фоне резкого снижения импорта в Россию из-за введенных торговых ограничений, при этом экспорт снизился намного меньше (по сравнению с импортом), что положительно отразилось на платежном балансе страны. Минимальные цены по обеим парам уже пробили нижние границы месячных торговых диапазонов на уровнях 66,15 (USDRUB) и 69,80 (EURUB), указывая на возможное усиление нисходящего тренда. Несмотря на укрепление доллара США против широкого спектра мировых валют из-за ужесточения монетарной политики ФРС и роста геополитической напряженности, рубль может сохранить определенную поддержку в условиях беспрецедентного снижения импорта (снижение спроса на иностранную валюту) в сочетании с высокими ценами на сырьевых рынках. Однако в долгосрочной перспективе важным фактором станет процесс импортозамещения.
Пары EURUSD и GBPUSD в течение апреля снизились на 4,7%, и 4,3% соответственно, в том числе на фоне опасений участников рынка, связанных с последствиями ужесточения монетарной политики в США, а также негативного влияния роста цен на энергоносители. Ожидаемые торговые диапазоны в мае. EURUSD: 1,1142 – 1,0384. GBPUSD: 1,3240 -1.2244. Пары находятся вблизи нижних уровней торговых диапазонов, при этом нисходящий потенциал усиливается в свете текущей геополитической и макроэкономической ситуации. Значения торгового диапазона также указывают на возможное усиление волатильности.
5. Нефть.
Цены на нефть марки Brent в апреле выросли на 1,3%. По состоянию на 6 мая июльские фьючерсы на Brent торгуются на уровне 112,85. Опасения инвесторов относительно замедления мировой экономики, в том числе из-за замедления экономики Китая, сохраняют некоторое давление на сырьевые рынки, однако ситуация вокруг эмбарго на нефть из РФ со стороны ЕС в рамках шестого пакета санкций создает дополнительные угрозы для глобальных цепочек поставок энергоносителей, что в текущих условиях способствует росту цен на нефть. Ожидаемый торговый диапазон в мае: 117,77 – 96,65.
6. Золото.
В апреле цены на золото снизились на 2,16%. В текущей ситуации цены на золото остаются под влиянием разнонаправленных факторов. Рост инфляции в сочетании с геополитической напряженностью обеспечивают ценам на золото определенную поддержку, однако если говорить о защитных активах, то в условиях роста процентных ставок ряд участников рынка может отдавать предпочтение облигациям казначейства США, что может приводить к снижению спроса на золото. Стоит отметить, что наблюдается тенденция к фиксации прибыли по позициям в золоте со стороны инвесторов на фоне падения на рынках акций. Так 20-дневная скользящая корреляция между спот ценой на золото и индексом S&P 500 с середины апреля выросла с -0,8 до +0,74. Ожидаемый торговый диапазон в мае: 2021 – 1844,35.
7. Криптовалюты. Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:37:56 Из инструментов, за которыми регулярно наблюдаю особенно выделяется ускорение роста доходностей по облигациям стран еврозоны. В апреле доходности по 10-летним облигациям Германии, Франции и Италии в процентном выражении выросли на 69,3%, 47,3% и 36% соответственно (падение цен на облигации!), что прежде всего связано с опасениями, вызванными ускорением инфляции на фоне роста цен на рынках сырья. Планы Европейского центрального банка по сдерживанию инфляции скорее всего только усилят нынешнюю тенденцию на рынке облигаций еврозоны, что в свою очередь может сильно замедлить темпы экономической активности в данном регионе (из-за роста процентных ставок). Европейский индекс Euro Stoxx 600 снизился в апреле на 1,2%, что кажется незначительным в текущей ситуации. Связано это прежде всего с существенно более низкими стоимостными коэффициентами акций европейских компаний по сравнению с акциями США, однако давление на индекс сохраняется. Дополнительным негативом становится ситуация с замедлением в экономике Китая, в том числе из-за жестких локдаунов (COVID-19). При этом стимулирующие меры со стороны Народного Банка Китая участники рынка оценивают как недостаточные. Так изменения в риторике ФРС и ситуация с локдаунами в стране способствовала снижению индексов Shanghai Composite и Hang Seng в апреле на 6,3% и 4,1% соответственно. Высокие стоимостные коэффициенты рынка акций США продолжают оказывать на него сильное давление в условиях ужесточения монетарной политики ФРС. Российские акции также остаются под давлением, и причиной тому не только санкционное давление, но и настроение «глобального инвестора» в условиях большого количества факторов, замедляющих глобальную экономическую активность. Считаю, что именно планы ФРС по сокращению размера своего баланса (QT) могут стать спусковым крючком для серьезного падения на мировых торговых площадках, при этом лидерами падения, вероятно, станут криптовалюты.
