Fundstrat Global Advisors

2022-08-22 20:09:51 Внутри Белого дома — Л. Томас Блок

Когда Конгресс вернется в следующем месяце, у них будет две недели, чтобы избежать закрытия правительства

После подписания президентом Байденом Закона о снижении инфляции Вашингтон ушел на августовские каникулы, но многие уже присматриваются к повестке дня на сентябрь.

Конгресс возвращается 13 сентября, и почти все внимание будет приковано к промежуточным выборам, но есть один важный момент, который им необходимо выполнить до того, как они уйдут на предвыборную кампанию в октябре.

1 октября - крайний срок для принятия какого-либо бюджетного закона, чтобы предотвратить закрытие правительства. Поскольку все понимают, что полный бюджет правительства не может быть утвержден за несколько недель до выборов, требуемое действие - это временная мера, Continuing Resolution (CR), которая предотвращает закрытие правительства. Единственным препятствием на пути Сената является возможность того, что некоторые сенаторы-республиканцы пригрозят наложить "филлибастер" (затянуть принятие) на CR. Однако сенатор Макконнелл ясно дал понять, что это не будет его стратегией.

Полные версии всех исследований доступны по подписке Открыть/Комментировать

2022-08-22 16:47:04 Первое слово — Том Ли

У ФРС меньше "работы", и поэтому рост на рынках вполне уместен

Мы считаем, что инфляционные риски ниже, чем многие думают:

• Слишком много инвесторов сосредоточены на "тяжелых" отчетах, таких как CPI

• математика ИПЦ г/г сильно отстает от реальных тенденций

• опережающие индикаторы показывают, что инфляция снижается

• Таким образом, инфляция может быть не такой "липкой", как многие считают.

• А значит, ФРС предстоит меньше работы.

О каждом пункте можно прочитать подробно в полной версии исследования

В итоге, мы ожидаем ралли на рынках во втором полугодии. Хотя в макроэкономической сфере остается много неопределенности, мы считаем, что базовое инфляционное давление ослабевает, что, в свою очередь, означает, что ФРС предстоит меньше работы. Это не обязательно консенсус-прогноз. Но это мнение все больше распространяется на рынке облигаций.

Ралли облигаций высокого класса = поддержка ралли акций

Облигации инвестиционного класса также резко выросли за последние 8 недель. ICE BofA Investment Grade OaS (спред, скорректированный на опционы) резко вырос за последние 8 недель:

• сейчас он находится на лучших уровнях за весь 2022 год.

• Аналогичное ралли наблюдалось и в высокодоходных бумагах

Команда JPMorgan, специализирующаяся на стратегии по фиксированным доходам в США, ожидает дальнейшего ралли. Они видят множество факторов, поддерживающих ралли спредов, и понизили свой целевой показатель по спредам на среднесрочный период (еще большее ралли).

Полные версии всех исследований доступны по подписке

Перевод (см. картинку): "Мы понизили наш прогноз по спреду JULI со 175 б.п. до 150 б.п. на фоне бычьего подъема настроений на рынке, сильных фундаментальных показателей кредитования и растущей вероятности того, что ФРС проведет мягкую посадку."

—
Из исследования: "Кривая доходности "механически" инвертирована из-за инфляционной бэквордации. Ключевое событие Джексон Хоул. Признаки "дезинфляции" = ралли 2П" Открыть/Комментировать

2022-08-19 19:55:03 Первое слово — Том Ли

Слишком многие смотрят сквозь линзу 2008 года

Делая шаг назад, мы имеем многих инвесторов, которые считают, что 2022 год является более опасной ситуацией, чем многие времена в "карьере", потому что:

• ФРС повышает ставки

• Инфляция все еще не контролируется

• Конфликт между Россией и Украиной не закончится в ближайшее время

• Китай слаб

• Экономические данные США вот-вот "упадут с обрыва"

• Акции все еще дороги с P/E >12X

Хотя все вышеперечисленное действительно может стать формулой устойчивой слабости, сегодня это не обязательно так. Но мы не можем отделаться от ощущения, что инвесторы все еще быстро достают свои "молотки 2008 года".

• Так было в марте 2020 года, когда инвесторы говорили, что это только начало более сильного падения, как в 2008 и 1929 годах.

• Сейчас, когда рынки отскакивают, слишком многие говорят, что это "фейк" и похоже на 2008 год.

