«Все хорошее когда-нибудь заканчивается» - наверное, я когда-н | Сырьевые рынки
«Все хорошее когда-нибудь заканчивается» - наверное, я когда-нибудь так, пускай и весьма субъективно скажу про этот канал, но точно не сегодня :) Пандемия и самоизоляция нарушила планы многих людей, однако постепенно все возвращается в нормальное русло, в том числе и в мире сырья.
Ну а продолжим мы с того, на чем остановились в прошлый раз, оправдывая и аватар данного канала. Как мы и предполагали, долго без соглашения на нефтяном рынке не обошлось. Нефть торгуется возле 42-43 долларов за баррель после заключения многострадальной сделки, но многие задаются вопросом: что же ждать дальше? Мы поделимся своими мыслями.
Итак, соотношение спроса и предложения на нефтяном рынке привело к контанго нефтяной фьючерсный кривой (это, грубо говоря, когда контракты на поставки нефти завтра стоят дороже, чем контракты на поставку сегодня, на спотовом рынке). Вообще это стандартная и «нормальная» ситуация для сырьевых рынков в целом, но пандемия тоже посодействовала. Производители пытаются как можно быстрее вылить на рынок накопленный в период общемировой самоизоляции уровень запасов. Почему мы так много об этом говорим? Дело в том, что форма нефтяной кривой - это основной «фронт» в вечной борьбе сланцевых производителей и ОПЕК+. Первые по большей части работают только в долгую: перед эксплуатацией очередной скважины заключают изначально фьючерсные контракты на продажу, при этом имея очень ограниченные возможности продавать на спотовом рынке (что определяется ещё лимитированными транспортными мощностями Пермского бассейна, но об этом позже). Участники ОПЕК+, напротив, довольно гибки в своих действиях, имея возможность продавать как на спотовом рынке, так и по долгосрочным контрактам.
И, по нашему мнению, ОПЕК+, который уже готовится постепенно смягчать июльские квоты добычи, в первую очередь будет преследовать цель вернуть бэквордацию нефтяной кривой (это обратная ситуация контанго), дабы ограничить возможности сланцевых производителей. Конечно, это не убьёт сланцевую машину, но хотя бы затормозит. Однако для этого, видимо, придётся пойти на дисконты по долгосрочным контрактам, что, естественно, ударит по дальнему концу кривой, но, вероятно, и спотовую цену затронет.
А что же будут делать «сланцевики»? Многим кажется, что текущая нефть и так их добьёт, что видно и по динамике буровых. Однако добыча в США упорно не хочет идти ниже 11 млн бар. в сутки. Да, действительно, текущая нефть способна выкинуть с рынка несколько неконкурентноспособных сланцевых компаний с наиболее скудных месторождений. Но как уже много раз доказывала эта отрасль, технологии и эффект масштаба творят чудеса. Недаром за последние 1-2 года консолидация среди сланцевых производителей достигла невероятных масштабов и, на наш взгляд, все только впереди (с чем мы, кстати, поздравляем M&A отделы крупных банков, вот уж кто точно не останется без работы). Вероятно, сланцевая машина опять перегруппируется, чтобы в конечном итоге ещё больше снизить свою себестоимость. Впрочем, эта история более долгосрочная.
Какой же вывод в итоге? В краткосрочном периоде мы ждём острую фазу борьбы сланцевиков и ОПЕК+. Возможно, проблема с добычей в Латинской Америке и Канаде поможет сгладить ценовые «потери», но в целом нефть может и вернуться ближе к 30-35 долларам за бар. В более долгосрочном периоде нефть, вероятно, вернёт часть позиций, но не советуем рассчитывать на слишком высокие ценовые уровни (мы прогнозируем 40-50 долл за бар.), если, конечно, опять не случится что-нибудь экстраординарное. Ну и закончим мы также известным выражением, только теперь применимо к сланцевых производителям: «То, что нас не убивает, делает нас сильнее». #OIL