3. Акции.
Индекс МосБиржи в течение апреля потерял 9,6%. Российский рынок акций остается под давлением из-за санкционных ограничений, а также постепенного снижения аппетита к риску у инвесторов на фоне отсутствия позитивных драйверов как для экономики России, так и для глобальной экономики в целом. При этом низкие стоимостные коэффициенты по-прежнему продолжают оказывать определенную поддержку российским акциям. (см. закладку «Справочник фин. показателей» компаний).
Ожидаемый торговый диапазон для индекса МосБиржи в мае: 2926,53 – 2105,08, при этом высока вероятность пробития нижней границы, поскольку потенциал нисходящего тренда усиливается, в том числе, отражая ситуацию на мировых торговых площадках.
США. Индексы S&P 500 и NASDAQ Composite в течение апреля потеряли 8,8% и 13,3% соответственно. Такая динамика американских индексов связана прежде всего с его относительно высокими стоимостными коэффициентами (см. закладку «Справочник фин. показателей» + «Комментарии к справочнику» в прикрепленном файле с прогнозами по торговым диапазонам) в условиях роста процентных ставок (доходностей). Давление на американский рынок акций может усилиться после того, как ФРС начнет сокращать размер своего баланса, который вырос до ~ 9 трлн долларов из-за проводим. О планах по сокращению баланса регулятор объявил на заседании, которое состоялось на этой неделе. В подобных условиях наиболее уязвимыми могут оказаться акции технологического сектора, которые сильно выросли на фоне низких процентных ставок, в сочетании с выкупом активов (QE) со стороны ФРС. Также под сильным давлением могут оказаться акции компаний с малой и средней капитализацией, которые наиболее чувствительны к ужесточению финансовых условий (росту стоимости привлечения средств). На этом фоне индекс Russell 200 в течение апреля снизился на 9,95%. В связи с этим инвесторам стоит, в том числе обращать внимание на такие финансовые показатели компаний как свободный денежный поток, а также его отношение к суммарному долгу (см. закладку «Справочник фин. показателей» в прикрепленном excel файле.) Открыть/Комментировать

2022-05-06 16:37:56 В данном обзоре:
1. Макроэкономика
2. Взгляд на глобальный финансовый рынок
3. Акции
4. Валюты
5. Нефть
6. Золото
7. Криптовалюты

1. Макроэкономика.
