Продолжение Высокие операционные результаты. Последние 3 кв | Инвестидеи | акции РФ
Продолжение
Высокие операционные результаты. Последние 3 квартала LFL-показатели X5 Group активно восстанавливались после провалов пандемийного периода. Проинфляционный спрос в конце 1К22 способствовал дальнейшему росту продаж с 8,99% до 11,74%, трафика – с 1,55% до 3,68%, среднего чека – с 7,33% до 7,78%, в том числе, за счет спроса на товары длительного пользования.
Наиболее сильный рост показали магазины «Пятерочка», прирост LFL-продаж в которых с 4К21 по 1К22 усилился с 9,82% до 12,64%, трафик – с 1,7% до 4,17%, средний чек – с 7,96% до 8,13%. Cильные позиции у компании в Москве и Санкт-Петербурге позволяют X5 обеспечивает более высокую плотность продаж и прибыльность, генерируя высокие денежные потоки.
Квартальная выручка X5 за 1К22 составила 604 млрд руб. (-0,5% кв/кв; +19,1% г/г), валовая прибыль выросла до 148,4 млрд руб. (+0,7% кв/кв; +16,3%г/г), при этом операционные расходы остались в пределах исторических значений – не превысили 21% от выручки. Рентабельность EBITDA год к году не изменилась – 12,1%. Рост импорта на фоне ослабления рубля привел к убытку по курсовым разницам в 2,3 млрд руб. и сократил чистую прибыль 1К22 до 5 млрд руб. Во 2К22 обратный эффект по курсовым разницам восстановит прибыль компании. В годовом выражении выручка за 1К22 LTM достигла 2,3 трлн руб., EBITDA составила 279 млрд руб. при рентабельности в 12% (-0,1% к 2021). Чистая прибыль снизилась до 32 с 42,7 млрд руб. на конец 2021 года. С поправкой на динамику потребительской инфляции по сравнению с прошлым годом, мы полагаем, что качественный операционный профиль компании будет поддерживать в 2022-2023 гг. среднегодовые темпы прироста продаж X5 составят 17-22,5%, а рентабельность EBITDA будет стремиться к 12% (7% по IAS17).
В фокусе X5 Group: e-commerce и перспективные дискаунтеры. Среди прочих продуктовых ритейлеров компания является лидером онлайн-сегмента – в 2021 году товарооборот (GMV) составил около 56 млрд руб., в 1К22 – почти 22 млрд руб. (1К21 - 12,2 млрд руб.). Наиболее сильные позиции онлайн-продаж в Московском регионе. Полагаем, что органический рост сегмента будет затруднен для X5 ввиду масштаба российского e-commercе и лидирующей роли компании в нем.
Ритейлеру придется диверсифицировать форматы онлайн-продаж помимо существующих сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки. В 1К22 онлайн-продажи составили 3,1% от всей выручки ритейлера (18,8 млрд руб.).
Сеть жестких дисканутеров «Чижик» выросла к 1К22 до 5 тыс кв. м. Средний чек за год вырос до 702,5 руб. (+47%), а чистые продажи в 1К22 составили 4 млрд руб. (0,7% всей розничной выручки). Мы ожидаем кратного роста вклада сети в общий результат X5 в ближайшие 2 года.
Долг и кредитные метрики адекватны. Совокупный кредитный долг компании вырос за 1К22 до 333,4 млрд руб. (+13,3% с начала года), при этом на короткий долг приходится почти 35% (115,5 млрд руб.).
Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками ЗДЕСЬ
Продолжение ниже
