Как вы классифицируете активы? Дайте угадаю: акции, облигации | ИНВЕСТБАНК

Как вы классифицируете активы?

Дайте угадаю: акции, облигации, производные инструменты, недвижимость. В этом духе.

Безусловно, такая классическая классификация – верная. Но сейчас наступают странные времена. Инвесторы всерьез боятся роста инфляции сильно выше заветных 2% в долларах. Их страхи обоснованы. Мы много говорили, что если власти США перестараются со стимулами, высокие инфляционные ожидания могут привести к новой стагфляции.

Я хочу предложить вам классификацию с учетом современных реалий. Пройдемся по ней.

Длинные инструменты с фиксированной доходностью

В этой когорте могут находиться разные по степени риска бумаги. 10ти-летние и длиннее американские трежерис, длинные госбонды прочих стран, длинные корпоративные облигации. Их объединяет одно – большая дюрация. Вот всю эту когорту инструментов покупать не советую. Не только я, но и Баффет, к примеру.

Вы, наверное, знаете простое правило, связывающее доходности и цены облигаций. Если ставки на рынке растут на 1%, то стоимость облигации с фиксированным купоном падает на 1% умножить на число лет ее дюрации. Короче, чем длиннее, тем рискованнее. Учитывая, что доходности крайне низки, ниже уже, вероятно, не будут, и, напротив, есть риски их повышения, вывод очевиден – продавайте (не покупайте) длинные бонды.

Короткие инструменты с фиксированной доходностью

Тоже разные по степени риска, но схожие по дюрации, бумаги. В принципе, риски очень коротких бумаг не велики и их можно использовать для кэшпаркинга. В нашем с вами международном портфеле мы для этих целей используем ETF на бонды развивающихся стран – EMSH.

Низко-рискованные длинные инструменты с доходностью, растущей по инфляции

Классический пример – Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Они сейчас несут отрицательную доходность. В целом, в развитых странах бонды с низким риском и привязанными к инфляции купонами несут отрицательные доходности. Есть золото. Оно вообще не несет доходности, но растет в стоимости. На очень длинных промежутках времени становится заметно, что темп его роста примерно равен инфляции.

Но мы то с вами хотим зарабатывать. Поэтому к этому классу инструментов предлагаю добавить средне-рискованные активы, а именно недвижимость и акции компаний «consumer staples» секторов.

Недвижимость. Актив практически с бесконечной дюрацией. Дома стоят 100-200, а порой и больше лет. Склады поменьше. В любом случае, арендная плата растет вместе с инфляцией. Если речь не про элитную недвижимость, а о продовольственных площадях, то, вероятно, они не сильно пострадают от ускорения инфляции.

Сonsumer staples – это производители насущных товаров, самого необходимого. Цены таких товаров вырастут с инфляцией, но потребители не откажутся от их покупки. Поэтому акции, например, FMCG компаний без большого долга следует признать хорошей инвестиционной идеей в текущее время.

Высоко-рискованные длинные инструменты с доходностью, растущей по инфляции

На самом деле, любые акции представляют из себя инфляционный хедж. С инфляцией вырастут цены и на Теслу и на услуги гугла. Это значит продолжаем держать техи и инвестиционные идеи Кэти Вуд? -Отнюдь.

Вы знаете, что мультипликаторы техов и прочих «компаний будущего» очень велики. Инвесторы платят не за текущий бизнес, а за будущее этих компаний. Обычно, это будущее выглядит так: открывается новое направление, в него вбухиваются десятки миллионов инвестиций, потом оно еще лет 5-10 убыточно на операционном уровне. В общем, такой бизнес требует низкой стоимости акционерного капитала. А при высокой инфляции это условие не будет выполнено. Значит, мультипликаторы сдуются.

Вывод

Я не буду утверждать, что через год мы увидим 5% инфляции в долларах. Однако если вы инвестируете на фондовом рынке вы должны думать о стратегиях защиты от такого сценария. Моя задача была дать вам канву.

@intrinsic_value