В апреле геополитическая напряженность сохранила давление на мировую экономику, продолжая способствовать ускорению инфляции, и одновременно замедляя темпы экономической активности. Введенные санкционные ограничения против РФ привели к существенным сбоям в глобальных логистических цепочках поставок, что продолжает усиливать инфляционное давление. На этом фоне монетарная политика таких крупнейших мировых Центробанков как ФРС США и Европейского центрального банка будет направлена на сдерживание инфляции, создавая при этом дополнительные риски замедления в экономике (что уже отражается в динамике целого ряда финансовых инструментов). При этом изменения в политике ФРС остаются более жесткими, чем у ЕЦБ, что важно в свете сильного влияния данного фактора как на широкий класс финансовых активов (включая валюты), так и на экономики многих регионов. Банк России в апреле дважды понижал ключевую ставку на 300 б.п. (до 14%) на фоне укрепления рубля, поскольку это стало сдерживающим фактором для дальнейшего роста цен. Важно отметить, что в текущих условиях снижение ключевой ставки в некоторой степени снижает давление на экономическую активность в России, однако, в целом, текущая ситуация в экономике страны остается сложной. Инфляция. Индекс расходов на личное потребление в США в марте вырос на 6,6% год к году, а в еврозоне индекс потребительских цен в апреле вырос до 7,5% в годовом исчислении. В России индекс потребительских цен в марте вырос на 16,7%, однако резкое снижение импорта из-за введенных торговых ограничений способствовало укреплению рубля, что в свою очередь может замедлить дальнейший рост инфляции. Однако в долгосрочной перспективе на инфляцию в РФ сильно может повлиять степень импортозамещения в условиях торговых ограничений с рядом стран и регионов.

2. Взгляд на глобальный финансовый рынок.
Динамика широкого спектра финансовых активов в апреле усилила собственные опасения относительно текущей ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках, особенно в свете отсутствия позитивных драйверов. Индекс доллара США DXY в апреле вырос на 4,9% на фоне ужесточения риторики ФРС в отношении проводимой монетарной политики, что создало сильное давление на многие активы. Усиливался этот тренд также из-за роста геополитической напряженности. Открыть/Комментировать

2022-04-28 13:58:26 В данном обзоре:
1. Мировая экономика нуждается в снижении геополитической напряженности, чтобы избежать рецессии.
2. Влияние санкций в условиях глобализации.
В среду Газпром приостановил поставки природного газа в Польшу и Болгарию, поскольку эти страны отказались производить оплату российского газа за рубли. Важно отметить, что около 45% импортируемого природного газа Польша получает из РФ, а для Болгарии данный показатель составляет 73%. На этом фоне цены на газ в Европе (Dutch TTF Gas Futures) с начала текущей недели выросли на 8,8%, евро ослаб на 2,7% в паре с долларом США, а рубль продолжил укрепляться, поскольку схема перехода на оплату российского газа за рубли, в целом, является позитивом для российской валюты.
Рост цен на энергоносители становится основной угрозой для экономики для целого ряда экономических регионов, в том числе и для экономики Евросоюза, (который входит в тройку крупнейших мировых экономических регионов вместе с Азией и Северной Америкой!). Проблема в том, что нынешний рост цен на энергоносители сопровождается не только ускорением инфляции, но и замедлением экономической активности. Так, например, индекс потребительских цен в еврозоне в марте вырос на 7,4% (в годовом исчислении). Для еврозоны такой показатель является рекордным за многие десятилетия. Важно, что рост инфляции приводит к более жесткой политике Европейского центрального банка, который уже в третьем квартале 2022 года планирует завершить меры по стимулированию экономики (выкуп активов или QE), а также начать цикл повышения процентных ставок, что создаст дополнительное давление на экономику региона.
Учитывая то, что мировая экономика еще не восстановилась от последствий пандемии, сильная геополитическая напряженность создает угрозу для дальнейших перспектив роста, при этом становится очевидным, что негативный эффект распространяется далеко за пределы экономики РФ и ЕС. Так, например, в США на фоне роста цен на энергоносители индекс потребительских цен продолжил расти и в марте составил 8,5% год к году, что стало рекордом за последние 4 десятилетия. Риторика ФРС США в отношении монетарной политики становится все более жесткой!
На этом фоне прогнозы по росту глобального ВВП продолжают пересматриваться в сторону понижения, а ожидания по инфляции, наоборот, пересматриваются в сторону повышения, что указывает на образование негативного тренда в мировой экономике. Как уже было упомянуто выше, по величине ВВП экономики ЕС и США входят в тройку крупнейших (+Китай), в связи с чем их замедление неизбежно окажет влияние и на остальные экономические регионы, и это создает угрозу наступления рецессии в глобальной экономике. Стоит отметить и нынешнюю ситуацию с COVID-19 в Китае, которая может существенно замедлить экономическую активность Поднебесной.