«Другими словами, мы считаем целесообразным для инвесторов не смотреть на мир через призму 2008 года.»

—
Из исследования: «С ослаблением жилищного строительства инвесторы снова
достают свои "молотки 2008 года". Когнитивная предвзятость
снова в полной силе. Ралли 2-го полугодия сохраняется.»

Полные версии всех исследований доступны по подписке Открыть/Комментировать

2022-08-19 14:23:00 Что ждет ФинТех после распродажи?

• FinTech - это группа компаний, оцифровывающих и объединяющих финансовые услуги для удовлетворения потребностей потребителей 21 века. Они повышают эффективность и доступность важнейших финансовых услуг.

• Эти компании объединяют несколько отраслей и секторов, от информационных технологий до финансовых услуг и от здравоохранения до недвижимости.

• В 2021 году многие FinTech-компании взлетели вверх, поскольку они получили выгоду от "попутных ветров" COVID-19, таких как рост расходов на товары по сравнению с расходами на услуги и потребители, находящиеся на подъеме после стимулирования экономики.

• К настоящему моменту, в 2022 году, оценки FinTech-компаний упали до 90%. Мы обсуждаем, какие публичные FinTech-компании стоит покупать на низких уровнях.

• ФинТех становится все более конкурентоспособным и, похоже, консолидируется. В некоторых случаях укоренившиеся инкумбенты с обширными сетями могут обогнать новые имена в сфере FinTech.

Полный отчет прикреплен в формате PDF. Открыть/Комментировать

2022-08-18 15:00:00 Первое слово — Том Ли

Облигации на самом деле не сигнализируют ни об инфляции, ни о рецессии, а вот эксперты - да... кому верить?

Здесь кроется дихотомия. Эксперты и многие инвесторы ожидают наступления цикла рецессии наряду с повышенным риском инфляции (что заставляет ФРС придерживаться "ястребиной" политики). Однако рынки облигаций и кредитов сигнализируют о более благоприятном прогнозе:

• Если ИПЦ действительно "липкий", почему 10-летняя ставка составляет 2,7%, а не 10% или более, как в 1980-х годах?

• Если рецессия уже началась, почему спреды HY выросли на 168 б.п. и восстановили более половины расширения с 2021 года?

Другими словами, должны ли инвесторы в акции полагаться на экспертов или на кредитные рынки? На наш взгляд, рынки облигаций видят, что инфляция впереди будет лучше. И экономисты начинают признавать это и учитывать в своей работе.

Из исследования: «Пузырь "инфляционизма" лопается. Breadth ATH. Акции должны брать пример с облигаций (сигнализирующих о "дезинфляции"), а не с экспертов ("медвежье ралли"). Охлаждение инфляции = мы ожидаем ATH до конца года»

Полные версии всех исследований доступны по подписке

Cпреды HY выросли на 168 б.п. и восстановили более половины расширения с 2021 года Открыть/Комментировать

2022-08-18 13:14:39 Заметка — Марк Ньютон, CMT

"Пара комментариев - 1) Наши индексы сейчас официально достигли дневных уровней перекупленности с RSI выше 70, 2) Мы начинаем видеть небольшой сдвиг в сторону оборонительного позиционирования с хорошей динамикой вчера и сегодня от Staples, а также Utilities 3) Breadth стал настолько хорош в последнее время, что я очень серьезно сомневаюсь, что мы повторим минимумы в этом году - SPX процент акций > 50-дневной ma сейчас выше 90 - это редкость и обычно происходит после больших минимумов, как март 2020 и конец 2018 (случилось в начале 2019), но участие в Fins, Indus догнало Tech и Discretionary и довольно широкое ралли." Открыть/Комментировать

2022-08-18 12:07:39 Ежедневная техническая стратегия — Марк Л. Ньютон, CMT

Восстановление уровней 50% коррекции обычно является хорошим знаком

Ниже показаны будущие показатели после того, как $SPX упал на 20%, а затем восстановился более чем на 50% от предыдущего диапазона. Как уже говорилось, и $SPX, и $DJIA отыграли эту важную зону коррекции, и это часто бывает важным для того, чтобы помочь ралли сохранить некоторую устойчивость и не вернуться к минимумам сразу же, как ожидают многие рыночные медведи.

