​​ Разбор VALE S.A. Часть 2 Мультипликаторы (в скобках средн | Инвестпрожарка

​​ Разбор VALE S.A. Часть 2

Мультипликаторы (в скобках среднее по отрасли):
• P/E – 4.02 (18.30)
• P/S – 1.24 (1.58)
• EV/EBITDA – 2.06 (9.25)

Инвесторы негативно оценивают перспективы компании, по крайней мере, в краткосрочном периоде. Существующие регуляторные риски (об этом детальнее ниже) и тенденция к снижению цен на руду отталкивают ключевых игроков на рынке.

Рентабельность (по итогам последних 4 кварталов):
• Маржинальность по EBITDA – 63,3%
• Маржинальность по чистой прибыли – 31,0%
• ROE – 46,1%

Повышение цен на руду положительно отразилось на рентабельности бизнеса Vale и других металлургов.

Дивиденды
Компания объявила об очень привлекательных дивидендах в $2,3, что дает текущую дивидендную доходность на уровне 15,7%.

Риски

Снижение цен на руду. Ожидается, что цены на руду продолжат снижаться к предкризисным уровням, что предполагает падение на 10–15% от текущих котировок. В кризис спрос на металл восстановился быстрее, чем его предложение. Однако с активизацией производства и закрытием дефицита продукции, в частности, в Китае, цены на руду могут вернуться на отметку в $80–$100 за тонну.

Регуляторное давление. 67% выручки компании в 2020 году пришли из Китая. Однако страна планирует снизить выбросы углерода до 0 к 2060 году. Китай намерен резко снижать объемы производства стали в стране. Здесь возникает вопрос: отразятся ли новые идеи правительства на спросе потребителей или заденут только производство.

Возможности

Выкуп акций и дивиденды. Во 2 квартале 2021 года компания потратила $2 млрд на обратный выкуп акций. Вместе с дивидендными платежами в $2,2 млрд VALE S.A. потратила около $4 млрд избыточного денежного потока на выплаты акционерам, что не может не привлекать.

Спрос на сталь останется высоким. Регуляторные ограничения в Китае негативно отразятся на внутренних производителях, но очень вероятно, что спрос на сталь и железную руду останется высоким. Так, потребление этого сырья за последние годы в Китае только росло, ведь промышленность не успеет за короткий срок перестроиться из-за отсутствия аналогов по приемлемым ценам.

Низкая оценка. На фоне регуляторного прессинга на отрасль в Китае инвесторы активно продавали акции компании. В результате вы можете приобрести ценные бумаги Vale по привлекательным ценам.

Вывод
Рост цен на железную руду значительно улучшил ситуацию для всех компаний из отрасли черной металлургии – выручка росла, инвесторы скупали акции, разгоняя на них цены. Сейчас, на фоне турбулентности в Китае и ожидания спада цен на руду, можно найти несколько привлекательных вариантов для включения в портфель, и Vale – один из них. Высокая вероятность, что в ближайшем будущем Китай не будет ограничивать спрос на металл. Кроме того, стоит обратить внимание на крупные дивиденды, которые компания продолжит повышать, если ее доходы будут стабильно расти.
#чернаяметаллургия