Сбербанк Продолжение (часть 2 из 4) Основные предположения | Инвестидеи | акции РФ
Сбербанк Продолжение (часть 2 из 4)
Основные предположения в прогнозе
В рамках базового сценария, ожидаем, что, после снижения на 5% в 2022 г., среднегодовое изменение ВВП РФ в 2023 – 2027 гг. составит 0% - 3% г./г. соответственно. Данные оценки, в целом, как представляется, соответствуют долгосрочным прогнозам, опубликованным в последние месяцы структурами правительства РФ и Банком России.
Долгосрочный прогноз инфляции, построенный, в основном, на основе оценок, отражающих уровень монетизации экономики РФ, составляет порядка 7%-9% г./г. в среднем.
Прирост корпоративного и розничного кредитования в банковском секторе в среднесрочном периоде с учетом последних оценок руководства Сбербанка, оцениваем в 2% и 4% г./г..
Председатель правления банка Герман Греф заявил в июне, что Сбербанк решил подавляющее большинство проблем, связанных с санкционным давлением, ростом инфляции и ставок в первом полугодии и к середине 2022 г. закроет практически все вопросы, в том числе с формированием резервов.
Фоном для данной информации служат данные Райффайзенбанка, за второй квартал российская «дочка» Raiffeisen заработала €534 млн — больше, чем за весь прошлый год. Причины – рост ставок, комиссий, укрепление курса рубля. Информация свидетельствует о дальнейшем улучшении инвестиционного климата для финансового сегмента.
РФ к концу 2021 г. накопила прямых иностранных инвестиций на сумму порядка $500 млрд. Из этих средств на основании данных ЦБ о структуре вложений и статистики американской торговой палаты, доля инвестиций развитых экономик составляет $250 - $350 млрд. Закрытие бизнеса в РФ может в этой ситуации, привести к сокращению ВВП РФ на 2% - 5% в рамках краткосрочной тенденции, схожей с «коронакризисным» спадом. Дополнительная просадка возможна за счет перебоев в поставках в РФ технологической продукции, а также в связи с закрытием западными регуляторами для компаний и банков РФ западных рынков фондирования. Однако, важно отметить, что в объеме импорта РФ доля товаров из ЕС и США не превышает порядка 15%, а экспорт РФ более, чем на 80% - сырьевая продукция сравнительно низкого передела, спрос на которую низко эластичен к текущему шоку.
Потерю западных кредитных рынков для экономики способно нивелировать активизация внутреннего кредитования. Для сравнения, весь объем внешнего долга РФ, по оценке Банка России, по состоянию на 1 января 2022 г. составлял $478,2 млрд (или порядка 35% ВВП РФ), увеличившись за 2021 год на $11 млрд (или порядка 1% от ВВП).
Нарушение цепочек поставок еще один риск для экономического спроса в РФ. Однако, как показывает статистика нефтедобывающего и нефтеперерабатывающего секторов, АПК, производства удобрений и большинства других крупнейших сегментов экономик РФ – за исключением, возможно, металлургии – этот риск успешно преодолевается, в том числе – под влиянием реакции рыночных цен на угрозы дефицитов российской продукции и сырья. Объем российского экспорта товарами и услугами в первом полугодии 2022 г. составил $319,5 млрд, что на 37% больше объема экспорта в первой половине 2021 г. ($232,8 млрд).
В данной ситуации ключевые риски и возможности для экономики вязаны не с санкциями, а с политикой ЦБ. Политика ЦБ – ключевой фактор, определяющий динамику Валового продукта за счет формируемой в рамках этой политики динамики денежной массы. На данный момент статистика, отражающая влияние монетарных условий в РФ на динамику ВВП, отражает, как представляется потенциал изменения реального ВВП РФ в перспективе 2023 года в диапазоне -2% /+2%. Это базовый прогноз динамики ВВП РФ на следующий год. При изменении внешних и внутренних факторов, принимая во внимание как повышенные нерыночные риски, так и потенциал повышения спроса, формируемый чрезвычайно низкой реальной ставкой ЦБ РФ, составляющей -7,3%, он будет скорректирован.
Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками ЗДЕСЬ
Продолжение ниже
