Bristol-Myers - привлекательное отношение риска к доходности | Финансовый Советник

Bristol-Myers - привлекательное отношение риска к доходности

Bristol-Myers - международная биофармацевтическая компания, занимающаяся разработкой и маркетингом инновационных лекарств для лечения рака, сердечно-сосудистых, инфекционных и иммунных заболеваний.

Bristol-Myers Squibb (#BMY US)
Цель от Julius Baer - $75 (потенциал - 11.3%)
 
Показатели:
Дивиденды: 2.85% (2.89% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 2.99% (1.85% - среднее за 5 лет)
P/E: 24.15
Forward P/E: 8.9
Капитализация: 149.7 млрд USD
Beta: 0.64 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.33 из 5 (66.7% - buy, 33.3% - hold, 0% - sell) - оценку дал 21 аналитик

Инвестиционный тезис

Bristol-Myers - глобальная фармацевтическая компания с сильным портфелем лекарств в разработке.

Компания была пионером в иммуноонкологии, однако конкуренция подорвала некоторые преимущества первопроходца. Ключевой конкурент доминирует в секторе рака легких, но Bristol сохраняет хорошие позиции в других типах опухолей. Например, комбинированная терапия Yervoy для всех одобренных типов опухолей приносит всё бóльшие доходы.

Результаты за 2 квартал немного опередили прогнозы рынка и показали положительную динамику ключевых драйверов роста. Многообещающий прогресс по лекарствам в разработке остается стабильным.

В краткосрочной перспективе аналитики Julius Baer ожидают положительных новостей от расширения показаний к Opdivo (рак) и обнадеживающего запуска клеточной терапии Breyanzi и Abecma. Помимо этого, текущий пайп-лайн разработок содержит несколько интересных активов в области новых технологий (особенно в онкологии, иммунологии и сердечно-сосудистых заболеваниях).

Компания продолжает заниматься развитием своего бизнеса. Julius Baer по-прежнему считает, что акции оцениваются с значительной скидкой к конкурентам, а препараты в процессе разработки недооценены. Акции торгуются с форвардным P/E в 8,9 (на ~25% ниже долгосрочного среднего и ниже конкурентов). Банк повышает целевую цену до $75.

Отчетность 2Q

Выручка составила $11,7 млрд (+16% г/г) и немного опередила прогноз рынка. Рост выручки обусловлен более высокими доходами от антикоагулянтного препарата Eliquis (+29% г/г) и возобновлением роста ключевого онкологического препарата Opdivo (+16% г/г против -3% г/г в 1 квартале). В других приоритетных брендах доходы выросли в Yervoy (+38% г/г), Pomalyst/Imnovid (множественная миелома, +15% г/г), Revlimid (рак, +11% г/г), Orencia (ревматоидный артрит, +9% г/г) и Sprycel (лейкемия, +6% г/г).

Валовая маржа сократилась на 0,7 п. п. (г/г) до 79,8% из-за плохого ассортимента товаров и поведения валют. Прибыль до налогов выросла до $5,2 млрд. (+20% г/г) с маржой в 44,6% (+1,6 п. п. г/г).

EPS вырос на 18% г/г до $1,93, немного опередив консенсус-прогноз.

Bristol подтвердила свои прогнозы на 2021 год, ожидая рост выручки в 7-9%. Прогноз по EPS на 2021 год остается без изменений на уровне $7,45 (+16% г/г). Кроме того, Bristol находится на пути к достижению среднегодового роста выручки за 2020-2025 в 4-6% с 1-3%.

Риски

Быстрое продвижение клинических испытаний в области иммуноонкологии новыми игроками.
Неудачи с текущими разработками.
Снижение ценовой политики в онкологии из-за усиления конкуренции или реформы здравоохранения в США.

Обратите внимание, что компания столкнется с сложным циклом в 2025-2026 (потеря эксклюзивности лекарств), хотя оценка в forward P/E 8-9x более чем учитывает такое событие. Аналитики же видят больше путей к росту, чем к падению. Средняя цена от банков - $76.81 (+14% от текущих цен).
@fs_investments