Приведенные ниже результаты показывают, что после 20-процентного или более значительного падения (а в некоторых случаях рынки продавали более чем в два раза больше, чем в 2022 году), отыгрывание соответствующих 50% этого предыдущего диапазона, как правило, оказывается весьма позитивным.

Средние показатели выигрыша превышают 60% и даже выше на трехмесячной, шестимесячной и 12-месячной основе.

Рассматривая перспективы на 2022 год (мы будем использовать 3 месяца в качестве основы для данного исследования), мы видим, что в шести случаях с 1900 года, когда 50% или более процентный откат все еще оставался отрицательным на три месяца вперед, пять из шести случаев следовали за более чем 40% снижением. В 2022 году снижение было гораздо меньше - 24%.

Полные версии всех исследований доступны по подписке

Показатели доходности после того, как $SPX упал на 20%, а затем восстановился более чем на 50% Открыть/Комментировать

2022-08-17 15:00:18 Портфельная стратегия - о чем говорят наши клиенты за кулисами — Брайн Рошер, CFA

«Поскольку S&P 500 сейчас тактически перекуплен и достиг ценовых уровней, которые приближаются к значительным верхним техническим зонам сопротивления, индексу, вероятно, нужно больше топлива для продолжения ралли. Так откуда же оно возьмется?

Да, есть разговоры и некоторая работа, проделанная некоторыми торговыми подразделениями Уолл-стрит, которые прогнозируют ежедневный спрос на CTA на сумму более $7 млрд в течение следующей недели или более, а также выкуп корпоративных акций на сумму более $5 млрд, что, если эти ожидания верны, несомненно, обеспечит дополнительный попутный ветер для рынков акций.

Однако в какой-то момент, как показывают мои исследования, для поддержания позитивного тона акций необходимо нечто большее. Двумя наиболее частыми факторами, способствующими устойчивому росту цен, являются один из следующих факторов или оба: а) оптимизм по поводу ускорения роста прибыли в ближайшие четыре квартала и б) повод для более высокой оценки ожидаемых прибылей.

Но не один из данных факторов пока не наблюдается.»

Полные версии всех исследований доступны по подписке Открыть/Комментировать

2022-08-17 11:00:27 Ежедневная техническая стратегия — Марк Л. Ньютон, CMT

Процент акций SPX > 50-дневной скользящей средней превысил 90%

За последнюю неделю мы наблюдали довольно бычью промежуточную тенденцию. Процент акций, находящихся выше своей 50-дневной скользящей средней (m.a.), превысил 90%. Это выглядит как мощный сигнал, который исторически является "бычьим" для фондовых индексов и сигнализирует о дальнейшей силе в среднесрочной перспективе.

Хотя условия перекупленности в ближайшей перспективе и ротация в более защитные акции указывают на то, что в ближайшие несколько недель рост может оказаться ограниченным, сочетание продолжающихся медвежьих настроений, которые не приняли это ралли, а также отсутствие истощения по ДеМарку, бычьих циклов заставляют медведей находиться в спячке.

Рынки продолжают демонстрировать доказательства того, что это ралли расширяется. Хотя в сентябре, вероятно, произойдет коррекция, но любой подобные откат не будет тестировать минимумы 2022 года, а окажется кратковременным перед ралли с октября по декабрь этого года, что соответствует сезонному позитиву.

Полные версии всех исследований доступны по подписке

SPX, циклы разворачиваются вниз в сентябре-октябре перед ралли в конце года Открыть/Комментировать

2022-08-16 12:00:59 Ежедневная техническая стратегия — Марк Л. Ньютон, CMT

Циклы сырой нефти указывают на достижение дна к октябрю и ралли в конце года

Композиты циклов показывают, что эта осень станет дном для нефти WTI перед ралли в конце года, причем сентябрь/октябрь демонстрируют слияние как на дневных, так и на недельных композитах циклов.

В то время как недельные циклы показывают, что дно будет в октябре, более крупный промежуточный разворот нацелен на весну 2023 года для значимого дна, которое может предшествовать ралли к новым историческим максимумам.

Таким образом, хотя в течение 1-2 месяцев, похоже, приближается торговый минимум, любое ралли к концу года может еще ослабнуть в 1 квартале 2023 года перед более крупным минимумом.

Полные версии всех исследований доступны по подписке

Cостав цикла для нефти WTI на ежедневной основе Открыть/Комментировать