Более того, обеспокоенность также вызывает влияние антироссийских санкций, при чем не только на экономику РФ, но и на мировую. За последние десятилетия глобализация в мировой экономике (в том числе благодаря совершенствованию средств коммуникации!) привела к образованию огромного числа важных торгово-экономических связей, которые способствовали экономическому росту во многих регионах. Однако глобализация, скорее всего, является дорогой с односторонним движением (что не является негативным фактором, но означает повышенные требования к глобальной дипломатии!!). То есть, чем дольше длятся те или иные торгово-экономические отношения, тем сложнее их разрывать. Текущий рост мировой инфляции в условиях антироссийских санкций является одним из подтверждений такого предположения. Важно, что глобализация в мировой экономике привела к образованию очень тонкого механизма взаимосвязей, который не может нормально функционировать, если попытаться одну из его частей удалить, поскольку в этом случае этот механизм может просто «сломаться». В рамках данного проекта анализ политической составляющей, разумеется, не рассматривается, а ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО влияние на мировую экономику, которая, к сожалению, начинает сильно страдать от сохраняющейся геополитической напряженности. Открыть/Комментировать

2022-04-26 19:57:57 В глобальном новостном фоне сохраняется большой дефицит позитива для финансовых рынков.
Геополитическая напряженность усиливает риски замедления глобальной экономической активности. В дополнение к этому новые вспышки COVID-19 в Китае вызывают все большую обеспокоенность у инвесторов, поскольку методы борьбы правительства страны с распространением вируса (жесткие локдауны) могут замедлить экономическую активность настолько, что это окажет негативное влияние на большое количество экономических регионов, включая еврозону, (которая уже под серьезным давлением, в том числе из-за роста цен на энергоносители, усиливающем инфляцию).
Монетарная политика ряда Центробанков стран G10, в первую очередь, ФРС США, а также Европейского центрального банка, Банка Англии и Банка Канады продолжит смещаться в сторону ужесточения, что может усилить давление на глобальные рынки акций.
Индекс широкого рынка S&P500 и индекс NASDAQ Composite снижаются на 2% и 3,2% соответственно, при этом доходности по 10-летним облигациям казначейства США снижаются до 2,74% (несмотря на недавние комментарии членов ФРС) на фоне опасений участников рынка о замедлении в мировой экономике. Доходности по 5-летним US treasuries по-прежнему выше (2,78%) указывая на потенциал рецессии. Ожидаемые торговые диапазоны для S&P 500 и NASDAQ Composite на текущую неделю 4545.78 - 4185.71 и 13863.27 – 12560.34. Потенциал нисходящий.
В отличие от американских и европейских индексов, индекс МосБиржи сегодня, наоборот, растет (+6,05%), что отчасти может объясняться отскоком цен на товарных рынках (Brent +2.75%, палладий +4,35%). В лидерах роста компании финансового и энергетических секторов. Интересно отметить, что данные секторы были в лидерах роста в 2021 г, однако ситуация в глобальной экономике существенно изменилась, в связи с чем давление на российские акции (как и на глобальные) может сохраниться.
Российский рубль, в условиях масштабного снижения импорта и наличия ограничений на операции с иностранной валютой, может сохранить поддержку, однако возможен рост волатильности по парам USDRUB и EURUB. Ожидаемые торговые диапазоны на текущую неделю: USDRUB - 80.15-69.86, EURRUB 85.39-75.15, Индекс МосБиржи - 2522,99 - 2105,81
Пара EURUSD пока остается в нисходяще тренде. Против единой валюты: дифференциал процентных ставок в пользу США, высокие цены на энергоносители, а также замедление экономики Китая (из-за снижения экспорта в Поднебесную). Открыть/Комментировать